外資有望回流A股

張學慶

北上資金有望逐步回流。瑞銀預計下半年北上資金回流大致在1500億元左右。

外資流出A股和港股市場。

根據(jù)EPFR統(tǒng)計的數(shù)據(jù)口徑，8月底的一周（8月24日-8月31日），A股主動外資持續(xù)流出1.22億美元，被動資金轉(zhuǎn)為流入2.71億美元，整體流入1.49億美元（vs.上周凈流出2.18億美元）;與此同時，港股海外資金流出1.20億美元（vs.上周凈流出0.31億美元），其中主動資金流出0.21億美元，被動資金流出0.99億美元。

北向資金全周流出4.41億元，日均流出0.88億元（vs.上周日均流出9.39億元）。

罕見外流

整個8月外資配置盤罕見外流。

8月以來，中概股事件帶動中美關(guān)系緊張情緒，月末美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言也再度推升緊縮預期，VIX指數(shù)自月中明顯拉升，配置盤時隔22個月再度呈現(xiàn)主動流出，合計約30億元。

“中美關(guān)系的再度趨緊可能是近期罕見外流的重要催化，地產(chǎn)信貸關(guān)聯(lián)的銀行則是配置盤重點減持方向，月內(nèi)減持約50億元。”國盛證券分析認為。

行業(yè)方面，食品飲料、汽車、化工重回增持共識，醫(yī)藥、計算機遭同步減持，銀行地產(chǎn)鏈分歧已現(xiàn)。

相較7月，電力設(shè)備依舊是外資盤、配置盤的主要增持共識，同時食品飲料、基礎(chǔ)化工、汽車、交運等行業(yè)也由分歧轉(zhuǎn)為增持共識，而醫(yī)藥、計算機則遭到同步減持。

國盛證券認為，8月外資分歧點體現(xiàn)兩點，其一是電子、通信、機械，外資配置盤增持而交易盤減持;其二是銀行地產(chǎn)鏈，配置盤延續(xù)減持，而交易盤開始增持。

總結(jié)而言，新能源作為長期產(chǎn)業(yè)趨勢依舊獲一致性增配，疫后復蘇板塊的共識度有所抬升，銀行地產(chǎn)鏈則由減持共識走向分歧。

8月北上資金累計凈流入約127.13億元，交易盤是近期主導，凈流入約198.07億元。北上資金8月增持中游制造居首，可選消費遭減持居多。

整體上，8月凈流入前三大行業(yè)依次為電力設(shè)備、食品飲料和交通運輸，凈流出前三大行業(yè)依次為家用電器、銀行和建筑材料。

8月以來食品飲料倉位明顯抬升，而電力設(shè)備倉位回落居多。

持股集中度有所回落，寧德時代獲外資增持居首。凈流入前三大個股依次為寧德時代、隆基綠能、恩捷股份;凈流出前三大個股依次為三花智控、陽光電源、特變電工。

交銀國際認為，未來3個月，煤炭、電力設(shè)備、有色金屬和農(nóng)林牧漁等行業(yè)將大概率獲得較高超額收益。

量化分析顯示，煤炭、電力設(shè)備、有色金屬、農(nóng)林牧漁、通信、家用電器和國防軍工是目前配置價值最高的行業(yè)，該機構(gòu)重點關(guān)注非金屬材料、煤炭開采、能源金屬、光伏設(shè)備和金屬新材料等細分行業(yè)的機會。

“對于海外資金，我們判斷北上資金有望逐步回流，預計下半年北上資金回流大致在1500億元左右。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，從全球資產(chǎn)配置的角度來看，中國資產(chǎn)確實具有一定的相對優(yōu)勢。

震蕩盤整

“基本面復蘇總體來說還是一波三折，經(jīng)歷一定的壓力，但是這并不意味著股票市場有非常大的下行風險。”孟磊說“，總體來說，政策寬松開始為市場托底。在這樣的背景之下，我們對于短期市場的判斷是：維持震蕩盤整的態(tài)勢。”

市場有兩股合力在交互作用：一是盈利有一部分下修，投資者對于盈利的預期有一定的下修;二是有更多的宏觀層面政策寬松加上流動性的寬松，瑞銀預計未來會有一部分的新增資金進入股票市場，這對股市將形成一定的正面的推動作用。

孟磊表示，隨著時間的推移，看得更遠一點，比如看到四季度、四季度末的狀態(tài)，可能會更樂觀一些。首先，公募基金的新發(fā)行需要一些滯后的時間，股市企穩(wěn)是在6月份之后明顯發(fā)生的，也就是說新增的資金可能在四季度之后會有明顯進入。其次，政策發(fā)力還需要更多時間，從而體現(xiàn)在總體經(jīng)濟層面上。從未來半年的角度來看，先盤整，之后會逐步開始企穩(wěn)，逐步震蕩上行。

偏好成長

孟磊表示，在風格上偏好成長股。今年上半年價值股跑贏成長，更多是由于防御性造成的，而不是所謂價值的因素。

另一方面，一部分的價值股更多體現(xiàn)在材料、能源方面，是由于材料價格上漲所推動的。目前來看，全球能源價格已出現(xiàn)一定的松動，鋼鐵和部分工業(yè)金屬的價格也出現(xiàn)了一定的回落。所以說，從這部分的角度來說，材料價格回落會對價值因子造成一部分的壓力，當然有可能煤炭價格還是維持高位。

成長股有哪些推動力呢？

一是整體政策層面是比較寬松的。A股市場正處在政策層面偏向?qū)捤傻臅r候，信貸增速反彈加上宏觀流動性比較充裕，所以總體上大家偏好“成長”的方向。二是成長股方面，科技、出口、制造業(yè)的占比相對來說會比較高。

“在這個環(huán)境是流動性相對偏向?qū)捤桑偌由铣隹诤椭圃鞓I(yè)的情況比房地產(chǎn)和消費要略好一些，所以成長這個因子在估值上面可能會略高一些，但它有一定的基本面穩(wěn)定的能力，所以說至少我們認為，在年底之前成長股的情況會比價值股略好一些。”孟磊表示“，在價值股里會精選高股息作為防御性和價值股配置的一部分。”

總結(jié)來說，配置層面還是偏向于成長，價值需要優(yōu)中選優(yōu)。

外資調(diào)研

外資機構(gòu)調(diào)研A股的方向似乎也偏向成長股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，外資下半年以來調(diào)研A股上市公司數(shù)量達1908家，同比增約17%。其中，對沖基金Point72調(diào)研75家A股上市公司暫列榜首。在其調(diào)研名單中，新能源個股頻頻出現(xiàn)，包括天賜材料、晶盛機電、時代電氣、利元亨等新能源熱門個股。

從調(diào)研名單發(fā)現(xiàn)，先進制造領(lǐng)域成為外資關(guān)注的焦點。7月以來，主權(quán)投資機構(gòu)新加坡政府投資有限公司對9家A股上市公司進行調(diào)研，包括明星“果鏈”公司藍思科技、立訊精密等標的。投研人員還對華測檢測、傳音控股、邁瑞醫(yī)療、珀萊雅進行現(xiàn)場調(diào)研。

另一大主權(quán)投資機構(gòu)挪威銀行調(diào)研了3家公司，包括邁瑞醫(yī)療、傳音控股、橫店東磁。

此外“，成長股捕手”柏基投資調(diào)研三諾生物、華測檢測、威勝信息、傳音控股4家公司。

相關(guān)鏈接

今年暑期，高溫熱浪席卷全國，四川電力緊張備受關(guān)注。面對高溫之下引“燃”的電力板塊，博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩分享了對電力板塊投資的建議。

尹浩認為，長期來說，居民用電需求肯定是隨著經(jīng)濟發(fā)展而快速增長的。由于“雙碳”目標為新能源帶來發(fā)展機遇，新能源會保持高增速的勢頭是可以確定的。今年相關(guān)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也非常好。同時，未來機組裝機量的增加將導致企業(yè)成本持續(xù)下降，建議關(guān)注成長好的新能源企業(yè)。

其次，建議關(guān)注火電轉(zhuǎn)型。新能源跟傳統(tǒng)能源是協(xié)同發(fā)展的，因此在未來火電轉(zhuǎn)型中也有一些投資機會。火電轉(zhuǎn)型包括兩方面，一是去布局新能源運營，二是去調(diào)節(jié)火電機組的靈活性。

第三，持續(xù)關(guān)注純新能源板塊的投資機會，比如核電和水電，特別是布局儲能方向的水電企業(yè)。

尹浩認為，未來的主要增長點還是在于新能源，特別是風光。國家非常重視和支持風光建設(shè)，也提供了多項政策支持。所以風光建設(shè)肯定是未來的一個投資重點，建議關(guān)注在裝機容量和設(shè)備上的重大利好。

另外，伴隨著新能源發(fā)電占比的提高，預估未來在特高壓建設(shè)上的投資也會增加。這是由兩方面因素造成的：一是電力產(chǎn)地和消費地之間長距離傳輸?shù)囊螅切履茉吹奶攸c。

整個電力板塊的生態(tài)是長期向好的，未來的發(fā)展空間、投資價值都是比較高的。對于新能源和傳統(tǒng)能源兩個板塊的投資，尹浩建議去做均衡配置，持續(xù)關(guān)注行業(yè)的發(fā)展進程和發(fā)展空間，及時更新投資框架以把握好的投資機會。整體來講，投資者們在這兩個板塊上還是要協(xié)同投資，才能發(fā)現(xiàn)更多投資價值。

指數(shù)投資標的方面，尹浩建議關(guān)注中證電力指數(shù)基金，在投資上可以兼顧電力板塊的現(xiàn)在情況和未來發(fā)展。總而言之，如果想追逐行業(yè)Beta而非行業(yè)Alpha，要選擇這類指數(shù)基金進行投資。

尹浩表示，有兩類投資者適合去配置電力指數(shù)。一類是不太了解但是長期看好電力行業(yè)的投資者，第二類是認同新舊能源協(xié)同發(fā)展觀點的投資者。