股票買(mǎi)賣(mài)中的資金運(yùn)動(dòng)及結(jié)算機(jī)制探究

孟慶強(qiáng) 孫承旭 徐笑笑

摘 要：我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)高度重視投資者利益保護(hù)，不斷借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)及自身發(fā)展特色完善監(jiān)管措施，股票交易的資金安全、證券結(jié)算的安全及效率是我國(guó)證券市場(chǎng)繁榮發(fā)展的重要基礎(chǔ)。文章對(duì)資金安全性、資金及證券的運(yùn)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行分析，對(duì)投資者了解我國(guó)的證券資金安全保障、資金運(yùn)動(dòng)及結(jié)算規(guī)則有重要的意義。

關(guān)鍵詞：銀證轉(zhuǎn)賬;集中交收;結(jié)算備付金;貨銀對(duì)付

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-6432（2022）05-0049-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.05.049

近年來(lái)，我國(guó)A股投資者數(shù)量不斷增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年7月，我國(guó)A股投資者人數(shù)已達(dá)到1.7億人，投資者通過(guò)計(jì)算機(jī)進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，但對(duì)客戶(hù)資金的安全性、資金及證券的運(yùn)動(dòng)機(jī)制尚不明確。一是由于相關(guān)概念較多、規(guī)則及流程較為復(fù)雜、抽象，投資者較難理解;二是投資者更關(guān)注交易盈虧結(jié)果而非過(guò)程。本文意在闡述股票買(mǎi)賣(mài)中資金的運(yùn)動(dòng)及結(jié)算機(jī)制。

1 股票買(mǎi)賣(mài)中客戶(hù)資金的安全性防范

本文所指證券均為股票。探究股票買(mǎi)賣(mài)中的資金運(yùn)動(dòng)原理根本目的在于保證客戶(hù)資金的安全性，防范證券公司挪用客戶(hù)交易結(jié)算資金不僅關(guān)系著投資者的合法交易和投資人資金的安全，也關(guān)系著證券市場(chǎng)和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

2002年，我國(guó)進(jìn)行了客戶(hù)交易結(jié)算資金的存管制度的改革，頒布了《客戶(hù)交易結(jié)算資金管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）， 《辦法》的宗旨是保證客戶(hù)交易結(jié)算資金的安全性，把客戶(hù)資金與證券公司自有資金區(qū)分開(kāi)來(lái)，以防止資金挪用。《辦法》建立了客戶(hù)交易結(jié)算資金監(jiān)控系統(tǒng)，要求對(duì)客戶(hù)結(jié)算資金實(shí)行專(zhuān)戶(hù)管理，客戶(hù)交易結(jié)算資金必須存入經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的第三方銀行，同時(shí)要求客戶(hù)交易結(jié)算資金封閉運(yùn)行，對(duì)資金運(yùn)動(dòng)范圍進(jìn)行限制，只在證監(jiān)會(huì)備案的賬戶(hù) 證券公司自有資金應(yīng)當(dāng)在存管銀行開(kāi)立自有資金專(zhuān)用存款賬戶(hù)，與此相對(duì)應(yīng)的，結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)在結(jié)算銀行開(kāi)立自有資金專(zhuān)用存款賬戶(hù)。

中運(yùn)動(dòng)。

投資者的資金安全也以法律的形式加以明確。2014年、2020年的《證券法》均規(guī)定證券公司應(yīng)為每個(gè)客戶(hù)單獨(dú)開(kāi)立賬戶(hù)進(jìn)行管理，客戶(hù)的交易結(jié)算資金應(yīng)當(dāng)存放在第三方商業(yè)銀行，任何單位或者個(gè)人均不得以任何形式挪用客戶(hù)的交易結(jié)算資金和證券。

2 股票買(mǎi)賣(mài)中的協(xié)議安排及法律關(guān)系

證券交易一般涉及六方機(jī)構(gòu)或個(gè)人，并涉及至少六種協(xié)議關(guān)系，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)結(jié)算”），中國(guó)結(jié)算居于核心地位，是聯(lián)系各方關(guān)系的樞紐，主要是存管銀行、客戶(hù)、證券公司的第三方存管協(xié)議，客戶(hù)與證券公司的證券委托代理協(xié)議，客戶(hù)與中國(guó)結(jié)算的證券登記服務(wù)協(xié)議，結(jié)算銀行與中國(guó)結(jié)算的結(jié)算協(xié)議，證券公司與中國(guó)結(jié)算的結(jié)算協(xié)議，證券交易所與中國(guó)結(jié)算的業(yè)務(wù)合作協(xié)議等。

上述協(xié)議，涉及證券、資金、信息的流動(dòng)，各方機(jī)構(gòu)相互制約、相互配合，形成了一套復(fù)雜有序的交易與結(jié)算系統(tǒng)，保證了投資者的資金安全與效率。

3 股票買(mǎi)賣(mài)中的銀證轉(zhuǎn)賬環(huán)節(jié)

客戶(hù)如果要進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)，需要開(kāi)立資金賬戶(hù)和證券賬戶(hù)，銀證轉(zhuǎn)賬是股票買(mǎi)賣(mài)中的核心環(huán)節(jié)。

資金賬戶(hù)是證券公司在存管銀行存管銀行，指證券公司在具有證券交易結(jié)算資金存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行中確定的，存放其客戶(hù)交易結(jié)算資金的商業(yè)銀行。為客戶(hù)開(kāi)立的，存放客戶(hù)交易結(jié)算資金的賬戶(hù)，客戶(hù)的資金從儲(chǔ)蓄賬戶(hù)轉(zhuǎn)入該賬戶(hù)，即進(jìn)入了資金賬戶(hù)，該賬戶(hù)叫作存管賬戶(hù) 本文所指的存管賬戶(hù)僅指客戶(hù)存管賬戶(hù)，不包含證券公司自有資金存管賬戶(hù)。或客戶(hù)交易結(jié)算資金專(zhuān)用賬戶(hù)。該賬戶(hù)里的資金受投資者的指令，由銀行劃撥或支付，受投資者、證券公司、存管銀行三方共同監(jiān)管，即簽訂第三方存管協(xié)議，這是銀證轉(zhuǎn)賬的前提。

證券賬戶(hù)類(lèi)似于投資者的身份證，是由結(jié)算公司辦理證券登記、分紅及證券轉(zhuǎn)讓的唯一賬戶(hù)，一般是中國(guó)結(jié)算的委托證券公司代為客戶(hù)開(kāi)立的，證券賬戶(hù)可以對(duì)應(yīng)一個(gè)或多個(gè)資金賬戶(hù)。

銀證轉(zhuǎn)賬，實(shí)際上是客戶(hù)在一家銀行的資金在兩個(gè)賬戶(hù)之間的變動(dòng)，即存管銀行賬戶(hù)與儲(chǔ)蓄賬戶(hù)之間的變動(dòng)。銀行轉(zhuǎn)證券，就是資金從儲(chǔ)蓄賬戶(hù)轉(zhuǎn)移到存管銀行賬戶(hù)，此時(shí)存管銀行賬戶(hù)增多，儲(chǔ)蓄賬戶(hù)減少，反之亦然。資金在銀行轉(zhuǎn)證券之前，可用于轉(zhuǎn)賬或提現(xiàn)，用作各種用途，資金在銀行轉(zhuǎn)證券之后，只能用于購(gòu)買(mǎi)證券（包括股票、債券、基金等）。在銀證轉(zhuǎn)賬完成后，客戶(hù)在證券交易界面下單買(mǎi)入股票并成交，存管資金賬戶(hù)的資金會(huì)自動(dòng)進(jìn)入結(jié)算備付金賬戶(hù)結(jié)算備付金賬戶(hù)，是中國(guó)結(jié)算在銀行開(kāi)設(shè)的，以結(jié)算參與人為單位的賬戶(hù)，結(jié)算參與人需向該賬戶(hù)存放資金用于資金交收，也叫資金交收賬戶(hù)。。

存管賬戶(hù)和結(jié)算備付金賬戶(hù)的區(qū)別在于：一是存管賬戶(hù)是證券公司在存管銀行開(kāi)立的，以客戶(hù)為單位的賬戶(hù)，客戶(hù)從該賬戶(hù)轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出資金，以用于買(mǎi)賣(mài)證券;二是結(jié)算備付金賬戶(hù)是中國(guó)結(jié)算在結(jié)算銀行開(kāi)立的，以證券公司為單位的賬戶(hù)，證券公司向該賬戶(hù)轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出資金，以用于證券交收。

4 股票買(mǎi)賣(mài)中的交易結(jié)算環(huán)節(jié)

中國(guó)結(jié)算為證券交易的核心參與者，貨銀對(duì)付為證券交易的結(jié)算原則，并采用分級(jí)結(jié)算制度和多邊凈額結(jié)算制度。貨銀對(duì)付，指的是中國(guó)結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人結(jié)算參與人，是指經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，有資格參與集中清算交收的證券公司或其他機(jī)構(gòu)。在交收市，資金交付與證券交付同時(shí)進(jìn)行，類(lèi)似于“一手交錢(qián)、一手交貨”。分級(jí)結(jié)算制，指的是中國(guó)結(jié)算與結(jié)算參與人結(jié)算，結(jié)算參與人與客戶(hù)進(jìn)行結(jié)算。多邊凈額結(jié)算制，中國(guó)結(jié)算是所有結(jié)算參與人的共同對(duì)手方，形成“一對(duì)多”的結(jié)算形態(tài)。

股票買(mǎi)賣(mài)中的交易結(jié)算環(huán)節(jié)可以劃分為清算和交收兩大環(huán)節(jié)，具體可劃分為數(shù)據(jù)接收、數(shù)據(jù)清算、發(fā)送結(jié)果等六個(gè)具體環(huán)節(jié)。具體情形如下。

第一，數(shù)據(jù)接收。指滬、深證券交易所把數(shù)據(jù)通過(guò)專(zhuān)門(mén)通訊鏈路傳輸給中國(guó)結(jié)算。

第二，清算及發(fā)送結(jié)果。指中國(guó)結(jié)算作為各結(jié)算參與人的共同對(duì)手方，根據(jù)各結(jié)算參與人的證券交易情況，按照確定的規(guī)則計(jì)算證券和資金的應(yīng)收應(yīng)付數(shù)額的行為，清算完畢后，中國(guó)結(jié)算公司將清算數(shù)據(jù)發(fā)送給各個(gè)結(jié)算參與人。

第三，交收前準(zhǔn)備。結(jié)算參與人根據(jù)收到的清算結(jié)果，組織證券或資金以備交收。結(jié)算參與人凈應(yīng)付資金方若核查后發(fā)現(xiàn)自身的資金交收賬戶(hù)金額不足就要向中國(guó)結(jié)算的資金交收賬戶(hù)劃入資金。

第四，證券與資金的交收。對(duì)于證券交收：一是中國(guó)結(jié)算與結(jié)算參與人的證券交收;二是結(jié)算參與人與客戶(hù)之間的證券交收。對(duì)于中國(guó)結(jié)算與結(jié)算參與人的證券交收，中國(guó)結(jié)算自身設(shè)立“集中證券交收賬戶(hù)”，分別從應(yīng)付證券的結(jié)算參與人或應(yīng)收證券的結(jié)算參與人劃入或劃出證券，這一過(guò)程又叫“集中證券交收”。對(duì)于結(jié)算參與人與客戶(hù)之間的證券交收，指的是證券公司的交收賬戶(hù)與客戶(hù)證券賬戶(hù)之間的證券劃付，這一過(guò)程由證券公司委托中國(guó)結(jié)算辦理劃付。對(duì)于資金交收，則是中國(guó)結(jié)算自身設(shè)立“集中資金交收賬戶(hù)”，分別從應(yīng)付資金的結(jié)算參與人或應(yīng)收資金的結(jié)算參與人劃入或劃出資金。

第五，發(fā)送結(jié)果。中國(guó)結(jié)算公司在完成證券交收和資金交收后，會(huì)將交收結(jié)果發(fā)送給結(jié)算參與人及證券交易所。

第六，結(jié)算參與人劃回款項(xiàng)。如果結(jié)算參與人對(duì)賬后，確認(rèn)其資金交收賬戶(hù)內(nèi)的資金足額且有富余，則可向中國(guó)結(jié)算申請(qǐng)劃出超過(guò)最低結(jié)算備付的部分資金。

5 可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

第一，目前，每個(gè)身份證可以在三個(gè)證券公司開(kāi)立三個(gè)資金戶(hù)，在銀證轉(zhuǎn)賬環(huán)節(jié)，如果多個(gè)存管銀行綁定一個(gè)資金賬戶(hù)，或者多個(gè)資金賬戶(hù)綁定多個(gè)存管銀行，將會(huì)相應(yīng)的增加監(jiān)管的難度，證券交易的頻繁，可能無(wú)法及時(shí)、明確地統(tǒng)計(jì)客戶(hù)資金，為洗錢(qián)、賄賂等不法手段提供了條件。因此，要進(jìn)一步限定投資者資金賬戶(hù)和存管銀行數(shù)量，加強(qiáng)異常交易監(jiān)控的力度。

第二，在極端條件下，若存管銀行或結(jié)算銀行無(wú)法兌付資金，將導(dǎo)致投資者出現(xiàn)巨大虧損，這在國(guó)際上是有先例的。因此，加強(qiáng)對(duì)存管銀行和結(jié)算銀行的管理，實(shí)行存管銀行和結(jié)算銀行保證金制度，防范出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)。

第三，由于證券結(jié)算涉及的機(jī)構(gòu)及環(huán)節(jié)較多，對(duì)數(shù)據(jù)的完整性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性都提出了較高的要求，這需要較為完善的交易制度并嚴(yán)格執(zhí)行才能維護(hù)結(jié)算系統(tǒng)的正常運(yùn)行，因此各機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)違約和違規(guī)行為做出具體的規(guī)定，以保證結(jié)算的順利進(jìn)行。

第四，投資者人數(shù)、證券品種、股票數(shù)量的增加，將對(duì)證券交易的相關(guān)各方提出更高的信息化要求，若出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全事故，其損失是難以估量的。因此，證券交易各方既要提高證券交易信息化的質(zhì)量和速度，又要強(qiáng)化證券交易信息的安全性，提高信息化建設(shè)水平和信息安全水平，防范網(wǎng)絡(luò)攻擊與網(wǎng)絡(luò)病毒的侵襲。

6 結(jié)語(yǔ)

本文分別介紹了股票買(mǎi)賣(mài)中客戶(hù)資金的安全性防范、法律安排及協(xié)議、銀證轉(zhuǎn)賬環(huán)節(jié)、交易結(jié)算環(huán)節(jié)投資者的證券買(mǎi)賣(mài)，其過(guò)程形成是一個(gè)較為復(fù)雜的系統(tǒng)，涉及多個(gè)金融機(jī)構(gòu)及多個(gè)法律關(guān)系，中國(guó)結(jié)算居于核心地位，是聯(lián)系各方關(guān)系的樞紐。隨著我國(guó)的股票買(mǎi)賣(mài)交易系統(tǒng)不斷完善，我國(guó)維護(hù)證券交易安全性和運(yùn)行穩(wěn)定性的能力不斷增強(qiáng)。本文有助于投資者了解我國(guó)股票買(mǎi)賣(mài)中資金運(yùn)動(dòng)及結(jié)算機(jī)制，有助于增強(qiáng)投資者的信心。

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[作者簡(jiǎn)介]孟慶強(qiáng)（1983—），男，山東濟(jì)南人，研究生學(xué)歷，畢業(yè)于江蘇科技大學(xué)，中級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)與金融。