國內航空港財務戰略比較

張津津 晁雁鳴

摘要在全球經濟一體化和內陸地區發展開放型經濟的趨勢下，建設航空港區對于區域經濟發展能夠起到顯著促進作用。本文選取成都航空港（雙流機場）與鄭州航空港（新鄭機場）作為案例，首先對國內航空港發展現狀進行分析，再對兩家航空港的財務戰略進行財務指標上的分析，了解其經營業績和財務狀況；然后根據上述內容總結出鄭州航空港財務戰略上存在的問題；最后對上述財務問題提出解決建議，以增強鄭州航空港的競爭力，促進其高質量發展。

關鍵詞 鄭州航空港；成都航空港；財務戰略；財務指標

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2022.02.012

航空工業經濟作為一種相對較新的當代經濟發展模式，具有強大的要素融合能力，正成為大城市未來經濟發展的重點之一。一些發達國家和地區的實踐證明，依靠機場發展航空樞紐經濟和航空制造業經濟對拉動區域經濟發展和增加就業具有重要意義。

河南地處我國中原腹地，經濟發展相對于沿海地區較為滯后。在交通運輸對經濟的推動作用如此大的今天，國家需要發展航空運輸業以推動中原崛起。河南省處于我國核心腹地，鄭州是中部地區的一個關鍵交通樞紐，且河南是人口大省，對于周邊地區的輻射作用較大，對于建設一個擁有航空、高鐵、地鐵、城鐵、普鐵、高速公路與快速路等多種交通方式的立體綜合交通樞紐具有得天獨厚的優勢。2013年，國務院批準建設鄭州航空港。以“建設主體樞紐，培育大產業，塑造大都市”為主要發展思路，提出“著力推進體制機制開放與合作創新”，努力建設綜合實驗區。鄭州空港經濟成為“內陸對外開放的重要門戶”。在我國經濟飛速發展的背景下，全國大中城市正在積極發展航空運輸業，打造區位協調發展的空港經濟，增強綜合發展競爭力。在國家提出“一帶一路”時代的背景下，河南必須建設鄭州航空港區，擴大中國內陸的對外開放并打造“空中絲綢之路”的重要節點，促進內陸經濟發展。

一、國內外文獻綜述和財務戰略理論

（一）國內外文獻綜述

1.國外文獻綜述

機場經濟這一概念在《乘機概念》一書中被首次提出，它是指以機場為重點，全面發展航空運輸、物流、休閑、購物、工業發展等。整合功能的經濟就是機場經濟。

泰勒科學管理理論的引入是1981年公司財務績效分析的開始。在此期間，財務績效分析的核心是降低成本和提高收益。1995年的美國《財富》雜志根據公司的業務收入對其進行排名，并用凈利潤等指標權衡其經營業績。這為公司提供了一個明確的目標，即努力增加收入，降低成本和增加凈利潤。財務戰略模型結構中與財務管理相關的規定可以很好地應用于戰略管理，因為意識到財務戰略的凈現值可以通過折現計劃的計劃經濟流量而最大化。財務戰略定義為企業為了配合其發展戰略和競爭戰略的實施而必須提供的資本結構和籌資計劃。也就是說，企業需要確定適當的財務杠桿，確定最佳的資本結構，并確定從何處獲得資金。

2.國內文獻綜述

2013年3月7日，中國政府核準設立“鄭州航空港經濟綜合實驗區”。規劃面積415平方公里。定位于：國際航空物流中心、以航空經濟為引領的現代產業基地、中國內陸地區對外開放重要門戶、現代航空都市、中國中原經濟區核心增長極。隨著鄭州航空港的建設與發展，與國內其他幾大航空港相較之下不足便凸顯出來，越來越多的國內研究者針對鄭州航空港的發展問題進行探索。

鄭州航空港國家戰略的頒布，《鄭州航空港國家戰略》的出臺，為鄭州依靠要素資本積累優勢的發展帶來了機遇[1]。鄭州機場經濟綜合試驗區自建設以來一直持續快速發展，特別是在投資、進出口和客貨運輸超高速增長的支持下，高端制造業發展迅速，GDP增長勢頭強勁。它對河南省的建設和發展具有深遠的影響[2]。隨著中州航空和中原龍浩航空的主要運營基地進入鄭州，河南本地貨運短途航線與國外洲際長途航線相互連接、互補的發展格局逐漸形成，將為當地經濟發展服務。發展和增強河南物流業的競爭力，對鄭州國際航空樞紐的高質量建設和“空中絲綢之路”航線網絡的拓展具有積極意義[3]。

我國大多機場早已建立內部財務管理工作，但財務管控環節并不完善，依舊存在很多問題。基于此就需要積極了解機場財務管理工作概況，精準發現機場財務管理工作中的現存問題，以此制定改善措施，助力我國機場財務管理工作順利進行[4]。不同的商業模式驅動不同的財務策略，不同的財務策略驅動不同的企業價值。因此，有兩種創造價值的途徑：設計業務模型和匹配財務策略。

（二）財務戰略理論

財務戰略是指追求均衡、有效的公司資金流動以實現公司的整體戰略。為了增強公司的財務競爭優勢，在分析內部和外部環境因素對資本流動影響的基礎上，對資本流動進行了總體性，長期性和創造性的計劃。為確保企業資金均衡有效流動，財務戰略通過管理企業資金流向，加強營運管理，提高資金運用效率，健全資本結構，合理分配收益以達到企業最終戰略目標。該過程可分為融集資金，使用資金和分配資金，因此財務策略的內容包括融資策略，投資策略和收益分配策略見表1。

1.籌資戰略

籌資戰略是根據企業內外部環境的現狀和發展趨勢，適應企業整體戰略和投資戰略的要求，對重大事項進行長期，系統的規劃，例如企業的籌款目標、原則、結構、渠道和方法。企業的資本來自根據公司自身發展目標籌集的現金流量。只有通過正確的融資方式，公司才能帶動更健康的生產經營所需的資金，促進公司的發展。企業融資的動機是為了企業的更好發展。融資動機的分類和融資類型見表2。

2.投資戰略

投資策略主要解決戰略期內投資目標、原則、規模和投資方法等重大問題。它把資本投資與整體公司戰略緊密結合在一起，并要求公司在資本投資中很好地理解和執行公司戰略。

3.收益分配戰略

收益分配戰略是指以戰略眼光確定企業凈利潤留存與分配的比例，以保證企業和股東的長遠利益。收益分配是利用價值形式對社會剩余產品所進行的分配。企業的收益分配戰略應遵循既有利于股東又有利于企業的原則，收益分配戰略主要包括：資本收益的管理、股利分配政策等。

二、鄭州航空港和成都航空港財務戰略分析

（一）環境分析

要制定財務戰略，首先要做的就是分析企業的外部環境，以便更好的實現企業戰略。本文將使用PEST宏觀環境分析法，以便深入分析鄭州航空港（鄭州新鄭國際機場）以及成都航空港（成都雙流國際機場）的財務戰略，下文將先對整個航空運輸業的整體情況和發展情況進行介紹。

1.航空運輸業的PEST分析

PEST分析方法是一種通過對宏觀環境的各種綜合條件進行分析來輔助決策的分析方法，主要是通過政治、經濟、社會、技術進行綜合分析。

（1）政治環境分析

2013年習總書記提出“新絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”。“一帶一路”貫通中亞、南亞、東南亞、西亞等區域，是我國消除貿易壁壘，建設自由貿易機制的新發展模式。鄭州和成都都是“一帶一路”的關鍵節點城市，鄭州航空港區是中國首個上升至國家戰略的航空港經濟發展先行區，也被列入了“十三五”綱要，發展前景可觀。成都則新建了成都天府國際機場，將于2021年7月正式通航。成都已成為中國第三個擁有雙機場的城市，也即將成為“十四五”期間的熱點內容。

（2）經濟環境分析

在現如今我國市場經濟改革的背景下，自2016年起我國GDP（國內生產總值）穩步提升，如圖1所示，國民消費水平的提高推動了民航企業的進步；近年來我國就業人數也在穩步提升，因新冠肺炎疫情影響，2020年就業新增人數略有下降，但國家出臺多項政策助力大學生以及小微企業失業人員就業，緩解就業壓力，巨大的就業人口意味著消費需求增加，潛在客源不斷提升，為航空運輸業的發展奠定了良好基礎。

（3）社會環境分析

社會環境的分析包含人口規模等。鄭州和成都都處于平原腹地，輻射人口數量較大，一定程度上降低了人力成本，并提供了巨大的客流量。作為省會城市，鄭州周邊建有鄭州大學等本科院校19所，專科院校43所；成都有四川大學等本科院校53所，專科院校79所。后者存在的潛在人才數量大，有助于航空運輸業的發展。

2.鄭州新鄭國際機場與成都雙流機場現狀對比

分析一個企業的財務戰略，就要先了解該企業的內部發展狀況，包括研究企業的經營狀況、股權結構、近年業績等，對企業概況有一個基本全面的剖析，才能更好的分析財務戰略。

（1）基本環境對比（見表3）

（2）股權結構對比

1）新鄭機場股權結構

河南省機場集團有限公司的實際控制人為河南省人民政府財政廳，截至2018年12月31日，公司總股本為212300萬股。

2）雙流機場股權結構

由圖2可知，成都雙流國際機場股份有限公司實際控制人為四川省機場集團有限公司，截至2018年12月31日，公司總股本約為125116萬股，四川省機場集團有限公司持有35.01%股份。

（3）經營業績對比

1）新鄭機場經營業績

由表4可知，2018年公司的業務收入達到29.65億元。相比2017年凈增9.73億元，增幅為48.88%；公司凈利潤增加至-0.32億元，較2017年同期增長9.1億元，增幅為96.63%。2018年度公司整體業績增長迅速，但由于營業成本增長幅度也較大，導致凈利潤仍為負值①。根據報表數據，預計公司2019年營業收入將繼續增長，若減少營業成本，則凈利潤有望增加為正值。

2）雙流機場經營業績

由表4可知，2018年雙流機場營業總收入達到21.59億元，和2017年相比增長了9.12%；凈利潤達到1.76億元，和2017年相比增長了5.84%。根據報表數據，公司收入增長速度較緩，但凈利潤整體為正值，企業仍處于健康發展狀態。

（二）財務戰略分析

根據兩家公司的財務報表數據，對其財務結構和財務比率進行分析，以便找出企業目前財務戰略中存在的問題，對其進行優化改正，使企業實現價值最大化。

1.籌資戰略分析

一般來說，企業優先選擇本公司擁有的資金進行公司運營，在本公司資金不足以維持的情況下才會選擇其他籌資方式。下面將通過分析企業的籌資活動來發現其籌資戰略上存在的問題，以便實現籌資成本最小化。

（1）新鄭機場籌資分析

由表5可知，新鄭機場外部籌集資金的主要方式為長期借款，且近年來借款數額增加，資產負債率提高，說明企業償債能力減弱，若持續增加下去無疑會給企業帶來籌資風險。為了長期發展，企業需要適當減少長期借款的金額。

（2）雙流機場籌資分析

由表5可知，雙流機場外部籌集資金的方式為短期借款和長期借款，且長期借款占據主要部分。2018年各項借款均有減少，且資產負債率降低，說明企業償債能力較強，籌資風險較低，企業處于穩中向好的狀態。

2.投資戰略分析

（1）新鄭機場投資分析

由表6可知，新鄭機場的主要投資方式為直接投資和長期投資，且直接投資占據主要地位，無間接投資。直接投資又分為固定資產投資和在建工程投資，固定資產投資為主導且數額增加，說明企業近些年在不斷擴張公司規模，但同時也要注意風險問題。

（2）雙流機場投資分析

由表6可知，雙流機場的主要投資方式為直接投資和長期投資。其中固定資產投資占據主要地位，雖略有下降但仍處于擴張狀態。企業應注意固定資產投資中收益雖高，但卻一定程度上存在風險，應注意規避。

3.利潤分配戰略分析

（1）新鄭機場利潤分配分析

由表7可知，新鄭機場主要通過現金分紅來發放股利。值得注意的是，近些年度企業分發現金分紅略有增加，且留存收益率增長迅速，但期末未分配利潤降低幅度較大，說明企業采取的是激進型股利分配政策，可以給股東信心，但一定程度上會制約企業下一步擴張和發展。

（2）雙流機場利潤分配分析

由表7可知，雙流機場主要通過現金分紅來發放股利。企業未分配利潤增加，留存收益率增加，但現金分紅降低，說明企業將資金多用于保留盈余和擴展經營，較為保守的股利分配政策可以大大降低企業資金風險。

三、財務分析

財務分析是以企業財務報告提供的有關數據為主要依據，采用專門的方法，判斷企業的財務狀況，診察企業經營活動的利弊得失，以便進一步的預測企業未來的發展趨勢，為財務決策、財務預算以及財務控制提供依據。針對鄭州航空港和成都航空港的財務數據進行比較，可以分析其本身財務戰略上存在的問題，以便進行更改修正。

（一）償債能力分析

1.短期償債能力

短期償債能力是指企業以其所擁有的流動資產償還所擁有的流動負債的能力，它反映了企業償還日常債務的能力。本文使用流動比率、速動比率和現金比率來衡量企業的短期償債能力。

（1）新鄭機場

由表8可知，2017至2018年企業流動比率和速動比率雖略有上升但仍小于1，說明企業短期償債能力弱，資金流動性差。

公司現金比率是公司流動能力的直接指標，但是鄭州機場近年來一直保持在50%以下，這仍然反映出公司在短期內償付能力不足。因此，公司需要制定新的、更合理的財務策略以減少公司償還債務的風險。

（2）雙流機場

由表8可知，流動比率和速動比率均小于1，且處于降低趨勢，現金比率也有一定幅度降低。對于債權人來說，現金比率越高越好，各項指標下降表現了企業償債能力較弱。故企業同樣需要制定財務戰略提高短期償債能力。

（3）對比分析

盡管雙流機場的短期償債能力各項指標略低，但新鄭機場各個指標都比雙流機場低了10%到20%，新鄭機場的短期償債能力相對更差，鄭州航空港需要合理的改進財務戰略。

2.長期償債能力分析

企業常用資金結構的穩定性以及盈利能力的大小來衡量長期償債能力。下文將采用資產負債率，股東權益比率以及產權比率來判斷鄭州新鄭機場以及成都雙流機場的長期償債能力。

（1）新鄭機場

由表9可知，企業資產負債率近兩年維持在50%偏上的穩定水平，2018年相比2017年略下降，即說明以負債取得的資產數額略微下降，企業運用外部資金的能力略差。股東權益比率2018年相較2017年略有提高，總體處于穩定狀態，略微提升了公司抵御外部沖擊能力的水平。

企業財務結構是否穩健的標志體現于產權比率。2017、2018年產權比率略高于1，說明企業負債比凈資產高；但2018年有略微下降，雖然股東資本尚不足以償還企業負債，但說明企業在向好發展。

總體上企業的長期償債能力較弱，需要在財務戰略中改正提高。

（2）雙流機場

雙流機場的各項指標與新鄭機場變化起伏大致相同。總體來說，企業的長期償債能力略差，還需要調整財務戰略。

（3）對比分析

兩企業的長期償債能力基本處于同一水平，都尚需進一步提高使用外部資金的能力。

（二）營運能力分析

（1）新鄭機場

從表10可以看出，2018年新鄭機場應收賬款周轉率較2017年增長1.52，說明公司應收賬款周轉率有所提高；同時，企業的庫存周轉率也更快，增加了0.84，相對而言，表明其經營能力也有所提高。

2018年流動資產周轉率僅為0.49，盡管相對于2017年有所增加，但總體周轉率相對較差，這表明公司需要增加更多流動資金來參與周轉，這將導致資金浪費。固定資產周轉率越低，企業資產使用效率越低。由于企業的固定資產在總資產中所占比例較大，因此固定資產周轉緩慢也導致總資產周轉緩慢。整體水平上企業的營運能力仍待提高。

（2）雙流機場

由表10可知，雙流機場2018年應收賬款周轉率相較于2017年略有下降，說明企業的應收賬款周轉速度減慢，使其營運能力也有所減弱；企業的存貨周轉率處于較高水平，即其存貨周轉速度很快，提高了企業的變現能力，同時加強了營運能力；流動資產周轉速度也相對較快，這使得企業資產的利用率也有所提升。

2018年固定資產周轉率較2017年有所提高，但仍處于周轉緩慢的水平。因為企業固定資產占總資產水平比重大，所以固定資產周轉速度略低的同時也導致總資產周轉速度緩慢。

總體來說企業的營運能力還可以。雖然存貨周轉速度較快，但是存貨占總資產水平較低，固定資產周轉速度略慢導致企業整體營運能力仍有待提高。

（3）對比分析

鄭州新鄭機場流動資產周轉速度相較于成都雙流機場還有很大提升空間，而兩家企業都需面臨的是提高固定資產的利用率，提高固定資產的周轉速度。

（三）盈利能力分析

盈利能力即企業創造利潤的能力，下文將使用資產利潤率、資本收益率、銷售凈利潤以及成本費用利用率四項指標研究兩家企業的盈利能力。

（1）新鄭機場

資產利潤率等指標體現出企業的盈利能力，故越大越好。而由表11可知，新鄭機場資產利潤率等四項指標均為負值，2018年略有提高，但仍是低水平，都說明了企業的盈利能力有非常大的進步空間。

（2）雙流機場

由表11可知，雙流機場各項指標都處于較高水平，且總體盈利指標有增長趨勢，企業處于向好發展的階段，可以獲取更大企業利潤。

（3）對比分析

總體來說，新鄭機場的盈利水平還落后于雙流機場，2016年新鄭機場第二條跑道才建成，又是導致2017年盈利能力低的原因。而雙流機場已處于穩健的盈利狀態，可適當提高資產利潤率以為企業獲取更大利潤。

四、鄭州航空港財務戰略存在問題及建議

前文簡要介紹了鄭州航空港以及成都航空港的企業概況以及發展狀態，又通過各項財務指標簡要分析了兩家企業的財務戰略，下文將通過上述結論為鄭州航空港的發展總結出其財務戰略上存在的問題。

（一）籌資戰略

1.存在問題

資產負債率較高，說明企業資金來源于股東的較少，而來源于負債的居多。長期保持高負債比率，有可能導致現金流短缺的問題；同時，企業向銀行籌資就會出現問題，銀行根據企業債務情況判斷是否借與企業資金，而高比例的負債會導致銀行更加謹慎地處理貸款問題。

企業償債能力差，會導致企業資金緊張，同時也意味著企業獲利能力也減弱，長此以往導致投資者對企業失去信心，造成較為嚴重的財務風險。

新鄭機場外部籌資方式僅有長期借款一種，但長期借款時間周期長，難以像短期借款一樣靈活度較高，籌資風險較大，且籌資成本較高。所以企業應適當增加短期借款數額，降低企業償債壓力，避免企業破產。

2.建議

（1）增加短期負債籌資

長期籌資雖然風險較低，但企業長期使用單一的籌資方式，并不是一種穩定的資本結構。長期負債的債權人通常要對債務人進行全方面的財務調查，所以其耗時長，不及短期負債籌資靈活性強。

（2）適當減少企業整體負債金額

負債經營可以有效降低企業加權成本，但鄭州航空港資產負債率處于較高水平，持續增長的負債會給企業帶來壓力，使企業面臨財務危機，增加企業的成本。合理建立企業的負債規模，確定合適的負債結構，有利于企業健康穩定發展。

（3）嘗試其他多種渠道的籌資方式，打破單一籌資結構

單一的融資結構具有更大的風險和更低的利潤水平，為了最大化企業的利益，企業需要合理確定并不斷優化其資本結構，以便科學合理地使用企業的資金。

（二）投資戰略

1.存在問題

新鄭機場2018年對固定資產的投資比重高達69.47%，而雙流機場則更是達到96.97%，固定資產投資較多，會導致大量資金投入其中，但相應也帶來了固定資產折舊、資產減值損失等費用產生；且資產使用效率較低。適當增加長期投資，如長期股權投資，收入相對穩定，不易導致財務風險的發生；且與子公司建立密切聯系，可以分散經營風險。

2.建議

（1）適當增加長期投資

短期投資雖然流動性好，但收益性差。而長期投資是企業取得投資收益，滿足人類生存和發展需要的基本前提，可以規避由短期波動引起的對長期趨勢的判斷，減少不必要的開支。投資收益的取得主要依靠成功的長期投資。

（2）建立投資風險評估機制

投資項目存在著各種不確定的影響因素，為分析其對項目經濟效益和企業經營可能造成的傷害，需要企業建立科學良好的投資風險評估機制，對投資項目的風險進行客觀評估和分析，從而有效規避風險。

（三）利潤分配戰略

1.存在的問題

新鄭機場采用激進型股利分配政策，采用現金分紅更會增添股東對企業的信心，但過多派發現金股利將會增加企業的財務壓力，致使企業償債能力下降。且派發豐厚現金股利但企業對外投資金額卻較少。觀察企業報表可得，公司一直存在較大數量的貨幣現金，卻無投資，導致資金的閑置。

2.建議

公司可以選擇使用剩余的股利分配策略，即計算最佳資本結構下投資所需的股本成本，首先將留存收益分配給滿足指定投資計劃所需的資本，然后分配剩余收益作為股息股東。股利分配的這種減少將有助于維持理想的資本結構并最小化加權平均資本成本。

五、結論

本文借助鄭州航空港鄭州新鄭國際機場與成都航空港成都雙流國際機場，在其財務戰略上針對財務指標進行分析，研究企業在籌資、投資以及股利分配戰略上存在的問題，并提出合理適當的建議與改進措施，優化企業財務戰略，促進企業高質量發展。通過研究鄭州航空港的財務戰略，可以得出其全局性對于一個企業的重要性。而分析企業的財務戰略，不能片面的只針對公司內部研究，而是放眼整個航空運輸業，研究企業所處的市場環境，社會環境等，分析適合自身發展的戰略，將其與行業中優秀的競爭者互相比較，取長補短，才能更好的制定出財務戰略。當然，財務戰略并不是一次性的，在后來環境變化的浪潮中，企業也應當不斷根據市場變化，修正、優化財務戰略，增強自身競爭力，實現企業價值最大化，努力將鄭州航空港建設成內陸地區對外開放的重要門戶。AFA

參考文獻

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[3]仝新順.鄭州航空港航空物流系統的構建分析[J].鄭州輕工業學院學報（社會科學版），2021（2014-5）：98-101.

[4]黃琳.淺析如何加強與完善當前機場財務管理工作[J].納稅，2021（4）：2.

（審稿：王遠偉編輯：趙晴）