融資條件、自主研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出
——基于中醫(yī)藥上市企業(yè)的研究

周建洋

（華東政法大學(xué) 上海 201600）

引言

以往文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)升級(jí)方面的研究時(shí)，主要從兩個(gè)途徑開(kāi)展：第一是通過(guò)對(duì)外投資來(lái)加強(qiáng)對(duì)外部先進(jìn)知識(shí)和技術(shù)的吸收，加強(qiáng)組織內(nèi)部人員的交流和學(xué)習(xí)，把新的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)引薦國(guó)內(nèi)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)升級(jí)；第二是通過(guò)企業(yè)自身的自主研發(fā)投入，加強(qiáng)自身的技術(shù)實(shí)力，完成技術(shù)的創(chuàng)新。相比較而言，自主研發(fā)是立足于本地市場(chǎng)，能夠更加滿足市場(chǎng)的需求，對(duì)市場(chǎng)的需求變化也更能及時(shí)得到反饋；通過(guò)對(duì)外投資方式促進(jìn)技術(shù)升級(jí)，使得企業(yè)產(chǎn)品在適應(yīng)本土市場(chǎng)的同時(shí)也能兼顧到外界新技術(shù)、新知識(shí)的研發(fā)進(jìn)度和方向。但是不管是對(duì)外投資還是企業(yè)自主研發(fā)，由于新技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、投資大這些特點(diǎn)，新技術(shù)的實(shí)現(xiàn)都需要有強(qiáng)大的資金支持。國(guó)家為了鼓勵(lì)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也出臺(tái)了相應(yīng)的研發(fā)補(bǔ)貼政策，但是企業(yè)本身融資能力的大小也是需要我們關(guān)注的重點(diǎn)，企業(yè)融資的能力是企業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素，要想獲得長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的低成本資本，就需要企業(yè)強(qiáng)化自身的融資主體地位。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在一定程度上反映了該企業(yè)融資能力的空間，當(dāng)一個(gè)企業(yè)具有高的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，也就意味著企業(yè)想要再進(jìn)一步進(jìn)行融資的難度將會(huì)加大，并且企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)增大。對(duì)于上市企業(yè)，低的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)給普通股東傳遞一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào)，增加企業(yè)的融資能力。

本文以在中國(guó)上市的中醫(yī)藥企業(yè)為分析對(duì)象，中醫(yī)藥行業(yè)作為一個(gè)高研發(fā)投入的企業(yè)，研發(fā)投入的程度將會(huì)顯著影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出，而量化分析創(chuàng)新投入對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出的影響將會(huì)對(duì)我們分析和指導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新投入的份量比例有指導(dǎo)意義。文章基于專利申請(qǐng)數(shù)量衡量的企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出，按照技術(shù)含量的高低把專利分為了發(fā)明專利、實(shí)用型專利、外觀設(shè)計(jì)專利，并且量化分析三類專利對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出的影響效果。

理論分析框架和假設(shè)

（一）研發(fā)投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響

研發(fā)投入對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，不同的學(xué)者得出了不同的結(jié)論。大致可以分為三類；

第一類是企業(yè)的研發(fā)投入促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。如周亞虹等（2012）基于我國(guó)工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)得出了研發(fā)投入的增強(qiáng)促進(jìn)了我國(guó)工業(yè)企業(yè)的研發(fā)績(jī)效。楊林等（2018）基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)得出以研發(fā)投入作為中介效應(yīng)，研發(fā)投入強(qiáng)度促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。王一卉（2013）運(yùn)用中國(guó)高技術(shù)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)也得出了研發(fā)投入強(qiáng)度會(huì)促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。

第二類是企業(yè)研發(fā)投入抑制了企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。如陳剛（2010）發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的增加抑制了企業(yè)要素生產(chǎn)率的提高。得出這樣的結(jié)論，主要是基于研發(fā)投資的擠出效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)把有限的研發(fā)資金用于內(nèi)部研發(fā)時(shí)，就只能把更少的資金用在對(duì)外的投資上，那么對(duì)外界新技術(shù)的探索和反饋將會(huì)更少，不利于企業(yè)對(duì)外界新技術(shù)、新知識(shí)的探索和學(xué)習(xí)。

第三類是企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系呈非線性關(guān)系。如吳偉偉（2008）分析發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入的增加不一定會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生促進(jìn)作用，也可能有抑制性。董明放（2016）運(yùn)用戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出是倒“N”型非線性關(guān)系。

綜上可知，對(duì)外投資的不足，將會(huì)影響企業(yè)對(duì)外界新技術(shù)新知識(shí)的搜索和敏銳性，不能很好關(guān)注或者引領(lǐng)世界新知識(shí)創(chuàng)新技術(shù)。而對(duì)內(nèi)研發(fā)的不足也會(huì)影響企業(yè)對(duì)外界新技術(shù)的吸收和轉(zhuǎn)化。所以自主研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效之間存在非線性關(guān)系。

假設(shè)1：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效影響呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。

在以專利數(shù)量衡量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效時(shí)，把專利分為了三種類型，發(fā)明型專利、實(shí)用型專利、外觀設(shè)計(jì)型專利。由于這三種專利之間的技術(shù)含量不同，所以所需要的研發(fā)投入也是不同的，那么研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)他們哪種專利類型的產(chǎn)出影響最大？發(fā)明專利由于其技術(shù)含量高，對(duì)于中醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，每一種新藥品的發(fā)明都是公司知識(shí)的結(jié)晶、技術(shù)的積累，也是企業(yè)賴以生存的籌碼，所以高研發(fā)高競(jìng)爭(zhēng)的中醫(yī)藥行業(yè)不僅需要注重自主研發(fā)的投入，也需要時(shí)刻了解外界對(duì)于新研發(fā)技術(shù)所處的位置，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的技術(shù)發(fā)展。綜合來(lái)看，對(duì)于發(fā)明專利，不僅需要自主研發(fā)的投入，還需要關(guān)注于外界環(huán)境技術(shù)發(fā)展，積極的對(duì)外投資，才能保持自身的領(lǐng)先水平。

假設(shè)2：自主研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的發(fā)明專利產(chǎn)出呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。

實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)型專利相對(duì)于發(fā)明專利其技術(shù)含量較少，主要用于改進(jìn)和完善創(chuàng)新產(chǎn)品的性能和外觀設(shè)計(jì)，是根據(jù)市場(chǎng)反饋在已有產(chǎn)品技術(shù)水平上的改進(jìn)。由于每個(gè)國(guó)家的生活習(xí)慣差異，每個(gè)國(guó)家對(duì)產(chǎn)品的使用習(xí)慣和藥效偏好也會(huì)各不相同。所以新產(chǎn)品研發(fā)的要想普適度更高，就需要針對(duì)每個(gè)國(guó)家進(jìn)行研發(fā)改進(jìn)。所以對(duì)實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)型專利的改進(jìn)不僅需要企業(yè)內(nèi)部研發(fā)投入而且也需要企業(yè)對(duì)外進(jìn)行投資。

假設(shè)3：自主研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)用型專利產(chǎn)出呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。

假設(shè)4：自主研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新外觀設(shè)計(jì)型專利產(chǎn)出呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。

（二）企業(yè)融資能力在研發(fā)投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效中的作用

資本資源是一種稀缺資源，企業(yè)能夠分享到這種稀缺資源的多大比例主要取決于企業(yè)的融資能力。而又由于信息的不對(duì)稱，使得企業(yè)很難碰到優(yōu)質(zhì)合適的資本資源。研發(fā)活動(dòng)所具有的長(zhǎng)期性和不確定性決定了企業(yè)高融資成本性和高風(fēng)險(xiǎn)性。主要原因是企業(yè)高研發(fā)投入不能很好促進(jìn)企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出效率，或者是企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)出不能很好地促進(jìn)企業(yè)研發(fā)成果的商業(yè)化。但是這個(gè)期間研發(fā)資金的持續(xù)投入很難確定何時(shí)能夠?yàn)楣緞?chuàng)造資本回報(bào)。對(duì)于上市公司穩(wěn)定公司股市就需要有高的利潤(rùn)回報(bào)率，因此企業(yè)就傾向于減少投資成本大、見(jiàn)效收益慢、風(fēng)險(xiǎn)高的研發(fā)投資，轉(zhuǎn)而將有限的資金投向“短平快”的金融市場(chǎng)，其結(jié)果將會(huì)擠出對(duì)研發(fā)資金的投入。所以企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱對(duì)于企業(yè)可使用的自由資金將會(huì)產(chǎn)生影響。當(dāng)一個(gè)企業(yè)具有高的融資能力時(shí)其可用于研發(fā)投入的資金將會(huì)增多，有利于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出。當(dāng)企業(yè)融資能力較差時(shí)，自由資金本就有限，對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的投入也將會(huì)減少，從而不利于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的比率，從一定程度上反映了企業(yè)對(duì)公司債務(wù)的償還能力，當(dāng)企業(yè)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，對(duì)于負(fù)債的償還能力將會(huì)減弱，企業(yè)的融資能力也將會(huì)下降；當(dāng)企業(yè)具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)對(duì)于企業(yè)負(fù)債的償還能力會(huì)比較強(qiáng)，相應(yīng)企業(yè)的融資能力將會(huì)提升。所以使用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)的融資能力，并且預(yù)測(cè)企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱將會(huì)顯著調(diào)節(jié)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出。

假設(shè)5：企業(yè)融資能力在研發(fā)投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出中具有調(diào)節(jié)作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源與變量測(cè)算

表1數(shù)據(jù)來(lái)源于深滬中醫(yī)藥上市公司的年度報(bào)表和中國(guó)及多國(guó)專利信息查詢系統(tǒng)兩個(gè)方面，時(shí)間區(qū)段為2015-2020年。為了便于數(shù)據(jù)的處理，剔除樣本期間停市和退市的樣本企業(yè)，并且剔除掉了數(shù)據(jù)記錄不全的上市公司。

表1 數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

文章采用stata15軟件進(jìn)行研究，根據(jù)假設(shè)構(gòu)建了回歸方程：

PF=α+βRDI+βRDI*LEV+βRDI^2+βLEV*R DI^2+Control+ε

其中PF是創(chuàng)新績(jī)效；RDI是自主研發(fā)投入；RDI^2是自主研發(fā)投入的平方項(xiàng)；PF_1、PF_2、PF_3分別表示發(fā)明專利的申請(qǐng)數(shù)量、實(shí)用型專利的申請(qǐng)數(shù)量、外觀設(shè)計(jì)專利的申請(qǐng)數(shù)量。RDI*LEV表示自主研發(fā)投入和企業(yè)融資能力的交互項(xiàng)，用來(lái)表示企業(yè)的融資能力在自主研發(fā)投入和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用；LEV*RDI^2表示自主研發(fā)平方與企業(yè)融資能力的交互項(xiàng)，用來(lái)表示企業(yè)的融資能力在自主研發(fā)投入平方項(xiàng)和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用。Control用來(lái)表示控制變量。

計(jì)算模型與實(shí)證結(jié)果

文章運(yùn)用中醫(yī)藥上市企業(yè)多元面板回歸結(jié)合以上面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。表2為主要變量回歸分析的結(jié)果。模型1作為對(duì)照組，可以發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效呈現(xiàn)顯著的相關(guān)關(guān)系。并且模型3相比于模型2可以發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入的增加在一定程度上是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出，但是當(dāng)企業(yè)研發(fā)投入過(guò)大時(shí)，通過(guò)增加研發(fā)投入來(lái)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的作用將會(huì)減小，甚至?xí)霈F(xiàn)抑制作用。主要原因是企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出不僅需要企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)投入，而且也需要企業(yè)對(duì)外部資源的尋找和利用。當(dāng)在研發(fā)費(fèi)用一定的情況下，企業(yè)對(duì)內(nèi)部研發(fā)的投入增加勢(shì)必將會(huì)擠壓對(duì)外部的投資，那么就減少了企業(yè)對(duì)外部知識(shí)和新技術(shù)的吸收和學(xué)習(xí)，不利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。驗(yàn)證了第一個(gè)假設(shè)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效影響呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。

表2 研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出回歸分析

把專利的申請(qǐng)數(shù)量分為三種類型：發(fā)明專利、實(shí)用型專利、外觀設(shè)計(jì)專利。模型4和模型5研究的是企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)發(fā)明專利產(chǎn)出的影響。模型5顯示，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)發(fā)明專利產(chǎn)出在1%顯著性下呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。分析主要原因?yàn)椋浩髽I(yè)的發(fā)明專利作為技術(shù)含量最高的技術(shù)專利，是中醫(yī)藥企業(yè)賴以生存和發(fā)展的根本，其中研發(fā)投入的大部分用于了企業(yè)的發(fā)明專利的研究中，對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)由于發(fā)明專利決定了企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品的領(lǐng)先性和獨(dú)創(chuàng)性，所以企業(yè)也必須關(guān)注于外界技術(shù)所處的階段和外界新知識(shí)的創(chuàng)新，而自主研發(fā)費(fèi)用投入過(guò)多時(shí)就會(huì)影響企業(yè)的對(duì)外投資，而減少對(duì)外界新知識(shí)、新技能的獲取。相比之下實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)專利研發(fā)雖然技術(shù)含量不高，但是分析模型7和模型9發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入在10%的顯著水平上與創(chuàng)新產(chǎn)出呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。驗(yàn)證了假設(shè)2，而假設(shè)3、假設(shè)4沒(méi)有得到驗(yàn)證。主要原因可能是對(duì)內(nèi)部研發(fā)費(fèi)用增加時(shí)，實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)專利研發(fā)也會(huì)相應(yīng)的增加，但是當(dāng)企業(yè)把費(fèi)用增加到一定程度之后，企業(yè)就會(huì)把過(guò)多的資金應(yīng)用到企業(yè)高技術(shù)含量的發(fā)明專利上去，從而忽略了技術(shù)含量并不高的外觀設(shè)計(jì)改進(jìn)等方向。

將企業(yè)本身的融資能力作為調(diào)節(jié)變量，表3是加入了調(diào)節(jié)變量之后的回歸結(jié)果。模型1是對(duì)照組，模型2顯示企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響中具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)關(guān)系，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的融資能力越低，資金的收縮將會(huì)減少企業(yè)研發(fā)投入從而減少企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的產(chǎn)出。在模型3中加入了資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入平方的交互項(xiàng)，但是并不顯著。第二組、第三組和第四組是分別對(duì)發(fā)明專利、實(shí)用型專利、外觀設(shè)計(jì)專利做的回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)在模型5中，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入平方的交互項(xiàng)在5%的顯著性下顯著負(fù)向調(diào)節(jié)了研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的倒“U”型關(guān)系。說(shuō)明企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債率的調(diào)節(jié)效應(yīng)下，加深了研發(fā)投入對(duì)發(fā)明專利的倒“U”型關(guān)系。說(shuō)明企業(yè)通過(guò)負(fù)債融資時(shí)，能夠加大企業(yè)自有資金的投入，加大研發(fā)力度從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)明專利的產(chǎn)出，但是當(dāng)企業(yè)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，融資條件將會(huì)惡化，不利于企業(yè)的再次融資，從而降低了企業(yè)研發(fā)投入的減少，發(fā)明專利的產(chǎn)出也將會(huì)減少。假設(shè)5得到了驗(yàn)證。

表3 融資條件、研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出回歸分析

結(jié)論與建議

本文通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出呈現(xiàn)倒“U”型結(jié)構(gòu)。并且再以專利申請(qǐng)量為創(chuàng)新產(chǎn)出的代理變量時(shí)，我們可以把專利申請(qǐng)數(shù)量按照專利技術(shù)含量的高低劃分為發(fā)明專利、實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)型專利。并且企業(yè)研發(fā)投入的增加與不同技術(shù)含量的發(fā)明專利、實(shí)用型專利和外觀設(shè)計(jì)型專利均成倒“U”型關(guān)系。在引入調(diào)節(jié)變量企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量企業(yè)融資能力后，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率具有顯著的影響，在調(diào)節(jié)企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出中，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率加大了研發(fā)投入與發(fā)明型專利之間的倒“U”型關(guān)系。

通過(guò)對(duì)上述數(shù)據(jù)回歸結(jié)果分析，本文從我國(guó)政府、市場(chǎng)和企業(yè)角度提出以下建議：

（一）政府加大對(duì)我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)的支持力度

通過(guò)上述分析可以知道，最近兩年新冠疫情期間，中醫(yī)藥在疫情防控、臨床救治方面和西醫(yī)藥一樣做出了巨大貢獻(xiàn)。觀望未來(lái)中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，我們認(rèn)為，在打造健康中國(guó)、構(gòu)建人類衛(wèi)生健康命運(yùn)共同體的過(guò)程當(dāng)中，中醫(yī)藥不管是對(duì)中國(guó)，還是世界將會(huì)起到至關(guān)重要的作用。當(dāng)前，科技創(chuàng)新賦能中醫(yī)藥現(xiàn)代化發(fā)展是中醫(yī)藥行業(yè)面臨的重要機(jī)遇。同時(shí)國(guó)家一直在鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，但是企業(yè)的創(chuàng)新需要政府的相關(guān)政策支持，特別是像我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)，雖然中醫(yī)藥行業(yè)之前沒(méi)有得到足夠的重視，但是隨著人們對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)的理解和接受，中醫(yī)藥行業(yè)就會(huì)獲得良好的發(fā)展前景。政府應(yīng)該起到推動(dòng)和宣傳扶持作用。

（二）增強(qiáng)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)能力

我們從上文的融資條件的調(diào)節(jié)效應(yīng)可以看出，企業(yè)融資成本的下降，融資渠道和融資便利化的提升將會(huì)顯著促進(jìn)我國(guó)中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新成果。所以我國(guó)政府應(yīng)該提高企業(yè)融資便利化，特別是針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資難，融資貴等問(wèn)題，合理發(fā)揮市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用，促使國(guó)營(yíng)企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)上合理競(jìng)爭(zhēng)，擇優(yōu)扶持，避免扭曲融資市場(chǎng)現(xiàn)象，經(jīng)營(yíng)績(jī)效好，資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)融資冗余；經(jīng)營(yíng)績(jī)效不好，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)，反而融資難。同時(shí)增加企業(yè)的融資渠道，企業(yè)融資渠道的增多，使得企業(yè)可選性變多，融資成本下降，從而有利于中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新投入的擴(kuò)大和積極性培養(yǎng)。

（三）提升企業(yè)自身的經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)新能力

生產(chǎn)率的提升是企業(yè)“走出去”的前提，只有積累了足夠的技術(shù)水平，優(yōu)于同行業(yè)的生產(chǎn)率水平，才能在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)地位，在占取國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的同時(shí)，完成在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。而這需要企業(yè)注重自身技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，加大在全球人才引進(jìn)和自身人才培養(yǎng)。企業(yè)在對(duì)外直接投資中尋求國(guó)際市場(chǎng)融資，增加企業(yè)的融資渠道，緩解融資約束。