中報行情中的機遇與風險

聶方紅

7月行情開啟，中報業績預增公司股價紛紛表現。光伏龍頭通威股份變身“印鈔機”，半年凈利預計超過120億元，遠超去年全年的利潤，股價本周更創了歷史新高。中兵紅箭、梅花生物、大連重工、天齊鋰業、TCL中環、鼎勝新材等一批業績預增的個股股價一路走牛。由此，中報行情初露端倪，下一步投資需要關注如下幾個要點。

整體期待不能太高，這是對今年中報行情的基本判斷。首先從上半年實體經濟運行的成效來看總體不是很景氣。新冠肺炎疫情對經濟的傷害比前兩年更深，上市公司比較集中的北上廣深和江浙等地疫情波及范圍廣、持續時間長、反復次數多，對產業鏈供應鏈的傷害大，上半年制造業采購經理指數（PMI）有3個月是在榮枯線（50%）以下，不少行業、企業停產減產，上市公司業績表現不及預期的情況會比較多。

其次從近期市場的走勢點位來看有壓力。A股5、6月份的主要指數漲幅都超過20%，基本上所有板塊都輪動了一遍，業績預期向好的行業和公司更是資金關照的重點，走勢比較堅挺，大多數已經體現了基本面狀況。

再次從歷史炒作的規律來看有教訓。炒中報比炒年報的持續性更短、爆發力更弱，弄不好就炒成高位站崗者。

最后從未來業績走向的預期來看可能有反復。盡管6月份PMI已經站上了榮枯線，但疫情的變化、穩增長政策的效應、地緣政治的影響尚有很多不確定性，投資者有必要把經濟的環境想象得更復雜些，這樣才能未雨綢繆，立于主動。

行業分化更加明顯。從產業鏈條來看，上中下游企業業績差異大，上游資源型企業上半年過得非常滋潤，業績也好得流油。比如新能源中的鋰礦、多晶硅單晶硅等硅料、逆變器尤其是微逆，化工行業中的磷礦、氟化鹽、鈦白粉、純堿，傳統能源中的煤炭、石油資源，有色當中的稀土、鈷、鎳等小金屬。這些原材料價格一漲再漲，很多上市公司因此業績倍增。而許多中下游加工企業則生存艱難，利潤被上游原料成本擠占，有的接近虧損邊緣。

從行業分布來看，景氣的不多，困難的不少。表現好、賺錢多的主要集中在新能源、煤炭、化工、軍工、電力設備、白酒、半導體芯片、醫藥生物、有色金屬以及國際航運等行業，其他大部分行業業績平平，有的受疫情影響大、海外市場受阻影響大的行業更是困難重重。

從事件驅動來看，困境反轉的才起步，持續性有待觀察。商業百貨、旅游酒店、文化傳媒、航空機場、傳統基建、農牧飼漁以及房地產等很多只是短暫復蘇，長期業績還需等待疫情完全控制、經濟運行完全走向正常。

從周期的角度來看，順周期行業在財報公布期間的波動更為明顯。煤炭、鋼鐵、有色、汽車、建筑裝飾、運輸等行業中報業績影響短暫，食品飲料等弱周期板塊受中報擾動可能延續時間更長，更有操作價值。

賽道股面臨考驗大，這是很多投資者最為擔憂的。俗話說，好業績會帶來好股價。A股市場總有一批先知先覺者能夠提前感知行業冷暖、提前埋伏業績“蝶變”的上市公司，當業績預告或者財報披露的時候，股價往往漲了一大截甚至翻了幾倍，這個時候，迷信業績的后知后覺者最容易成為買單者。典型的例子就是中遠海控，業績反轉起步于2020年三季度，股價從不到2元開始反轉，到2021年中報公布時股價反彈到近25元的10多年高位，爾后業績雖然不斷沖高，估計中報依然靚麗爆表，然而股價卻從去年中報以后開始拐頭向下，有越走越低之勢，看業績暴增買入的投資者可能非常難受。同樣的困惑估計今年中報也會出現，這就是那些股價高高在上的賽道股，投資者不能只看業績同比增長，還要看環比增長、看業績發展趨勢、看市盈率的大小、看經營性現金流狀況。

這方面最需要警惕的，一是高價股特別是百元以上的股票，一旦出現業績與股價背離，盡快離場毫不遲疑，它們的下跌空間太大;二是這兩年機構抱團火熱的賽道股，如果業績跟不上股價的成長，最終被證實為概念炒作，價值回歸將是漫漫長路。這里面風險最大的是新能源領域、白酒板塊、科創板里面帶U的高價虧損股、生物醫藥等。

警惕另類業績反轉，這是下一步特別需要預防的。炒股是炒未來，現今的業績可能提前反映到股價上，投資者研究分析中報，主要還是發現業績變動趨勢，把握股價的未來走勢。一般而言，業績差的大家都有心理準備，就怕業績好的突然變臉，讓人防不勝防。受歐美經濟蕭條的影響，一直較為緊缺的半導體芯片最近刮出了局部砍單風暴，多種芯片遭遇去庫存危機，價格直線下跌，讓前期相當看好的投資者懷疑市場會不會從芯片荒轉向長期過剩？同樣的問題還出現在煤炭、有色、建材、農產品、化工等大宗商品與上游資源品行業上，近段時間，受美元升值等影響，過去漲幅較兇的大宗商品紛紛回調，包括煤炭、玻璃、銅鋁、鉛鋅、金銀、鋼材、大豆、玉米、小麥、棉花甚至石油天然氣等都出現了明顯調整，相關行業的業績牛市會不會就此轉向值得重視，千萬不能因為一季報、中報業績好就認定下半年業績還會好，很多行業業績滑落可能有個過程，但股價滑落肯定是又快又直接，這幾年新冠肺炎疫情受益板塊的股價表現就是最好的例證，拉高上漲很瘋狂，回調整理慢又長。另外一些長期績優股出現增長停滯或環境改變也不能忽視。比如傳統行業遇到市場瓶頸，一些建材、建筑裝飾、普通家電、紡織服裝、商業、保險等領域的績優上市公司成長性不足，股價死不死、活不活的緣由就在于此。新興行業遇到技術變革或者政策性制約，一些網絡游戲、5G通信、互聯網服務、醫藥、電商等原來牛氣沖天的上市公司走勢越來越沉悶，業績不如人意是根本原因。有科技含量的新興產業，是一個淘汰率非常高的行業，不要看到大家都在往這些賽道上擠就覺得遍地是黃金，最終走向成功的只是鳳毛麟角，千萬別被短暫的繁華蒙蔽了眼睛。