機械工業行業基于財務分析的ESG“社會管理實踐”問題剖析

付 晴 劉金鳳

（上海對外經貿大學,上海 201620）

在經濟增長由高速轉為中高速的新常態背景下，粗放型經濟已不能適應未來的發展需要，新時期下的轉型升級顯得尤為重要。自中華人民共和國成立以來，我國的制造業無論是在規模還是在結構上都取得了長足的進步，逐漸成為制造業大國。我國制造業在發展的同時也面臨著許多問題：資源的過度消耗，對環境造成較大的負面影響，無法滿足可持續發展的需要；區域上呈明顯的階梯化分布格局，東部地區的制造業綜合能力最高，東北和中部地區次之，西部地區最低[1]，這種狀態不利于區域平衡發展與實現共同富裕；產業價值鏈上處于中下游，產品附加值低，產品基本不具有核心競爭力。面對我國制造業大而不強的局面，國務院于2015年5月印發了部署全面推進實施制造強國的戰略文件——《中國制造2025》。而為實現制造強國的目標，必然要與制造業的核心技術能力相匹配[2]。政府要加大對于技術的創新的支持力度，促進中高附加值環節的技術創新投入和技術引進，尋求核心技術或關鍵技術的突破[3]；劉斌等（2016）經過實證研究后總結道，我國的制造業需增加要素投入，加大研發與設計，向產品價值鏈的上游靠近[4]。

在經濟環境與政策環境的促進下，一大批企業走上了科技創新、轉型升級的道路。正如人們普遍認為的那樣，技術帶來的發展如果是不可替代的，就具有核心競爭力。在此前提下，發展就具有可持續性。在新常態的背景下，技術的進步只能帶來短期的發展，長期的發展也要兼顧環境、社會與公司治理等因素。機械工業是制造業的一個分支，其中按市值排行的部分代表企業有恒立液壓、三花智控、鄭煤機等。YH公司是在該行業中市值排名在中上游的一家公司，跟行業中的眾多公司一樣，該公司注重加大科技投入、研發支出，不斷提升自身的核心競爭力。本文將以YH公司為切入點，通過對其財務數據進行分析并與ESG調整后的企業價值進行對比，探討該公司存在的問題，進一步延伸到相關行業，提出行業痛點問題，最后為行業的發展提出建議。

1 點的切入：以YH公司為例

1.1 YH公司簡介及SWOT分析

1.1.1 YH公司簡介

YH公司成立于2004年，主要從事數控磨削設備及智能裝備的研發、生產、銷售與服務，為客戶提供精密磨削與智能制造技術綜合解決方案。YH公司擁有湖南省數控精密磨床工程技術研究中心、湖南省企業技術中心、院士專家工作站及難加工材料高效精密加工成套裝備湖南省工程研究中心四個科研創新平臺，具備自主研發能力及核心技術研發優勢。其主營業務主要包括數控磨床、數控研磨拋光機和智能裝備系列（見圖1）。

圖1 智能裝備產品分類

1.1.2 SWOT分析

表1為YH公司的SWOT分析簡表，具體分析如下：

表1 YH公司的SWOT分析

（1）優勢（S）

科研創新優勢：公司擁有四大科研創新平臺，能夠針對最新市場的變化需求開展基礎理論和應用研究，同時也在市場和產品技術升級換代過程中占有一定的先發優勢。

產品優勢：公司產品曾獲得多項榮譽獎項，主導產品的質量和性能已達到國際先進水平；已與重要合作伙伴建立了長期穩定的合作關系，客戶結構穩定，市場聲譽良好。

管理和人才優勢：管理團隊及核心技術人員較為穩定，人才隊伍結構較合理，整體素質較高。同時，隨著股權激勵的實施，公司管理團隊和核心技術人員的工作積極性得到進一步的激發。

（2）劣勢（W）

公司長期以來專注單一類型產品的研發升級，雖然在已有產品上獲得了巨大的進步，但對于新類型的產品涉足較少，不利于公司的多元化發展。同時，雖然公司擁有穩定的客戶結構，但整體而言，市場占有率仍然較低。

（3）機會（O）

近年來，隨著《中國制造2025》的頒布與實施，我國對制造業的支持力度也在不斷加大。同時，整個制造業的大環境都在轉型升級，行業前景向好。

（4）威脅（T）

在政策與行業利好的背景下，市場競爭加劇，潛在進入者增多，同時替代產品也在不斷被研發出來，企業的持續生存壓力較大。此外，新冠肺炎疫情下，各行各業都不免受到一定程度的影響，公司的業績也會隨著新冠肺炎疫情的發展趨勢而有所波動。

1.2 YH公司的賬面狀況

1.2.1 審計意見分析

根據對YH公司年報的分析，自2014年以來，公司年報的審計意見一直是標準無保留的審計意見，根據審計人員對公司狀況的評價，該公司的公開數據是值得信任的。

1.2.2 YH公司的整體狀況分析

圖2對YH公司的銷售凈利率與行業平均值進行了對比，發現公司的銷售凈利率雖然有所波動，但整體上高于行業平均值，表明該公司的整體盈利狀況不錯，能夠留存內部資金來支持發展。

圖2 2018—2020年銷售凈利率與行業對比

為了確定YH公司的發展階段，結合公司的現金流量表發現，該公司經營活動產生的現金流基本為正值，說明主營業務能夠為公司帶來資金流入；與投資相關的現金流基本為負值，特別是2017年較大幅度的下跌，這與當年設立的子公司有關，近兩年來的投資為正值主要是子公司帶來的收益；籌資活動現金流基本為負值，之所以在2017年出現較大幅度的增長，是因為當年投資建立子公司。綜上所述，該公司前期處于發展期，2017年之后逐漸走向成熟。

圖3 2013—2020年YH公司現金流分析

1.3 問題探討：賬面下的公司

1.3.1 基于ESG的企業價值評估

ESG是指環境 (Environmental)、社會責任 (Social)和治理 (Governance)。與傳統的企業績效評價標準不同，基于ESG的企業價值評估更加關注企業的社會與環境價值，它已逐步發展成為衡量企業發展潛力的新型標準和投資人遵循的投資準則[5]。政府和相關投資者通過對企業ESG 績效的觀察，從而在政策引導和投資決策方面采取對應的行動。

本文查閱了相關資料，對YH公司進行ESG評級，滿分為100分，分為四個檔次，分別為：優秀90～100，良好70～89，適當43～69，差0～42。評估結果如表2所示。為了更加全面地反映企業的ESG狀況，本文也參考了嘉實基金管理有限公司對YH公司的評分，總分為63.30，詳細分數如表3所示。

表2 YH公司的ESG評分

表3 嘉實對YH公司的ESG評分

通過表2、表3的對比，該公司社會、公司治理的評分均較低，因此，我們對該項目涉及的數值進行下調，調整內容參照表4；環境項目在表2中分值較高，表3中分值較低，考慮到信息獲取的完整性問題，為了最大限度地確保信息的準確性，本文不針對該項目調整現金流；公司治理在表2中分值較低，在表3中分值較高，同理，也不對其對應的現金流進行調整。通過年金法和資本資產定價模型評估出的企業價值約為29.8億人民幣，但基于ESG的企業評估價值約為26.5億人民幣（見表5），這表明企業社會責任意識較弱對企業價值的潛在侵害。

表4 ESG中“S”影響價值參照表

表5 基于ESG的企業價值評估

1.3.2 凈利潤與現金流問題

一般而言，YH公司的凈利潤與經營活動產生的現金流是相互匹配的，但該公司在這兩方面的變化沒有規律可循，也即凈利潤與經營活動產生的現金流不匹配。如圖4所示，2015年，公司產生了2 000多萬的凈利潤，但對應的現金流卻為52萬；在2018年，公司凈利潤為3 500萬，但對應的現金流卻流失了7 500萬。對于上述問題的原因，在公開信息中尚無合理的解釋，因而YH公司的財務狀況存在可疑之處。

圖4 2013—2020年凈利潤與經營現金流變化

1.3.3 政策支持

對于政策環境，本文分析了政府對YH公司的補助，2014—2020年政府累計補助量為32 832 011.44元，圖5展現了政府補助的變化。由圖5可以看到，從2016年起，政府對該公司的補助就開始下降，2018—2020年收到的補助均處于較低的水平。

圖5 2014—2020年政府補助統計

1.4 總結

通過上述分析，可以發現，雖然YH公司盈利能力較強，不斷在投資發展，技術改進帶來了新的銷售機遇，但分析凈利潤與現金流的匹配度發現該公司的財務存在可疑之處，同時政府對其支持力度也在下降。基于ESG對企業價值進行調整，發現企業在“社會”領域有明顯的不足，這也導致公司當前估值下降，可能影響企業的可持續發展。

2 面的擴展：工業機械行業的分析

2.1 行業的“社會”問題

為了探討YH公司ESG評分中社會管理實踐較差是否具有行業特性，本文搜集了機械工業行業在2021年第四季度ESG評分的均值，發現該行業在十分制下的環境、社會、公司治理的均分分別為0.98、3.59、6.78。該行業屬于高污染行業，相應的環境部分評分較低是有現實依據的，但社會部分較低的均分暗示了該特征具有行業特性。

為了更加有力地說明機械工業行業的社會管理實踐問題，本文選取該行業在2021年第四季度按照ESG評分排行的前100家公司的截面數據，用(1)式logit模型探討社會管理實踐的評分對該行業ESG總評分的影響程度。

其中，Tesg表示ESG總分，Tpra表示ESG中管理實踐部分的分數，Environmental、Social和Governance分別代表ESG中的環境、社會、公司治理的評分。表6展示了有關變量的描述性統計，可以看出在樣本期間內，行業ESG均值大約為6.52，環境管理實踐最低，社會管理實踐次之。表7為模型結果，社會管理實踐分數下降1個單位，ESG分數會減少0.17。

表6 變量描述性統計

表7 ESG與其影響因素

2.2 “社會管理實踐”評分分析

影響社會管理實踐評分的主要因素包括雇傭、產品與服務質量、職業健康與安全生產。本文選取了該行業按照ESG排名的100公司中的前10%和后10%，通過對他們單項均值的計算發現，這三項在前10%中均分為7.18、7.12、7.32，后10%中為2.88、4.34、3.69。

2.2.1 雇傭

雇傭的評價內容主要包括：反歧視與多元化管理體系與制度、員工薪酬與福利管理體系與制度、反童工及強制勞動管理體系與制度、民主管理與溝通、股權激勵與員工持股、員工滿意度調查、女性員工比例、人均薪酬與人均創收。在社會管理實踐部分得分較高的企業，上述考察內容均較為健全，堅持“外部競爭”與“內部公平”相結合的原則，反歧視、反童工與反強迫勞動的制度完備，同時鼓勵員工創收。但在評分較低的企業，通常只關注與薪酬與創收，其余考察對象仍處于空白階段。

因此，本文對企業提出以下建議：員工招聘過程中嚴格遵守國家法律，不能存在性別、種族、民族等方面的歧視性對待，簽訂勞動合同，按照合約崗位約定執行雙方責任與義務；建立完善的福利制度，依法為員工繳納五險一金；嚴禁使用童工，杜絕強迫性勞動，不允許以暴力、威脅或非法限制人身自由的手段強迫員工勞動；依照《中華人民共和國工會法》成立工會組織，完善以職工代表大會為基本形式的民主管理制度，關注員工切身利益，運行民主溝通機制，與員工建立和諧穩定的勞動關系。

2.2.2 產品與服務質量

產品與服務質量的評價內容包括：產品質量管理體系與制度、提升產品質量、產品召回程序與產品召回比例。評分較差的公司往往只注重產品質量，對于產品召回的管理較為欠缺。因此，本文建議該類公司對出現質量問題的原材料與設備進行物理隔離、標識、防止不合格產品的非預期使用；依照國家相關的法律法規，結合公司的實際情況，制定《產品召回與回收再利用標準》；推進質量管理過程的數字化與智能化，通過數據采集終端收集數據，并將數據進行本地和遠程儲存與管理，為售后服務提供回溯機制。

2.2.3 職業健康與安全生產

職業健康與安全生產的評價內容包括：職業健康與安全生產管理體系與制度、職業健康與安全生產管理目標與規劃、職業健康與安全生產應急預案、健康安全管理政策與措施、職業健康與安全生產培訓。對于上述評價內容，眾多企業要么無相關制度，要么僅僅停留在理論層面。為了提升相關評分，本文建議企業：依照國家法律法規，制定針對突發事件應急組織管理、應急事故處理等問題的完備預案，同時定期進行應急演練，提升應對自然災害與突發情況的能力；積極進行職工健康培訓，量化考核職業健康目標，強化職業健康與安全生產教育。

3 結語

隨著ESG概念的興起，社會對于公司的關注點逐漸轉移到環境、社會與治理管理實踐。本文以機械工業行業為例，發現了該行業的社會管理實踐評分較低，在雇傭、產品與服務質量、職業健康與安全生產上為企業提出了發展建議。本文以行業中的一家中上游企業YH公司為切入點，對該公司的分析結果顯示較差的ESG評分使得企業估值下降約3億元，其中社會管理實踐評分明顯偏低。當把該企業置于行業背景對比分析，發現該行業也存在同樣的問題。

本文指出該行業的社會管理實踐評分較低，其原因如下：一是關注創收等可視化利益，輕視各種潛在影響企業形象進而降低企業估值的因素；二是著重在意生產中的產品質量，卻忽視售后服務；三是對于職工的職業健康與安全生產教育止于理論，缺乏實踐，企業管理缺乏人性化。這些分析有利于該行業中的企業正視自己的問題，在提升創新能力的同時注重人性化管理，在企業形象受損、估值下降之前及時采取有效措施。