回歸分析下的企業財務報表分析

劉霞

摘 要：傳統的財務報表分析往往沒有充分考慮到企業所處的宏觀背景及自身因素，只是對財務報表數據進行簡單的計算，在這樣的財務分析，得出的結論往往與企業的實際情況相背離，提出的建議也不切實際。因此，本文以上市公司HBZY的數據為例，通過數據模型軟件Minitab的分析，選取了部分數據進行分析，改進了財務報表體系，進一步完善了財務分析框架。本文利用該企業2012年-2021年年度財務報告，結合數據模型軟件Minitab建立的回歸度和擬合優度圖，針對其現階段的經營狀況及環境背景，將擬合優度圖和回歸分析圖融入到數據模型中，并以更直觀和易懂的方式呈現它們。通過對數據模型的分析，說明財務報表中一些數據的相關性，也說明了我們時常關注的數據可能并不是某一種現象產生的主要原因。本文通過對數據模型分析，以期找到問題的關鍵所在，進而具有針對性給出企業發展的觀點和建議。

關鍵詞：財務報表分析;擬合優度;回歸分析

一、背景介紹

本文研究的HBZY是目前中國老牌企業之一，具有近70年的發展歷史，為中國經濟的發展做出了突出貢獻。本文將Minitab軟件建立的數據模型與HBZY現有的財務數據相結合，通過數據模型進行回歸分析，對HBZY的重要數據建立數據模型結合財務數據進行財務分析，希望通過理論與案例的結合，對HBZY進行一個較為客觀的分析，根據分析結果評價企業的經濟狀況等，預測企業的未來風險和報酬，為企業決策者和信息使用者提供信息的一種綜合評價方式。

通過數據模型和財務報表數據的結合進行分析，可以評價出一個企業的經營現狀和未來發展趨勢等，從而為信息使用者提供決策依據。當然，對財務報表分析只是一種檢查手段和對企業的現狀進行自我評價的過程，不能提供現成的解決方案，企業需要根據自身的實際情況，結合當下的宏觀環境，找到問題的有效解決途徑。

二、回歸分析的相關概念及基本理論

1.回歸分析的思路

回歸分析是根據變量之間的關系，選擇一個合適的數據模型，以近似反映出它們之間的平均變化關系。通過所得到的數學關系式進行各種統計檢驗，在諸多影響因素中判斷出這些影響因素對研究對象的影響大小，據此找出顯著影響因素，并建立關系式，利用得出的關系式，盡可能精準預測和分析出其相互間的關系。在回歸分析中最常用的估計方法是最小二乘法，即在所有的直線中，回歸直線的殘差平方和是最小的。

2.回歸直線的擬合優度

擬合優度（Goodness of fit）用來測量所建數據模型回歸程度優劣的標準，即樣本觀測值聚集在樣本回歸線周圍的緊密程度。本文中建立數據模型應用的軟件為Minitab，在該軟件中R-Sq，即判定系數，反映回歸直線的擬合程度;在y取值的變動中，R-Sq是由x所確定，取值范圍在[0，1]之間，R-Sq越趨于1，說明回歸方程擬合得越好;R-Sq越趨于0，說明回歸方程擬合得越差。

三、HBZY資產計量與質量分析

1.存貨計量與質量分析

存貨雖然不能為企業直接創造利潤，但是對企業的日常經營活動和利潤創造提供了必要的物質基礎。所以，企業應該重視對存貨的管理與控制，存貨量的過多或過少對企業的發展都是不利的。HBZY作為生產型企業，對產品的保管具有極為嚴格的要求，大量的存貨積壓會提高存貨的保管成本，也容易使企業面臨存貨貶值風險。但是如果存貨量過小，很可能增加企業的短缺成本。近年來，受到“霧霾”天氣停產停工的影響，特定時期產品供應可能會存在短缺情況的發生，這些都將對企業的利潤水平產生影響。因而，企業需要保持一個合適的存貨量。圖1選取了2012年-2021年存貨數與流動資產數，通過圖1，我們可以看出，R-Sq>75%，說明回歸方程擬合較好，存貨與流動資產有著非常密切的關系，也進一步說明存貨變動對流動資產變動產生了很大的影響。

上表反映了2017年-2021年HBZY的存貨及周轉情況，通過表1可以看出，每年HBZY的存貨量都有不同程度的波動，近幾年受新冠疫情影響，企業調整了生產方向，同時，也進行了相應的調整產銷量，導致庫存相應的增減變動。雖然受市場及環境影響，企業在合理的范圍內進行了相應的產品產銷調整，但是整體來看，企業存貨周轉率低，說明該企業存貨的流動能力較弱，存貨資金占用量較高，建議加大存貨管理措施，既要根據市場的情況及時調整產品生產，也要注意消化庫存產品，適當規避財務風險的發生概率。

2.應收賬款質量分析

應收賬款的形成是由于企業通過賒銷商品來增加利潤，以提高競爭力。可以說，應收賬款是造成企業資金回收風險的直接原因。企業通常采取賒銷或者分期收款來提升銷售量，這種方式普遍存在于商業活動當中。但是作為一項無擔保、無抵押、無利息的“三無貸款”，過多的賒銷訂單會增加企業的財務風險，應收賬款回收速度慢，甚至形成壞賬無法回收資金，都會影響企業的利潤。當然，應收賬款形成的因素也有很多，比如對賬不及時、內部激勵機制不完善、企業管理混亂、責任不明確以及企業風險意識淡薄等。但是應收賬款絕對屬于企業應該重點關注的財務指標之一。如果一個看似盈利的企業有太多的應收賬款，它也會陷入深深的財務困境。

表2反映了HBZY2017年-2021年應收賬款周轉率和營業收入的相關情況，從表中可以看出，HBZY的應收賬款呈現增長態勢及其增長率趨于平穩。應收賬款總額在2021年達到近五年的最大值，主要原因是企業調整戰略結構的原因，因為新冠疫情等方面的影響，企業的產品也作出了相應的調整。與此同時，我們可以看出應收賬款的相對數額的增加，會增加企業財務風險，而2020和2021年企業的營業收入呈現下降甚至負增長的態勢，依舊表面表明，企業應收賬款風險增加，在應收賬款的管理和控制方面存在諸多問題。

總體來說，HBZY應收賬款的情況令人堪憂，這主要是由于HBZY前幾年改制存在大量的應收賬款尚未追回，直到現在，這些欠款所占比例較大，回收難度較大，甚至形成壞賬。此外由于關聯企業的業務往來，時間較久遠的收賬工作難以進行，這些都導致企業資金回收風險加大。從表中我們可以看出，但是整體比重較高，波動幅度較大，這些都表明企業存在一定的資金回收風險。

我們普遍認為，應收賬款是影響企業的利潤一個非常重要因素，但是通過對2012年-2021年的應收賬款與利潤總額進行回歸擬合，我們發現它們的擬合系數R-Sq僅為3.9%，該數值表明，應收賬款與利潤總額關聯性不高，應收賬款的增多并不一定導致利潤的下降，所以對于已形成的應收賬款甚至收不回的應收賬款，企業的管理人員不應再給予過高的關注，而應該將更多的關注力集中在對利潤影響大的指標上。不過我們也要提醒企業，如果應收賬款的數額增速過快，還是需要引起管理人員注意，同時后期也應該加強對應收賬款的控制。

3.固定資產質量分析

由表3可以看出HBZY的總資產一直呈現上升趨勢，從中可以看出，近年來流動資產與非流動資產總資產的比例基本相當，主要是行業所處的特性決定企業擁有大量的生產線及設備。而在非流動資產中，固定資產的占比最大。其固定資產主要包括商品生產、勞務、租賃、經營管理等有形資產，如建筑、機械、運輸設備等。圖3中表明，固定資產與凈利潤有所關聯，說明固定資產在對企業利潤會具有一定的影響，但不是主因。作為生產型企業，固定資產的保有量也是在合理范圍內。

對表4所列固定資產情況分析看出：

（1） 從表4中看出2021年固定資產原值比2017年減少1.25%，比2020年減少10.98%，一方面有其生產線與機器設備等更新換代的因素，另一方面是其近幾年的搬遷建設所致，該企業于2008年啟動遷建工作，由于企業規模較大，遷建工作歷經較長時間，原生產單位陸續停產或減產，部分生產線全部停產不再使用，目前依舊有部分。

（2） 從2017年-2021年HBZY的固定資產占總資產的比重一直在遞減，也從一定程度上看出，企業正在轉型升級，更新生產線。

（3） 從固定資產減值準備來看，HBZY的固定資產減值準備保持穩定，固定資產凈值增長幅度與固定資產減值增長幅度雖有變化，但是由于這幾年新冠疫情影響而造成產品生產調整，也是在合理范圍內。

四、HBZY負債質量分析

1.負債質量分析

本節根據2017年-2021年HBZY的資產負債表數據，對負債類科目的數據進行比對分析：

從表5中我們可以看出，HBZY的負債總額有所上升，2021年同比增幅為6.14%，部分負債來源于破產清算的該企業的下屬子公司，該子公司盈利能力較差，目前已全面停產，并正在多渠道解決該子公司現有問題。

通過Minitab軟件對負債總額進行預測，根據準確度度量最小的原則，截取了度量額均是最小的S曲線（圖4）進行趨勢預測，預測2022年負債總額繼續增長，預計240億元，根據年報中資產負債表所列式數據可知，短期借款所占負債比重最大，因此我們單獨將短期借款與負債總額做對比（圖5），發現R-Sq為93%，擬合度極高，從一定程度上說明短期借款與負債總額之間存在關聯且關系密切。由此可以得出，企業現在的負債與短期借款有關。雖然從現實情況來看，上市公司都會貸款，貸款可以使企業利用“財務杠桿”獲取高額利潤，不僅可以解決企業營運資金的困難，而且可以使企業合理避稅。但是如果該企業后續的經營方式中是通過舉借新債來償還借債，那么只會加重財務負擔，增大財務風險，陷入惡性循環中。

五、HBZY盈利質量分析

從表6表中和圖6的趨勢圖可以看出，HBZY的營業收入及營業成本除2021年外都是上升狀態，而營業利潤卻在2019年后呈現下降態勢，這主要是受到相關政策價格調控影響，企業面臨了較大的經營壓力。費用中增幅最大的是銷售費用，但是在2019年后呈現下降趨勢，2021年同比下降21.81%。在2012年-2017年期間，該企業沒有研發費用支出企業的研發費用，但可以看出在2019年之后呈現上漲趨勢，在國家鼓勵創新的政策下，創新產品有望成為今后企業的利潤來源，因此適當增加研發費用對未來的發展是有優勢的。總體來看，這是個向好的態勢，說明企業開始從事更具有特色的產品的研發工作，更加注重自主研發，也有實力進行自主研發。

通過圖6，我們可以看出營業收入與營業成本R-Sq高達90.1%，營業收入與營業成本呈現明顯的正相關，說明HBZY的營業收入的增加基本上一直是依靠營業成本的投入才增加的，即企業投入多少，收入增長多少，雖然在傳統觀念里，高投入才能有高回報，但是一個企業管理者不能依靠傳統的增加成本進而增加收入的觀念經營企業，現代企業管理更應該靠技術、先進的管理方式等，同時，節約成本也能帶來企業利潤的提升，但是只有既懂得如何“開源”，也能夠“節流”的企業才能在風云變化的市場上行穩致遠。

六、總結

上文我們選取了部分重要指標進行了數據建模，通過研究橫軸數據的變化看對縱軸數據的響應情況，并運用了回歸分析的方式對其進行了分析，可以看出，并不是占比大的數值就對研究對象有影響，有的看似不起眼的數據卻與研究對象有很大的聯系。實際情況中，企業的狀況及所處的環境遠比理論研究的數據更加復雜，一個結果的出現往往是多種因素造成的，但是分清主因還是很有必要，對影響大的主因要針對性地解決。而數據建模可以很好地幫助企業在財務數據中找到重要數據，進而有針對性地指導企業的發展方面，同時也要懂得結合自身的條件，適時調整產品結構，才能讓企業長期立足于市場之上。

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