新冠肺炎疫情背景下中小高新技術企業融資困境與對策研究

曲寧寧

【摘要】2020年以來，新冠肺炎疫情“黑天鵝”事件的發生加劇了中小高新技術企業的生存困境，融資難、融資貴的問題亟待解決。文章在結合中小高新技術企業經營發展實際的基礎上，指出融資難、融資貴現狀，進一步分析融資渠道不暢通、融資結構不合理的成因，嘗試性提出“國家從行業長期規劃發展出發適時出臺宏觀調控政策，銀行從應急性求助和結構性篩選出發適度調整信貸政策，企業從戰略發展出發及時建立完善投融資長效體制機制”等破解融資困境的解決方案，以期助推中小高新技術企業高質量發展。

【關鍵詞】中小高新技術企業；新冠肺炎疫情；融資困境

【中圖分類號】F038.1

近年來，隨著一系列稅收優惠政策的實施，中小高技術企業作為國家重點扶持的行業逐步從孕育孵化期邁入了蓬勃發展期，為促進國民經濟增長和容納就業做出了積極貢獻。中小高新技術企業具有研發投入周期長、科技變現難度大的特點，雖然在國家宏觀政策利好下取得了長足進步，但其發展也并不是一帆風順，現金流短缺時有發生，融資難、融資貴的問題一直懸而未決，這些都在一定程度上掣肘其高質量發展，尤其是進入2020年以來，新冠肺炎疫情“黑天鵝”事件的發生更是加劇了中小高新技術企業的生存困境，融資問題亟待解決。2022年4月13日，國務院常務會議提出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。至此，中小高新技術企業發展再次迎來金融政策調控方面的重大利好，引發實務界熱議。本文結合中小高新技術企業經營發展實際，分析其在新冠肺炎疫情背景下的融資困境和原因，嘗試性分別從國家宏觀政策層面、銀行金融機構層面和企業自身經營管理層面提出若干破解融資困境問題的解決方案，以期助推中小高新技術企業高質量發展。

一、中小高新技術企業融資困境及成因分析

中小高新技術企業憑借強勁的研發實力和先進的科學技術逐步在各自行業領域占據先發優勢，雖然未來發展前景可期，但是當前規模小、資金短缺的問題依然不可忽視，尤其是在當前經濟下行壓力增大、新冠肺炎疫情多點持續暴發的背景下，中小高新技術企業融資難，融資渠道不暢；融資貴，融資結構不合理的問題已成為制約其發展壯大的重要因素。

（一）融資難，融資渠道不暢通

從融資渠道上看，中小高新技術企業的融資大體可分為兩類：內源融資和外源融資。內源融資主要由留存收益和折舊構成，是企業自身資源不斷轉化為投資的過程；外源融資主要包括借貸、股權融資、發行債券等。從當前中小高新技術企業融資渠道來看，主要還是依靠內源融資和外源融資中的借貸來滿足企業的資金需求。雖然內源融資具備原始性、自主性、低成本和抗風險的特征，但是它的融資體量容易受企業盈利能力限制，對研發投入資金需求量大、盈利變現周期長的中小高新技術企業顯然不具有普適性，尚不能從根本上解決資金短缺的問題，導致很多中小高新技術企業將融資視角聚焦在外部融資渠道上，相較于股權融資門檻高、債權融資條件苛刻，銀行資金借貸和民間資本借貸成為融資方式首選。

以上不難看出，中小高新技術企業融資渠道總體上還存在渠道過窄且不暢通的問題。造成這種現象的原因是多方面的，概況起來主要包括三點。

一是國家宏觀經濟政策的調控點多落腳在減稅降費上，在金融信貸“活水”的助企減負上缺乏精準滴管措施。近年來中小高新技術企業的蓬勃發展得益于國家宏觀經濟政策和地方政府財政政策的大力支持，企業享受到了諸多的稅收優惠政策，這對孵化期和初創期的企業尤為關鍵。進入成長期后，中小高新技術企業迎來了行業發展的春天，這個階段正是成果轉化的黃金期，亟需大量的資金支持，面對新冠肺炎疫情的沖擊，很多中小高新技術企業市場急劇收縮，發展舉步維艱，雖然財政政策出臺了減稅降費、實施大規模留抵退稅等稅收調控，但是很多中小高新技術企業在沒有現金流入的情況下通常存在“無稅可抵”的尷尬情況，亟需金融“活水”的精準滴管措施來為企業紓難解困。

二是資本市場苛刻的股票與債券發行條件降低了中小高新技術企業對接資本市場的可能性。持續盈利條件提升了中小高新技術企業股票與債券發行的門檻，中小高新技術企業在初創期研發投入很大，需要后期的穩健運營來逐步消化成本投入，導致這類企業前期盈利能力并不具有明顯優勢，很難得到資本市場青睞，作為未來的現金牛企業，它們發展勢頭強勁，若能實現與資本市場的有效對接，勢必會充分激活企業發展的內生動力。2021年11月15日，北京證券交易所成立，雖然在一定程度上為中小企業提供了方便的直接融資渠道，但是依舊不能緩解數量龐大的中小高新技術企業上市需求，未來仍需探索降低中小高新技術企業上市的門檻，持續建立資本市場小額再融資快速機制，緩解其資金壓力。

三是中小高新技術企業自身組織機制建設不完善掣肘融資渠道拓寬。中小高新技術企業一般圍繞研發優勢和技術優勢開展業務運營，在公司組織架構設置上偏扁平化，在企業運營管理上較為粗放，內部控制制度和財務制度不完善，導致企業發展缺乏戰略規劃，對公司經營資金需求難以做到精準的預測和預判，存在資金隨缺隨借、借新還舊的情況，當企業出現資金短缺的時候，往往依靠初始投資人通過個人信用擔保的方式獲取民間融資以解燃眉之急，很容易放大資金借貸風險。同時，廣大中小高新技術企業在成立初期難有優渥條件引進綜合素質高、專業技能強的融資管理人員或財務管理人員，不能依托人力資源優勢和專業技能優勢與銀行等金融機構建立良好的、正向的、常態化的融資合作關系，無形中擴大了企業融資的難度、收窄了企業融資的渠道。

（二）融資貴，融資結構不合理

從融資結構上看，不同的融資方式導致不同的融資成本，不同融資渠道直接決定了企業資產與負債的比率關系，甚至直接影響著公司的股權架構。中小高新技術企業在資本結構的選擇上應適宜公司的發展狀況，在孵化期和初創期，易采用內源融資的方式解決資金需求問題，以保證公司股權架構的穩定，確保公司朝著既定的經營預期穩健發展；在高速成長期和成熟期，面對資金需求量大的現實，再靠內源融資途徑顯然不能解決問題，需要積極穩妥地開展股權融資或者銀行借款、債券發行等外源融資，在確保控制權不變更的基礎上合理利用社會資本。在實務工作中，雖然中小高新技術企業可以規劃清晰的融資路徑，但是鑒于自身信用等級偏低、可抵押標的物偏少的實際，相較于大型傳統制造業或抵押質押物充足的房地產業而言，融資成本還是明顯偏高，融資結構也不甚合理。

造成這種被動局面的原因固然有金融機構授信評價體系固化、融資客體身份歧視等客觀原因，但是也有自身政策研判能力不足、融資規劃能力欠缺等主觀原因。

一是銀行等金融機構在對融資客體的授信評價上存在“資金流”與“技術流”的錯配。銀行等金融機構在資金信貸上使用的是傳統的“資金流”授信評價體系，通常以企業過往的經營實績為參考依據，關注的重點是企業的盈利創造能力和企業的現金流持續能力，以此作為判斷貸款償還能力的依據，具體的盡職調查素材主要是企業財務報表和相關經營報表。而現在的高新技術企業則顛覆了傳統企業的運營模式，它們的發展不再局限于傳統勞動密集型、資產密集型生產模式，更多的是輕資產運營，借助研發能力、創新優勢，利用科技賦能實現跨越式發展。但是當前，銀行等金融機構普遍缺乏對高新技術企業從“技術流”進行授信評價的操作規程，鮮少從科技創新能力的視角評價其成長性和發展趨勢。對“資金流”顯著滯后于“技術流”的中小高新技術企業來說，在銀行等金融機構現有的授信評價體系中顯然不占優勢，再疊加輕資產運營傳統抵押質押物匱乏的實際，即使能從銀行等金融機構取得一定額度的授信，也往往會付出遠高于“資金流”評價體系下優質企業同等融資規模資金的使用成本，融資貴的問題難以真正解決。

二是中小高新技術企業自身普遍存在政策研判能力不足、融資規劃能力欠缺等情況。新冠肺炎疫情背景下，國家和地方政府為了促進實體經濟發展，階段性地出臺了很多包括但不限于貸款貼息、專項資金補助、專項資金借款、稅收減免、社保減免等在內的扶持中小微企業發展的政策紅利，甚至對受疫情沖擊嚴重的部分企業，出臺過“政策找人、政策找企”服務市場主體的措施，但是很多中小高新技術企業由于對政策把握的敏銳度不夠、對政策研判的能力不足，錯失了政策紅利享受。在部分中小高新技術企業中，融資規劃能力還存在欠缺，主要表現在企業資金的應用調配能力不足，不能合理預測企業發展所需用的資金總量，與銀行等金融機構也沒有建立長效的交流溝通機制，很難實現低成本融資，資金短缺如果不能在銀行等金融機構獲取足額支持，不可避免地需要尋求民間資本借貸的補充，加大了資金杠桿的使用，為后期資金安全運營埋下了不可忽視的潛在風險。同時，中小高新技術企業尚存在融資渠道創新性不足的實際情況，諸如應收賬款保理、供應鏈融資、融資租賃等新型融資手段使用不足，不同程度地暴露了中小高新技術企業在融資管理能力上的短板。

二、破解中小高新技術企業融資困境的對策

在中小高新技術企業融資困境破解上，可嘗試從國家宏觀政策層面、銀行金融機構層面和企業自身經營管理層面三個維度，結合長中短期企業發展規劃，實施應急性求助、結構性篩選、長期規劃發展等路徑，緩解新冠肺炎疫情背景下融資難、融資貴的問題。

（一）國家從行業長期規劃發展出發適時出臺宏觀調控政策

在具體的實施路徑上，首先是出臺貫穿中小高新技術企業發展全生命周期的專項金融服務支持政策，從企業的科技孵化、項目早期研發、成果轉化、市場拓展、量化投產、轉型發展等各個環節為其配套政策性擔保、知識產權證券化、產業投資基金、供應鏈融資等多種金融服務，不斷拓寬中小高新技術企業多元化融資的渠道，并適度引導更多社會資本參與其中；其次是適度降低中小高新技術企業在資本市場融資的門檻，構建更加靈活適度的資本市場對接機制，合理降低企業融資成本，讓廣大中小高新技術企業能將發展的重心從融資向經營深耕轉移，充分激活企業發展內生動力；最后是運用積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大對新冠肺炎疫情受困中小高新技術企業的金融“活水”精準滴管力度，定向降準、降息、減稅降費，多措并舉支持實體經濟發展，引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率，對重研發、重技術的中小高新技術企業提供更多、更靈活優惠的資金支持，不斷改進銀行等金融機構的績效評價機制，防止信貸投放“喜大厭小”式的融資客體身份歧視，削減不合理的高利率、高費用融資。

（二）銀行從應急性求助和結構性篩選出發適度調整信貸政策

銀行等金融機構是緩解廣大中小高新技術企業資金壓力最近的“源頭活水”，在信貸政策調整上大有可為。首先，國家層面降準、降息等貨幣政策的落地，已經在銀行等金融機構的負債端緩解了壓力，充分釋放了銀行等金融機構資金的流動性，在此基礎上，銀行等金融機構應全面落實好對中小高新技術企業資金短缺的應急性救助，擴大信貸投放，加大對資金薄弱、緊缺企業的貸款支持，切實降低中小高新技術企業的融資成本；其次，適度調整銀行金融機構的授信評價體系，做好授信企業的結構性篩選，不再一味地追求“資金流”評價，適度引入“技術流”評價模式，將科技創新實力、企業發展潛力、投資研發能力等衡量企業綜合實力的指標納入對中小高新技術企業的授信評價體系，作為“資金流”單一評價模式的有益補充，進一步完善自身授信評價體系，提高對中小高新技術企業授信的透明度和客觀性，使信用資質好、發展前景好的中小高新技術企業能有更加廣闊的“錢途”；最后，銀行等金融機構也要針對中小高新技術企業融資痛點和難點研發金融產品服務創新，加大融資支持力度，如中信銀行的“科創e貸”、廣發銀行的“科創慧融”等都是對中小高新技術企業融資業務打造的全方位定制化服務，深受社會和市場好評。

（三）企業從戰略發展出發及時建立完善投融資長效體制機制

首先是建立完善的投融資長效體制機制，保障中小高新技術企業資金運營的穩健性，完善的投融資長效體制機制建設是中小高新技術企業破解融資困境的前提和基礎，中小高新技術企業普遍具有成長勢頭猛進的顯著特征，更容易突破傳統行業發展的路徑，實現經營業績的大幅躍升，基于此，中小高新技術企業管理決策層應從戰略發展的高度做好企業發展規劃，結合項目投產和實施進度合理預判階段性資金需用量，恰當預估資金需用時間節點，做好資金用量的預知預判。其次是加大人才引進力度，以股權激勵計劃的方式引進綜合素質高、專業能力強、融資經驗豐富的資金管理人員，打造專業化的融資管理團隊，充分發揮人力資源專業技能優勢，構建內控合規、制度健全的融資管理體系，增強政策研判能力，確保政策紅利應享盡享，進一步提升企業自身信用等級，保持與銀行等金融機構的密切合作關系，統籌管控資金使用，打造現金流穩健經營的良好業務運行模式，最大限度地降低金融機構融資成本；最后是積極拓寬融資渠道，隨著中小高新技術企業綜合實力的提升，逐步改變銀行融資和民間融資等較為單一的融資方式，多措并舉探索信用擔保融資、股權轉讓融資、增資擴股融資、產權交易融資、融資租賃、上市融資等融資新模式，真正實現企業融資的良性運轉。

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