公募基金自購對A股影響幾何

郭施亮

基金自購行為有利于提升市場的投資信心，并降低投資者

集中贖回的壓力，為市場傳遞出偏積極的影響信號。

提升投資信心 降低贖回壓力

產業資本增持、公募基金積極自購等行為，可以視為股市階段性底部的信號。不過，即使市場見到階段性的底部，也未必意味著股市立馬上漲。在A股市場中，常有政策底、估值底以及市場底的說法。所以，從某種程度上分析，公募基金積極自購的做法，只是市場步入階段性底部的參考信號，而并非屬于股市見底確定性的信號。

基金凈值快速縮水

在公募基金采取積極自購的背后，實際上與疲軟的市場環境以及疲軟的基金凈值表現有關。

今年1月以來，A股市場出現了快速調整的走勢，包括上證50、滬深300以及創業板指數等，年內跌幅比較大，并引發了基金凈值的快速縮水。

縱觀最近一年各主要基金的凈值表現，基本上存在明顯分化的跡象。

首先，指數型基金跟隨市場指數出現了一定幅度的調整走勢，但因指數型基金的走勢與指數表現高度聯系，所以對接核心市場指數的指數型基金，整體跌幅還是比較有限的。

其次，行業基金的表現卻存在著明顯的分歧。其中，包括新能源、醫療類的行業基金，今年以來的跌幅比較大。在行業分歧比較嚴重的當下，投資行業基金仍需要緊盯著政策環境以及市場環境的變化影響。

最后，針對明星基金的表現，不僅僅是今年以來，而且針對最近一年的凈值表現，其實也并不是很樂觀。其中，包括前期的明星基金經理張坤、葛蘭等，他們管理的主要基金產品，在最近一年時間內，基金凈值縮水幅度明顯，整體縮水力度遠高于同期的市場指數。即使是歷經多輪牛熊轉換行情的資深基金經理，也難逃這一輪的調整行情，可見最近一年市場行情的投資難度有多大！

公募基金為何積極自購

市場環境的持續疲軟，基金凈值的持續縮水，成為公募或私募基金積極自購的主要原因。

從去年第四季度以來，A股市場公募基金的自購力度開始明顯提升。實際上，除了公募基金之外，包括私募基金等機構投資者，也開始采取了積極自購的策略。在公募基金與私募基金采取積極自購行為的背后，實際上與穩定市場人心、提升投資者持有信心的因素有關。除此以外，還可能擔心市場環境不佳而引發投資者的集中贖回風險，從而增加基金的管理難度。

前兩年，A股市場正處于牛市行情，投資者投資基金與投資股票的熱情非常高。受此影響，不少基金的管理規模水漲船高，并吸引了不少居民資金轉移到股票市場或者基金市場之中。但是隨著市場指數逐漸步入高位震蕩區域，尤其是今年以來，市場運行重心有所下移，導致股票市場的投資吸引力大幅下降，投資者贖回基金的需求也水漲船高。

為應對基金贖回壓力以及應對市場環境的變化，有實力的基金早已開啟了自購的策略，但基金自購的力度，卻存在著一定的分歧。不過，從實際影響分析，基金自購行為有利于提升市場的投資信心，并降低投資者集中贖回的壓力，為市場傳遞出偏積極的影響信號。

對A股影響幾何

最近幾個月，無論是公募基金還是私募基金，都有著不同程度上的自購行為。并且，從基金自購的頻率與次數來看，也達到了近年來的新高水平。從某種程度上分析，隨著基金的積極自購，意味著市場指數逐漸步入估值底部的區域，而這一個區域更容易提升基金機構的看多做多意愿。

不過，公募基金積極自購，并非完全屬于股市見底的信號。市場行情本身具有一定的自我運行規律，并不會因為基金自購頻繁而改變原來的運行趨勢。不過，從基金自購的行為分析，從某種程度上說明當前市場的點位已經步入合理的估值范圍之內，股市再往下調整的空間或許已經不大了。

無論是公募基金還是私募基金，即使它們采取了積極自購的策略，但仍需要看它們自購的誠意與自購的頻率。換言之，如果只是形式性的自購，且占基金管理規模極低，那么這種自購行為的參考價值也會大打折扣。反之，如果基金自購的力度較大，且保持一定的自購頻率，那么才可以體現出基金公司自身的誠意，市場見底的信號也會更加明顯。

無論如何，基金采取積極自購的行為，對A股市場還是偏向于積極的影響。但是，判斷A股市場是否見底，只依靠基金自購的行為還是遠遠不夠的。

縱觀歷年來A股市場的見底情況，大概需要具備幾個條件。

首先，股票市場的估值水平處于歷史估值底部區域，各主要市場指數的估值水平處于合理估值及偏低估值的范圍。

其次，除了基金自購的行為作為參考外，還需要觀察產業資本增持、上市公司大股東、高管增持頻率等行為。一般來說，作為先知先覺的資金，它們的增減持行為具有一定的參考性，對產業資本、大股東及高管的密集增持行為，可以視為市場見底的信號之一。

最后，包括上市公司破凈率水平、新股上市破發頻率等，這些因素都可以視為股票市場見階段性底部的信號。不過，從整體上分析，判斷股票市場是否見底，還需要結合多個因素進行分析，股市見底并不取決于某個單一的影響因素。

雖然公募基金與私募基金開始采取積極自購的行為，但考慮到目前市場指數所處的估值水平，其實也并不算特別便宜或者特別安全。所以，對公募基金自購的行動，還只能夠作為一種底部的參考，如果還有更多市場底部的參考信號出現，那么將會進一步鞏固市場底部的條件。退一步思考，假如市場指數出現進一步調整的走勢，那么不排除公募基金及私募基金會有更多的自購動作，自購力度與自購頻率也會隨之增多，以達到穩定市場投資信心的目的，并避免投資者密集贖回基金的壓力。