綠電成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)疊加火電周期性機(jī)會(huì)碳中和類ETF或迎中長(zhǎng)線布局契機(jī)

梁杏

伴隨政策端對(duì)碳中和持續(xù)加碼，無(wú)論是對(duì)新興能源領(lǐng)域的扶持，還是傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，抑或是碳排放權(quán)在不同行業(yè)主體間的傳遞和讓渡，都會(huì)讓碳中和多層次產(chǎn)業(yè)鏈下的主題性投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。伴隨著我國(guó)發(fā)電方式的演變，綠電的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)和火電的周期性機(jī)會(huì)成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

我國(guó)碳排放總量持續(xù)位居世界首位，2021年二氧化碳排放量達(dá)105.2億噸。而部分發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)2005年前后已經(jīng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。

減碳帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)分布在電力、交通、工業(yè)等領(lǐng)域。其中，電力部門即清潔能源發(fā)電代替火電，如光伏、風(fēng)電、水電等;交通部門主要為新能源汽車的發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率快速提升;工業(yè)部門的減碳一方面依賴新技術(shù)、新工藝;另一方面高排放部門的減產(chǎn)、限產(chǎn)會(huì)帶來(lái)供需錯(cuò)配下的階段性機(jī)會(huì)，如煤炭、鋼鐵等。

6月，九部委聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，提出“2025年，可再生能源年發(fā)電量達(dá)到3.3萬(wàn)億千瓦時(shí)左右，著重強(qiáng)調(diào)大基地建設(shè)與分布式開(kāi)發(fā)”，風(fēng)電、光伏成為清潔能源轉(zhuǎn)型的重要抓手，一系列政策落地將為風(fēng)光電未來(lái)5年加速放量提供強(qiáng)力保障。

據(jù)預(yù)測(cè)，到2026年，我國(guó)風(fēng)電、光伏裝機(jī)量保守估計(jì)將達(dá)535.4GW、685.6GW，與2021年322GW、311.8GW的裝機(jī)規(guī)模比較，未來(lái)5年內(nèi)風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別具備66%、120%的增長(zhǎng)空間，對(duì)應(yīng)復(fù)合年均增速分別為11%、17%。

交通運(yùn)輸是我國(guó)二氧化碳排放量第三大部門，新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代是降減碳排的主要手段。近日商務(wù)部等17部門印發(fā)通知，具體從支持新能源汽車購(gòu)買使用、活躍二手車市場(chǎng)、促進(jìn)汽車更新消費(fèi)等入手，提出多項(xiàng)政策措施。4月末起各地陸續(xù)出臺(tái)以舊換新購(gòu)置新能源車補(bǔ)貼政策，疊加新能源汽車下鄉(xiāng)、購(gòu)置稅延期等，新能源汽車也是碳中和主要發(fā)力方向。

鋼鐵、煤炭等屬于高耗能的傳統(tǒng)周期性行業(yè)，實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰目標(biāo)需要嚴(yán)格限制這些高耗能行業(yè)的新增產(chǎn)能，因此碳中和對(duì)這些行業(yè)的影響類似一輪供給側(cè)改革。在新老能源轉(zhuǎn)換過(guò)程中，煤炭企業(yè)產(chǎn)能會(huì)受到嚴(yán)格限制。在需求穩(wěn)定的情況下，會(huì)出現(xiàn)階段性的供需不平衡，從而帶動(dòng)煤價(jià)上漲。當(dāng)前，隨著夏季高溫用電高峰即將來(lái)臨，疊加疫情好轉(zhuǎn)及后續(xù)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的落地，煤炭需求有望得到支撐。

鋼鐵行業(yè)作為能耗高密集型行業(yè)，在制造業(yè)31個(gè)門類中碳排放量最大，在“碳達(dá)峰、碳中和”的明確規(guī)劃下，鋼鐵行業(yè)是高耗能行業(yè)中節(jié)能減排的重點(diǎn)。需求方面，基建項(xiàng)目發(fā)力、制造業(yè)中能源、新能源汽車及家電消費(fèi)放量有望帶動(dòng)鋼鐵需求上升。供給方面，雙碳政策下粗鋼壓產(chǎn)延續(xù)，噸鋼盈利水平仍有較大上升空間，鋼企下半年盈利能力或顯著提升。

過(guò)去幾年在碳中和風(fēng)口下，新能源類基金產(chǎn)品收益突出。不過(guò)市面上這類主動(dòng)基金數(shù)量眾多，且重倉(cāng)股一季度更新一次，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)由于持倉(cāng)透明度低，較難把握它們的區(qū)別。而ETF的好處是作為指數(shù)基金，其持倉(cāng)權(quán)重基本和標(biāo)的指數(shù)一致，且每日披露清單。

當(dāng)然ETF也存在同名的情況，不過(guò)可以從標(biāo)的指數(shù)去區(qū)分。6月28日，首批8家公募基金上報(bào)的跟蹤中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)的ETF產(chǎn)品正式獲批，包括富國(guó)、廣發(fā)、招商、南方、易方達(dá)、匯添富、工銀瑞信、大成等8家公司。

此前市場(chǎng)上已有碳中和類的ETF，如跟蹤中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)50指數(shù)的碳中和50ETF，以及跟蹤中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)的碳中和龍頭ETF等等。從指數(shù)行業(yè)分布來(lái)看，均以電力設(shè)備為主，即光伏、鋰電等，其中中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)中傳統(tǒng)周期行業(yè)的成分股多一些，持倉(cāng)相對(duì)分散。

三只指數(shù)中，僅有中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)50指數(shù)為50只成分股，其他兩只是100只成份股，因此中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)50指數(shù)的權(quán)重也更為集中。2020年我國(guó)首次提出碳中和概念，考察指數(shù)近1年、近3年收益，該指數(shù)漲幅分別達(dá)到19.24%和170.13%，相對(duì)其它兩個(gè)指數(shù)超額收益顯著。

特別是跟蹤該指數(shù)的碳中和50ETF，自2021年3月19日成立以來(lái)，收益率達(dá)到64.40%，而同期滬深300指數(shù)下跌13.58%。