新經(jīng)濟(jì)周期下產(chǎn)業(yè)基金對企業(yè)金融加速的影響

王清海

摘 要：目前，我國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)周期，新經(jīng)濟(jì)周期的到來，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型提供了新的引擎，產(chǎn)業(yè)基金成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要金融工具，不僅對產(chǎn)業(yè)投資造成影響，也對產(chǎn)業(yè)金融加速帶來了重大的影響。文章主要對新經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行分析，并闡述新經(jīng)濟(jì)周期下產(chǎn)業(yè)基金對產(chǎn)業(yè)金融加速帶來的影響，希望為我國產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展提供一定的參考建議。

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)周期;產(chǎn)業(yè)基金;金融加速

中圖分類號： F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2022）12-0054-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.12.054

1 產(chǎn)業(yè)基金模式

產(chǎn)業(yè)基金可以劃分為契約制、公司制、合伙制三種組織形式，我國產(chǎn)業(yè)基金主要以公司制、合伙制為主，個別呈現(xiàn)為契約制形式，由于合伙制具有運(yùn)作靈活、資金繳納方便等優(yōu)勢，得到了大多數(shù)企業(yè)的青睞，從而得到了廣泛的應(yīng)用。產(chǎn)業(yè)基金有資本市場型、政府主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型三種主導(dǎo)機(jī)構(gòu)性質(zhì)，在我國產(chǎn)業(yè)基金中政府主導(dǎo)型為主要形式，其與我國的國家性質(zhì)與資本市場規(guī)模具有緊密的聯(lián)系。同時，產(chǎn)業(yè)資金的核心主題可以分為國內(nèi)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和PPP三種模式。[1]

在我國政府主導(dǎo)型資金為產(chǎn)業(yè)基金的主要模式，具有明顯的中國特色，其主要特點(diǎn)可以分為以下幾個方面：一是發(fā)展速度極快。在我國，2014年前，市場機(jī)構(gòu)為產(chǎn)業(yè)基金的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)基金募捐的規(guī)模受到了限制，2013年產(chǎn)業(yè)基金募捐為32億美元，2014年產(chǎn)業(yè)基金募捐為50億美元。隨著政府主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變，2016年產(chǎn)業(yè)基金募捐達(dá)到了3萬億元。二是政府積極性高。政府對于產(chǎn)業(yè)基金的參與體現(xiàn)了積極的特點(diǎn)，主要以直接參與和地方平臺參與兩種方式為主，直接參與對于企業(yè)產(chǎn)業(yè)基金具有直接引導(dǎo)的作用，體現(xiàn)了我國財政制度約束;地方平臺參與存在監(jiān)管相對不足的問題，不能為產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展提供更多的支持，不僅影響了產(chǎn)業(yè)基金的順利發(fā)展，也導(dǎo)致地方政府的隱形債務(wù)增加。三是單體基金規(guī)模巨大。中國產(chǎn)業(yè)基金單體規(guī)模巨大，募集目標(biāo)規(guī)模超10億元的比比皆是。比如，部分企業(yè)以PPP為主要的融資形式，不斷結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)變化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求進(jìn)行大量融資，截至2018年9月末，PPP融資基金數(shù)量和規(guī)模大幅度提升，平均募資達(dá)155億元，打破了以往PPP融資的紀(jì)錄，這種形式的出現(xiàn)與政府主導(dǎo)存在緊密的聯(lián)系，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)基金模式成為政府融資的途徑。四是實際到位資金相對有限。由于合作制是我國產(chǎn)業(yè)基金的主要形式，其為產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)的達(dá)成，在時間和效率上都有提高的作用。但是，在實際認(rèn)繳的過程中，部分合伙人會根據(jù)投資項目的實際運(yùn)行情況進(jìn)行投資資金的投入，出現(xiàn)募集目標(biāo)與認(rèn)繳資金規(guī)模不符的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資項目發(fā)展缺乏充足的資金支持。

2 產(chǎn)業(yè)基金契合了企業(yè)融資的需求

融資是企業(yè)解決資本的重要方式，在新經(jīng)濟(jì)周期下，企業(yè)處于快速發(fā)展擴(kuò)張的時期，如何獲得更多的發(fā)展資金，成為企業(yè)發(fā)展中首要考慮的問題。產(chǎn)業(yè)基金的提出和應(yīng)用，為企業(yè)進(jìn)行融資問題的解決提供了重要的方式。目前企業(yè)融資的渠道可以分為三類，即銀行貸款、留存收益、債券融資。

銀行融資是常見的企業(yè)融資方式，銀行會根據(jù)企業(yè)提供的貸款需求，對企業(yè)實際情況進(jìn)行詳細(xì)考察，結(jié)合考察結(jié)果，為企業(yè)提供資金，企業(yè)需要根據(jù)與銀行簽訂的貸款協(xié)議，定期進(jìn)行本期和利息的歸還，這種融資方式為企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)提供了重要的資金支持。留存收益是企業(yè)自身的融資渠道及企業(yè)根據(jù)自身的融資能力，結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，把實際收益繼續(xù)進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)的投入，以便獲取更多的利益。債券融資是企業(yè)根據(jù)我國法律程序要求，進(jìn)行直接融資的方式。這種融資方式存在一定的風(fēng)險性，需要企業(yè)結(jié)合實際的經(jīng)營發(fā)展情況，進(jìn)行債券融資的科學(xué)選擇。這三種融資方式均可以為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行資金的獲取，但是三種融資方式分別具有自己不同的優(yōu)缺點(diǎn)，需要企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展的實際情況，進(jìn)行融資方式的科學(xué)選擇，降低融資的風(fēng)險性，從而保障自身的穩(wěn)定發(fā)展。

3 產(chǎn)業(yè)基金促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型速度提升

產(chǎn)業(yè)基金在我國通常是指產(chǎn)業(yè)投資基金，其幫助企業(yè)通過股權(quán)投資的方式進(jìn)行投資利潤的獲取，為企業(yè)發(fā)展提供更多的資金支持，滿足了企業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級的需求。[2]在我國金融加速器理論認(rèn)為，銀行貸款是一種企業(yè)融資成本過高的方式，其受到市場經(jīng)濟(jì)影響因素較多，不利于企業(yè)收益的提高，產(chǎn)業(yè)基金方式可以降低融資成本，改善企業(yè)負(fù)債情況，不僅可以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，還可以促進(jìn)企業(yè)價值的增長，有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。但是，2019年新冠肺炎疫情的暴發(fā)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展陷入低谷，增加了企業(yè)經(jīng)營的難度，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行投資的過程中考慮的因素增加，以自身資金運(yùn)營為前提，進(jìn)行合理投資，以保證產(chǎn)業(yè)基金可以獲得更多的效益。同時，產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展受阻，也影響了企業(yè)并購的開展，根據(jù)中研究院調(diào)查顯示，相比2019年，2020年第一季度的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展與產(chǎn)業(yè)并購交易大幅度縮水，同比下降25.74%，交易總金額同比下降67.09%，這種情況的出現(xiàn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展受到了更多的影響，一旦企業(yè)在產(chǎn)業(yè)基金中出現(xiàn)問題，可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金出現(xiàn)“流產(chǎn)”的現(xiàn)象，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

楊恒認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)基金終止設(shè)立符合當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展需求，體現(xiàn)了聯(lián)動效應(yīng)。首先，產(chǎn)業(yè)并購活動降低，導(dǎo)致企業(yè)資金獲得受到限制，不利于企業(yè)資產(chǎn)獲取量的提升。其次，資管規(guī)定調(diào)整后，產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展難以形成以往結(jié)構(gòu)化的形式，導(dǎo)致資金來源受到限制。再次，如果企業(yè)產(chǎn)業(yè)基金長期受到限制，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營資金不足的現(xiàn)象，提高企業(yè)的破產(chǎn)率，不利于市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，并購重組對于企業(yè)資產(chǎn)管理具有重要的影響。同時，新冠肺炎疫情的暴發(fā)，導(dǎo)致影響企業(yè)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的因素增加，增加了企業(yè)產(chǎn)業(yè)基金投資的顧慮。因此，政府應(yīng)當(dāng)發(fā)揮引導(dǎo)作用，進(jìn)行項目審批流程與項目監(jiān)管的完善，嚴(yán)格對企業(yè)上報項目進(jìn)行審批，做好企業(yè)投資的把控工作，從而幫助企業(yè)降低投資風(fēng)險，有助于產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定發(fā)展。

雖然產(chǎn)業(yè)基金可以促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型速度的提升，但受新經(jīng)濟(jì)周期及新冠肺炎疫情的影響，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立終止的情況時有出現(xiàn)，不利于產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展，也降低了企業(yè)轉(zhuǎn)型的速度。

4 產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)用中存在的問題

中國產(chǎn)業(yè)基金在快速發(fā)展的過程中，業(yè)務(wù)、風(fēng)控、體制、職能等方面出現(xiàn)問題，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展與應(yīng)用的風(fēng)險增加，具體體現(xiàn)在以下五個方面：一是產(chǎn)業(yè)基金的項目化。[3]我國各地地方政府把產(chǎn)業(yè)基金作為融資的重要方式，為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、工程建設(shè)等提供了重要的資金支持，使得產(chǎn)業(yè)基金呈現(xiàn)項目化的特點(diǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金的投資功能和結(jié)構(gòu)功能弱化。二是產(chǎn)業(yè)基金的政府化。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金中的政府職能不斷強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)基金呈現(xiàn)政府化特征。三是產(chǎn)業(yè)基金的關(guān)聯(lián)性。產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的過程中，結(jié)合產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的特點(diǎn)，進(jìn)行了市場主體的緊密連接，形成了完整的鏈條，這種模式導(dǎo)致市場各主體均成為產(chǎn)業(yè)基金的風(fēng)險承擔(dān)者，在不同程度上承擔(dān)著產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的風(fēng)險。四是產(chǎn)業(yè)基金的低效化。產(chǎn)業(yè)基金是非上市公司進(jìn)行融資的重要方式，其為非上市公司發(fā)展提供了重要的資金支持，但其具有高風(fēng)險的特點(diǎn)。我國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金呈現(xiàn)兩極化的模式——高收益和高負(fù)債，增加了各市場主體的經(jīng)營壓力，一旦產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展受到其他因素影響，導(dǎo)致企業(yè)面臨的風(fēng)險增多，不利于非上市公司的穩(wěn)定發(fā)展。五是產(chǎn)業(yè)基金的低約束。產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)展的過程中，存在市場收益和非市場化約束不匹配的問題，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金市場缺乏相應(yīng)約束，不僅不能對產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展進(jìn)行科學(xué)的約束，還導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金管理人出現(xiàn)消極管理的問題，影響產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定發(fā)展。[4]

5 產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)用的發(fā)展建議

產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定發(fā)展，不僅需要進(jìn)行功能定位和政府邊界的明確，還需要進(jìn)行市場約束強(qiáng)化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展植根，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)用的完善，主要可以從以下五方面開展：一是注重功能定位。[5]產(chǎn)業(yè)基金是為了幫助企業(yè)解決中長期發(fā)展資金不足的問題。因此，企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金投資與發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)做好產(chǎn)業(yè)基金的功能定位，在功能定位的基礎(chǔ)上，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。二是注重政府邊界。目前，我國產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展呈現(xiàn)政府主導(dǎo)的特點(diǎn)，其雖然對于產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的穩(wěn)定具有重要的影響，但也導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的市場性不足。因此，產(chǎn)業(yè)基金在未來發(fā)展過程中，政府應(yīng)當(dāng)降低對產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的干預(yù)，適當(dāng)對產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展進(jìn)行引導(dǎo)，使得產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展更具市場性，有助于產(chǎn)業(yè)基金的長續(xù)發(fā)展。三是注重市場規(guī)律。政府政策對于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的影響，產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展也與政府政策存在緊密的聯(lián)系。因此，我國政府部門在鼓勵產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的變化，進(jìn)行政策的調(diào)整，不僅要降低對產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的干預(yù)，使得產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展更具自主性;還需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)基金穩(wěn)定運(yùn)作需求，在政策上予以鼓勵，為產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展提供健全的政策支持，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定發(fā)展。四是注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)基金為企業(yè)發(fā)展提供了重要資金支持，因此，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金功能完善的過程中，應(yīng)當(dāng)把產(chǎn)業(yè)發(fā)展放在主體地位，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，以便為產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)。五是注重功能監(jiān)管。產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管存在監(jiān)管主體多且監(jiān)管不足的現(xiàn)象，影響了產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定發(fā)展。未來產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，進(jìn)行監(jiān)管體系的健全，強(qiáng)化功能監(jiān)管，不僅為產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管提供健全的制度保證，還可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的功能性引導(dǎo)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險監(jiān)管模式的強(qiáng)化，降低產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的風(fēng)險性，有助于我國產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定發(fā)展。[6]

6 影響

6.1 企業(yè)估值的提升

產(chǎn)業(yè)基金是指企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展需求，對非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，以便通過投資方式來提高經(jīng)濟(jì)效益。因此，產(chǎn)業(yè)基金為企業(yè)發(fā)展進(jìn)行了新資本的注入，使得企業(yè)借助新資本進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品更新和人員管理，提高了企業(yè)生產(chǎn)和管理的效果，有助于企業(yè)內(nèi)在潛力的提高。

6.2 企業(yè)資本的集聚

產(chǎn)業(yè)基金使得企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營發(fā)展理念，進(jìn)行投資目標(biāo)的科學(xué)選擇，體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的方向。由于大部分產(chǎn)業(yè)基金具有較高的收益，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)基金資產(chǎn)階級的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象使得某一非上市企業(yè)具備多個合伙人，合伙人基于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益需求，進(jìn)行各項發(fā)展戰(zhàn)略的提出，做到了產(chǎn)業(yè)基金的科學(xué)管控，從而有助于資本聚集的加速。

6.3 技術(shù)創(chuàng)新的加速

產(chǎn)業(yè)基金為企業(yè)的發(fā)展提供了新的技術(shù)支持，使得企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需求進(jìn)行技術(shù)革新，不斷淘汰落后的技術(shù)，有助于企業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級。[7]

6.4 金融杠桿的降低

產(chǎn)業(yè)基金使得企業(yè)通過投資的方式，進(jìn)行非上市企業(yè)股權(quán)的獲取，為企業(yè)的發(fā)展增加了更多的資本。這種投資方式可以幫助企業(yè)進(jìn)行財務(wù)杠桿的平衡，從而降低企業(yè)的金融杠桿，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

6.5 資本運(yùn)作的加速

企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)基金方式，可以根據(jù)自身經(jīng)營發(fā)展需求，進(jìn)行管理理念和管理機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，使得資本運(yùn)作理念與企業(yè)管理相結(jié)合，為企業(yè)的發(fā)展提供更加科學(xué)的管理方式，促進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)作速度的提升。同時，產(chǎn)業(yè)基金為企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作提供了廣闊的平臺，增加了企業(yè)融資的便捷性，有助于企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營發(fā)展需求高效配置資源，從而促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。

6.6 龍頭企業(yè)的形成

企業(yè)可以通過產(chǎn)業(yè)基金的方式，進(jìn)行自身資本的增加，一方面幫助企業(yè)擴(kuò)大自身實力，通過股份投資、企業(yè)兼并收購的方式提升行業(yè)地位;另一方面使得企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需求，進(jìn)行技術(shù)的創(chuàng)新，提升企業(yè)技術(shù)水平，使得企業(yè)在技術(shù)和資本的雙重作用下，不斷提高自身實力，壯大企業(yè)在行業(yè)中的影響力，從而有助于企業(yè)成為行業(yè)中的龍頭企業(yè)。[8]

7 結(jié)論

綜上所述，新經(jīng)濟(jì)周期下產(chǎn)業(yè)基金對于企業(yè)金融的加速具有積極的影響。產(chǎn)業(yè)基金不僅可以幫助企業(yè)進(jìn)行融資資本的增加，還可以根據(jù)企業(yè)自身轉(zhuǎn)型和發(fā)展的需求，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)水平、資本運(yùn)作水平的提高，為企業(yè)的發(fā)展提供更加廣闊的空間，從而促進(jìn)企業(yè)實力的提升，有助于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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