社會責任承擔、環境不確定性與企業投資效率
——經營穩定性保險效應與異質性影響分析

莊旭東，段軍山

1.華南理工大學經濟與金融學院，廣東 廣州 510006 2.廣東財經大學佛山現代服務業研究院，廣東 佛山 528100

一、問題提出

當前，中國企業投資效率普遍不高，相關企業出現投資過度或者投資不足問題。一方面，投資拉動粗放式增長模式導致嚴重的過度投資；另一方面，降低實體經濟成本，破解企業融資難、融資貴等老大難問題猶存。黨的十九屆五中全會提出，要在經濟發展中取得新成效，構建新發展格局。這就要求繼續全面落實“三去一降一補”的重要任務，提高資源配置效率，積極發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用，改善中國企業投資效率。而企業投資效率往往與其經營穩定性有關。環境不確定性的加劇，使得企業更加難以精準把握市場狀況，導致投資決策產生偏差。這種不確定性還可能帶來投資過度或投資不足等問題，極大影響企業投資效率。面對環境不確定性導致的企業投資偏離問題，一些學者從宏觀政策層面探討了貨幣政策、產業政策等因素對企業投資效率產生的影響，中國政府也提出了減稅負、降成本、高便利、強監管等一系列優化企業經營環境的措施。然而，僅僅依賴外部治理是不夠的，部分學者還從決策控制、盈余管理以及股東合謀等企業自身角度探索改善投資效率的途徑。

與已有研究文獻相比，本文的邊際貢獻主要體現在以下方面：第一，基于中國微觀企業數據檢驗社會責任承擔對企業投資效率的改善作用，發現其存在穩定經營的保險效應，有助于從理論上說服企業積極承擔社會責任，為提高企業經營穩定性、改善企業投資效率提供了實踐路徑與經驗證據，具有重要的現實意義。第二，從企業自身行為決策出發討論社會責任承擔對企業投資效率的影響，并深入探索兩者之間存在的保險效應機制，拓展了企業社會責任理論的相關研究，也豐富了從內部治理視角出發的企業投資效率文獻，具有重要的理論價值。

二、理論基礎

（一）社會責任承擔與企業投資效率

從信號傳遞理論出發，企業承擔社會責任的行為能夠向外界傳遞企業自身發展狀況良好、潛力巨大、風險較低等積極信號，有助于減少傳統的信息不對稱問題，吸引更多的外部投資者，進而緩解企業融資約束，改善投資效率。信息不對稱帶來的風險往往會使得外部資本供給者要求更高的風險溢價補償，昂貴的資金成本往往影響企業的投資效率。而企業承擔社會責任作為一種非財務信息能更好地反映企業的品質，并且與傳統財務信息互為補充，進一步降低信息不對稱程度，有助于外部利益相關者客觀全面地了解企業狀況，進而對相關企業提供更多的資金支持。企業獲得充足的資金資源有助于矯正投資不足導致的投資效率下降，從而更具能力把握住投資機會，進而提升投資效率。

從聲譽效應理論出發，承擔社會責任還能夠塑造良好的企業形象，有助于提高社會公眾的認可度和企業的競爭力，改善投資效率。聲譽來自人們對其產生的認同感，是企業的特殊資源，代表企業的吸引力。企業積極承擔社會責任的行為，有利于提高企業的辨識度與品牌影響力，進而幫助企業獲得良好的聲譽與口碑。良好的聲譽能降低債權人對企業的償債風險評估水平，使得企業獲得來自外部市場的信任和認可，進而走出融資困境以具備更高的投資能力，促進投資效率的提升。而且，良好的聲譽對于企業競爭力、客戶忠誠度等影響也極大地提升了企業把握投資機會的能力，有助于改善企業的投資效率。

從委托代理理論出發，積極承擔社會責任的企業會更加關注各利益相關者的權益，有助于推動公司治理結構改善，對管理者因追求自身利益而進行的過度投資決策行為進行有效監督與限制，減少代理沖突問題以提高投資決策的質量，進而促進企業投資效率提升。企業社會責任與公司治理具有發展共生性。企業承擔社會責任服務于各利益相關者，而公司治理本質上則關注協調利益相關者之間的權益關系。因此，企業積極承擔社會責任有助于提升公司治理水平，推動公司治理結構實現良性發展，在一定程度上減少代理沖突問題，對企業行為決策實現有效監督，有助于提升企業投資效率。此外，企業積極承擔社會責任，在進行相關決策時會對利益相關者的訴求加以考慮，投資決策更加謹慎。更多的資金資源被分配至當前及未來的社會責任活動中，有助于緩解投資過剩導致的投資效率低下問題，進一步提高企業的投資效率。因此，本文提出如下研究假說：

假說1：社會責任承擔有助于提升企業投資效率。

（二）社會責任承擔、環境不確定性與企業投資效率

企業積極承擔社會責任有助于緩解環境不確定性帶來的投資過度與投資不足問題，即社會責任承擔可能存在保險效應機制，是實現穩定經營的“保險”，進而改善企業投資效率。

環境不確定性是企業管理者因掌握各類信息能力有限，對未來企業經營所面臨的外部環境感到不穩定、難預測的一種狀態。在進行投資決策時，管理者往往會考慮環境因素帶來的影響。環境不確定性加大了信息不對稱程度，管理者由于追求私人收益的動機更可能傾向進行無效率的過度投資，將投資失敗歸咎于不穩定的外部經營環境。環境不確定性還增加了企業風險。企業面臨更多投資與兼并的機會，容易選擇擴大資本投入規模，進而過度投資，不利于提高企業投資效率。從企業經營角度，環境不確定性程度越高，企業越難準確而及時地把握市場環境的變化，容易導致投資決策產生偏差，此時管理者顧及前途、聲譽等個人資本，可能會選擇回避風險進而減少投資，導致企業投資效率下降。外部環境不確定性還影響企業的融資狀況。融資成本上升會導致企業用于投資的資金受限，出現投資不足問題進而影響投資效率。

然而，面對環境不確定性導致的企業投資偏離問題，社會責任投資可能存在矯正企業投資的保險效應機制。從工具性利益相關者理論出發，企業承擔社會責任有助于增進與股東、債權人、員工、供應商、客戶、消費者及政府等利益相關者的關系，這會讓企業獲得有價值的合作資源與環境支持，降低企業經營的環境不確定性，進而提升投資決策的效率。

一方面，承擔社會責任能為企業帶來廣泛的社會網絡，降低經營面臨的環境不確定性，進而提升企業投資效率。企業積極承擔對股東和債權人的社會責任，有助于增加其投資信心，保持足夠的資金資源，進而提高經營穩定性，有利于提升企業投資決策能力以實現經濟目標。企業積極承擔對員工、供應商與客戶的社會責任，有助于實現企業與個人、與其他企業良好的依存關系，提高企業在價值創造、上下游企業間合作上的緊密性與穩定性，保持經營環境的穩定性，進而提升企業投資效率。從經營活動出發，企業積極承擔消費者社會責任還有利于提升消費者的忠誠度，緩解環境不確定性帶來的影響，進而改善企業投資效率。因此，企業通過積極承擔社會責任實現與各利益相關者的互動。廣泛的社會網絡為企業帶來投資決策需要的信息，降低環境不確定性，進而提升企業投資效率。

另一方面，承擔社會責任還可能為企業帶來豐富的政治資源，緩解環境不確定性對企業經營活動的影響，進而改善企業投資效率。積極承擔保護環境、慈善捐助、解決就業等社會責任能夠幫助企業建立政治聯系，有利于獲得政府在資金、政策等方面助力，即企業社會責任投資可能是一種對地方政府的支持，進而降低環境不確定性以保證企業投資效率。另外，企業積極承擔社會責任一定程度上滿足了地方市委書記的政治利益，有助于企業規避環境不確定性帶來的經營風險，更好地進行投資決策。因此，企業通過積極承擔社會責任與地方政府建立良好的關系。豐富的政治資源為企業帶來投資決策所需要的風險規避與政策傾斜，降低環境不確定性，進而提升企業投資效率。

綜上，企業承擔社會責任可能存在保險效應機制，是實現經營穩定性的“保險”，有助于企業贏得廣泛的社會網絡和豐富的政治資源，降低外部經營環境的不確定性，進而提高企業投資效率。基于以上推論，本文提出如下研究假說：

假說2：社會責任承擔存在實現經營穩定性的保險效應，通過降低環境不確定性促進企業投資效率的提升。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

2015年6月2日，國家監督檢驗檢疫總局和國家標準化管理委員會聯合發布了包括《社會責任指南》《社會責任報告編寫指南》和《社會責任績效分類指引》的社會責任系列國家標準。該系列標準是中國社會責任領域第一份國家層面的標準性文件，企業開始對社會責任承擔價值有了新的認知。因此，基于研究樣本的科學性與相關數據的可獲得性，本文以中國A 股市場的上市企業為研究對象，構建了2015—2019年的面板數據集，并對相關數據進行了如下處理：剔除相關數據缺失的上市企業，剔除金融行業的上市企業，剔除ST、PT 企業，剔除資不抵債的上市企業，還對所有的連續研究變量進行上下1%的縮尾處理。最終，研究樣本觀測值為8 654個。其中，企業社會責任數據來自和訊網根據上市公司相關社會責任報告及年報進行專業評分而來的《2015—2019年上市公司社會責任報告》，其余企業層面的相關數據均來自國泰安數據庫和Wind數據庫。

（二）變量衡量與說明

1.被解釋變量

本文將企業投資效率界定為對最優投資水平的偏離度，根據Richardson的做法，用實際投資規模減去估計最佳投資規模估計殘差的方法，對被解釋變量企業投資效率進行衡量。

參考劉慧龍等的做法，本文通過式（1）計算企業投資效率，同時借鑒Biddle 等的做法采用式（2）（3）分別計算企業投資效率，以進行穩健性檢驗。

2.解釋變量

3.中介變量

環境不確定性會對企業的主營業務活動產生重大影響，主要體現在企業在產品市場上的表現發生變化，并最終反映在企業銷售收入的波動上，即銷售收入的標準差通常被當作市場環境波動性的代理指標。為了更精準地衡量環境不確定性，本文參考申慧慧等的研究，選擇剔除銷售收入中穩定增長的部分，基于每個企業過去5年的數據構建了以下模型，采用OLS回歸分別估計過去5年的非正常銷售收入。

其中，代表銷售收入，為年度變量。觀測值是當年年度，則=5，若是上一年度，則=4，以此類推。式（4）的殘差項即所求的非正常銷售收入，再計算企業過去5年非正常銷售收入的標準差，并除以過去5年銷售收入的平均值，用其衡量中介變量環境不確定性（），其數值越大代表企業外部環境不確定性越大。

4.控制變量

參考已有的相關研究并結合實際分析，本文還設置了如下的控制變量，包括企業規模（）、資產負債率（）、盈利能力（）、董事會規模（）、賬面市值比（）、董事 會 結 構（）、兩 職 合 一（）、股權集中度（）和成立年限（）。相關研究變量的具體定義與說明見表1，變量的描述性統計結果見表2。

表1 變量定義與說明

表2 變量描述性統計結果

（三）模型設計與說明

基于前文提出的研究假說，為了探索社會責任承擔對企業投資效率的影響，本文構建了以企業投資效率（）為被解釋變量和社會責任承擔（）為解釋變量的雙向固定效應模型。

考慮到社會責任承擔對企業投資效率可能存在滯后影響，并且解釋變量采用上一期衡量進行滯后項估計，在一定程度上能緩解內生性問題，本文還構建了以企業投資效率（）為被解釋變量和上一期的社會責任承擔（）為解釋變量的模型進行估計。

根據前文的理論分析，為了進一步挖掘社會責任承擔對企業投資效率的影響機制，本文基于Baron等提出的檢驗中介效應逐步法，在式（5）基礎上構建了以環境不確定性（）為中介變量的中介效應模型組進行檢驗。

其中，表示企業，表示年度，代表所有的控制變量，代表控制時間固定效應，代表控制個體固定效應，為殘差項。

四、實證分析

（一）回歸結果分析

回歸模型的估計結果見表3。從第（1）（2）列的估計結果可以看出，解釋變量社會責任承擔（）對被解釋變量企業投資效率（）的回歸系數高度顯著為負，并且滯后項模型解釋變量社會責任承擔（）系數估計結果依舊顯著為負，說明承擔社會責任有助于企業減小投資偏離程度，提升企業投資效率，且社會責任承擔對企業投資效率的提升作用具有一定的延續性，假說1得到驗證。從第（3）列的估計結果可以看出，解釋變量社會責任承擔（）對中介變量環境不確定性（）的系數估計結果顯著為負，說明企業積極承擔社會責任有助于降低企業外部環境的不確定性。第（4）列的估計結果顯示，解釋變量（）與中介變量（）對被解釋變量（）的回歸系數和也均顯著。此時，與同號，說明環境不確定性在社會責任承擔與企業投資效率之間存在部分中介效應，占15.51%（/），即社會責任承擔是一種實現經營穩定性的“保險”，其通過降低環境不確定性促進企業投資效率的提升，假說2得到驗證。

表3 回歸模型估計結果

（二）穩健性檢驗

1.替代變量

首先，參考Biddle等衡量被解釋變量的方法，用前文定義的企業投資效率（）替代原被解釋變量（）進行模型估計，得到的結論與原模型基本一致，較好地反映了原結論的穩健性，具體結果見表4。

表4 Einv2替代Einv1的估計結果

其次，參考Chen 等衡量被解釋變量的方法，用前文定義的企業投資效率（）替代原被解釋變量（）進行模型估計，得到的結論與原模型基本一致，較好地反映了原結論的穩健性，結果見表5。

表5 Einv3替代Einv1的估計結果

此外，參考申慧慧等的相關研究，進一步用經行業調整后的環境不確定性重新衡量中介變量，進行穩健性檢驗，得到模型估計結果與原模型基本一致，反映了原結論的可靠性，結果見表6。

表6 重新衡量中介變量的估計結果

2.縮小企業樣本

表7 劃分社會責任等級后的估計結果

其次，由于企業資源有限，考慮到制造業企業十分注重且依賴研發投入，其具有的特殊性可能一定程度上會對研究結論造成影響。為了排除這一特殊情況，本文還剔除制造業企業進行縮小企業樣本模型估計，得到的結果見表8，其與原結論基本一致，較好地驗證了研究結論的穩定性。

表8 剔除制造業企業樣本后的估計結果

3.年份子區間

2018年9月30日，中國證券監督管理委員會正式發布修訂后的《上市公司治理準則》，強化上市企業社會責任和信息披露要求，有助于促進企業與利益相關者的溝通，以市場機制推動企業積極主動承擔社會責任。因此，為了排除特殊事件對研究結論造成的影響，本文剔除2019年的數據，進行2015—2018年樣本子區間的模型估計，結果見表9，得到的結論與前文結果依然保持一致。

表9 年份子區間的估計結果

4.工具變量法

通過運用雙向固定效應模型控制時間效應和個體效應，并且控制了企業層面相關變量的影響，本文較好地緩解了遺漏變量的問題，而且也已進行滯后項模型估計，在一定程度上有助于減弱逆向因果引起的內生性問題。此外，本文還運用工具變量法進一步削弱內生性問題帶來的影響，以保證研究結論的穩定性。

首先，通過引入動態面板模型并采用系統廣義矩估計（SYS-GMM），嘗試修正遺漏變量、衡量偏誤等潛在內生性問題，削弱其對模型估計帶來的影響以提高估計效率，進一步檢驗結論穩健性，相關檢驗結果和估計結果見表10。可以看出，AR（1）檢驗的值小于0.05，AR（2）檢驗的值為0.757，可以接受擾動項無自相關的原假設，Hansen檢驗的值為0.239，說明并不存在過度識別問題，即滿足模型有效性。模型估計結果與原結論保持一致，驗證了研究結論的穩健性。

表10 工具變量法的估計結果

其次，通過選取工具變量緩解反向因果內生性問題。企業處事方式與戰略決策所具備的環保意識是來自長期以來企業各類內外部因素共同作用形成的企業文化、組織文化。企業的環保意識越強，則其承擔環境社會責任的意愿越強，與企業承擔社會責任具有較強的相關性。并且環保意識與企業投資效率之間并沒有直接影響，即企業環保意識（）滿足作為工具變量的基本要求。而且，和訊網發布的企業環境責任評分主要考慮了企業環保意識和環保投入等因素。因此，本文將其作為工具變量企業環保意識（）的代理變量，進行兩階段最小二乘法（2SLS）模型估計。從工具變量檢驗結果可以看出，工具變量不存在識別不足、弱工具變量等問題，不能拒絕工具變量有效，而且第一階段的回歸結果顯示，其回歸系數高度顯著且符合前文所述，即滿足相關技術性要求。基于第二階段的估計結果發現，社會責任承擔依然有助于提升企業投資效率，該結論與原模型得到的研究結論保持一致，較好地削弱了內生性問題帶來的影響。

五、拓展性分析

（一）企業類型異質性分析

從是否國有企業視角考慮。國有企業規模較大，具有較強的融資優勢，與政府關系更加緊密，應對環境不確定性能力較強，并且其需要主動擔負社會責任，因此，社會責任承擔行為對國有企業經營穩定性的保險效果可能較差，對其投資效率的改善作用有限。而非國有企業的經營投資風險與不確定性一般要高于國有企業，因此其社會責任承擔行為的保險效應更強。

從是否家族企業視角考慮。家族企業的內部斗爭會產生代理問題，利他主義加劇了第一類代理成本。家族高管往往會通過家族企業非效率投資謀取私利，并且家族企業還更容易面臨大股東與小股東之間的第二類代理沖突。家族控股股東往往對企業投資決策具有較大的控制權，此時企業承擔社會責任有助于緩解這些經營上的不足。此外，基于社會情感財富理論，家族企業更加注重企業形象、家族聲譽等隱性社會財富，其經營穩定性也往往更依賴長期的合作伙伴與社會網絡。因此，相較于非家族企業，家族企業承擔社會責任對于經營穩定性的保險效應可能更強。

表11 企業類型異質性檢驗結果

（二）融資約束異質性分析

企業出于融資約束差異，其社會責任承擔行為帶來的實現經營穩定性的保險效應可能存在不同，進而對企業投資效率存在異質性影響，因此，根據企業融資約束水平對式（5）進行分樣本檢驗。

為保證結論的可靠性，本文采用以下兩種方式度量企業融資約束進行分樣本檢驗：第一，根據企業規模大小進行樣本劃分，企業規模是金融部門自由信貸配置的關鍵考察要素，一定程度上反映了企業融資約束水平，故而將變量企業規模（）大于中位數的企業（大規模企業）歸為低融資約束組，小于中位數的企業（小規模企業）則為高融資約束組。第二，考慮到融資約束WW 指數較為全面地考察了企業自身財務特征與外部行業特征，更具有廣泛的代表性，本文還選用其衡量企業融資約束水平（），并根據大小進行樣本劃分。該指數參考Whited 等的方法計算，數值越大，說明企業的融資約束水平越高，故而將變量企業融資約束（）小于樣本WW 指數中位數的企業歸為低融資約束組，大于中位數的企業則為高融資約束組。

其中，用現金流對總資產的占比衡量，是分紅時取值為1 的虛擬變量，用長期負債對總資產的占比衡量，用總資產的自然對數值衡量，代表企業所處行業的銷售增長率，則是企業自身的銷售增長率，各變量系數為Whited等的計算結果。

融資約束差異下社會責任承擔對企業投資效率異質性影響的分組估計結果見表12。分樣本檢驗后發現，低約束組的企業社會責任承擔行為對其提高企業投資效率的影響更大，高約束組的企業帶來的影響反而更小甚至并不顯著。這從側面說明社會責任承擔行為通過信號機制與聲譽機制改善融資約束水平進而影響企業投資效率的效應較小，更多地通過為企業贏得廣泛的社會網絡和豐富的政治資源，降低外部經營環境不確定性進而提升投資效率，因而低約束組企業的保險效應轉化效果更高，其投資效率改善作用更大，這也進一步體現了社會責任承擔行為之于企業經營穩定的保險效應的重要性與本研究探討的必要性。

表12 融資約束異質性檢驗結果

（三）經營風險異質性分析

企業出于經營風險差異，其社會責任承擔行為帶來的實現經營穩定性的保險效應可能存在不同，進而對企業投資效率存在異質性影響，因此，根據企業風險承擔水平對式（5）進行分樣本檢驗。

常見的衡量企業風險承擔水平的指標主要有盈利波動性、股票回報波動性和負債比率等，考慮到中國股票市場波動性較大且本文側重于企業經營方面的探討，因此參考余明桂等的研究，用企業的盈利波動性衡量企業風險承擔水平，并借鑒其方法進行計算。

其中，為企業相應年度經行業年度平均值調整得到的息稅前利潤（）與當年末資產總額（）的比率，然后進一步滾動計算企業在每一觀測時段內的標準差和極差，即為用以衡量企業風險承擔的變量和其數值越大，說明企業經營風險更高。考慮到中國上市公司的高管任期一般為3年，本文選擇以每3年為一個觀測時段，包括當年和前兩年。此外，代表在觀測時段內的年度，取值1～3，代表某行業內企業的總數量，代表該行業的第家企業。

基于計算得到的相關衡量指標，本文采用以下兩種分樣本方式進行企業經營風險異質性檢驗：第一，根據企業風險承擔變量大小進行分類，將變量數值小于樣本中位數的企業歸為低經營風險組，大于中位數的企業則為高經營風險組；第二，根據企業風險承擔變量大小進行分類，將變量數值小于樣本中位數的企業歸為低經營風險組，大于中位數的企業則為高經營風險組。

經營風險差異下社會責任承擔對企業投資效率異質性影響的分組回歸估計結果見表13。分樣本檢驗后發現，低風險組的企業社會責任承擔行為對其提高企業投資效率的影響更大，高風險組的企業帶來的影響反而更小甚至并不顯著。根據前文理論分析，企業社會責任承擔所獲得經營穩定性的保險效應是基于贏得廣泛社會網絡和豐富政治資源的，而風險的差異可能導致社會責任發揮作用的成本以及原本資源的配置發生變化，使得高風險組企業社會責任承擔行為的保險效應失效，反而加劇了企業自身的負擔，即相較于低風險組，高風險組企業的社會責任承擔行為對其投資效率的提升幅度更小甚至失去作用。

表13 經營風險異質性檢驗結果

六、結論與建議

本文基于2015—2019年中國上市企業面板數據，從經營穩定性的保險效應分析視角出發，實證分析社會責任承擔、環境不確定性與企業投資效率三者的內在聯系。研究發現，社會責任有助于企業減小投資偏離程度，提升企業投資效率，而且社會責任承擔存在保險效應機制，其通過降低環境不確定性促進企業投資效率的提升。在進行一系列內生性和穩健性檢驗之后結論依然成立。進一步研究發現，不同類型企業社會責任承擔行為帶來的實現經營穩定性的保險效應存在差別，進而對企業投資效率存在異質性影響，具體表現在社會責任承擔對家族企業和非國有企業的作用效果更強。此外，低融資約束組和低經營風險組的企業社會責任承擔行為對其提高企業投資效率的影響更大，高融資約束組和高經營風險組的企業帶來的影響反而更小甚至并不顯著，即社會責任承擔行為通過信號機制與聲譽機制改善融資約束水平進而影響企業投資效率的效應較小，更多地通過為企業贏得廣泛的社會網絡和豐富的政治資源，降低外部經營環境不確定性進而提升投資效率，而企業經營風險的差異導致社會責任發揮作用的成本以及原本資源的配置發生了變化，反而加劇了企業自身的負擔，使得高風險組企業社會責任承擔行為的保險效應失效。

本文聚焦社會責任承擔、環境不確定性與企業投資效率三者的內在聯系，發現企業社會責任存在實現經營穩定性保險效應進而提高了自身投資效率的經驗證據，為說服企業主動承擔責任、改善投資效率提供了理論依據與有益思考。基于研究結論，提出如下政策建議：

第一，企業應該摒棄“履行社會責任是企業經營負擔”的老觀念、舊思想，認識到社會責任承擔對于經營穩定性的保險效應，將承擔社會責任的行為轉化成企業的一種主動選擇。這要求將企業社會責任理念融于企業核心價值觀，把其作為企業文化的重要部分，提高員工對企業社會責任的認知，而且進一步建立健全績效評價體系，將社會責任績效納為考慮因素。此外，將企業社會責任落實到日常的企業行為決策之中，并且將社會責任同企業的發展規劃結合起來，將其視為企業發展戰略的重要部分，營造良好的履行社會責任氛圍。

第二，企業還應當切實關注與維護利益相關者的利益，采取定時定期發布企業社會責任報告等措施提高信息披露能力，加強與利益相關者之間的聯系與溝通。除了構建和諧的企業內部環境，還需注重上下游產業鏈上伙伴的合作共贏，并且也要增進與政府的溝通交流，與此同時，完善企業社會責任內外部溝通協調機制，提高企業經經營發展的透明度，進而獲取利益相關者的認可與支持，通過贏得廣泛的社會網絡和豐富的政治資源，充分發揮企業社會責任承擔行為帶來的經營穩定性保險效應，降低外部經營環境不確定性進而提升投資效率。

第三，社會責任承擔對不同的企業存在異質性影響，企業應當結合自己的經營特點與狀況制定合適有效的社會責任發展戰略，建立并完善企業社會責任協作機制，進而推動企業社會責任的發展。非國有企業更應當認識到企業社會責任的意義和履行的必要性，提高自身投資效率以實現可持續發展，與此同時，政府也應該盡量解決相關積極履責企業的后顧之憂，從稅收、信貸、土地、榮譽等方面給予政策支持，在社會上形成鼓勵非國有企業承擔社會責任的輿論環境、政策環境，緩解中國企業投資效率普遍不高的狀況。

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