企業(yè)多元化戰(zhàn)略對公司價值的影響研究

摘要：現(xiàn)代企業(yè)制度是中國企業(yè)發(fā)展的重要方向，而多元化戰(zhàn)略的實施已經(jīng)成 為企業(yè)經(jīng)營績效提升的重要舉措。而反觀企業(yè)的發(fā)展歷程，與多元化相對的歸核化也是近年來諸多大企業(yè)的改革與變遷的趨勢之一。在此背景下，多元化戰(zhàn)略之于企業(yè)價值的作用如何，學(xué)界中觀點各異。本文基于己有文獻(xiàn)、研究理論，研究了新興市場企業(yè)的多元化戰(zhàn)略，深入探討公司多元化戰(zhàn)略對公司價值的影響機(jī)制。

關(guān)鍵詞：多元化戰(zhàn)略;企業(yè)管理;企業(yè)戰(zhàn)略

1 企業(yè)多元化戰(zhàn)略背景

比較諸多知名企業(yè)的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)，多元化發(fā)展戰(zhàn)略在其中扮演著十分重要的角色。多元化發(fā)展戰(zhàn)略作為現(xiàn)代企業(yè)成長與拓展過程中的一種重要經(jīng)營策略，是指企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，為充分利用其現(xiàn)有資源優(yōu)勢來 加速自身成長而在相關(guān)或無關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域采取的一系列跨產(chǎn)品或跨行業(yè)的擴(kuò)張性經(jīng)營策略，如收購、兼并、重組和管理權(quán)接管等（陳信元，黃俊，2007）。20 世紀(jì) 20 年代，多元化戰(zhàn)略開始興起，一度成為了衡量公司是否成功的標(biāo) 準(zhǔn)（姚錚等，2009）。但是，許多企業(yè)在實施多元化戰(zhàn)略尤其是非相關(guān)多元化戰(zhàn)略時，陷入了“多元化陷阱”（陳姝，簡宇寅，2016）。多元化經(jīng)營的是與 非成為了理論和實證研究的焦點問題之一，研究者們試圖從多個角度探究該 經(jīng)營策略究竟是創(chuàng)造了價值還是給公司的價值帶來了損害。針對這一議題，目前學(xué)界中形成了幾種代表性的觀點：一種觀點認(rèn)為多元化經(jīng)營可以幫助上市公司抵御外部風(fēng)險，化解競爭威脅并實現(xiàn)資源共享，同時還能利用內(nèi)部資本市場進(jìn)行公司內(nèi)資源的有效再分配，從而突破外部資本市場融資約束的瓶頸，創(chuàng)造價值，產(chǎn)生1+1>2的效果即“多元化溢價”（diversification premium）（程仲鳴等，2008）;另一種觀點認(rèn)為，多元化經(jīng)營會造成上市公司的內(nèi)部資源分散、組織管理困難、協(xié)調(diào)能力下降以及競爭優(yōu)勢減小，通過內(nèi)部資本市場配置有限的資金容易引起項目過度投資或投資不足，從而降低投資效率并增加經(jīng)營風(fēng)險，破壞企業(yè)價值，產(chǎn)生“多元化折價”（崔坤，2009）綜觀學(xué)界的相關(guān)討論，目前尚未達(dá)成一致的觀點（岑維，童娜瓊，2005）。

2 企業(yè)多元化戰(zhàn)略與企業(yè)價值的關(guān)系

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，企業(yè)多元化經(jīng)營最初源起于 20 世紀(jì) 20 年代。1929 年開始的經(jīng)濟(jì)大蕭條幾乎波及所有資本主義國家，在這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)中存活下來的企業(yè)為了尋求新的發(fā)展動力、規(guī)避風(fēng)險，開始嘗試跨領(lǐng)域開展經(jīng)營活動刺激新的市場需求、保持企業(yè)成長。20 世紀(jì) 50 年代后，企業(yè)開始嘗試分析并利用產(chǎn)品生命周期來完善多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。1965年左右的資本主義第三次并購浪潮西方企業(yè)開始跨行業(yè)、多元化并購，多元化經(jīng)營也逐漸成為主流經(jīng)營模式。多元化行為對企業(yè)價值的影響一直是經(jīng)營管理領(lǐng)域的研究重點。理論文獻(xiàn)認(rèn)為公司實施多元化擴(kuò)張的同時存在成本和收益。Rumelt（1974）認(rèn)為相關(guān)的產(chǎn)品有“共同的技能、資源、市場和用途”，相關(guān)多元化業(yè)務(wù)能產(chǎn)生協(xié)同效果，對業(yè)績有積極作用。付彥（2009）用超額價值來衡量多元化經(jīng)營績效，研究表明由于跨部門補(bǔ)貼使企業(yè)資源配置到低效的部門，從事多元化經(jīng)營的企業(yè)平均存在15%左右的超額價值損失;陳山枝，王亞宏（2014）研究認(rèn)為，多元化與盈利能力之間是曲線關(guān)系，基于會計和市場的適度多元化比有限或過度多元化帶來更高的績效水平。何玉梅和劉穎（2012）認(rèn)為產(chǎn)業(yè)內(nèi)產(chǎn)品多樣性與銷售增長程 U 型關(guān)系，由于負(fù)轉(zhuǎn)移效應(yīng)，產(chǎn)品多樣性的增加最初會削弱績效，但隨后由于范圍經(jīng)濟(jì)的增加會改善績效。黃海波和李樹茁（2007）則認(rèn)為，選擇多元化經(jīng)營的公司與不選擇多元化經(jīng)營的公司相比，表現(xiàn)不佳，“企業(yè)多元化選擇與企業(yè)價值的強(qiáng)負(fù)相關(guān)”。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，多元化與企業(yè)價值之間的相關(guān)性與取決于商業(yè)周期（蔣吟，2018）。然而，由于潛在的失敗擴(kuò)張的負(fù)面后果，它也會增加退出的風(fēng)險。另外，以規(guī)避風(fēng)險為動機(jī)的多元化經(jīng)營并不會對盈利能力指標(biāo)產(chǎn)生積極影響。

3 結(jié)論

本研究探討了多元化戰(zhàn)略與企業(yè)價值之間的關(guān)系，深入討論了影響企業(yè)多元化的主要因素，以及企業(yè)多元化與其自身價值的關(guān)聯(lián)，相比于單業(yè)務(wù)公司，多元化公司的企業(yè)價值顯著較高;同時，企業(yè)多元化與企業(yè)價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這即表明，企業(yè)的多元化戰(zhàn)略對企業(yè)的經(jīng)營具有顯著的溢價作用。本文認(rèn)為，這或是由于多元化戰(zhàn)略能夠抵制企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)資源的更有效的配置作用：通過多元化經(jīng)營，企業(yè)能夠進(jìn)行橫向以及縱向的兼并以及收購，延長企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，從而提升企業(yè)的核心競爭力與可持續(xù)發(fā)展的生命力。

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作者簡介：陳璨（1989.10-），女，漢族，廣西桂林人，博士，講師，桂林師范高等專科學(xué)校（經(jīng)管系）。研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)管理