零售電商輕資產模式下財務績效研究

盛曦　姚惠芳　邱浩雯

摘 要：在“互聯網+”與新零售時代背景下，傳統零售業逐漸拋棄重資產模式，轉型輕資產模式以謀求企業價值最大化。以零售電商代表企業蘇寧易購為研究對象，根據其輕資產模式的實施路徑劃分不同階段，對其輕資產模式下的財務績效進行分析，并得出輕資產模式對蘇寧易購財務績效產生積極影響的結論，以期為零售電商實踐輕資產模式轉型提供經驗。

關鍵詞：零售電商;蘇寧易購;輕資產;財務績效

中圖分類號：F275? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2022）13-0114-03

引言

新零售背景下，隨著傳統零售業利潤率持續下滑，各零售企業逐漸暴露出產品同質化、服務質量低等問題，這些弊端阻礙了行業的持續健康發展，卻也推動了零售企業向輕資產運營模式的轉型升級。輕資產模式的本質是將資源更多地集中于價值鏈上附加值較高的兩端，例如品牌文化、技術研發、客戶關系，從而提高企業核心競爭力。蘇寧易購作為我國零售業的行業領導者，在2013年極具前瞻性地提出了“電商+店商+零售服務商”的云商模式，轉型O2O零售，并以此開啟了蘇寧易購的輕資產模式轉型之路。

一、蘇寧易購轉型輕資產模式的實施路徑

蘇寧易購憑借其長期積累的品牌價值、客戶資源、開放平臺等輕資產，先后通過云商、售后回租和智慧零售三大模式，成功撬動并整合企業內外部優勢資源，順利轉型輕資產模式。

（一）蘇寧云商模式

蘇寧董事長張近東在2013年創新性地提出了“電商+店商+零售服務商”的云商模式，同年，蘇寧更名為蘇寧云商，標志著O2O戰略的正式成立。這一階段，蘇寧云商從粗放式的連鎖擴張模式轉為線上電商與線下實體店兩線并行發展[1]，利用集中采購制度獲取成本優勢，將大量資金投入到品牌價值、客戶關系和服務質量等輕資產上。同時，蘇寧云商不斷加大研發支出，提升大數據處理和云計算能力，增強企業競爭力。

（二）售后回租模式

蘇寧易購作為典型的零售企業，前期為進行市場擴張而擁有較多的銷售門店，這些門店不但加重了企業的運營成本負擔，還使財務風險上升。為此蘇寧易購在2014—2016年，先后三次對25家門店和6個物流基地等固定資產進行輕資產化運作，開啟售后回租模式。這一舉措不僅幫助蘇寧易購實現了重資產的剝離[2]，以穩定價格取得經營權的同時獲得約73.68億元人民幣的增值收益，還有效緩解了企業在輕資產轉型過程中融資難的問題。

（三）智慧零售模式

2017年張近東提出“智慧零售”概念，隨后蘇寧易購發布智慧零售大開發戰略，計劃全面共享物流、數據和金融等商業資源，實現云管理，這也標志著蘇寧易購進入“互聯網+零售”時代。智慧零售模式借助大數據、物聯網和人工智能等高新技術整合線上線下資源，打造“兩大、一小、多?！钡闹腔哿闶垠w系，同時采集顧客信息，為顧客提供個性化產品，進行精準營銷[3]。這樣不僅減少了企業產品囤積的壓力，也便于企業進行需求預測和供應鏈管理。

二、蘇寧易購輕資產模式下的財務績效分析

本文通過對蘇寧易購轉型輕資產模式過程中云商模式、售后回租模式以及智慧零售模式三個不同階段各項財務指標的對比，分析輕資產模式對企業財務績效的影響。

（一）償債能力

償債能力是反映企業償還債務能力和財務靈活性的指標，本文選取流動比率、速動比率和資產負債比率來研究蘇寧易購輕資產轉型各階段償債能力的變化情況。

從表1可以看出，在2014—2018年，即售后回租和智慧零售階段，蘇寧易購不斷減少銷售門店等固定資產的持有量，并發展智慧零售減少存貨數量，因此這兩個階段內流動比率逐年上升。雖然速動比率整體也呈上升趨勢，但始終維持在1左右，說明蘇寧易購的短期償債能力有待加強。由于2013—2017年公司處于輕資產轉型前期，籌資水平高，償債壓力大，導致資產負債率持續下降。2018年后轉型開始步入正軌，資產負債率也開始回升，企業償債能力略有提高。

（二）盈利能力

盈利能力能夠反映企業在一定時期內的獲利水平和資本積累能力，通常用銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產收益率等指標來衡量。

從表2可以看出，蘇寧易購的銷售毛利率在2013—2019年各年間表現出略有提高后又出現下降的狀態，但總體波動幅度較小，銷售毛利率一直保持在15%左右。凈資產收益率則在售后回租模式階段出現下滑，然后又在2017年智慧零售階段出現新一輪的大幅增長，并于2018年到達一個高點。出現這種狀態的原因可能在于蘇寧易購的一些長期投資前期需要大量資金投入，但隨著項目的推進規模效益開始顯現，凈資產收益率也隨之上升。由此可見，蘇寧易購在輕資產轉型的三個階段，企業的盈利能力有所浮動，不過仍保持在一個穩定的水平。

（三）運營能力

就零售企業而言，存貨的靈活性和固定資產管理效率對降低經營成本、提高資產利用率具有重要意義。因此，本文選取存貨周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率來評價蘇寧易購輕資產模式下的運營能力。

從表3來看，2013—2018年存貨周轉率穩步上升，說明蘇寧易購在轉型輕資產模式后積極去庫存，同時還加強了企業的庫存管理能力和存貨控制能力[4]。而固定資產周轉率則表現出先下降后上升的態勢，主要是因為前期投建項目開始投入使用，固定資產利用率提高?？傎Y產周轉率在2015年升至最高點后開始下降，說明蘇寧易購的資產從投入到產出所需要的時間較長。此外，蘇寧易購的總資產周轉率始終在1.3左右，說明蘇寧易購資本投資效益一般，運營能力有待加強。

（四）成長能力

成長能力是評價企業擴展經營能力和未來發展趨勢的重要依據，本文選取主營業務收入增長率、凈利潤增長率和總資產增長率三項指標來評價蘇寧易購輕資產模式下的成長能力。281C1894-11D8-4464-A7BE-27C7D0572966

根據表4中的數據可以發現，蘇寧易購2013—2019年的主營業務收入增長率和凈利潤增長率的變化幅度都比較大，主要原因是蘇寧易購實現O2O運營強化后，多線聯動的方式促使企業銷量上升，主營業務收入大幅增長。2013年凈利潤出現負增長則是由于轉型輕資產模式需要在平臺搭建、人才引進、廣告營銷等方面耗費大量資金。2014年和2017年凈利潤的兩次飛速提升分別是由于蘇寧易購出售了11家自有門店和特有的阿里巴巴的部分股份，兩項操作令蘇寧易購在當年獲得巨額的資金流入，凈利潤也因此大幅提高。而總資產增長率在經歷了2016年的大幅增長后回落到較為平緩的漲勢?？傮w來說，蘇寧易購的發展潛力較好。

三、財務視角下蘇寧易購輕資產模式轉型效果評價

蘇寧易購在轉型輕資產模式以來，企業現金流更加充足，資本結構更為合理，償債能力、盈利能力、運營能力和成長能力四項指標均有所優化。輕資產模式下，蘇寧易購線上平臺建設和線下云店改造協同發展，加大廣告投入，通過提高品牌和產品附加值獲得新的利潤增長點，保證盈利能力的穩定。售后回租模式階段對自有物業的幾次輕資產化運作，不僅使蘇寧易購凈利潤在2014年大幅增長，還有助于緩解企業在轉型過程中的資金缺口問題，提高固定資產周轉率[5]。蘇寧易購在智慧零售階段，圍繞多元化布局進行股權投資，積極打造商業生態圈，增強企業競爭力與成長能力。因此，根據對蘇寧易購2013—2019年財務績效評價的結果，可以得出轉型輕資產模式對企業財務績效產生了積極影響的結論。除了轉型效果值得肯定，這種盈利模式還能夠為企業創造更多的價值，增強企業的軟實力與可持續發展能力。

結語

新零售對傳統零售業的盈利模式提出了更新更高的要求，因此轉型輕資產模式成為零售企業發展的必由之路。蘇寧易購所采取的云商營銷、售后回租和智慧零售等輕資產策略，經證實有利于提高企業財務績效，激發企業活性，推動實現企業價值最大化，為其他大型零售企業轉型輕資產模式提供了良好的經驗借鑒。但轉型輕資產模式需要企業具有長期積累的軟實力和巨額資金支持，并且轉型周期較長，因此可能未必適用于規模較小的零售企業。

參考文獻：

[1]? 李原昕，周松濤.線上線下結合的電商超市新零售運營模式研究[J].電子商務，2020，（7）：38-39.

[2]? Xingkai Yu.The Impact of Asset-Light Strategy on CompaniesProfitability[J].Journal of Advances in Economics and Finance，2018，（2）.

[3]? 于澤青.大數據時代的電子商務發展研究[J].全國流通經濟，2020，（15）：26-27.

[4]? 袁安鑫，周春應.我國B2C電子商務企業物流問題研究——以京東商城為例[J].物流工程與管理，2020，（5）：53-55.

[5]? 濮丹楓，李登明.萬科集團輕資產運營模式及其績效分析[J].經濟研究導刊，2018，（31）：104-106.

收稿日期：2021-03-29

作者簡介：盛曦（1997-），女，江蘇常州人，碩士，從事管理會計研究;姚惠芳（1968-），女，江蘇蘇州人，副教授，碩士生導師，從事管理科學與工程研究;邱浩雯（1997-），女，江蘇鹽城人，碩士，從事企業會計研究。281C1894-11D8-4464-A7BE-27C7D0572966