政策不確定性溢出效應研究：前沿進展、不足與學術展望

劉金全 申瑛琦

[摘 要]文章基于經濟、貿易、財政、貨幣等視角系統梳理政策不確定性溢出效應問題的前沿文獻進展，重點刻畫和總結政策不確定性溢出效應問題的研究不足和學術展望，結合中國經濟現實與政策背景進行延伸討論。梳理發現：關于政策不確定性溢出效應問題的學術研究成果較為豐富，大多文獻證實政策不確定性具有明顯負向溢出效應。進一步，指出關于政策不確定性溢出效應的文獻研究存在政策不確定性溢出效應傳導機制討論不足、缺乏微觀對象和國別差異的異質性比較等問題，后續研究應該更多關注政策不確定性溢出效應的理論機制和路徑刻畫、微觀對象和國別差異視角下的政策不確定性溢出效應檢驗等問題。此外，基于“跨周期”“雙循環”“宏觀經濟治理”等視角對政策不確定性溢出效應問題進行了進一步討論。

[關鍵詞]政策不確定性;溢出效應;前沿進展;學術展望

[中圖分類號]? F114;F831;F120[文獻標識碼]? A[文章編號]? 1673-0461（2022）06-0001-07

一、引言

改革開放四十三年以來，多種經濟政策協同配合和多重政策紅利作用下，中國經濟增長數量和質量得到極大提升。然而，隨著市場經濟中多項改革步入“深水區”，經濟發展中的各種“總量”和“結構”問題逐步顯現。經濟一體化增強了各國之間的聯系和合作，但大開放和大融合令各國經濟面臨的不確定性處于高位，經濟危機、貿易摩擦等不確定性事件頻發。步入新發展階段，中國經濟發展面臨的內外部形勢愈顯復雜，宏觀調控政策變動頻率增加，政策不確定性高位態勢及劇烈波動已然成為一種常態，政策不確定性問題成為各界關注的重大現實問題。作為政策不確定性的重要組成部分，經濟政策不確定性內涵豐富，涵蓋貿易政策不確定性、財政政策不確定性和貨幣政策不確定性等①。多種不確定沖擊下，各國經濟波動有所增強，給一國的經濟發展帶來嚴峻挑戰，經濟政策不確定性溢出效應問題成為各界研究熱點，受到廣泛關注。當下，關于政策不確定性溢出效應問題的研究進展如何？學術探討集中在哪幾個方面？政策不確定性溢出效應問題的學術研究還有哪些不足和拓展之處？如何進一步完善現有政策不確定性溢出效應問題的學術研究？如何結合中國經濟現實和政策背景進一步探究政策不確定性溢出效應問題？這些關聯問題都是值得理論界和學術界重點關注的現實問題。

本文的邊際貢獻如下：第一，關于政策不確定性問題的學術文獻大多為宏觀層面的“多維”展示，學術研究涵蓋面雖然較廣，但缺乏對同一研究主題的深入分析。本文將政策不確定性問題聚焦到“溢出效應”這一視角，梳理和總結不同政策不確定性溢出效應問題的前沿進展與分析不足，研究的針對性更強，現實意義更為突出。第二，關于政策不確定性溢出效應問題的學術研究大多停留在財政、貨幣、貿易等不同政策不確定性溢出效應問題的獨立分析上，缺乏對不同政策不確定性溢出效應問題的系統梳理與對比研究。本文將經濟、貿易、財政、貨幣等政策不確定性放置在同一框架下，梳理和對比不同政策不確定性的溢出效應問題，具有較好的橫縱向對比功效。第三，關于政策不確定性溢出效應問題的學術文獻主要是基于實證結果進行獨立分析，缺乏必要的學術總結、后續展望與現實討論，本文針對政策不確定性溢出效應問題的文獻梳理、評價、展望和中國化拓展，為今后相關學術研究奠定了堅實文獻基礎，具有較強的學術指引性②。

二、經濟政策不確定性溢出效應問題研究進展

無論是經濟政策的變更概率加大，還是內外部不確定性事件的爆發頻率增加，都會增加一國經濟發展面臨的經濟政策不確定性，經濟政策不確定性溢出效應問題成為熱點議題，尤其是在BAKER等 （2016）[1]設計與定量測算出經濟政策不確定性指數之后，關于經濟政策不確定性溢出效應問題的學術文獻逐步豐富。

（一）經濟政策不確定性的宏觀經濟溢出效應相關文獻

大量學者基于不同視角對經濟政策不確定性的宏觀經濟溢出效應展開理論分析與計量檢驗，成果較為豐富。張玉鵬和王茜 （2016）[2]的研究證實：經濟政策不確定性會對經濟系統中的主要宏觀經濟變量產生“非線性”沖擊影響，“低迷”和“繁榮”等不同時期下宏觀經濟變量的響應情況不同，政府應當妥善運用“預期管理”“政策承諾”等手段“反向”調控政策不確定性的負向溢出效應。許志偉和王文甫 （2019）[3]基于DSGE模型的理論分析指出：經濟政策不確定性呈現出明顯宏觀經濟沖擊特征，轉型時期表現尤為明顯。劉貫春等 （2019）[4]基于非金融上市公司微觀數據，計量檢驗了經濟政策不確定性對特定企業固定資產投資的動態沖擊影響。BHATTARAI等 （2020）[5]系統論證了美國經濟政策不確定性對新興國家的經濟變量的沖擊影響，研究認為：美國經濟政策不確定性會在較大程度上沖擊影響新興國家的股市、匯市等市場。張喜艷和劉瑩 （2020）[6]探討了經濟政策不確定性對城鄉消費的動態沖擊影響，并重點刻畫了經濟政策不確定性沖擊下的城鄉“異質性”響應特征。李政 （2021）[7]系統比較了經濟政策不確定性的長短期沖擊效應，并從總量水平、方向差異與影響因素三個角度進行了溢出效應對比解析。

（二）經濟政策不確定性的微觀經濟溢出效應相關文獻

隨著經濟政策不確定性溢出效應問題研究的逐步深入，一些研究者開始將注意力轉移到經濟政策不確定性的微觀領域，如企業生產經營與投資決策行為[8-9]、資產價格[10]、企業投融資成本[11]、高管變更[12]、債權融資[13]、審計決策[14]、企業并購[15]。他們認為經濟政策不確定性對宏觀經濟產生的負向沖擊影響，大多需要通過微觀路徑和渠道實現③。同時，經濟政策不確定性溢出效應的微觀傳導過程還存在“乘數”效應及多渠道“交互”效應，經濟政策不確定性的微觀經濟溢出效應不容忽視。此外，紀洋等 （2018）[16]測算了中國經濟政策不確定性指數，并以此為基礎探討經濟政策不確定性對國企與非國企杠桿率的“異質性”影響。顧夏銘等 （2018）[17]的研究指出：經濟政策不確定性會對微觀企業創新產生差異化的“激勵”指引或“選擇”效應。宋全云 （2019）[18]、田國強和李雙建 （2020）[19]的研究發現：經濟政策不確定性顯著抑制銀行流動性創造，規模小的區域性銀行表現明顯。A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0

總結來看，大量文獻研究表明經濟政策不確定性宏觀和微觀溢出效應為負，但也有個別研究者認為經濟政策不確定性的宏觀或微觀經濟溢出效應不明顯，甚至有時可能存在正向驅動功效。BORN和PFEIFER （2014）[20]、譚小芬等 （2018）[21]的研究表明：經濟政策不確定性的溢出效應較弱，直接投資表現尤為突出。張夏等 （2019）[22]的實證分析指出：正反“阻拉”機制作用下，經濟政策不確定性并未阻礙出口貿易升級及出口貿易總量。荊中博等 （2021）[23]認為：經濟政策不確定性上升反而引致了企業投資額的正向增加。

三、貿易政策不確定性溢出效應問題研究進展

對外貿易是影響經濟增長數量和質量的重要動能，穩定的經貿關系是對外貿易和經濟發展的重要保證和前提。貿易政策不確定性會對經濟產生較強負向干擾，貿易政策不確定性的溢出效應問題成為各界熱點議題。

（一）貿易政策不確定性的出口溢出效應分析

貿易政策不確定性能夠通過特定的傳導渠道影響企業出口貿易，進而對一國的經濟增長速度和發展質量產生重要影響。梳理已有文獻發現，關于貿易政策不確定性出口溢出效應問題的文獻研究成果大多支持“貿易政策不確定性會在一定程度上抑制企業出口貿易”這一研究結論，如ROBAS （2012）[24]、田巍和余淼杰 （2013）[25]、ADITYA和ACHARYYA （2015）[26]、汪亞楠和周夢天 （2017）[27]的研究發現：貿易政策不確定性下降增加了企業的出口分布和企業出口規模，他們認為貿易政策不確定性負向影響了企業出口貿易。錢學鋒和龔聯梅 （2017）[28]在區域經濟一體化和全球貿易合作框架下的實證研究表明：可預期和不可預期貿易政策不確定性會對制造業出口貿易競爭力產生正反影響。

（二）貿易政策不確定性的進口溢出效應分析

拜登入主白宮后，中美經貿關系得到一定緩和。然而，大國競爭和市場趨利背景下，中美經貿關系仍然存在較大不確定性。貿易政策不確定性可以通過特定傳導渠道和路徑影響進口貿易，一些學者對貿易政策不確定性的進口貿易效應進行了探索性的計量檢驗，認為貿易政策不確定性將會對企業進口貿易產生明顯的負向沖擊作用，貿易政策不確定性的負向沖擊影響強度與企業生產率、企業加成率、經濟階段等因素有關。具體來看，BAS和STRAUSS-KAHN （2015）[29]、毛其淋和許家云 （2018）[30]、謝杰等 （2021）[31]基于生產率、儲蓄率、企業加成率等微觀視角，嘗試探討了貿易政策不確定性對企業進口的動態沖擊效應。龔聯梅和錢學鋒 （2018）[32]系統梳理并多維評價了貿易政策不確定性問題的學術研究進展。毛其淋 （2020）[33]在準自然試驗框架下探討了貿易政策不確定性的進口效應，認為貿易政策不確定性下降將有利于進口，貿易政策不確定性對不同企業的進口貿易作用機制不同。

總結來看，雖然貿易政策不確定性會對產出、物價、進出口等多重目標產生影響，但大多文獻將進出口作為影響對象。除去貿易政策不確定性進出口溢出效應外，還有個別學者基于其他視角探討貿易政策不確定性溢出效應，如就業和企業杠桿率視角下探討貿易政策不確定性的溢出效應，如PASTOR和VERRONESTI （2013）[34]、趙瑾 （2019）[35]、CALDARA等 （2020）[36]、司登奎等 （2021）[37]。STEINBERG （2019）[38]的模擬和檢驗發現：貿易政策不確定性會對經濟起到負向沖擊作用，不同階段的沖擊強度有所不同。

四、財政貨幣政策不確定性溢出效應問題研究進展

財政政策和貨幣政策的調控效果與協調配合機制影響宏觀經濟運行態勢和波動狀況，財政貨幣政策不確定性溢出效應問題一直以來都是理論界和學術界的關注重點，大量學者對財政貨幣政策的溢出效應相關問題進行研究，這為本文關于政策不確定性溢出效應問題研究提供了學術支撐。

（一）財政政策不確定性的溢出效應分析

財政政策在不同經濟階段起到了較好的宏觀調控作用，尤其是面對國際金融危機、歐洲債務危機等事件沖擊，財政政策的“穩增長”“防通脹”“穩金融”功效十分顯著。新冠肺炎疫情沖擊下，各國經濟增長壓力增加，財政政策不確定性溢出效應問題受到各界關注。HANDLEY和LIMAO （2015）[39]、靳毓和文雯 （2020）[40]的研究發現：關稅不確定性會延緩企業進入既定出口市場的進程，并不利于企業實現良性債務融資。FEMANDEZ-VILLAVERDE等 （2015）[41]、PIERCE和SCHOTT （2016）[42]、陳丹和李優樹 （2021）[43]基于不同視角分析了財政政策不確定性對宏觀經濟、就業、企業進入市場難易程度和對外直接投資的影響。朱軍 （2017）[44]、MUMTAZ和SURICO （2018）[45]將財政政策不確定性分為財政支出與財政收入兩種財政政策不確定性，并對比分析了二者對經濟的影響強度及“區制”屬性。龔旻等 （2020）[46]在適應性預期框架下測算中國財稅政策不確定性指數，并通過計量研究證實：針對產出、物價等主要宏觀經濟變量，財稅政策不確定性呈現明顯“超調”屬性。

（二）貨幣政策不確定性的溢出效應分析

宏觀經濟的增長乏力提高了市場的貨幣流動性需求，貨幣政策工具的變更與操作變得頻繁，貨幣政策不確定性增加，貨幣政策不確定性溢出效應問題的相關研究受到各界關注。目前，各界關于貨幣政策不確定性溢出效應問題的理論分析與計量檢驗相對較少[47-48]。貨幣政策不確定性主要是指由于貨幣政策本身的易變性因素和屬性，可能導致貨幣政策取向或傳導方向的不確定性[49-50]。BALCILAR等 （2017）[51]的研究證實：美聯儲貨幣政策不確定性能夠通過歐元區投資者情緒路徑，影響歐元區的貨幣政策調控動態有效性。PELLEGRINO （2018）[52]通過非線性VAR模型研究了歐元區貨幣政策不確定性的有效性，研究發現：宏觀經濟的響應極大值、總效應與貨幣政策不確定性沖擊之間存在反向關系，經濟政策不確定性呈現出一定宏觀經濟調控“弱化”效應。王立勇和王申令 （2020）[53]首先介紹貨幣政策不確定性的基礎測度指標和定量測度方法，進一步系統闡述了貨幣政策不確定性的主要影響因素和決定變量，隨后總結出貨幣政策不確定性對本國經濟的影響以及對他國經濟的溢出效應，最后指出已有文獻存在的不足之處。林建浩等 （2021）[54]的研究證實貨幣政策不確定性是股票市場定價的重要參考因素。A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0

此外，還有個別學者嘗試基于多重指標對比不同類型政策不確定性的溢出效應。朱軍和蔡恬恬 （2018）[55]認為貨幣政策不確定性對通貨膨脹預期的沖擊極值更大，財政政策不確定性對通貨膨脹預期的長期影響較大。金春雨和張德園 （2020）[56]基于“多重”評價指標系統對比了財政政策不確定性、貨幣政策不確定性、貿易政策不確定性的溢出效應。

五、政策不確定性溢出效應問題的研究不足與展望

針對政策不確定性溢出效應的文獻梳理、評價、展望和中國化拓展，為各界了解政策不確定性溢出效應問題提供了經驗借鑒和參考。

（一）經濟政策不確定性溢出效應研究不足與學術展望

關于經濟政策不確定性溢出效應問題的文獻研究，既有宏觀方向的文獻梳理，也有微觀影響上的學術總結，研究成果較為豐富，但已有研究同樣存在一些不足和拓展之處。

第一，經濟政策不確定性與經濟變量之間的宏觀表象與理論機制刻畫不足。已有文獻大多基于計量模型實證分析經濟政策不確定性的溢出效應，本質上屬于“純粹”量化分析，且多數文獻并未刻畫經濟政策不確定性與經濟變量之間的宏觀表象。為此，后續研究應進一步討論經濟政策不確定性宏觀和微觀經濟溢出效應的理論傳導機制，最終形成宏觀表象、理論機制和實證檢驗的三重遞進與互補檢驗。

第二，缺乏“多重”觀測變量之間的響應情況對比分析。關于經濟政策不確定性溢出效應的文獻分析，大多數文獻僅將觀測變量作為獨立對象進行脈沖分析，缺乏對經濟政策不確定性沖擊下，“多重”觀測目標之間的“差異化”響應及“異質性”特征的對比探討。為此，后續研究者可以考慮引入“多重”分析評價指標，實現“多目標”“多指標”框架下探討經濟政策不確定性的宏觀和微觀溢出效應，旨在比較分析中發現問題。

第三，微觀觀測目標的“差異化”與“異質性”認識不清。經濟政策不確定性的微觀作用對象具有“地域性”“行業性”等特征，不同微觀變量之間的“差異化”特征會對微觀變量的“異質性”響應產生影響，目前各界關于經濟政策不確定性微觀經濟溢出效應的理論探討和計量分析尚未考慮微觀作用對象的個體“異質性”。為此，后續研究可以更多考慮基于不同微觀作用對象和不同國別差異視角，研究經濟政策不確定性的微觀經濟溢出效應，并重點刻畫差異性因素作用下，經濟政策不確定性沖擊的異質性特征。

（二）貿易政策不確定性溢出效應研究不足與學術展望

貿易政策變更可能會加大貿易政策不確定性，進而對經濟產生較強影響。本文關于貿易政策不確定性溢出效應問題的文獻梳理和學術評價，為各界深入理解貿易政策不確定性溢出效應問題提供了經驗借鑒和政策參考。然而，已有關于貿易政策不確定性溢出問題的文獻研究同樣存在一些不足之處。

第一，缺乏總量調控分析外的異質性檢驗。已有文獻大多基于總量視角探討貿易政策不確定性的溢出效應問題，缺乏貿易政策不確定性“波動屬性”與“階段特征”認知基礎上的“異質性”分析，對時間差異下的貿易政策不確定性沖擊特征考慮不足，更加沒有關注到不同政策目標對貿易政策不確定性沖擊的響應差異。為此，后續研究者可以嘗試在刻畫貿易政策不確定性進出口效應的理論傳導路徑和渠道的基礎上，基于時變動態模型對貿易政策不確定性的溢出效應進行總量脈沖響應和分時期脈沖響應對比檢驗。

第二，貿易政策不確定性沖擊的觀測目標過于單一。目前理論界和學術界關于貿易政策不確定性的溢出效應問題分析，大多數將企業進口貿易和企業出口貿易作為沖擊的觀測變量，缺乏貿易政策不確定性對產出、物價水平、消費、投資、就業等主要宏觀經濟變量的沖擊影響刻畫。為此，后續研究者可以考慮將貿易政策不確定性沖擊的觀測目標“多元化”，拓展貿易政策不確定性溢出效應的針對對象，基于非線性動態隨機一般均衡、混頻動態因子等模型對貿易政策不確定性的溢出效應進行量化分析與對比檢驗。

第三，缺乏對貿易政策不確定性進出口價格效應的綜合考慮。當下，大多數文獻更多關注貿易政策不確定性的進出口貿易溢出效應，缺乏針對貿易政策不確定性進出口價格效應的綜合考慮。貿易條件是一國進出口商品的交換比價，能夠衡量商品進出口競爭力、價值鏈地位及貿易發展前景，是一國對外貿易水平和進出口價格綜合效應的一種主要體現方式。為此，后續研究者可以在貿易政策不確定性進出口效應檢驗和貿易政策不確定性與貿易條件宏觀表象直觀刻畫基礎上，基于具有動態處理能力的時變模型對貿易政策不確定性的貿易條件效應進行分析。

（三）財政貨幣政策不確定性溢出效應研究不足與學術展望

限于模型變量數據可獲得性和財政貨幣政策不確定性指數的定量測算難度，各界關于財政貨幣政策不確定性溢出效應的學術研究不多，已有文獻存在一些拓展之處。

第一，貨幣政策不確定性溢出效應評價指標較為單一。國內外現有文獻大多采用M2或利率等貨幣變量進行貨幣政策量價不確定性溢出效應的直觀刻畫、理論分析和量化分析。為此，后續研究者可以嘗試基于多重數量指標和價格指標，測算一個能夠反應貨幣政策不確定性屬性的綜合指標，進而分析貨幣政策不確定性的溢出效應問題。

第二，財政貨幣政策不確定性溢出效應的“逆周期”調控考慮不足。現有文獻大多關注財政貨幣政策不確定性對宏觀經濟的“弱化”效應，缺乏財政貨幣政策不確定性溢出效應的多維考慮，有針對性的“反向”調控方案涉獵不足。為此，后續研究可以嘗試在財政貨幣政策不確定性溢出效應分析后，重點探尋能夠“反向”調控財政貨幣政策不確定性負向溢出效應的“逆周期”政策措施，充分重視財政政策前瞻引導和央行溝通等預期政策，同時拓展財政貨幣政策不確定性的影響對象，形成“多指標、多目標”分析。

第三，缺乏財政貨幣政策不確定性溢出效應的對比研究。國際金融危機的爆發令越來越多的學者認識到財政貨幣政策不應僅發揮各自獨立調控作用，二者之間的合理分工能夠實現政策的協同配合效應。為此，后續研究應該對財政貨幣政策不確定性溢出效應進行深入對比研究，重點探索“逆周期”財政貨幣政策組合范式。A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0

六、進一步討論

關于政策不確定性溢出效應問題的學術梳理、評價總結與未來展望，既有利于中國本土科學研究的開展，也能服務于國外的相關學術探討。

（一） “跨周期”調控思路下的政策不確定性溢出效應問題

當下，政府更關注經濟發展中的中長期問題，“逆周期”調控有時更為關注經濟增長的短期目標，宏觀調控的“跨周期”設計思想是中國宏觀調控實踐的歷史經驗總結和重大理論創新，是解決中國經濟長期增長和發展問題的必然選擇。當然，“跨周期”調控并非完全否定或放棄“逆周期”調控思路，“跨周期”政策是“逆周期”調控思路的一種完善和升級手段，更加充分考慮了宏觀經濟“短期目標”與“長期發展”的辯證關系以及宏觀調控“供給側”與“需求側”的兼容性，更加利于保證中國經濟的長期穩定增長。為此，后續研究者可以在充分考慮中國經濟金融周期的基礎上，權衡宏觀經濟發展的長、短期目標，基于“跨周期”思路認識并解決政策不確定性的負向溢出效應問題。

（二） “雙循環”新發展格局下的政策不確定性溢出效應問題

近年來，中美貿易摩擦有所升級。拜登入主白宮后，美國對華政策出現新變化，開始嘗試通過非關稅壁壘、知識產權、技術轉讓等更隱蔽的方式制衡中國，中國企業進出口貿易面臨的貿易政策不確定性愈顯復雜。為此，中國政府提出符合經濟實際的“雙循環”新發展格局，通過內外循環實現經濟平穩健康發展。“雙循環”新發展格局和“雙百”目標下，后續研究者應該將政策不確定性中的貿易政策不確定性問題作為主要研究對象，重點探討內外部貿易政策不確定性的溢出效應問題，正確認識內外部貿易政策不確定性的溢出效應。當然，“雙循環”新發展格局必然會影響財政貨幣等其他政策，財政貨幣政策不確定性溢出效應探討中同樣要兼顧“雙循環”新發展格局這一重大戰略。

（三） “宏觀經濟治理”戰略下的政策不確定性溢出效應問題

經濟環境的變化與進一步復雜化給中國的經濟增長數量和發展質量帶來嚴峻挑戰，為了應對新形勢下的新問題和新挑戰，黨的十九屆五中全會提出“要對宏觀經濟調控進行升級，經濟政策要更為看重宏觀經濟治理效果”，政策當局應充分運用新理念適應并引領新格局。政策不確定性大多產生負向干擾，為了實現中國經濟的長期增長和高質量發展。宏觀經濟治理理念是中國經濟發展的應時之選，宏觀經濟調控到宏觀經濟治理的轉變有利于實現中國經濟的中高速增長、高質量發展和“兩個奮斗一百年”目標。為此，理論界、學術界和決策層應在“宏觀調控”向“宏觀治理”戰略轉換背景下，將研究重點轉換到如何通過宏觀經濟政策“逆周期”調控政策不確定性的負向溢出效應，關注宏觀經濟的治理效果。

為了尋求經濟增長、物價穩定、金融風險等“多重”目標的動態平衡，美國政策調控取向經歷多次“松緊”切換，致使美國政策不確定性有所增加。目前，各界針對政策不確定性的跨國溢出效應問題主要集中在探討美國政策不確定性的外溢效應。為此，后續研究者需要關注美國等主要經濟體對中國經濟的政策溢出效應，妥善應對外部政策不確定性的跨國傳染風險，同時嘗試探討中國政策不確定性的跨國溢出效應問題，從而更好地制定相關的雙邊或多邊合作戰略。當然，政策不確定性并非僅指經濟、貿易、財政和貨幣政策不確定性，還可能涉及無法劃分到上述政策不確定性中的問題，本文無法兼顧政策不確定性溢出效應問題的每個視角。同時，經濟不確定性與政府換屆等事件同樣會產生政策不確定性，進而對經濟系統產生較強的動態影響，本文更多關注的是財政、貨幣、貿易等政策不確定性的溢出效應問題，對其他不確定性事件通過政策不確定性渠道產生的溢出效應問題，本文并未進行詳細的文獻梳理和客觀評價。此外，本文依據政策不確定性溢出效應問題前沿進展和不足提出的學術研究展望，具有不同政策不確定性之間的相互適應性，如財政貨幣政策溢出效應的“逆周期”調控考慮不足同樣適用于貿易政策不確定性溢出效應。

[注 釋]

① 政策不確定性概念內涵極為豐富，不局限于貿易、財政、貨幣等政策不確定性，還包括產業、消費和環保等政策不確定性。然而，考慮到財政、貨幣、貿易等政策在宏觀調控中的重要地位，各界針對政策不確定性相關問題的研究大多集中在經濟、財政、貨幣、貿易政策等不確定性問題。鑒于此，本文以經濟、貿易、財政、貨幣等政策不確定性為例系統梳理政策不確定性溢出效應問題，不存在內涵范疇矛盾。

② 各界關于政策不確定性問題的相關研究成果極為豐富，本文不能也沒必要梳理政策不確定性問題的所有方面。本文的關注重點和主要工作在于梳理和總結政策不確定性溢出效應問題的前沿文獻進展，對政策不確定性的衡量標準、指數定量測度、沖擊效果影響因素等方向的文獻資料和學術進展，本文并未進行詳細的學術梳理與客觀評價。

③ 毫無疑問，由于經濟政策不確定性具有多條傳導路徑和影響渠道，由此造成經濟政策不確定性的微觀影響領域和微觀沖擊對象較為廣泛，限于研究篇幅和分析重點，本文正文僅展示政策不確定性的部分微觀影響領域和微觀對象，未展示也沒必要詳細羅列全部政策不確定性的微觀溢出效應領域和沖擊對象相關文獻。

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Research on the Spillover Effects of Policy Uncertainty：

Frontier Progress， Shortcomings and Academic Prospects

Liu? Jinquan，? Shen? Yingqi

（School of Business and Management， Jilin University， Changchun 130012，China）

Abstract： ??This paper first systematically sorts out the research progress of policy uncertainty spillover effects from the economic， the trade， the fiscal and the monetary perspectives， focuses on the shortcomings of researches on the policy uncertainty spillover effects， then proposes corresponding academic research prospects， and further conducts academic discussions combining with the Chinese economic background. After reviewing the literature， we find that the research results on the spillover effects of policy uncertainty are abundant， and most studies show that policy uncertainty basically presents the negative spillover effects. At the same time， the paper points out that there are still some shortcomings in the literature research on the spillover effects of policy uncertainty： insufficient description about the transmission mechanism of policy uncertainty spillover effects， the lack of heterogeneity comparison of micro-objects and country differences. Follow-up research can pay attention to the description of the theoretical mechanism about the spillover effects of policy uncertainty， the test of the spillover effects in the context of micro-object and country differences. In addition， this paper further discusses the issue of policy uncertainty spillover effect from the perspectives of “cross-cycle”， “dual circulation” and “macroeconomic governance”.

Key words：policy uncertainty; spillover effects; frontier progress; academic prospects

（責任編輯：張積慧）A241A3B5-02D0-4B2D-BEB5-7B0A60CC66A0