千禾味業食品股份有限公司成長性分析與發展

安國鵬

千禾味業食品股份有限公司在1996年成立于四川眉山，是中國專業釀造高品質健康醬油、食醋、料酒等調味品的股份制企業。公司是全國農產品加工業示范企業。

一、公司財務分析

1.償債能力分析。從短期償債能力來看，千禾味業的流動比率經過先降后升的變化，總體從2018年的3.57提高到2020年的4.45，有一定提升，速動比率的波動情況與流動比率相似，從2018年的2.73上升到2020年的2.79，但總體結果基本保持不變，表明千禾味業的短期償債能力有小幅度的提升。從長期償債能力來看，千禾味業 2018 年-2020年資產負債率有32.35下降為13.16。與此同時，權益乘數自2018年起也在持續下降，由1.49降至1.14，表明企業財務風險逐年下降，但也有可能是公司運用外部資金能力變弱。

相比海天味業流動比率常年保持在2.5左右，千禾味業4左右的流動比率處于行業領先水平?？赡苁且咔橹蠛Ｌ煳稑I企業體量大，存貨積壓導致。近兩年千禾味業的資產負債率13.16和22.53都低于海天味業的31.72和32.95。千禾味業的短期償債能力較為良好，流動資產在保持原來水準的情況下有很大地提升。長期償債能力在同行業中有較高的水平。

2.盈利能力分析。2018年-2020年千禾味業盈利能力指標趨勢變動，根據數據可以看出千禾味業的銷售毛利率在這三年間先升后降，由 2019年的46.21到2020年降低至43.85，但考慮到疫情影響，基本波動屬于正常變化。由此表可以看出公司的毛利率在2019年最高為46.21，高于2018年的45.74和2020年的43.85，說明2019年管理者關于產品成本的定價能力提升，產品降價空間增大。從銷售凈利率來看，2018年-2020年逐年遞減，由2018年的22.53變為2020年的12.15，減少了10.38，但是營業收入卻逐年增加，說明公司總的經營管理水平在逐年降低。經營性資產大體上呈上身趨勢，由2018年的22.60上升為2020年的25.61，說明公司管理層利用經營性資產在經營活動中創造價值的能力在逐年增長?？傎Y產報酬率逐年降低，2018年為18.38，但在2020年總資產報酬率為12.07，下降了六個百分點，整體盈利能力有逐年下降的趨勢。

3.營運能力分析。千禾味業應收賬款周轉率從2018年度的11.75上升至2020年度的14.05，有一定程度的上升，但還是遠低于行業領頭公司海天味業的水平。這說明千禾味業大多采用賒銷的方式，導致應收帳款周轉率低;海天味業的存貨周轉率均高于千禾味業的存貨周轉率，千禾味業的經營性資產周轉率與海天味業的經營性資產周轉率相差不多，這說明千禾味業的盈利能力比較強。但2019年-2020年千禾味業的經營性資產周轉率略有下降，由0.64下降至0.58，說明企業的盈利能力也隨之變弱;2018至2020年千禾味業固定資產周轉率由6.19下降為4.61。2018年-2020年千禾味業的總資產周轉率由0.80下降為0.68。千禾味業的固定資產周轉率，總資產周轉率與海天味業相比均偏低，說明千禾公司的內部運行效率較低;規模效應不如海天味業。

4.現金流量分析。2018年至2020年千禾味業的現金購銷比率一般在50左右。但千禾味業現金資產的盈利能力相對來說偏低;千禾味業2018年-2019年的收入現金比率都在20%左右，說明當期收入情況較好。

千禾味業的現金購銷比率與海天味業的現金購銷比率相對來說比較接近，表明千禾味業的收入質量比較好，資金利用效果也比較好。千禾味業的收入現金比率與海天味業的收入現金比率相比偏低，說明千禾味業有部分收入沒有收現，盈利質量不如海天味業。

二、資產項目質量重點分析

1.千禾味業的貨幣資金項目先減少后增加。2019年千禾味業貨幣資金較前減少 81.06：主要系報告期內公司執行新金融工具會計準則，將結構性存款調整至交易性金融資產所致，而2020年相較于2019年報告期末，貨幣資金同比增長36.49：主要系2020年銷售規模擴大，經營活動資金流入增加所致。交易性金融資產的增加說明千禾味業開始調整資本配置戰略，開始增加投資性資產所占的比重，以此來增加公司的利潤來源。值得注意的是這部分交易性金融資產以非銀行理財項目為主，收益較高且有一定的風險，與海天全部采用銀行理財產品形成了一定的對比，這也說明千禾味業在最近幾年其營運資金管理模式是偏激進的，好處自然是獲得更高額的利潤，壞處則是在疫情反復的情況下，承擔著較大的風險。

2.千禾味業的在建工程和固定資產不斷增加，擴張規模，增加產能。近三年變化主要是2019年固定資產同比增長 67.21：是投資年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目一期轉固及收購鎮江恒康公司所致，而在建工程同比減少35.18：主要系投資年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目一期轉固所致。2020年同理，2020年在建工程減少，系年產1萬噸固體調味料項目完工結轉，年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目在年末逐步完工轉固，并于2021年1月全面竣工，因而2020年固定資產數量也增加，其目的還是為了達到規模效應，增加產能，開拓市場。

三、企業存在的問題及建議

1.產品結構及戰略存在不足。戰略分析可以看出：一方面千禾味業的產品結構存在較大問題，醬油占比過大，收入占比超過 60，同時前景分析中可以看出醬油的價格以及銷量均不樂觀。另一方面目前千禾味業的銷售基本上集中于國內，沒有開發國際市場。未來在全球化擴張當中，公司也會面臨巨大的挑戰。

2.閑置資金過多。營運能力分析時可以看出，千禾味業的總資產周轉率受流動資產周轉率的影響逐漸下降，說明了千禾味業對資產的利用效率和管理水平持續下降。同時在對千禾味業進行現金流量分析時發現千禾味業將一定規模資金投向銀行、信托理財產品，可能會影響主業發展，使資金有脫實向虛的傾向，不利于實體經濟發展。

3.人才建設落后。想要落實企業的戰略發展，日常管理，基本生產，核心研發等，這些無一不需要專業人才的支撐。作為一家四川本土發展起來的小企業，我們既然要走出去，走向更大的發展平臺，又要面對后疫情時代給本產業帶來的巨大沖擊。對人才市場的搶占已是勢在必行，這也是企業發展瓶頸的關鍵所在。翻看企業資料可以看到，千禾公司職員總數近2000人，其中研究生及以上學歷的人員僅有20余人，這樣的企業是缺乏市場競爭力的。

4.多舉措推進營銷拓展。千禾味業的主要盈利產品醬油向高端方向升級的態勢愈演愈烈，市場上醬油品牌的宣傳趨勢往“純自然釀造、手工無添加”的方向靠攏。而千禾味業在早期就已布局零添加市場，其基礎相對于其他品牌來說是十分牢靠的。要牢牢抓住千禾味業在宣傳方面前期打好的底子，在此基礎上對宣傳費用可以再追加投入，讓人們在想到高端品牌醬油的時候就毫不猶豫地選擇千和的產品。另外，差異化營銷提升產品價值感?！傲闾砑印贬u油定價高，公司要通過讓利經銷商和終端，提升渠道推力，從而使產品能在市場更快、更好、更廣地推展開來。

5.深耕市場，差異擴張。2013年千禾味業通過與榮進合作，打入華東區域市場。2015年開始拓展全國市場，2016年-2017年千禾味業完成上海、北京、深圳等一線城市布局。目前千禾味業公司雖然在進行一個大規模的渠道擴張，但我們會發現目前千禾味業的銷售渠道集中于線下，而不是線上;集中于西南地區，而不是全國范圍;集中于超市等面向家庭居民的零售商，而不是飯店等大規模的餐飲行業客戶，但目前我國的調味品行業渠道是餐飲端45%高于家庭端30%，且隨著城市化進程的進一步加快，人們對餐飲服務的需求會更多，調味品行業渠道將更多的集中于餐飲端。從這個思考點出發，要想讓市場穩定擴張，持續不斷的增長，取決于市場在餐飲行業占據的地位，要努力發展餐飲端的市場供給，爭取在此市場的爭取階段不落下風。千和味業在西部區域發展成熟，西部經銷商居多。在不同的區域市場要有不同的市場策略，新冠疫情的影響下，在線市場份額有一定的增長，要抓住這個機會，對線上的市場投入更多的份額，保證其穩定的基礎上力求更高的增長幅度。

6.募資加速推進產能建設。公司需要持有一定的貨幣資金以充分保障未來的產能建設順利進行。而過度分散的投入有可能會影響主導產品和服務的一個發展。因此，從疫情后的長期經濟發展趨勢來看，千禾味業公司應當抓住我國k型復蘇的機遇，迎合市場的需求，擴大產能，提升自身的一個市場占有份額，產業結構繼續向高毛利的調味品行業靠攏，通過醬油產品的利潤增長來拉動企業整體的發展，從而使得公司能夠度過疫情難關。千禾味業最應當做的是提升自身的產品品質，加大研發費用的投入，要將其在零添加這一層面的先發優勢一直持續的保持下去，通過進一步研發創新，生產出質量過硬，健康衛生的產品，力求將高端零添加醬油產品做到極致，無可替代，從品牌、產品、包裝、渠道等全方位規劃，圍繞現有產業鏈進行對外并購，為更長遠的未來做謀劃。

（作者單位：新疆財經大學）