青島特銳德電氣股份有限公司戰略調整對股利分配政策的影響分析

蔡韜玉 王玉

摘? 要：為了應對愈加激烈的市場環境，企業的戰略也在適時調整。近年來，我國很多企業采取的戰略調整方式是由專業化戰略轉為多元化戰略，多元化的經營戰略能在一定程度上使得它們分散經營風險，但也給它們帶來更多的資金需求，企業在這兩者之間應該如何平衡，在這個過程中應該如何進行股利分配？如何實現股東權益的最大化等問題是本文想要回答的問題。

關鍵詞：特銳德;戰略調整;股利分配

制定企業的股利分配政策是企業經營管理中至關重要的步驟。它是企業在利潤留存與利潤分配之間的一種權衡和取舍，是企業中各方利益均衡的體現。內部和外部多種因素都會影響到企業股利政策的選擇。國內學者從很早之前就對股利政策進行了研究，部分學者從投資和企業現金流的角度進行研究，葉政（2015）從公司治理結構的視角進行研究，他認為股利分配政策會受到公司資金充足率的影響，股利發放程度和企業的盈余密切相關。邢天才和黃陽洋（2018）指出公司現金流和投資機會都會影響現金股利政策。

一、特銳德基本情況

青島特銳德電氣股份有限公司成立于2004年，2009年在創業板上市。特銳德集團主營業務主要為高端箱式電力設備制造、汽車充電生態網、新能源微網三大領域。智能箱式變電站產品主要用在鐵路方面，且其在鐵路市場占有率達到60%以上，高端高壓模塊化變電站占電網及新能源市場60%以上，可見特銳德的發展潛能是巨大的。特銳德也一直致力于打造世界最大箱式電力設備研發生產基地、打造世界最大的汽車充電網生態運營公司，成為中國最具創新活力能源管理公司。新能源汽車已成為我國乃至全球汽車產業發展的必然趨勢，在政策和市場的雙重驅動下，新能源汽車行業勢必維持快速發展。經過六年的深耕細作，公司在充電運營方面已經取得面向充電網生態的人、車、充電設備、能源、數據的深度融合及優秀的平臺運營能力。

二、特銳德戰略調整的過程

特銳德從上市以來，公司的營業收入規模從2006年的0.7億元增長至2021年的94.41億元。在這個過程中，特銳德不斷進行戰略調整，由曾經的傳統制造業，現在已經在新能源的領域逐漸站穩自己的腳步。特銳德利用戶外箱式電力設備的技術優勢，公司重點開發了新能源汽車充電網和新能源微網兩個業務板塊，發揮傳統箱變業務和智能制造業務的優勢，讓充電生態網和新能源微網更好的提升公司的競爭力。

從2006年至2014年，其營收以戶內開關柜、箱式變電站、箱式開關站這三種產品為主要來源。2014年后，特銳德開始進軍新能源市場，利用自己優質的成套變配電設備及具有特銳德特色的變電站系統，自主研發了世界最大的電動汽車充電大數據云平臺，已經打造出我國最大的電動汽車充電生態網。近年來，新能源汽車和EPC光伏電站這兩大業務收入占比不斷提升，已經達到2021年的收入總額的40%左右，實現了近40億元的收入規模。公司不斷深化“智能制造+集成服務”戰略升級并打造以制造為支撐的生態服務新模式;緊抓國家能源供給改革方針，加強創新引領，技術營銷，搶抓市場機遇，開拓綜合能源新領域，鞏固充電業務的市占率。

公司目前已經成為中國最大的戶外箱式電力產品系統集成商、中國最大的箱變研發生產企業。基于在戶外箱式電力設備的技術積累和創新延伸，公司成功開拓了新能源汽車充電網和新能源微網兩個業務板塊;發揮傳統箱變業務的技術產品優勢，以智能制造業務為創新根基，實現充電生態網和新能源微網雙翼齊飛。

三、歷年股利分配情況

特銳德的股利分配方式以現金股利為主，轉增股為輔。除了2015年，其余年份都進行了現金股利分配。公司在上市初期就一直選擇現金股利的分配方式，在2010年，2013-2014年同時實施了轉增股和現金股利分配，其余時間均采用了現金股利。2015年股東會通過決議，未發放股利。根據公司年報，特銳德在2015年對川開電氣股份有限公司進行股權收購，股權收購達到100%股份，需要補充資金，所以沒有進行現金分紅。此外，自上市以來，特銳德每股現金分紅是逐年遞減。但股本總數逐年遞增，使其總派息數仍逐年遞增。2021年現金分紅總額約為2081萬元。

由圖1可知，公司凈利潤不斷呈上升趨勢，現金分紅總額也隨凈利潤的增加而增加，但是其呈現波動態勢。由表1可知，公司在2009年-2011年，股利支付率較高，基本在38%左右。2012年-2014年股利支付率有所降低，降低至25%左右。2015年至2019年間，除了2017年，股利支付率大幅下降。在2020年股利支付率有所提升。因為該企業在2014年之后，發展戰略上有所調整，由之前的傳統制造變電箱、戶內開關柜開始向新能源進行轉型。為了擴大企業在新能源領域的規模，特銳德不斷的進行投資、并購，對資金的大量需求導致這段期間的股利支付率的下降。

四、特銳德戰略調整后的股利政策分析

（一）特銳德戰略調整對資金需求的影響

特銳德作為充電樁龍頭，擁有全球最大最先進的充電樁平臺。2011年，特銳德的主營業務從以鐵路市場為主，轉為以電力市場為主，鐵路、電力、煤炭等各個市場均衡發展的格局。這一戰略布局的開展，使其產品進入新業務、新領域，產品趨于多元化發展。在這過程中就需要大量的資金投入。它想要實施多元化的戰略，首先要做到的就是保證資金能夠充足、持續供給。從特銳德歷年的年報來看，每年的貨幣資金并不充足，而且這對于特銳德對于新能源行業的未來布局來看是不夠的。特銳德發展多元化的產品，首先要保證企業正常運作所需的流動資金是足夠的;其次，因為產品布局開始變得多元化，企業經營風險也面臨著更大的不確定。為了盡量減少這種不確定性，特銳德權衡經營過程中的風險之后，開始選擇逐年減少股利分配的方式。這樣，能夠盡可能為多元化發展保留更多的資金，避免企業陷入財務困境中。

特銳德采用逐年遞減的股利政策，首先，可以降低融資成本，進行內源融資，可以減少融資的手續費，將融資成本控制在最低。其次，減少融資約束，內源融資幾乎不受外部環境影響，沒有任何融資限制條件，也不用執行嚴格的融資程序。再者，在這過程中，還能為股東合理避稅，股東可以賺取資本利得收益，而資本利得收益是免稅的。但這種方式，也會有缺點。對于股東們來說，只有真實拿在手里的現金股利才是最安全的，減少股利的發放，有可能會造成股東們的不滿，進而導致股價的下降。而且，多元化產品的發展，特銳德在這其中不斷進行投資，會給企業經營增加風險和不確定性，可能會減少投資者對它的信心，進而也會最終反映到股價上。

（二）特銳德戰略調整對資金來源渠道的影響

特銳德的多元化戰略的發展，不斷進入產品新領域、開發產品新業務，并進行各種投資活動，企業的資金需求量是很大的。對于任何一家企業來說，在進行資金融資時有三種方式。第一，內源性融資，不進行外部融資，企業在發展過程中只使用企業的留存盈余。特銳德在2015年以前，股利分配政策都比較穩定，股利支付率較為平穩。但是，在2015年突然停止了現金股利的發放，而且雖然近幾年股利支付率有了提升，但仍然處于較低水平。正是因為特銳德多元化戰略的發展，進行新能源新行業，需要不斷進行產品創新，特銳德在這其中首先考慮的便是使用公司的未分配利潤，這是切切實實可供自己分配的資金。第二，債務性融資，包括發行債券和向銀行借款，這兩者都需要付出一定的資金成本，而且發行債券要求較高、程序復雜、約束條件多。從年報數據中，可以發現，特銳德在進行戰略調整之后，資產負債率不斷提高，2016-2019年均超過了70%，近兩年也保持在60%以上的水平。如此高的負債水平，說明企業的資金需求很大，光靠債務融資所需承擔的債務壓力很大，而且高額的負債會給企業帶來財務危機。第三，權益性融資。進行權益性融資的程序較為復雜，再加上它的效果還要取決于資本市場的活躍度，這也加到了權益融資的風險。站在股東的角度來看，權益性資金可能會稀釋公司現有股份，改變股權結構，這對于股東們來說是不利的，從股東權益最大化來看，這種方式并不是最優選擇。

因此，特銳德在進行多元化發展時，選擇較少發放現金股利，有其合理性。

五、結論

對于任何一家企業來說，都要根據企業的經營管理情況和戰略調整，科學合理地選擇合適的股利政策。特銳德要充分認識到多元化戰略調整對股利分配政策的影響，根據多元化戰略調整和公司未來發展，制定長期穩定的股利政策，這樣不僅能滿足股東股利支付需求，還能向市場傳遞公司穩定發展的信號，維護公司的良好形象，穩定公司股價，進而吸引更多潛在的投資者或債權人。

參考文獻：

[1]葉政.創業板上市公司現金股利政策影響因素研究[J].會計師，2015（3）.

[2]邢天才，黃陽洋.生命周期、財務杠桿與現金股利政策[J].財經問題研究， 2018，（8）：51-57.

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