戰(zhàn)略視角下公司財務(wù)報表分析

余硯池

摘要：?隨著鋰離子電池的大規(guī)模應(yīng)用，不斷有新的企業(yè)進(jìn)入鋰電池生產(chǎn)后處理系統(tǒng)領(lǐng)域，杭可科技目前在該行業(yè)具有領(lǐng)先地位，如何在激烈的競爭市場中保持企業(yè)核心競爭力和市場地位，成為企業(yè)管理者關(guān)注的問題。選用戰(zhàn)略視角下財務(wù)報表分析框架，對杭可科技財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行戰(zhàn)略分析、財務(wù)狀況質(zhì)量與競爭力分析、風(fēng)險分析及前景預(yù)測，了解企業(yè)盈利能力和資金周轉(zhuǎn)狀況，發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營和財務(wù)管理方面存在的問題，并從營運資本管理、盈利能力、融資來源、產(chǎn)品質(zhì)量與性質(zhì)等方面提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：?鋰離子電池;財務(wù)分析;杭可科技

0?引言

近年來，鋰離子電池需求量急速增長，同時也帶動了對鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的需求量不斷攀升。浙江杭可科技股份有限公司（以下簡稱“杭可科技”）目前在所處的鋰電池生產(chǎn)后處理系統(tǒng)行業(yè)具有領(lǐng)先地位，如何在激烈的競爭市場中保持企業(yè)核心競爭力和市場地位，成為公司管理者關(guān)注的核心問題，財務(wù)報表分析有助于管理層做出正確的經(jīng)營決策。

但是，傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法存在局限性。一方面，中國的制度背景和市場環(huán)境有自身特點，在對中國上市公司進(jìn)行財務(wù)報表分析時，不可照搬美國的傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法及其判斷標(biāo)準(zhǔn)[1];另一方面，傳統(tǒng)財務(wù)報表分析只能分析財務(wù)數(shù)據(jù)，而大量非常有價值的資源存在于財務(wù)報表之外，這就導(dǎo)致按照傳統(tǒng)方法得出的分析結(jié)果不完整，可能無法滿足公司實際需求。

考慮到上述因素，張新民[1]結(jié)合中國公司會計準(zhǔn)則及中國公司財務(wù)信息披露的相關(guān)制度，提出了戰(zhàn)略視角下的公司財務(wù)報表分析框架。這個框架回答、分析并解決了包括公司戰(zhàn)略的選擇與戰(zhàn)略實施的結(jié)果、公司經(jīng)營性資產(chǎn)的管理與核心競爭力、公司的效益與質(zhì)量等在內(nèi)的7個方面的問題。采用該分析框架，從財務(wù)報表的內(nèi)部與外部兩個方面綜合地對杭可科技進(jìn)行分析，系統(tǒng)地研究杭可科技所處外部環(huán)境、戰(zhàn)略選擇、財務(wù)風(fēng)險等，更好地把握其未來發(fā)展趨勢。

1?戰(zhàn)略視角下杭可科技的財務(wù)報表分析

杭可科技是全球一流的集銷售、研發(fā)、制造、服務(wù)為一體的鋰電池化成分容成套生產(chǎn)設(shè)備系統(tǒng)集成商，主要產(chǎn)品有各類電池充放電設(shè)備、測試設(shè)備、物流設(shè)備及相應(yīng)配套軟件系統(tǒng)。2019年7月22日，杭可科技在科創(chuàng)板上市（股票代碼：688006）。目前，它是我國為數(shù)不多的能夠出口鋰電池化成分容成套設(shè)備并與日本、韓國等國的大型鋰離子電池制造商密切合作的后處理設(shè)備制造商之一。

1.1?公司戰(zhàn)略分析

1.1.1?公司配置戰(zhàn)略分析

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，杭可科技2020年年末的資產(chǎn)總額為38.77億元，主要是貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性資產(chǎn)，長期股權(quán)投資僅為1 363.4萬元，無交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債投資、其他權(quán)益工具投資等。這說明杭可科技基本將資源全部配置在自身經(jīng)營性資產(chǎn)上，并沒有太多對外投資行為發(fā)生，是以經(jīng)營性資產(chǎn)為主的經(jīng)營主導(dǎo)型公司。

1.1.2?資本引入戰(zhàn)略分析

在2020年12月31日，杭可科技的負(fù)債和股東權(quán)益規(guī)模為38.77億元，按照經(jīng)營性負(fù)債、金融性負(fù)債、內(nèi)生性負(fù)債、投入資本和留存收益劃分的基本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)見表1。

由表1可以看出，支撐公司資產(chǎn)的負(fù)債和股東權(quán)益的資本，從貢獻(xiàn)度角度看依次是股東投入資本、經(jīng)營性負(fù)債和利潤積累。這表明杭可科技資本引入主要靠股東入資驅(qū)動，公司業(yè)務(wù)導(dǎo)致的經(jīng)營性負(fù)債和利潤積累也有貢獻(xiàn)，公司自身盈利能力較強(qiáng)。

1.1.3?經(jīng)營競爭戰(zhàn)略分析

以杭可科技2020年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別計算公司的經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率、核心利潤率及經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，計算結(jié)果見表2。

由表2可以看出，杭可科技的經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率為10.65%，核心利潤率為27.50%，經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39次，財務(wù)上呈現(xiàn)出“高盈利、低周轉(zhuǎn)”的特征。杭可科技自主研發(fā)鋰電池數(shù)據(jù)集中管理技術(shù)，

能夠為后處理系統(tǒng)提供全自動服務(wù)，相較競爭對手多采取委外的方式，其通過技術(shù)性能引領(lǐng)，在數(shù)據(jù)應(yīng)用效率、設(shè)備生產(chǎn)效率方面保證了自身的競爭優(yōu)勢，成功地實施了差異化戰(zhàn)略。

1.2?公司財務(wù)狀況質(zhì)量與競爭力分析

1.2.1?營運資本管理與公司競爭力

1.應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

杭可科技2016—2020年的應(yīng)收賬款情況見圖1，可以看出2016—2019年這4年間，其應(yīng)收賬款一直在增加，到2020年，其應(yīng)收賬款賬面價值為3.49億元，比2019年同期的3.58億元略有下降。2020年，杭可科技應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的10.91%，占總資產(chǎn)的9.00%，較2016年均有?大幅提升，公司整體財務(wù)風(fēng)險增加。

2.存貨質(zhì)量分析

杭可科技的期末存貨占總資產(chǎn)的比例、存貨周轉(zhuǎn)率及毛利率見表3。

杭可科技2020年和2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.95次、0.81次，呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，但周轉(zhuǎn)率仍相對較低。?原因系其主要產(chǎn)品為后處理系?統(tǒng)設(shè)備，?在運達(dá)客后需要進(jìn)行安裝、調(diào)和試生產(chǎn)，從發(fā)貨至驗收普遍在9個月至1年，時間間隔較長。

杭可科技2019年的存貨毛利率為40.04%，2020年為52.58%，毛利率在2年間均保持理想水平且穩(wěn)中有升，這表明公司存貨的盈利性較好。

整體來說，杭可科技存貨質(zhì)量有所提高，產(chǎn)品質(zhì)量和性能受到市場普遍認(rèn)可、公司品牌影響力和市場競爭力不斷增強(qiáng)。

1.2.2?固定資產(chǎn)質(zhì)量與公司競爭力

固定資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)性方面所體現(xiàn)的質(zhì)量可以用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加以反映[2]。杭可科技2017—2020年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（見圖2）呈先升后降趨勢，但仍保持在較高水平。2020年，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4.44次，為近4年最低，可能原因是新增固定資產(chǎn)投入時間在年底，還沒有發(fā)揮其對市場的貢獻(xiàn)力。

1.2.3?盈利質(zhì)量與公司競爭力

1.費用效率與公司競爭力

通過費用效率考察公司競爭力，主要可以關(guān)注銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率等指標(biāo)的變化情況。杭可科技的銷售費用在營業(yè)收入出現(xiàn)增加的情況下呈現(xiàn)下降趨勢（見表4），這表明公司銷售費用的

有效性在提高。公司的管理費用率在年度間提升較快，主要系本期執(zhí)行股權(quán)激勵對應(yīng)的股份支付支出6 335.85萬元所致。研發(fā)費用率逐年有所提高，說明杭可科技在持續(xù)加大研發(fā)投入力度。公司通過提高研發(fā)投入，滿足客戶“降本增效”的迫切需求，可以來保持其市場競爭力。

從核心利潤率的變化情況來看，2020年較2019年有所下降。2020年上半年，全球新冠肺炎疫情擴(kuò)散，公司下游客戶生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)受較大影響，綜合導(dǎo)致杭可科技核心利潤降低，盈利能力有所下降。

2.利潤含金量與公司競爭力

公司核心利潤含金量可以用核心利潤獲現(xiàn)率來衡量。2020年杭可科技的核心利潤獲現(xiàn)率為0.71，較2019年有所上升，公司核心利潤含金量呈現(xiàn)一定的提高趨勢，見表5。

3.利潤的持續(xù)性與公司競爭力

利潤的持續(xù)性是指公司盈利能力在過去與未來一段時期內(nèi)持續(xù)發(fā)展的狀況[3]。2018—2020年，杭可科技的營業(yè)收入增長率雖呈下滑趨勢（見表6），但營業(yè)收入增長率均超過10%，表明其產(chǎn)品繼續(xù)保持較好的增長勢頭。公司近3個會計年度一直保持較高的主營業(yè)務(wù)毛利率，分別為46.53%、49.15%和48.58%，表明公司產(chǎn)品有較強(qiáng)的核心競爭力。但是，受海外新冠肺炎疫情防控不佳影響，2020年海外客戶投資放緩，設(shè)備購買需求暫時減少，從而拉低了公司銷售毛利率。

根據(jù)年報信息，2020年杭可科技的非經(jīng)常損益只有0.54億元，不會對公司業(yè)績帶來太大的波動，公司

利潤的持續(xù)性尚好。此外，杭可科技當(dāng)期實現(xiàn)的業(yè)績主要由集團(tuán)自身的經(jīng)營活動貢獻(xiàn)，業(yè)績不會因其他偶然因素造成大幅波動，公司一貫的盈利水平可以繼續(xù)保持。

1.3?公司風(fēng)險分析

本文選用核心利潤率和主營業(yè)務(wù)毛利率兩個指標(biāo)分析公司經(jīng)營風(fēng)險。杭可科技的核心利潤率與主營業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下降態(tài)勢（見表7），這表明公司面臨著較大的經(jīng)營風(fēng)險。一方面，2020年受新冠肺炎疫情影響，公司下游客戶生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)情況不佳，設(shè)備購買需求暫時減少;另一方面，鋰電池的大規(guī)模應(yīng)用刺激了行業(yè)發(fā)展，不斷有新的廠家進(jìn)入后處理系統(tǒng)領(lǐng)域，導(dǎo)致競爭日趨激烈。

從公司資產(chǎn)負(fù)債表信息中可以得到，2018—2020年各期期末，公司存貨賬面價值分比為78 099.57萬元、83 754.80萬元和79 741.84萬元，在總資產(chǎn)占比分別為33.84%、31.88%和20.57%，占比較高。

杭可科技主要客戶也相對集中，見表8。2020年，前5名客戶銷售額合計114 858.98萬元，占年度銷售總額的76.94%。如果這些客戶對產(chǎn)品的需求大幅下降，公司經(jīng)營業(yè)績將受到較大負(fù)面影響。

2?對杭可科技的建議

營運資本管理方面，通過分析杭可科技財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其應(yīng)收賬款在5年間增加了5倍多，發(fā)生壞賬的可能性大幅增加。公司期末存貨占總資產(chǎn)比例過高，降低了資金使用效率。與此同時，杭可科技2020年的管理費用率及研發(fā)費用率均有所提高。在面臨激烈市場競爭的情況下，公司為守住市場既有地位，確實需要在營銷、管理和研發(fā)等方面投入更多。但公司也應(yīng)注重成本控制，從研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)各個環(huán)節(jié)入手，加強(qiáng)流程控制，避免重復(fù)開發(fā)和返工等。

盈利能力方面，公司2018—2020年的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2020年的核心利潤減少，主營業(yè)務(wù)毛利率降低。杭可科技的國外客戶占公司主營業(yè)務(wù)收入比重較高，2020年，受海外新冠肺炎疫情影響，杭可科技的毛利率、核心利潤率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等降低。公司應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢及市場情況，及時調(diào)整市場戰(zhàn)略，在繼續(xù)維護(hù)海外客戶的同時，積極開拓國內(nèi)市場，提升品牌知名度。

融資渠道方面，杭可科技大量使用股權(quán)融資，2020年權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比重達(dá)到66.38%，短期借款與長期借款的期末余額均為0，資本引入主要靠股東入資驅(qū)動，較少使用債務(wù)資本，資金使用相對保守。對正在迅速發(fā)展的杭可科技來說，可以考慮增加長期債務(wù)，增強(qiáng)利用外部資金發(fā)展的能力，如通過發(fā)行債券的形式，為高額的研發(fā)投入提供有利的資金支持。

產(chǎn)品質(zhì)量與性能方面，鋰電池后處理系統(tǒng)由于其工作特性，如果產(chǎn)品質(zhì)量不佳，輕則影響電池合格率，重則導(dǎo)致安全事故。公司應(yīng)該繼續(xù)嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量，注重產(chǎn)品安全。除此之外，公司應(yīng)緊跟市場需求，持續(xù)加大研發(fā)投入，打造高端產(chǎn)品，有效避開低端產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭，通過技術(shù)性能引領(lǐng)和品牌形象打造等方式構(gòu)筑高競爭壁壘，使一般競爭者無法超越。

3?結(jié)語

由于鋰電池大規(guī)模應(yīng)用刺激了行業(yè)發(fā)展，不斷有新的企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域，導(dǎo)致競爭日趨激烈。本文在戰(zhàn)略視角下，對杭可科技財務(wù)報表進(jìn)行深入剖析，發(fā)現(xiàn)其營運資本管理能力較弱，盈利能力下降，融資來源單一，并對其提出提升成本控制能力、積極開拓國內(nèi)市場、融資方式多元化、注重產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)加大研發(fā)投入等建議，希望對管理層有一定參考價值。

參考文獻(xiàn)

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