定增賺錢效應明顯，新能源定增潮來襲，醫藥板塊或成下一“風口”

鋰電池龍頭寧德時代近1.1億股的定增股票已發行上市，截至7月7日收盤，寧德時代最新股價達到了550元/股，而按照定增股票410元/股的發行價格計算，參與定增的機構短時間已經取得34.15%的可觀浮盈。

雖然寧德的定增頗為吸睛，但縱觀今年定增整體情況，定增項目數量只有115個，約為去年同期的一半，發行總規模為2242.51億元，較去年的3334.58億元縮水千億元。對比看去年下半年曾迎來定增狂潮，彼時基金在“高位”踴躍參與，不過根據《紅周刊》統計，由于定增折價的優勢，去年下半年的項目中，有9成目前還處于正收益狀態。

由此，機構投資者參與定增或也“有利可圖”。不過定增對于不同機構意義不同，例如深耕定增的財通和諾德基金，它們“廣撒網”參與了大部分定增項目，旗下有些產品的重倉股或都為定增所得，或為組合貢獻了正收益;對于大部分基金公司而言，定增更多是二級市場投資之外的補充，睿遠就在本輪寧德的定增中以較低的價格拿到龍頭，景順長城的李進則定增了原本就持倉的晶澳科技，或憑此降低了持倉成本。

“一般來說，參與定增的收益可拆解為折價收益、市場風險收益和個股特質性收益。參與定增比二級市場直接買入多了折價收益，但是會因為鎖定期犧牲流動性，而景氣和熱門賽道的折價會相對較低。此外，定增標的選擇范圍相對較窄，市場擇時也會受標的定增發行日影響。因此，公募參與定增需要建立一套有效的機制和渠道來解決上述問題?！鄙虾ＷC券基金分析師池云飛指出。

除寧德外，7月5日，鋰電池二線龍頭億緯鋰能也發布了定增獲批公告。7月4日，隔膜龍頭恩捷股份董秘在投資者關系平臺上表示公司非公開發行相關事項正有序推進。而6月29日，公司2.68億元的定增計劃就已經獲得證監會的核準批復。

在新能源股頻頻定增背后，市場回暖這一關鍵因素無法忽視：截至7月7日收盤，自4月27日反彈迄今，主要包含新能源相關標的的電力設備和汽車板塊是申萬一級行業中反彈幅度最高的兩個領域，區間漲幅分別達到了65.94%和60.87%。由此，新一輪新能源公司定增潮或強勢開啟。對于公募而言，參與定增的熱情一直不減，此次就有42家機構申報，22家公司參與了寧德時代的定增，其中還包括陳光明旗下睿遠基金的全部產品。

對比2021年下半年，公私募的定增熱情隨著市場的上漲進入高點，而彼時定增標的估值過高以及定增過剩等問題也備受質疑，那么公募在去年下半年的定增潮中盈利幾何呢？

Wind資訊統計，2021年下半年定增股份上市的公司有321家，有300只股票7月7日的最新收盤價高于發行價格，占比超過9成。而對比二級市場的整體情況，在4654家A股上市公司中，統計有3478家的最新收盤價都低于去年下半年的平均股價，對比可見定增的賺錢效應似乎尚可。據《紅周刊》了解，一方面是定增股票折價發行，大部分公司定增實施的價格相對基準價格比例能夠低達80%;另一方面，許多公司定增的目的都為產能擴張，這也在一定程度上利好股價。

其中川能動力在去年11月12日發行，發行價格為3.45元/股，并于12月3日上市。截至7月7日收盤，最新股價已經達到24元/股，不過作為限定參與者的定向增發，尚未有公募享受到本輪定增紅利。而在有公募參與的定增項目中，金辰股份是表現最好的一家，去年7月15日發行上市的價格為37.18元/股，最新收盤價格為92.6元/股，漲幅高達230.82%。其中財通基金的12只基金或資管產品獲配，諾德基金和中信建投基金也各有2只產品獲配。

此外，公私募明星參與定增斬獲頗豐，聚鳴投資參與中航重機定增，斬獲166.91%的漲幅;寧聚資本參與北方銅業定增;而寧泉資產參與的京山輕機，也已經浮盈116.14%。而公募明星中，馮明遠的信澳精華、信澳新能源產業等基金參與的合縱科技，股價也翻倍上漲。

在2020年公募、私募等機構投資者重啟定增后，財通和諾德成為新一輪“定增王”：據《紅周刊》統計，年內已經完成上市的定增項目有139個，約半數項目的獲配對象中出現了財通基金的身影，諾德基金獲配的定增項目與其相差不多。其中包括香山股份、聯誠精密、得利斯等公司的定增獲配名單中，甚至只有這兩家公募名字出現。

此外，像華夏、南方、中歐等不少頭部基金公司，也獲配了不少上市公司的定增份額，華夏基金就參與了24起定增項目。而像睿遠等“全明星”陣容參與定增的公司，年內只有寧德時代和華峰化學吸引了它們的目光并成功獲配，二者分別為動力電池龍頭公司和化纖龍頭公司，在二級市場中也被公募基金抱團持有。

不難看出，財通、諾德這類打造定增特色的公司，參與項目數量更多，而不少明星則聚焦于大定增項目。一位曾在擅長定增公司任職的高管向《紅周刊》表示：“對于將定增作為特色或重要投資手段的公司，必須具備較強的報價能力，而且也需要豐富的項目資源做支撐;而大部分公募則是將定增看作踐行長期投資的契機，因此參與的項目數量相對較少?！?/p>

而定增對于不同的公募產品意義不同。財通優勢行業輪動、財通內需增長是財通參與定增較多的基金。以內需增長為例，《紅周刊》發現該基金在2021年末前十大重倉股均實施過定增，包括國聯證券、中國化學和星期六等。以中國化學為例，該基金定增認購的股票數量為411.76萬股，在2021年三季度末和年末，該基金重倉持有的股票數量即為參與定增的獲配股數。而去年該基金全年凈值增長率為11.68%，期末規模為23.73億元。

今年一季度末，在該基金重倉股中，由定增獲得的股票則減少到4只。財通基金對《紅周刊》表示：“當前的市場環境下，以組合投資、多資產類別的方式參與定增市場更加重要，因為定增個股投資破發概率或高于以往，定增個股投資的擇時亦比以往更為重要。不搏單票，對個股基本面、估值等多個維度需要均衡考量，參與定增投資一定要做組合，分散、再分散，安全性重于收益率。在組合投資方面，‘固收+定增’、‘量化+定增’策略漸成主流機構構建定增投資策略的新趨勢?！?/p>

對不少規模較大基金而言，定增并不作為產品最主要盈利手段，而是二級市場投資外的補充。例如睿遠均衡價值成立以來只參與過三七互娛、華峰化學和寧德時代3家定增，其中認購時賬面價值最大的寧德，也不過占基金凈資產的2.15%。

基金經理在一季報中指出：“股價下跌對于真正具備競爭優勢的企業是難得的增持機會，超額收益的相當部分來自市場波動帶來的投資機會，雖然今年的內外部環境極具挑戰，但機會也正在醞釀中?！睂幍虑≡谏习肽甏笳{，近期定增計劃無疑為機構投資者提供較好上車機會。

對于公募而言，哪些定增項目更受它們青睞呢？根據《紅周刊》統計，在2021年公募參與定增的項目中，電子行業的項目最多達到36個，其中半導體項目多達15個;而所屬電力設備的項目為21個，大部分都是與光伏或鋰電池等新能源有關。截至7月7日收盤，今年以來，公募參與定增的整體數量雖然不多，但是電子板塊仍然排名第二。

例如，二季度半導體公司晶澳科技實施定增，受到了廣發、國泰、景順長城、中歐、博時、鵬華等多家大型公募青睞，以景順長城為例，公司目前年內僅出手一次，明星基金經理李進的兩只產品都參與其中?！都t周刊》注意到，今年一季度末，晶澳科技就已經出現在他管理的景氣進取的十大重倉之列。定增可以使該基金能夠以“折扣價”增持公司股票，為投資組合錦上添花。

對于其所屬的半導體/光伏領域，李進也長期青睞，紫光國微、光威復材、晶晨股份等公司已經連續兩季位于十大重倉之列。當然，該公司的成長明星中亦有旁人關注半導體，比如知名度更高的楊銳文。他表示：“半導體不同于一般制造業，不同制程和或不同工藝的產能不完全能自由切換，這決定了供需過剩與結構短缺并存是常態。只要經濟在發展，半導體永遠都會有結構性機會?！?/p>

數據來源：Wind

除半導體板塊外，從今年以來的最新定增情況看，8只醫藥股的定增被公募悄然參與，成為年內第一，包括醫療器械的歐普康視、邁克生物、寶萊特、開立醫療、維力醫療，醫藥商業的老百姓以及化學制藥的興齊眼藥。其中，老百姓吸引了華夏、易方達、國泰的多只基金參與其中;興齊眼藥吸引了公募老將梁躍軍的朱雀恒心一年持有、朱雀產業精選參與。此外，較為特殊的一只“醫藥股”納微科技也吸引了廣發吳興武管理的一眾醫藥主題產品的“獨家”青睞。納微科技原本屬于芯片的范疇，不過其在醫藥生物和科技方面得到了較為廣泛的應用。

經歷了去年下半年至今年上半年的深度回調，醫藥板塊估值頗具吸引力，而定增的折價發行似乎更具低估屬性，疊加成長的雙重特征也使其成為年內定增的小風口。對此，平安證券指出，前期受疫情影響嚴重的子行業，將迎來更大的彈性。藥店由于前期疫情地區“四類藥品”銷售限制，對業績帶來了一些影響。隨著第九版防控方案發布，藥店行業將有顯著邊際改善;部分醫院在疫情中限流或停業，隨著疫情防控精準化，醫療服務板塊也將迎來顯著邊際改善。醫藥全行業則隨著全社會生產生活逐步回歸常態，生產經營將快速恢復。