*ST賽為股權激勵實施效果分析

□文/於利偉

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］股權激勵是公司治理中的一種激勵方法，公司采用股權激勵制度，以此激勵企業的高級管理人員與核心技術人員。隨著我國股權分置改革的完成，股權激勵在我國上市公司得到普遍運用。*ST賽為擬進行第三期股權激勵計劃，說明第一、第二期股權激勵計劃頗有成效，能幫助公司經營績效得到增長。本文對*ST賽為財務數據進行分析，探究股權激勵計劃實施的可行性。

引言

為加快智慧城市發展戰略布局，*ST賽為經過多年的培育和發展，公司擁有一支經驗豐富的技術研發精英團隊和管理團隊，具有較強的科研創新能力和管理能力。公司自成立以來一直注重人才隊伍的培養，以具有競爭力的薪酬體系，吸引和留住優秀人才，以此確保公司人才隊伍良好的穩定性。同時，公司通過股權激勵等機制，與員工共同分享公司快速成長的成果，公司已完成兩期股權激勵計劃，正在進行第三期股權激勵計劃，股權激勵覆蓋了大多數核心員工，建立起長效激勵約束機制，有利于提高員工對公司的認同度和忠誠度。在第一次股權激勵計劃期間，核心骨干分享到了公司的發展成果，提高了人才的穩定性和積極性，穩定了人才隊伍。因此，實施股權激勵計劃是有理可行的。然而，在股權激勵存續期過程中，公司被歸為*ST，股權激勵是否還能有序進行，還要看*ST賽為的后續發展。

一、*ST賽為基本情況及實施股權激勵歷程

（一）*ST賽為基本情況

1、*ST賽為介紹。深圳市賽為智能股份有限公司（股票代碼：300044，以下簡稱*ST賽為）成立于1997年，2010年1月在深圳證券交易所上市，是智慧城市領域領軍企業、領先的人工智能企業，公司主營業務覆蓋智慧城市、大數據、人工智能、文化教育四大板塊。目前，*ST賽為在人工智能領域主要包括服務機器人、無人機平臺、人臉識別、智能視頻分析系統等。企業實力位居國內行業領先地位。然而，在2020年，賽為智能被出具了無法表示意見的審計報告，觸發了退市風險警示和其他風險，因此被更名為*ST賽為，深圳證監局責令其整改。

2、*ST賽為實施股權激勵的目的。實施股票期權激勵計劃的目的是為穩定、吸引優秀人才，讓人才分享公司的發展成果，去有效調動公司中高層業務骨干的積極性和創造性。有效地將股東利益、公司利益和員工利益結合在一起，有效地利用與公司發展戰略相適應的管理和專業技術人才，推動公司戰略的實施，促進公司的跨越式發展。

（二）*ST賽為智能實施股權激勵的歷程

1、首次公布股權激勵計劃。公司在2013年9月18日午間公告擬實施股權激勵計劃。本激勵計劃股票授予價格為4.14元，低于公司8.93元市價的50%。所涉及的標的股票為565萬股賽為智能股票，占公司股本總額22，000萬股的2.568%。其中，首次授予509萬股，預留56萬股，預留部分將在本計劃首次授予日起一年內授予。計劃有效期為自首次限制性股票授予之日起計算，最長不超過4年。激勵對象自相應獲授限制性股票之日起12個月內為鎖定期。12個月后，激勵對象在未來36個月內分三次解鎖。第一、第二和第三個行權期的行權比例分別為30%、35%和35%，并且首次股權激勵計劃已順利實施。

2、第二期股權激勵計劃。公司于2016年11月4日審議通過了《關于調整第二期限制性股票激勵計劃激勵對象名單及授予數量的議案》。公司本次激勵對象人數由160人調整為149人，本次激勵計劃授予激勵對象的限制性股票數量由712萬股調整為705.70萬股，預留部分限制性股票不作調整。2016～2018年每年加權平均凈資產收益率不低于6%，且2016年的扣非凈利潤增長率不低于15%、2017年的扣非后凈利潤增長率不低于32.25%，以及2018年的扣非后凈利潤增長率不低于52.09%。然而，2018年實現的扣非凈利潤增長率為-55.40%且2018年加權平均資產收益率僅為2.53%。2018年無法達到股票激勵計劃首次授予限制性股票第三個解鎖期及預留部分限制性股票第二個解鎖期的解鎖條件。

3、第三期股權激勵計劃。因為公司在2019年實現的凈利潤在扣除股份支付成本以及并購存在的商譽減值的影響后，無法達到第三期限制性股票激勵計劃首次授予限制性股票第一個解鎖期的解鎖條件，因此公司將回購并且注銷原本首次授予的達到第一個解鎖期的限制性股票。公司于2020年6月9日審議通過了《關于確認第三期限制性股票激勵計劃預留部分限制性股票的授予價格、獲授激勵對象名單及數量的議案》及《關于向激勵對象授予第三期限制性股票激勵計劃預留部分限制性股票的議案》，確定2020年6月9日為授予日，并授予23名核心人才第三期股權激勵計劃預留部分限制性股票。

二、*ST賽為股權激勵后財務績效評價

本文采用財務指標分析的方法，通過對償債、營運、盈利和發展能力分析來達到判斷賽為智能股權激勵是否能達到提高企業業績的目的。

（一）*ST賽為財務指標分析

1、*ST賽為經營成果、財務狀況分析。從表1中可知，*ST賽為2017年的營業總收入最高，是因為2017年*ST賽為的智慧吉首PPP項目全面實施、新簽大數據項目24億元；并且成功收購開心人信息，開拓新的利潤增長點。此時，股權激勵已實施到第二期的第二個階段，可以看出股權激勵也為營業收入的穩定增長提供了助力。從整體上看，*ST賽為的總體收入情況是逐年上升的。（表1）

表1 *ST賽為經營成果、財務狀況一覽表（單位：億元）

2018年營業收入較2017年下降的原因是對2017年收購的開心人信息子公司進行減值測試，確定商譽減值損失1，481.31萬元；基于會計謹慎性的原則，報告期計提壞賬準備總金額為14，115.90萬元計入了當期損益。

2019年營業收入較2018年上漲了0.70%，實現營業利潤收入為負數，較上年同期降低了754.59%，實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤-4.71億元，較上年同期降低了725.42%。這主要是因為報告期開心人信息商譽減值損失所致。因此，*ST賽為的營業收入水平符合預期，造成營業利潤下降的原因是子公司進行商譽減值。

2020年營業收入、營業成本較2019年都增加了，實現的營業利潤較上年同比增長-85.03%。受疫情影響，且在戰略轉型的期間，公司聚焦主業，縮減傳統業務規模。但公司內部控制制度存在重大缺陷，使得生產經營受到極大影響。

2、*ST賽為償債能力分析。償債能力指標是公司財務管理的重要管理指標，是指公司償還本金和利息的能力。償債能力指標包括短期償債能力指標和長期償債能力指標。（表2）

流動比率的大小決定著企業的還款能力，通常來說指標越大表明這家公司的償債能力越強。*ST賽為的流動比率總體呈現的是上升趨勢，說明*ST賽為的償債能力是呈現穩步提升的趨勢，其償債能力有所增強。

速動比率進一步反映了基于流動比率的流動負債的保證程度。通常以100%為標準，指標越大，公司的短期償債能力越強。它指的是每一元流動負債中有多少流動資產作為還款擔保。速動比率保持在1∶1是較為正常的，可以得知*ST賽為的短期償債能力逐年增加。

資產負債率是評價公司負債水平的綜合指標，也是衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，也反映債權人發放貸款的安全程度。從表2中可以看出，*ST賽為的資產負債率是波動上升的，一般認為資產負債率在40%～60%較為合適，*ST賽為2019年的資產負債率超過60%，說明公司有值得為此付出的項目。

表2 *ST賽為償債能力指標一覽表

3、*ST賽為營運能力分析。總資產周轉率反映了公司凈銷售收入與總資產的比率。因此，該指標可以分析企業所有資產的使用效率。企業由資產的利用程度來決定資產未來的走向。從表3中可以看出，總資產周轉率是逐年下降的，說明資產的利用程度有所下降。（表3）

表3 *ST賽為營運能力指標一覽表

應收賬款周轉率是反映企業應收賬款速度的指標。如果*ST賽為的管理職能很完善，這不僅可以幫助企業及時收回貸款，減少或避免壞賬損失的可能性，還有助于提高企業資產的流動性，提高短期債務的還款能力。*ST賽為的應收賬款周轉率是先下降后提升的，*ST賽為的子公司在2019年進行了商譽減值，從而造成了應收賬款周轉率的下降。目前，公司逐步完成價值7億元的人工智能訂單，逐步開始進入業績實現期。所以，應收賬款周轉率在2019年到2020年有小幅度提升。

存貨周轉率反映了公司的銷售能力和流動資產的流動性。一般來說，存貨周轉率越高越好，在一定的平均庫存水平情況下，存貨周轉率越高，公司的銷售成本增加越多，產品銷售量增加，公司的銷售能力增加。從表2中數據可知，存貨周轉率在2018年到2020年有飛速上升，說明*ST賽為的銷售能力增加了。

4、*ST賽為盈利能力分析。銷售凈利率用來衡量公司在報告期內獲得銷售收入的能力。從表4中數據可以得知，*ST賽為2017～2019的凈利率下降十分明顯。對應2016年到2017年的上升是因為收購了子公司開心人信息，而2018年和2019年下降是因為計提壞賬準備和對子公司進行商譽減值。2020年則是因為財務費用、研發費用的增加所致。（表4）

銷售毛利率是指毛利占凈銷售額的百分比。它不僅有助于幫助投資者選擇投資的方向，而且有助于去發現企業是否有隱瞞真實收入等。從表4中可以得知，*ST賽為的毛利率2019年到2020年有所減少，*ST賽為的營業成本較2019年增長了75.33%，是因為主要業績收入智慧城市領域的材料設備成本上漲。

表4 *ST賽為盈利能力指標一覽表

凈資產收益率表示企業所有資產的盈利能力。一方面并購子公司進行商譽減值導致凈資產收益率的下降；另一方面因為大股東占用資金導致凈資產收益率大幅度降低，甚至為負值。

（二）管理團隊穩定性與員工結構分析。從2013年首次實施股權激勵計劃，本計劃的激勵對象共計48人。2016年實施第二次股權激勵計劃，激勵對象由160人調整為149人。除去自愿放棄的僅有兩個人離職。2019年通過的第三期限制性股票激勵計劃確定的人數為127人。然而，由于存在商譽減值影響未能達到第三次股權激勵計劃第一個行權期條件。在此期間，也有4名激勵對象離職，1名因擔任監事而失去資格。即便有股權激勵計劃，但是因為尚未達到行權條件而未分紅，團隊總體來說是相對穩定的。

三、結論

（一）實施股權激勵前期頗有成效。*ST賽為實施的股權激勵措施促進了公司的發展，而且公司通過股權激勵等機制，與員工共同分享公司成長的成果。*ST賽為基本完成了兩期股權激勵計劃，由于第三期股權激勵計劃的第一個行權期的業績考核不達標而未能使用分紅激勵人才。從實施的第一、第二期股權激勵計劃來看，公司的財務績效也在穩步增長。而且上市以來，*ST賽為主要高管和核心員工離職率較低，公司人才的穩定性高于行業平均水平，這才使得公司平穩發展。優秀穩定的人才隊伍滿足了公司快速發展對高素質人才的需求，公司也在不斷吸引高端優秀人才，為未來發展積蓄后備力量并提供人才保障。

（二）行權業績條件設置不合理，實施的股權激勵不足。每一年的激勵對象個人績效的計算都是：個人當年實際解鎖額度＝標準系數×個人當年可解鎖額度。考核結果為D級或連續兩年考評結果均為C級將喪失當期解鎖資格。*ST賽為在實施股權激勵以后，仍然出現激勵對象因為自身資金不足而放棄行權的資格以及有激勵對象離職的現象，也有因為績效考核不達標而失去激勵資格的人，這也說明了一定的問題。股權激勵并不是適用于所有人，不是所有的員工都具備足夠的資金購買公司的股權。所以，公司是否應當采取另一種員工福利，結合不同對象的特點，有針對性地選擇恰當的股權激勵模式，來給予這些尚未擁有充足資金的員工。為保證不流失核心技術人才去制定更有競爭力的薪酬體系與激勵機制。

（三）加強內控建設和規范管理層治理。*ST賽為被*ST很大一部分原因是自身內部控制制度存在極大缺陷，存在制度缺失和管理不規范的問題。未按照要求開股東大會、高級管理人員選聘程序不規范、董事會審計委員會履職不到位、對外提供財務報告相關內部控制的缺失、內幕信息知情人管理不規范等。這一系列的問題都說明*ST賽為需要加強公司內部控制的建設，特別是對管理層的建設。規范管理層，才有利于上行下效，才有利于規范生產秩序。加強各個階層的監督，尤其是董事會、監事會對管理層的監督，遇到不符合公司發展大方向的情況更應該警醒，并及時提議召開股東大會或臨時召開股東大會，為股東負責。