風險投資、技術創新與企業成長性的實證檢驗

安寧

當前，我們國家的社會經濟正處在一個調整與轉型的重要時期，經濟結構需要從以前的“要素驅動”轉變為以“創新”為主導的技術驅動，以此促進高質量發展。創新公司在成長的過程中需要很多資金維持企業的技術創新與研發活動，而風險投資相較于其他融資模式，可以在為技術創新企業提供資金支持的同時，為企業提供一些所在行業的資訊、網絡資源與管理經驗等附加內容，所以，風險投資是為創新企業融資最受歡迎的方式之一。我們國家的風險投資起步較晚，發展較慢，風險投資市場與管理體制還存在著一定問題，需要進一步完善與優化，這就致使經濟領域整體上來看出現了“短期投資”的現象，這違背了國家政府鼓勵風投創新的初衷。文章在此背景之下，結合風險投資、技術創新與企業成長性發展的理論與實踐，檢驗風險投資、技術創新和企業成長之間的關系，探討風險投資對企業技術穿心和成長性的影響，分析其影響機制，促進我國風險投資領域的快速健康發展，加快企業高質量發展步伐。

引 言

經濟新常態背景下，我國的經濟發展逐漸由改革開放初期的高速增長到如今的高質量增長轉變，以往簡單粗放的經濟發展模式忽略了可持續發展的需求，導致經濟結構失衡和供需不平衡現象加劇，因此我們要盡快改變其商業模式并切實采納可持續發展的理念并接受技術創新推動才能讓企業走上高質量發展之路。本文旨在確定風險投資在發展過程中影響企業成長的作用，探討創業創新活動機制對企業成長過程的影響。

風險投資、技術創新與企業成長性的研究綜述

熊彼特的技術創新理論在學術研究領域開辟了一個新的視角，并在連續的討論中獲得了企業技術創新能力和成長性相關的論據。彭羅斯指出，技術創新是提高企業高質量發展的重要動力，是企業戰略的核心因素。企業的生產、制造和經營管理離不開創新的推動。易卜拉欣等人通過對比分析的方法對伊朗和馬來西亞的企業進行了分析，發現這些企業將采取建立臨時團隊提升企業技術創新能力，提升企業經營業績。Gomesg和wojahnrm（2017）分析了中小紡織企業中企業創新方法差異對企業績效的影響。結果表明，中小紡織企業的績效顯著為正。從創新的角度來看，pjayani rajapathirana和Yan Hui以379名保險公司高級管理人員為研究對象。調查探索了創新能力、創新模式和業務績效之間的關系。證明了創新能力與創新努力之間的關系，創新努力與企業績效之間存在著顯著而強烈的相關性。一些學者持相反的觀點，認為創新對企業成長的影響之間沒有明確的正相關關系。努內斯等人采用比較分析的方法，根據技術創新能力水平將企業分為兩類，即高科技企業和傳統企業。通過比較發現，技術創新對不同類型企業的影響存在很大差異。對于高新技術企業而言，隨著技術創新水平的提高，企業的成長將呈現U型，而傳統企業的成長則與企業技術創新呈顯著的負相關。因此，可以得出結論，企業技術創新對企業成長的影響往往與企業所在的行業密切相關。

風險投資、技術創新與企業成長性的模型構建

研究假設

首先，這篇理論文章分析了風險投資對技術創新和生產投資質量的影響，以及風險投資的參與、投資組合和影響商業增長的三種不同情境比例。技術創新的中期效應的實施 ，提出研究假設：

假設1：風險投資對企業創新有重大影響。

假設2：風險投資可刺激創新產出。

假設3：風險投資能促進企業成長。

假設4：共同投資的公司比風投作用于企業IPO后成長性的積極性更強。

假設5：風險投資機構股價的增加有利于IPO后企業的增長。

假設6：科技創新對刺激企業增長的風險投資具有重要的中介作用。

樣本數據與來源

數據來自WIND數據庫和國泰安數據庫，數據處理采用Excel和SPSS 19.0、STATA 13.0完成。作者還從Zdatabase清科數據庫、企業官網、Wind萬得數據庫等一些線上渠道，查閱了企業的一些其他相關信息，具體包含企業的規模大小、企業的成立年限、企業所在地以及風投參與的時間點、持股比例等等，并將信息進行整理，去掉金融、保險、房地產業以及會計信息不完整的上市企業，最終，整理得到517加有效企業，統計得出有風險投資的企業占到52.8%，總共273家，沒有風險投資的企業相對較少一些，有244家，占比47.2%。對照組的數據分布相對較為均衡，總共2719個數據。文章的數據處理工作全部使用Excel和SPSS、STATA 13.0完成。

指標選擇

1.風險投資的衡量指標

風險投資。本文采用三種不同的備選方案來評估風險投資，這三種方案視風險分擔程度、聯合投資公司數目和個人股本金的不同而不同。其風險投資參股（VC）設為虛擬變量，用“1”表示上市當年的風險投資參股，否則設“0”；參與創業板上市企業IPO的多家風險投資機構的數量以數量之和表示，以VC_ account表示。風險投資機構持股比例（VC_ r）是指在上市當年，風險投資機構持股占企業總股份的比例。

2.技術創新的衡量指標

技術創新。本研究確定技術創新在投資和研發方面的生產力并作為衡量研究和發展的業績的指標；創新產品基本上測量了所申請的三份專利變量。利用發明的數量來衡量高質量產品的質量，以及實用的新的視覺模型來衡量低質量的成果。實證研究進一步探討了風險投資在“創新投資”中的作用。