基于哈佛分析框架下的物流企業財務狀況分析
——以圓通速遞為例

□ 馬萱慧，周玉新

(南京林業大學 經濟管理學院，江蘇 南京 210037)

1 引言

我國的快遞業務起源于上個世紀九十年代的沿海地區。近年來，全球經濟周期性放緩和新冠疫情影響了我國傳統產業的發展，然而物流行業抓住了機遇在各行各業中脫穎而出，助力中國經濟增長。2012年以來，物流行業進入了千億時代，如今電商行業的興起，更是促進了物流行業的快速發展。

圓通速遞是我國快遞行業的知名企業，于2016年12月在A股上市，成為快遞行業首家上市公司。圓通速遞公司總部位于上海，主營業務有快遞服務、貨代服務、倉儲服務、航空業務等。公司快遞業務流程主要包括攬收、中轉、運輸、派送，其中，攬件和派送過程由加盟商負責，中轉和運輸環節由公司自營樞紐轉運中心負責。近年來，公司積極拓展末端網點、完善網絡建設，提升網絡覆蓋率、加快送達速度，為客戶提供更優質的快遞服務。

2 哈佛分析框架

傳統的財務分析方法都只對公司的財務指標進行分析，而哈佛分析框架由戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個部分組成，除了傳統的財務分析外還加入了對公司戰略、前景的分析[1]。因此，哈佛分析框架相較于傳統財務分析更詳盡也更具有可信性。

3 戰略分析

3.1 波特五力模型分析

供應商的議價能力。快遞行業的發展與公路、鐵路、航空等企業組織以及網絡技術建設企業息息相關，快遞業的供應商主要是運輸商和技術供應商。雖然圓通速遞已經開始提升自有運輸車輛占比和利用率，但是公路、鐵路、航空等企業絕大部分處于行業壟斷地位，也就有相對較強的議價能力，相比之下，圓通速遞的議價能力較弱。隨著互聯網的發展，快遞業已經從勞動密集型向技術管理密集型轉變，而圓通速遞對于技術供應商的議價能力也較弱。

需求方的議價能力。快遞行業的需求方主要是個人、企業、電商。個人由于寄件量少，寄件單價高，幾乎沒有議價能力。企業和電商對于圓通速遞而言是大客戶，隨著網購深入每家每戶，賣家每天的寄件量很大，對于這些需求方，寄件單價可以談得很低，因此，圓通速遞的議價能力較弱。

潛在競爭者進入的能力。由于快遞業具有一定的獲利水平，導致越來越多的人想進入這個行業，尤其是一些電商如唯品會和京東，已經發展了自建物流。雖然新《郵政法》對外商進行了限制，禁止他們對國內快遞業務進行投資，使其很難進入國內快遞行業，但是圓通速遞不能安于現狀，而是必須加快自身建設，創造競爭優勢。

替代品的替代能力。快遞業目前的替代品主要是電商的自建物流。京東的自建物流有著相當大的成本優勢和速度，再加上正品信譽保障，京東及其自建物流好評如潮。自建物流模式會對傳統快遞業有一定的沖擊，為了應對替代者帶來的挑戰，圓通速遞需要發掘快遞業務的新亮點，進一步進行成本管控，提高服務質量，提升市場占有率。

行業內的競爭。隨著物流運輸的發展，快遞行業內企業與企業之間的競爭日益激烈。快遞企業可以分為三類，一是國營企業，主要包括EMS和民航公司；二是民營企業，主要包括三通一達、極兔、順豐等；三是外資快遞企業。快遞費與到貨速度成正比，到貨速度越快，快遞費越高。除了價格與速度之間的競爭，還有增值服務之間的競爭。

3.2 SWOT分析

優勢分析。截至 2020年年底，圓通速遞公司的快遞服務網絡覆蓋全國 31 個省、自治區和直轄市，地級以上城市已基本實現全覆蓋，縣級以上城市覆蓋率達97.33%。價格方面，圓通省內價格為8元起，省外平均價格為10元起；EMS省內12元起，省外20元起；順豐省內10元起，省外12元起。相較于EMS和順豐，圓通價格較低，具有競爭優勢。

劣勢分析。圓通速遞采用加盟模式，由于加盟商資質參差不齊，無法統一管理，從而影響了服務質量。圓通速遞的快遞服務不夠多元化，沒有差異化服務。順豐速遞有平均一小時送全城的“同城急送”服務，與其他快遞公司形成差異化服務，鞏固了行業龍頭地位。圓通公司要積極發展多元化業務，在擴大市場份額、面對市場競爭、防范風險方面起到積極作用。

機會分析。2020年，由于新冠疫情給社會實體經濟帶來巨大沖擊，消費者都傾向于線上消費，再加上政府不斷出臺消費刺激政策，天貓購物節促銷活動的刺激，各大電商平臺直播帶貨的興起，消費者網購情緒高漲，快遞業因此每年保持穩定增長[2]。

威脅分析。快遞行業內的基礎業務幾乎是無差別的，這樣就會導致各大公司之間的競爭愈來愈激烈，具體體現在“價格戰”上，再加上自建物流的出現，如果圓通公司無法提供差異化產品或服務、不能進行有效成本控制等，將會面臨市場占有率降低的風險。

4 會計分析

4.1 應收賬款質量分析

由于圓通速遞收購先達國際合并報表新增應收賬款及業務規模擴大，2017年應收賬款增長率達到489.67%且流動資產所占比重達到16.07%。2018-2020年在13%到16%之間波動，公司可以在適當的范圍內繼續擴大業務規模。2016-2020年，公司應收賬款、壞賬準備、計提比例處于逐年上升的狀態，公司應當加強應收賬款管理，盡量避免壞賬風險[3]。

表1 圓通速遞應收賬款情況

4.2 固定資產分析

表2 圓通速遞固定資產情況

2016-2020年間，固定資產占總資產比重逐年增加，主要是圓通速遞建設轉運中心，購買飛機、車輛、機器設備等所致，說明公司為了提升物流運輸速度，加大了基礎建設。不過公司應當注意資產結構以及固定資產折舊對公司盈利能力的影響。

4.3 貨幣資金分析

表3 圓通速遞貨幣資金情況

貨幣資金是公司維持正常經營活動的基礎。2017年，圓通速遞由于經營現金流入及理財產品贖回導致貨幣資金較上年增加了158.10%。2018年與2019年貨幣資金下降的主要原因都是公司將其他貨幣資金作為銀行短期借款的擔保抵押。2020年，由于理財產品贖回，貨幣資金比重略有上升。整體而言，圓通速遞的資金鏈相對穩定，資金利用率有待提高。

5 財務分析

5.1 償債能力分析

研究表示，一般速動比率為1時較好。2016年圓通速遞速動比率高達2.24，2017到2019年也都高于1.5，說明公司雖然短期償債能力很強，但是并沒有有效地利用資金。圓通速遞的現金比率每年都高于順豐控股和韻達股份，說明公司的資金利用效率低；資產負債率與其他兩家公司相比也處于較低水平，說明公司運用外部資金的能力較弱，沒有發揮財務杠桿的作用，經營過于保守。

表4 圓通速遞償債能力分析

5.2 營運能力分析

表5 圓通速遞營運能力分析

圓通速遞2016-2020年總資產周轉率除了2019年有所回升，其余幾年都處于下降狀態，是因為公司近幾年新建轉運中心，購買車輛、飛機、機器設備等導致固定資產增加。圓通速遞2017-2020年的存貨周轉率都高于順豐控股和韻達股份，說明公司不存在存貨積壓的問題，存貨流通性較好。2017年圓通速遞應收賬款周轉率大幅下降的原因是公司收購先達國際導致報表中應收賬款大幅增加，之后兩年應收賬款周轉率上升，2020年略有下降。總體而言，圓通速遞的運營能力正在穩步提升。之后公司應當加強對加盟商的管理，加大自有運輸設備的使用率，對應收賬款進行有效評級，盡量避免壞賬風險。

5.3 盈利能力分析

圓通速遞凈資產收益率、營業毛利率、資產報酬率這五年的波動情況相同，都是2017年下降，2018年略有上升之后逐年下降。2016-2020年，圓通速遞的營業毛利率是三個公司中最低的，原因主要是公司為了有效面對市場競爭，將服務價格下調所致。對此公司應當進行成本管控，在物流運輸方面，提升自有運輸車輛占比和使用率，篩選最優運輸路線，有效降低運輸成本；運用數字化管理工具，對轉運中心的設備、人員等進行科學、精準管理，有效降低中心操作成本，從而提升營業毛利率。

表6 圓通速遞盈利能力分析

5.4 成長能力分析

表7 圓通速遞成長能力分析

成長能力代表公司是否能夠在未來時期內保持良好的增長勢頭[4]。2016-2020年，圓通速遞營業收入一直保持良好的增長，但2019年的凈利潤卻下降了12.41%，原因在于公司對4個資產組進行了減值測試，計提了減值損失金額34201萬元，該項減值計入公司2019年年度損益。2020年受疫情影響，凈利潤和營業收入增長放緩，相較于順豐控股，圓通速遞還有進一步提升的空間。

6 前景分析

快遞業是我國經濟發展的重要增長點，有著廣闊的發展前景。2020年，中央財經委員會曾明確表示，我國的戰略發展離不開物流體系建設。新冠疫情雖然給全球經濟帶來了沖擊，但是國家的高效疫情防控使得復工復產一步步推進，快遞業務量也逐漸回升。目前，我們的生活已經離不開線上消費，許多實體行業也進行直播賣貨，商品線上滲透率逐步提高，導致電商快遞同質化嚴重，為了進一步擴大市場份額，各大公司之間的價格戰愈打愈烈[5]。

截至2020年，圓通速遞的市場占有率達到了15.17%，公司業務規模穩步擴大，但由于行業內競爭不斷，公司不應局限于現有基礎快遞業務，而應拓展生鮮冷鏈運輸服務以及包裝、保價等增值服務。公司要抓住當前消費者趨于線上消費、直播業務涌現的機遇，提升服務質量，進一步擴大市場份額。

7 建議

7.1 增加融資渠道，充分利用資金

圓通速遞利用外部資金的能力較弱，經營策略過于保守。公司應當適當運用財務杠桿，構建合理的債權比例，積極拓展低成本的融資渠道，減少資金成本[6]。公司可以通過發行可轉換債券進行融資，也可以通過吸收外部投資來獲取資金，從而將資金運用到公司發展中，拓展新業務。公司的財務人員要加強現金管理，提高資金利用率，必要時定期對財務人員進行繼續教育。

7.2 發展多元化業務，提升服務質量

在激烈的市場競爭中，公司不應拘泥于基礎業務，應當適時尋找新的利潤增長點，發展多元化業務[7]。目前，圓通速遞廣為人知的還是傳統的快遞業務，冷鏈服務、保價服務等增值業務鮮少聽聞。對此，圓通速遞在完成基礎快遞運輸的基礎上，可以積極發展增值業務，發展同城配送服務，從而慢慢轉向高質量服務，積累口碑。

7.3 加強電商合作關系，向數字化轉型

隨著互聯網的發展，越來越多的人轉向直播行業，直播帶貨成為市場發展的新風口，圓通速遞應當抓住這一機遇，與各大平臺的電商、帶貨主播建立合作關系。與此同時，公司需要將人工智能與物流運輸相結合，通過計算機技術推動公司數字化轉型，降低相關運輸成本和運轉中心操作成本，提升運輸效率。

7.4 開展員工培訓，提升員工素質

圓通速遞的迅速擴張是通過加盟實現的。終端網點大多采用加盟制度，對此圓通速遞要嚴格篩選加盟商的資質，同時設置加盟保證金，防止加盟商跑路現象的出現。終端網點的員工基本由終端網點招聘而來，大多沒有受過系統的管理培訓，在服務質量上大打折扣。公司應當定期對員工進行培訓，建立獎懲機制，既能有效約束員工行為，又能提高員工工作的積極性。