機(jī)械工業(yè)行業(yè)基于財(cái)務(wù)分析的ESG“社會(huì)管理實(shí)踐”問(wèn)題剖析

付 晴 劉金鳳

（上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué),上海 201620）

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由高速轉(zhuǎn)為中高速的新常態(tài)背景下，粗放型經(jīng)濟(jì)已不能適應(yīng)未來(lái)的發(fā)展需要，新時(shí)期下的轉(zhuǎn)型升級(jí)顯得尤為重要。自中華人民共和國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)的制造業(yè)無(wú)論是在規(guī)模還是在結(jié)構(gòu)上都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，逐漸成為制造業(yè)大國(guó)。我國(guó)制造業(yè)在發(fā)展的同時(shí)也面臨著許多問(wèn)題：資源的過(guò)度消耗，對(duì)環(huán)境造成較大的負(fù)面影響，無(wú)法滿(mǎn)足可持續(xù)發(fā)展的需要；區(qū)域上呈明顯的階梯化分布格局，東部地區(qū)的制造業(yè)綜合能力最高，東北和中部地區(qū)次之，西部地區(qū)最低[1]，這種狀態(tài)不利于區(qū)域平衡發(fā)展與實(shí)現(xiàn)共同富裕；產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上處于中下游，產(chǎn)品附加值低，產(chǎn)品基本不具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)我國(guó)制造業(yè)大而不強(qiáng)的局面，國(guó)務(wù)院于2015年5月印發(fā)了部署全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略文件——《中國(guó)制造2025》。而為實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，必然要與制造業(yè)的核心技術(shù)能力相匹配[2]。政府要加大對(duì)于技術(shù)的創(chuàng)新的支持力度，促進(jìn)中高附加值環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新投入和技術(shù)引進(jìn)，尋求核心技術(shù)或關(guān)鍵技術(shù)的突破[3]；劉斌等（2016）經(jīng)過(guò)實(shí)證研究后總結(jié)道，我國(guó)的制造業(yè)需增加要素投入，加大研發(fā)與設(shè)計(jì)，向產(chǎn)品價(jià)值鏈的上游靠近[4]。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策環(huán)境的促進(jìn)下，一大批企業(yè)走上了科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)的道路。正如人們普遍認(rèn)為的那樣，技術(shù)帶來(lái)的發(fā)展如果是不可替代的，就具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。在此前提下，發(fā)展就具有可持續(xù)性。在新常態(tài)的背景下，技術(shù)的進(jìn)步只能帶來(lái)短期的發(fā)展，長(zhǎng)期的發(fā)展也要兼顧環(huán)境、社會(huì)與公司治理等因素。機(jī)械工業(yè)是制造業(yè)的一個(gè)分支，其中按市值排行的部分代表企業(yè)有恒立液壓、三花智控、鄭煤機(jī)等。YH公司是在該行業(yè)中市值排名在中上游的一家公司，跟行業(yè)中的眾多公司一樣，該公司注重加大科技投入、研發(fā)支出，不斷提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。本文將以YH公司為切入點(diǎn)，通過(guò)對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并與ESG調(diào)整后的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，探討該公司存在的問(wèn)題，進(jìn)一步延伸到相關(guān)行業(yè)，提出行業(yè)痛點(diǎn)問(wèn)題，最后為行業(yè)的發(fā)展提出建議。

1 點(diǎn)的切入：以YH公司為例

1.1 YH公司簡(jiǎn)介及SWOT分析

1.1.1 YH公司簡(jiǎn)介

YH公司成立于2004年，主要從事數(shù)控磨削設(shè)備及智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)，為客戶(hù)提供精密磨削與智能制造技術(shù)綜合解決方案。YH公司擁有湖南省數(shù)控精密磨床工程技術(shù)研究中心、湖南省企業(yè)技術(shù)中心、院士專(zhuān)家工作站及難加工材料高效精密加工成套裝備湖南省工程研究中心四個(gè)科研創(chuàng)新平臺(tái)，具備自主研發(fā)能力及核心技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括數(shù)控磨床、數(shù)控研磨拋光機(jī)和智能裝備系列（見(jiàn)圖1）。

圖1 智能裝備產(chǎn)品分類(lèi)

1.1.2 SWOT分析

表1為YH公司的SWOT分析簡(jiǎn)表，具體分析如下：

表1 YH公司的SWOT分析

（1）優(yōu)勢(shì)（S）

科研創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)：公司擁有四大科研創(chuàng)新平臺(tái)，能夠針對(duì)最新市場(chǎng)的變化需求開(kāi)展基礎(chǔ)理論和應(yīng)用研究，同時(shí)也在市場(chǎng)和產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)換代過(guò)程中占有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品曾獲得多項(xiàng)榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)，主導(dǎo)產(chǎn)品的質(zhì)量和性能已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；已與重要合作伙伴建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶(hù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，市場(chǎng)聲譽(yù)良好。

管理和人才優(yōu)勢(shì)：管理團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員較為穩(wěn)定，人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)較合理，整體素質(zhì)較高。同時(shí)，隨著股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，公司管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員的工作積極性得到進(jìn)一步的激發(fā)。

（2）劣勢(shì)（W）

公司長(zhǎng)期以來(lái)專(zhuān)注單一類(lèi)型產(chǎn)品的研發(fā)升級(jí)，雖然在已有產(chǎn)品上獲得了巨大的進(jìn)步，但對(duì)于新類(lèi)型的產(chǎn)品涉足較少，不利于公司的多元化發(fā)展。同時(shí)，雖然公司擁有穩(wěn)定的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，但整體而言，市場(chǎng)占有率仍然較低。

（3）機(jī)會(huì)（O）

近年來(lái)，隨著《中國(guó)制造2025》的頒布與實(shí)施，我國(guó)對(duì)制造業(yè)的支持力度也在不斷加大。同時(shí)，整個(gè)制造業(yè)的大環(huán)境都在轉(zhuǎn)型升級(jí)，行業(yè)前景向好。

（4）威脅（T）

在政策與行業(yè)利好的背景下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，潛在進(jìn)入者增多，同時(shí)替代產(chǎn)品也在不斷被研發(fā)出來(lái)，企業(yè)的持續(xù)生存壓力較大。此外，新冠肺炎疫情下，各行各業(yè)都不免受到一定程度的影響，公司的業(yè)績(jī)也會(huì)隨著新冠肺炎疫情的發(fā)展趨勢(shì)而有所波動(dòng)。

1.2 YH公司的賬面狀況

1.2.1 審計(jì)意見(jiàn)分析

根據(jù)對(duì)YH公司年報(bào)的分析，自2014年以來(lái)，公司年報(bào)的審計(jì)意見(jiàn)一直是標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留的審計(jì)意見(jiàn)，根據(jù)審計(jì)人員對(duì)公司狀況的評(píng)價(jià)，該公司的公開(kāi)數(shù)據(jù)是值得信任的。

1.2.2 YH公司的整體狀況分析

圖2對(duì)YH公司的銷(xiāo)售凈利率與行業(yè)平均值進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)公司的銷(xiāo)售凈利率雖然有所波動(dòng)，但整體上高于行業(yè)平均值，表明該公司的整體盈利狀況不錯(cuò)，能夠留存內(nèi)部資金來(lái)支持發(fā)展。

圖2 2018—2020年銷(xiāo)售凈利率與行業(yè)對(duì)比

為了確定YH公司的發(fā)展階段，結(jié)合公司的現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流基本為正值，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣編?lái)資金流入；與投資相關(guān)的現(xiàn)金流基本為負(fù)值，特別是2017年較大幅度的下跌，這與當(dāng)年設(shè)立的子公司有關(guān)，近兩年來(lái)的投資為正值主要是子公司帶來(lái)的收益；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流基本為負(fù)值，之所以在2017年出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，是因?yàn)楫?dāng)年投資建立子公司。綜上所述，該公司前期處于發(fā)展期，2017年之后逐漸走向成熟。

圖3 2013—2020年YH公司現(xiàn)金流分析

1.3 問(wèn)題探討：賬面下的公司

1.3.1 基于ESG的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

ESG是指環(huán)境 (Environmental)、社會(huì)責(zé)任 (Social)和治理 (Governance)。與傳統(tǒng)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同，基于ESG的企業(yè)價(jià)值評(píng)估更加關(guān)注企業(yè)的社會(huì)與環(huán)境價(jià)值，它已逐步發(fā)展成為衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ男滦蜆?biāo)準(zhǔn)和投資人遵循的投資準(zhǔn)則[5]。政府和相關(guān)投資者通過(guò)對(duì)企業(yè)ESG 績(jī)效的觀察，從而在政策引導(dǎo)和投資決策方面采取對(duì)應(yīng)的行動(dòng)。

本文查閱了相關(guān)資料，對(duì)YH公司進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)，滿(mǎn)分為100分，分為四個(gè)檔次，分別為：優(yōu)秀90～100，良好70～89，適當(dāng)43～69，差0～42。評(píng)估結(jié)果如表2所示。為了更加全面地反映企業(yè)的ESG狀況，本文也參考了嘉實(shí)基金管理有限公司對(duì)YH公司的評(píng)分，總分為63.30，詳細(xì)分?jǐn)?shù)如表3所示。

表2 YH公司的ESG評(píng)分

表3 嘉實(shí)對(duì)YH公司的ESG評(píng)分

通過(guò)表2、表3的對(duì)比，該公司社會(huì)、公司治理的評(píng)分均較低，因此，我們對(duì)該項(xiàng)目涉及的數(shù)值進(jìn)行下調(diào)，調(diào)整內(nèi)容參照表4；環(huán)境項(xiàng)目在表2中分值較高，表3中分值較低，考慮到信息獲取的完整性問(wèn)題，為了最大限度地確保信息的準(zhǔn)確性，本文不針對(duì)該項(xiàng)目調(diào)整現(xiàn)金流；公司治理在表2中分值較低，在表3中分值較高，同理，也不對(duì)其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整。通過(guò)年金法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值約為29.8億人民幣，但基于ESG的企業(yè)評(píng)估價(jià)值約為26.5億人民幣（見(jiàn)表5），這表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)較弱對(duì)企業(yè)價(jià)值的潛在侵害。

表4 ESG中“S”影響價(jià)值參照表

表5 基于ESG的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1.3.2 凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流問(wèn)題

一般而言，YH公司的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是相互匹配的，但該公司在這兩方面的變化沒(méi)有規(guī)律可循，也即凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不匹配。如圖4所示，2015年，公司產(chǎn)生了2 000多萬(wàn)的凈利潤(rùn)，但對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流卻為52萬(wàn)；在2018年，公司凈利潤(rùn)為3 500萬(wàn)，但對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流卻流失了7 500萬(wàn)。對(duì)于上述問(wèn)題的原因，在公開(kāi)信息中尚無(wú)合理的解釋?zhuān)蚨鳼H公司的財(cái)務(wù)狀況存在可疑之處。

圖4 2013—2020年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流變化

1.3.3 政策支持

對(duì)于政策環(huán)境，本文分析了政府對(duì)YH公司的補(bǔ)助，2014—2020年政府累計(jì)補(bǔ)助量為32 832 011.44元，圖5展現(xiàn)了政府補(bǔ)助的變化。由圖5可以看到，從2016年起，政府對(duì)該公司的補(bǔ)助就開(kāi)始下降，2018—2020年收到的補(bǔ)助均處于較低的水平。

圖5 2014—2020年政府補(bǔ)助統(tǒng)計(jì)

1.4 總結(jié)

通過(guò)上述分析，可以發(fā)現(xiàn)，雖然YH公司盈利能力較強(qiáng)，不斷在投資發(fā)展，技術(shù)改進(jìn)帶來(lái)了新的銷(xiāo)售機(jī)遇，但分析凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流的匹配度發(fā)現(xiàn)該公司的財(cái)務(wù)存在可疑之處，同時(shí)政府對(duì)其支持力度也在下降。基于ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在“社會(huì)”領(lǐng)域有明顯的不足，這也導(dǎo)致公司當(dāng)前估值下降，可能影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2 面的擴(kuò)展：工業(yè)機(jī)械行業(yè)的分析

2.1 行業(yè)的“社會(huì)”問(wèn)題

為了探討YH公司ESG評(píng)分中社會(huì)管理實(shí)踐較差是否具有行業(yè)特性，本文搜集了機(jī)械工業(yè)行業(yè)在2021年第四季度ESG評(píng)分的均值，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)在十分制下的環(huán)境、社會(huì)、公司治理的均分分別為0.98、3.59、6.78。該行業(yè)屬于高污染行業(yè)，相應(yīng)的環(huán)境部分評(píng)分較低是有現(xiàn)實(shí)依據(jù)的，但社會(huì)部分較低的均分暗示了該特征具有行業(yè)特性。

為了更加有力地說(shuō)明機(jī)械工業(yè)行業(yè)的社會(huì)管理實(shí)踐問(wèn)題，本文選取該行業(yè)在2021年第四季度按照ESG評(píng)分排行的前100家公司的截面數(shù)據(jù)，用(1)式logit模型探討社會(huì)管理實(shí)踐的評(píng)分對(duì)該行業(yè)ESG總評(píng)分的影響程度。

其中，Tesg表示ESG總分，Tpra表示ESG中管理實(shí)踐部分的分?jǐn)?shù)，Environmental、Social和Governance分別代表ESG中的環(huán)境、社會(huì)、公司治理的評(píng)分。表6展示了有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出在樣本期間內(nèi)，行業(yè)ESG均值大約為6.52，環(huán)境管理實(shí)踐最低，社會(huì)管理實(shí)踐次之。表7為模型結(jié)果，社會(huì)管理實(shí)踐分?jǐn)?shù)下降1個(gè)單位，ESG分?jǐn)?shù)會(huì)減少0.17。

表6 變量描述性統(tǒng)計(jì)

表7 ESG與其影響因素

2.2 “社會(huì)管理實(shí)踐”評(píng)分分析

影響社會(huì)管理實(shí)踐評(píng)分的主要因素包括雇傭、產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)。本文選取了該行業(yè)按照ESG排名的100公司中的前10%和后10%，通過(guò)對(duì)他們單項(xiàng)均值的計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這三項(xiàng)在前10%中均分為7.18、7.12、7.32，后10%中為2.88、4.34、3.69。

2.2.1 雇傭

雇傭的評(píng)價(jià)內(nèi)容主要包括：反歧視與多元化管理體系與制度、員工薪酬與福利管理體系與制度、反童工及強(qiáng)制勞動(dòng)管理體系與制度、民主管理與溝通、股權(quán)激勵(lì)與員工持股、員工滿(mǎn)意度調(diào)查、女性員工比例、人均薪酬與人均創(chuàng)收。在社會(huì)管理實(shí)踐部分得分較高的企業(yè)，上述考察內(nèi)容均較為健全，堅(jiān)持“外部競(jìng)爭(zhēng)”與“內(nèi)部公平”相結(jié)合的原則，反歧視、反童工與反強(qiáng)迫勞動(dòng)的制度完備，同時(shí)鼓勵(lì)員工創(chuàng)收。但在評(píng)分較低的企業(yè)，通常只關(guān)注與薪酬與創(chuàng)收，其余考察對(duì)象仍處于空白階段。

因此，本文對(duì)企業(yè)提出以下建議：?jiǎn)T工招聘過(guò)程中嚴(yán)格遵守國(guó)家法律，不能存在性別、種族、民族等方面的歧視性對(duì)待，簽訂勞動(dòng)合同，按照合約崗位約定執(zhí)行雙方責(zé)任與義務(wù)；建立完善的福利制度，依法為員工繳納五險(xiǎn)一金；嚴(yán)禁使用童工，杜絕強(qiáng)迫性勞動(dòng)，不允許以暴力、威脅或非法限制人身自由的手段強(qiáng)迫員工勞動(dòng)；依照《中華人民共和國(guó)工會(huì)法》成立工會(huì)組織，完善以職工代表大會(huì)為基本形式的民主管理制度，關(guān)注員工切身利益，運(yùn)行民主溝通機(jī)制，與員工建立和諧穩(wěn)定的勞動(dòng)關(guān)系。

2.2.2 產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量

產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)內(nèi)容包括：產(chǎn)品質(zhì)量管理體系與制度、提升產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品召回程序與產(chǎn)品召回比例。評(píng)分較差的公司往往只注重產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)于產(chǎn)品召回的管理較為欠缺。因此，本文建議該類(lèi)公司對(duì)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題的原材料與設(shè)備進(jìn)行物理隔離、標(biāo)識(shí)、防止不合格產(chǎn)品的非預(yù)期使用；依照國(guó)家相關(guān)的法律法規(guī)，結(jié)合公司的實(shí)際情況，制定《產(chǎn)品召回與回收再利用標(biāo)準(zhǔn)》；推進(jìn)質(zhì)量管理過(guò)程的數(shù)字化與智能化，通過(guò)數(shù)據(jù)采集終端收集數(shù)據(jù)，并將數(shù)據(jù)進(jìn)行本地和遠(yuǎn)程儲(chǔ)存與管理，為售后服務(wù)提供回溯機(jī)制。

2.2.3 職業(yè)健康與安全生產(chǎn)

職業(yè)健康與安全生產(chǎn)的評(píng)價(jià)內(nèi)容包括：職業(yè)健康與安全生產(chǎn)管理體系與制度、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)管理目標(biāo)與規(guī)劃、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)應(yīng)急預(yù)案、健康安全管理政策與措施、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)培訓(xùn)。對(duì)于上述評(píng)價(jià)內(nèi)容，眾多企業(yè)要么無(wú)相關(guān)制度，要么僅僅停留在理論層面。為了提升相關(guān)評(píng)分，本文建議企業(yè)：依照國(guó)家法律法規(guī)，制定針對(duì)突發(fā)事件應(yīng)急組織管理、應(yīng)急事故處理等問(wèn)題的完備預(yù)案，同時(shí)定期進(jìn)行應(yīng)急演練，提升應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害與突發(fā)情況的能力；積極進(jìn)行職工健康培訓(xùn)，量化考核職業(yè)健康目標(biāo)，強(qiáng)化職業(yè)健康與安全生產(chǎn)教育。

3 結(jié)語(yǔ)

隨著ESG概念的興起，社會(huì)對(duì)于公司的關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到環(huán)境、社會(huì)與治理管理實(shí)踐。本文以機(jī)械工業(yè)行業(yè)為例，發(fā)現(xiàn)了該行業(yè)的社會(huì)管理實(shí)踐評(píng)分較低，在雇傭、產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)上為企業(yè)提出了發(fā)展建議。本文以行業(yè)中的一家中上游企業(yè)YH公司為切入點(diǎn)，對(duì)該公司的分析結(jié)果顯示較差的ESG評(píng)分使得企業(yè)估值下降約3億元，其中社會(huì)管理實(shí)踐評(píng)分明顯偏低。當(dāng)把該企業(yè)置于行業(yè)背景對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)也存在同樣的問(wèn)題。

本文指出該行業(yè)的社會(huì)管理實(shí)踐評(píng)分較低，其原因如下：一是關(guān)注創(chuàng)收等可視化利益，輕視各種潛在影響企業(yè)形象進(jìn)而降低企業(yè)估值的因素；二是著重在意生產(chǎn)中的產(chǎn)品質(zhì)量，卻忽視售后服務(wù)；三是對(duì)于職工的職業(yè)健康與安全生產(chǎn)教育止于理論，缺乏實(shí)踐，企業(yè)管理缺乏人性化。這些分析有利于該行業(yè)中的企業(yè)正視自己的問(wèn)題，在提升創(chuàng)新能力的同時(shí)注重人性化管理，在企業(yè)形象受損、估值下降之前及時(shí)采取有效措施。