鴻銘股份：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)凸顯

方斐

5月12日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審核通過(guò)廣東鴻銘智能股份有限公司（下稱(chēng)“鴻銘股份”）的首發(fā)申請(qǐng)，實(shí)際上，這是鴻銘股份第二次申請(qǐng)IPO。鴻銘股份首次IPO擬在科創(chuàng)板上市，原定于2021年1月21日上會(huì)接受證監(jiān)會(huì)審核，但不知什么原因，公司卻在審核前夕突然撤回申請(qǐng)材料，隨后于2021年6月25日繼續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO。

招股書(shū)顯示，鴻銘股份此次IPO擬發(fā)行不超過(guò)1250萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司此次擬募集資金2.83億元，用于公司總部項(xiàng)目生產(chǎn)中心、營(yíng)銷(xiāo)中心和研發(fā)中心。

2019-2021年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），鴻銘股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.65億元、3.08億元、3.24億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5890.11萬(wàn)元、6065.72萬(wàn)元和6699.23萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，鴻銘股份營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，鴻銘股份產(chǎn)品主要包括自動(dòng)化包裝設(shè)備、包裝配套設(shè)備、零配件及其他、口罩機(jī)及配套設(shè)備四大類(lèi);其中，自動(dòng)化包裝設(shè)備是鴻銘股份主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)收入占比分別是72.08%、64.01%及71.32%，口罩機(jī)相關(guān)產(chǎn)品則是2020年疫情后的新增業(yè)務(wù)。

盡管報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但同期鴻銘股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.64%、43.26%和42.84%，處于逐年下滑的趨勢(shì)，主要原因在于原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司成本產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

招股書(shū)顯示，鴻銘股份主要原材料是標(biāo)準(zhǔn)件、非標(biāo)準(zhǔn)件、電氣元器件、鋼材等，成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例約為八成。報(bào)告期內(nèi)的2019-2020年，鴻銘股份電器元件單價(jià)從62.75元漲至361.53元，同比增加476.11%。此外，軸類(lèi)、液壓器件的價(jià)格漲幅均超過(guò)20%。2021年，標(biāo)準(zhǔn)件和鋼材價(jià)格分別增長(zhǎng)26.05%、28.57%。

據(jù)招股書(shū)披露，鴻銘股份主要向日本安川品牌、YAMAHA品牌、東莞市三瑞自動(dòng)化科技有限公司進(jìn)行采購(gòu)，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例均超過(guò)20%。由于主要原材料供應(yīng)商較為集中，鴻銘股份的議價(jià)能力有限，原材料成本出現(xiàn)較大波動(dòng)對(duì)公司盈利能力的影響較大。

除了成本不斷高企損害盈利能力外，上游成本難以傳導(dǎo)至下游產(chǎn)業(yè)消化凸顯鴻銘股份在產(chǎn)品端定價(jià)能力方面的軟肋，主要表現(xiàn)為報(bào)告期內(nèi)鴻銘股份產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)處于下滑趨勢(shì)中。報(bào)告期內(nèi)，鴻銘股份包裝設(shè)備的銷(xiāo)售均價(jià)分別為91.17萬(wàn)元/臺(tái)、89.24萬(wàn)元/臺(tái)、84.86萬(wàn)元/臺(tái)，2020年、2021年的下降幅度分別為2.12%、4.91%。尤其是2020年疫情后的新增業(yè)務(wù)口罩機(jī)的售價(jià)下滑幅度最大，2020年，鴻銘股份口罩機(jī)單價(jià)為89.33萬(wàn)元/臺(tái)，到2021年則大幅降為23.47萬(wàn)元/臺(tái)，同比降幅高達(dá)73.73%。

作為主營(yíng)業(yè)務(wù)中毛利率最高的產(chǎn)品，口罩機(jī)在拉動(dòng)鴻銘股份毛利率方面的作用不可忽視。隨著2021年價(jià)格的大幅下降，口罩機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利能力的拉動(dòng)作用大為減弱。雖然口罩機(jī)業(yè)務(wù)毛利率2020年和2021年分別為75.32%、76.23%，仍在高位，但進(jìn)入2021年后，隨著口罩機(jī)市場(chǎng)的飽和，鴻銘股份口罩機(jī)產(chǎn)品對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)大幅下降，與2020年同期3554.74萬(wàn)元的營(yíng)收相比，2021年僅為248.44萬(wàn)元，占比從11.54%下滑至0.77%，降幅高達(dá)93%。

招股書(shū)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了明確提示：隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，鴻銘股份可能調(diào)整產(chǎn)品的定價(jià)策略和價(jià)格水平，從而導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)降低及毛利率進(jìn)一步降低的風(fēng)險(xiǎn)。