基于貝葉斯統(tǒng)計(jì)原理的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型研究

范國(guó)兵 陳清也

（湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 湖南·長(zhǎng)沙 410205）

0 引言

隨著我國(guó)金融體制改革逐漸完善，如何對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避及管理一直備受諸多學(xué)者關(guān)注。中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了20多年的快速發(fā)展，目前已初具規(guī)模，金融衍生工具的不斷出現(xiàn)提供了更多便利融資渠道和方式的同時(shí)也極大地增大了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)金融管理制度、管理模式以及風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵——風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法上提出了更高的要求。基于貝葉斯統(tǒng)計(jì)方法對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度分析，對(duì)于拓展金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法，完善風(fēng)險(xiǎn)度量模型，推進(jìn)貝葉斯統(tǒng)計(jì)分析方法在金融風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域的應(yīng)用具有重要的理論意義和方法論意義。

1 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)脈。金融市場(chǎng)的主體包括金融機(jī)構(gòu)、中央銀行、工商企業(yè)、政府部門、家庭單位五個(gè)方面，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指諸如利率、匯率、股價(jià)等基礎(chǔ)金融變量變動(dòng)，從而使金融資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變化的可能性。具有不確定性、普遍性、突發(fā)性和擴(kuò)散性等基本特征。金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性與流動(dòng)性等特點(diǎn)使得金融市場(chǎng)在發(fā)展中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使得投入市場(chǎng)的資金收益受到影響，利用好金融市場(chǎng)與預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人層面都十分關(guān)鍵。

雖然我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展不論在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外的市場(chǎng)都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但是，全球金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的經(jīng)濟(jì)全球化，金融自由化等都會(huì)引領(lǐng)中國(guó)未來(lái)金融市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)也會(huì)存在很大的不確定性和不穩(wěn)定性，不論在資產(chǎn)價(jià)格還是分析估算和風(fēng)險(xiǎn)管理方面都會(huì)成為一個(gè)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)以評(píng)判金融市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。正確合理的分析規(guī)避在金融市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，不僅有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定。

2 貝葉斯原理及其在金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的研究進(jìn)展

2.1 貝葉斯原理[1]

2.2 研究進(jìn)展

貝葉斯統(tǒng)計(jì)與金融市場(chǎng)的融合研究，經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Zellner[2]最先提出了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的分布滯后和完全遞歸模型，利用貝葉斯方法得出了經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列多維自回模型的一步預(yù)測(cè)分析。Fama[3]在1965年建立了描述股價(jià)波動(dòng)的隨機(jī)游走模型，并利用美股票進(jìn)行了實(shí)證分析。Monahan[4]1983年利用貝葉斯的方法進(jìn)行了模型識(shí)別、診斷檢驗(yàn)等。

貝葉斯方法作為科學(xué)科研究前沿領(lǐng)域，已得到國(guó)內(nèi)各界的廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)也進(jìn)行了大量貝葉斯模型的研究，1981年王文玉[5]使用貝葉斯的方法，以絕對(duì)損失函數(shù)為基礎(chǔ)對(duì)一般形式的先驗(yàn)分布進(jìn)行了預(yù)測(cè)；1999年，吳長(zhǎng)風(fēng)[6]等人在我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性研究上提出來(lái)GA R CH模型，分析股票波動(dòng)性和收益率之間的關(guān)系；2007年，胡素華[7]使用MCMC方法進(jìn)行了連續(xù)時(shí)間隨機(jī)波動(dòng)的單一結(jié)構(gòu)點(diǎn)與多變結(jié)構(gòu)點(diǎn)進(jìn)行了定位分析；2011年王漢斌[8]等人利用貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失進(jìn)行了計(jì)量方面的研究，推導(dǎo)出了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)CVaR的計(jì)算公式；2016年朱慧明[9]等基于貝葉斯極端分位數(shù)回歸的金融風(fēng)險(xiǎn)相依性進(jìn)行了研究；2020年胡宗義[10]等基于貝葉斯等GARCH-Expec-tile模型對(duì)VaR和ES風(fēng)險(xiǎn)度量進(jìn)行了研究。

3 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的貝葉斯分析

3.1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的貝葉斯GARCH-POT模型

設(shè)金融收益的時(shí)間序列呈尖峰厚尾的特征，則有度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的GARCH-POT模型為：

3.2 信用風(fēng)險(xiǎn)的貝葉斯SW-GARCH-POT模型

3.3 操作風(fēng)險(xiǎn)的貝葉斯WEIBULL-POT模型

與構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量模型類似，操作風(fēng)險(xiǎn)的貝葉斯為：

4 結(jié)論

金融市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜、瞬息萬(wàn)變，沒(méi)有哪一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度量模型能夠包治百病，貝葉斯統(tǒng)計(jì)分析方法的運(yùn)用在一定程度上彌補(bǔ)了金融數(shù)據(jù)缺失、傳統(tǒng)度量方法低估風(fēng)險(xiǎn)的不足，貝葉斯原理在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度分析上的研究，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、管理、規(guī)避產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，有著廣闊的應(yīng)用前景。