“寧德們”陷入漲價困局

“寧德們”的原材料供應商：在產品大漲價中實現業績高增長

因為鋰電池的旺盛需求，讓產能短期無法放大的鋰電材料企業迎來產品漲價的機遇期。受益去年中到現在的鋰電材料價格暴漲，一些鋰材料龍頭要么業績暴漲，要么成功扭虧。“保供”是當前電池廠商的第一訴求。

在鋰電池上游——鋰電材料領域，從鋰礦資源、正極到電解液等原材料，過去一年經歷了一輪價格大上漲。

據Wind數據顯示，截至3月10日，如碳酸鋰（磷酸鐵鋰電池正極材料原料）報收50.1萬元/噸，相較于今年初27.8萬元/噸（1月4日報價）上漲80%，相較于去年同期漲幅達5倍;電解液核心原材料六氟磷酸鋰報價55萬元/噸，同比上漲達2.33倍;磷酸鐵鋰電池電解液價格報收11.03萬元/噸，同比上漲162%（見附圖）。

在產品價格瘋漲之際，鋰電材料企業從“過苦日子”變為“過好日子”。據《紅周刊》記者了解，已發布2021年業績預告的鋰電材料企業，多數實現業績高增長。如贛鋒鋰業，2021年全年預計實現凈利潤48億元至55億元，同比增長368.45%～436.76%。公司表示，主要得益于鋰鹽（氫氧化鋰和碳酸鋰）產品銷量增加以及價格上漲。同樣，天齊鋰業預計2021年扭虧為盈，扭虧原因與贛鋒鋰業類似。

《紅周刊》記者注意到，鋰電材料企業還在積極發布今年一季度預告。如主營鋰鹽等產品的雅化集團，據其2月22日披露的一季報業績預告稱，預計今年一季度凈利潤區間為9億元～12億元，同比增長1053.67%～1438.22%。

附圖 部分鋰電材料價格表現

數據來源：Wind

有業內人士向《紅周刊》記者表示，鋰電材料是因為供不應求才導致價格上漲，短期內，供給端產能增加有限，到2024年預計會有較大新增產能出現，這值得注意。

江西某鋰產品加工上市企業內部人士向《紅周刊》記者介紹說，“確實要注意2024年的情況，關注鋰礦端的產能是否能有效投放。因為目前的鋰礦產量投放是比預期中要慢的。根據相關預測數據來看，今年電動汽車銷量的增長率大概在55%左右，而電池的擴產一般會有一個乘數效應，正極材料可能有80%的需求增長，但鋰鹽很難有80%的供給增長。去年，碳酸鋰的供應量大概在60萬噸當量（當量，指固/液鋰礦中能夠實際生產的碳酸鋰折合量），如果按照80%的增量供給來測算，需要擴產48萬噸，這不太可能實現。”

據上述人士介紹，一個鋰礦從勘探到完成產線建設至少需要5年時間，因此，很難滿足今年與明年兩年下游市場需求的增長。同時，這家公司因為產能有限，實行“擇優供貨”，當前處于“滿產滿銷”狀態。“另外，從庫存來看，整個行業的庫存都在減少。”

正是因為供應與需求之間的巨大差距，使得鋰電材料企業在與電池廠商的合作中擁有較高話語權。主做磷酸鐵鋰正極材料的德方納米董秘辦人士告訴《紅周刊》記者，“我們的（磷酸）鐵鋰產品會跟隨上游原材料漲價來進行提價，把成本壓力傳導給下游。而因為下游的需求還比較緊張，目前并沒有客戶因為產品漲價而減少訂單的采購。”

而電池廠商的優先訴求也不是原材料產品降價，而是能“保供”。正如曾毓群所建議的，保障鋰資源供應鏈安全。

主做鋰鹽產品的四川某上市企業內部人士也向《紅周刊》記者表示，“目前，下游客戶沒有因為價格原因出現減少采購的情況，最主要的需求是保量。但相對來講，目前鋰鹽產品的價格確實已經處在一個非常高的位置，對我們而言，我們希望價格能夠保持在一個相對穩定的水平上。”

“寧德們”跟隨漲價卻增收不增利有的遭遇客戶“背叛”

在鋰電材料漲價過程中，鋰電池企業也跟隨調價，但調價幅度難以趕上原材料漲幅，導致行業出現較多虧損案例。更重要的是，一些鋰電池品牌因為產品漲價而遭遇客戶流出的麻煩。

實際上，鋰電材料價格大漲已經對鋰電池企業的業績形成嚴重影響。據電池廠商2021年全年業績預告顯示，除寧德時代凈利同比增長1.5～1.96倍外，許多電池廠商出現增收不增利的情況。

據《紅周刊》記者統計的申萬12只鋰電池案例標的顯示，目前發布2021年業績預告或快報的9家公司中，雄韜股份、孚能科技、南都電源3家錄得虧損，天能股份歸母凈利下滑40%（見表1）。

孚能科技發布的業績快報顯示，公司2021年營收同比增長203.97%，凈利潤卻虧損9.74億元，原因就是受原材料價格上漲等因素影響。值得一提的是，孚能科技去年三季報顯示虧損4.2億元，這表明其僅在第四季度的虧損金額即達到了5.5億元，而同期鋰電材料正在大幅漲價的路上。

表1 部分鋰電池企業2021年業績表現

數據來源：Wind

表2 去年第三季度毛利率同比下滑鋰電池企業（部分）

數據來源：Wind

國內某鋰電池企業相關負責人向《紅周刊》記者表示，去年，包括鋰電池原材料在內的綜合成本增加了40%。事實上，自去年下半年以來，鋰電材料漲價因素對鋰電池企業的業績、毛利的影響已經開始加劇，這從去年鋰電池企業三季度的毛利數據可以很直觀地看到。如億緯鋰能，毛利率由2020年第三季度的32.36%下降至去年第三季度的21.55%，降幅為33%;國軒高科則由25.88%下降至15.71%，降幅為39%;孚能科技則由10.93%變為負值（見表2）。

也是在去年下半年開始，包括國軒高科、孚能科技等鋰電池企業陸續開啟產品提價模式。

而一直被認為“硬扛”原材料漲價的寧德時代，實際也有漲價動作。小鵬汽車此前表示，寧德時代價格上漲得比較厲害。某頭部券商電新行業分析師也向《紅周刊》記者透露，寧德時代的產品“有一定漲價”，但不確定漲價的幅度。

對于產品漲價方式，《紅周刊》記者以普通投資人身份致電國軒高科董秘辦，相關負責人表示，“我們會向下游提價傳導部分壓力，但不可能讓下游全部承擔，也不會由我們自己全部承擔，這需要雙方達成一致。我們會根據不同客戶的出貨結構來采取不同的提價對策。”

廣東某上市鋰電池企業也向《紅周刊》記者表示，“我們在加快擴產。另外，我們一方面在與客戶談漲價，做好價格的傳導;另一方面也在通過研發降低電池成本。”

不過，鋰電池廠商在進行產品漲價的同時，需要承受客戶流失的風險。小鵬汽車此前表示，因為寧德時代價格上漲，后期會逐步將訂單從寧德時代轉換到中航鋰電。

據《紅周刊》記者對小鵬汽車北京幾家銷售網點走訪求證發現，小鵬汽車在銷車型的電池供應商包括寧德時代、中航鋰電以及億緯鋰能，其中搭載中航鋰電的小鵬汽車（如P5/P7）在去年底已經上市。小鵬汽車銷售人員向《紅周刊》記者表示，“搭載中航鋰電的車型一般都是按批次供應，比較隨機。寧德的電池用的少了，因為漲價，很有可能還有其他不少商家會減少使用寧德電池。”

除了小鵬，之前有消息稱，寧德時代第一大客戶特斯拉向比亞迪下了電池訂單。《紅周刊》記者就此向寧德時代、特斯拉、比亞迪進行了求證，特斯拉北京南四環中路店的銷售人員表示，“目前官方沒有給出相關消息，我們不便對此做出回答”;比亞迪董秘辦相關人士表示，以官方披露為準;寧德時代董秘辦的電話未能打通。

據瑞士信貸銀行（瑞信）的一份研究報告表示，比亞迪今年電池產量為90GWh至100GWh，電池或將供應特斯拉歐洲工廠。而另有媒體表示，比亞迪的確已經拿下特斯拉的電池供貨訂單，（相關產品的）量產時間大概率是在今年上半年。

對此，正圓投資基金經理華通向《紅周刊》記者表示，從汽車廠的角度來講，它們希望擁有“二供”“三供”等更多的電池供應商。“但是汽車廠面臨的問題是，他們彼此之間的競爭激烈程度可能高于電池廠之間的競爭，所以很有可能無法主導電池公司的供應體系格局。如果汽車公司有特別影響力的勝者出現，那么電池公司的話語權就會明顯削弱。”

整車廠倒逼“寧德們”暫停漲價有企業停止接單

作為鋰電池的下游，整車廠的日子非常難過，一方面是鋰電池漲價，另一方面是補貼退坡，“賣一輛，虧一輛”成為了當前的現實。對此，整車廠雖然也猶豫著進行產品“漲價”，但也想辦法讓“寧德們”停止漲價，或者自己停止接單。

“寧德們”之所以漲價難，以及出現客戶流失現象，很重要的原因之一是下游整車廠難以消化漲價成本。據了解，電池一般占新能源汽車整車成本的30%～40%左右。據機構測算，碳酸鋰價格為30萬元/噸時，每輛純電動車的成本上漲約8000元;碳酸鋰價格為40萬元/噸時，單車成本上漲約1.1萬元。同時，新能源汽車（非運營車輛）收入中很重要的政府補貼，也在今年退坡30%。

據《紅周刊》記者了解，一些新能源汽車品牌最近調高了部分車型價格。《紅周刊》記者在2月27日以消費者身份致電哪吒汽車北京長楹天街店詢問產品價格情況，據銷售人員介紹，哪吒V系列多款車型售價均在今年1月1日起進行了上調，金額為2000元，“不止我們一家，其他很多新能源車廠家都在提價。”北京五方橋廣汽埃安汽車4S店銷售人員還向記者表示，“3月以后，還會有很多車企上調價格。”

據《紅周刊》記者不完全統計，自去年12月以來，已有特斯拉、比亞迪、廣汽集團、上汽集團、長城汽車、小鵬、零跑等約20家車企宣布上調其旗下新能源汽車銷售價格，漲價金額多在數千元至數萬元不等（見表3）。

“我們提價主要有兩個原因，第一是補貼退坡，另外一個原因是原材料、電池漲價。而提價主要也是綜合考量，通過提價去消化一部分成本的壓力。至于漲價后的市場需求情況，還需要觀察市場的反應。”一家上海上市車企董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者表示。

表3 近期宣布提價的部分車企及部分新能源車型

數據來源：《紅周刊》整理

河北一家汽車廠商相關負責人向《紅周刊》記者表示，“我們預計從3月開始提價。綜合來看，每輛車成本端增加的金額是高于我們計劃提價的金額的。我們會通過一些其他方式，比如通過增加一些增值服務，比如軟件升級，通過這種變相的方式來提升價格。”

這顯示出，整車企業次輪漲價有一定的“試水”性質，而部分車企出現的“賣一輛，虧一輛”的情形可能加劇。

中國汽車流通協會常務理事賈新光在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“小鵬等這些造車新勢力與特斯拉相比，存在很多弱勢，特斯拉現在整體是盈利的，并且銷售毛利率比較高，目前特斯拉單車銷售毛利能達到30%以上，還有20億美元的積分收入。所以，特斯拉這類企業對于上游材料價格的變動會有一定的承受能力。而國內的造車新勢力目前普遍沒有擺脫巨額虧損。”

《紅周刊》記者注意到，從最新的財報數據來看，蔚來、理想的單車毛利率均約為20%，小鵬汽車則略超過10%。

賈新光指出，從長期的角度來看，未來隨著規模不斷擴大，電池的價格應該會呈現趨勢性下降，但因為下游需求增加，上游鋰礦開采、原材料生產發展相對緩慢，跟不上整車發展的速度，導致的電池價格上漲、整車成本增加的矛盾短期來看難以規避。“從目前來看，8～15萬元價格區間的傳統燃油車最暢銷，大概能夠占據整個傳統燃油車銷售的五、六成，而在新能源汽車當中，8～15萬元價格區間的市場是相對薄弱的，新能源汽車未來如果在這個區間與傳統燃油車競爭，就需要依靠電池降價，但目前來看，這與電池的漲價是相互矛盾的。有的新勢力還在推40萬元以上的高端車。”

據記者了解，長城汽車旗下的歐拉品牌剛好處于8～15萬元價格帶，但歐拉品牌CEO董玉東在2月下旬曾表示，由于電池、芯片等原材料價格大幅上漲，歐拉黑貓單臺虧損已超萬元，他當時宣布“停止接單”。

賈新光向《紅周刊》記者指出，“現在絕大多數整車自己做不了電池，很難掌控主動權，所以，當面對上游材料、電池價格的上漲，整車廠商是非常被動的。電動汽車最終的競爭主要體現在兩個要素，一個是電池，另外一個是智能化，能夠實現電池自產以及相對穩定供應的只有比亞迪等少數車企，具有電子智能化優勢的車企是特斯拉。

國內一些傳統車企更多的是汽油車改為電動車，沒有真正開發電動汽車平臺，并沒有領會到新能源汽車本質的東西，比如現在流行的滑板底盤技術（在底盤的研發前期將電池、電驅動系統、懸掛等部件，集成在一個形狀類似‘滑板的底盤里），尤其在全產業鏈漲價的背景下，這類車企可能就會處于劣勢地位。”

鋰電投資出現過熱苗頭“價值鏈”正在重塑中

鋰電產業鏈的長期趨勢是依托成本下降，從中長期的投資角度來講，電池制造環節或優于上游材料端。

據記者了解，在鋰電原材料價格暴漲過程中，各路資本也打算分一杯羹。其中，既有相關上市公司，如雅化集團、中航鋰電等拋出擴產計劃，也有不斷涌入的新進入者。

據天眼查APP不完全統計顯示，2015年～2018年，我國年均新增鋰電池相關企業不足百家，2019年～2021年則均超過200家，其中，2020年與2021年新增鋰電池相關企業則分別超過350家與380家。鋰電投資過熱的苗頭有所顯現。

和這種投資熱相對的卻是鋰電產業鏈“不完整”“成長不均衡”等問題。賈新光指出，“整車廠大多只有車體裝配，電池都要靠外購，沒有自己的核心技術。從原材料鋰礦到電池的鋰電產業鏈，是一個很大的行業瓶頸，與‘缺芯相比，‘缺礦、缺電池對新能源汽車的影響更加復雜。目前鋰礦的產出很難與下游需求更快的增長速度相匹配，電池技術的提高也比較困難。”

而與鋰電產業鏈發展“不完整”“成長不均衡”相匹配的是，鋰電價值鏈時刻都在重塑當中。

專注研究新能源汽車行業的康莊資產基金經理裘伯元向《紅周刊》記者表示，“當前來看，鋰電產業鏈的利潤很明顯在進一步向資源公司轉移，雖然上下游產業鏈之間出現了利潤重新分配，但并不會改變這些公司‘估值頂已經出現的事實，雖然鋰電池產業鏈仍會存在機會，但很有可能已經不是當下最好的投資選項。”

在裘伯元看來，鋰電價值鏈還可能被其他新技術分流，“比如用氫燃料電池、鈉離子電池從而減少對鋰的依賴。當然，鋰電產業鏈可以在推動鋰電池回收，培養中國自己的全球化鋰資源企業等方面有所作為，以實現整個產業鏈的持續進步。”

僅從鋰電產業鏈本身而言，華通指出，相較于對電池環節被原材料價格拖累而擔憂，更需要關注上游價格的“天花板”，“鋰電產業鏈的長期趨勢是依托成本下降，從中長期角度來講，電池制造環節的壁壘要優于上游材料端。”

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）