中國區域金融韌性水平測度與分布特征分析

宋玉茹

（中共中央黨校，北京 100091）

一、引言

2008 年《巴塞爾協議Ⅲ》中便提出要“建設更具韌性的銀行與金融體系”。中共十九屆四中全會之后，“增強金融體系韌性”正式成為中國開展金融工作的重心之一。金融是一國實體經濟的血脈，也體現著國家核心競爭力，中國作為新興經濟體中的金融大國，更應將金融體系韌性的構建作為重點。增強金融體系的韌性對于應對復雜的金融形勢、化解突如其來的外部沖擊、保障整個金融體系安全運行具有重要意義。區域金融韌性是構成整體金融韌性的基礎，而當下關于金融韌性的測度研究多集中于國家層面，省級層面的成果較少。文章基于金融韌性的內涵，借鑒現有成果，測度了中國近年來省級金融韌性水平，并深入探討了區域金融韌性發展的分布特征與演進規律，對增強中國區域金融韌性具有現實意義，對現有的研究邊界具有開創性啟示。

二、文獻綜述

“韌性(Resilience)”一詞最早為物理學界術語。Holling(1973)[1]將韌性概念引入生態學領域，提出了“工程韌性”，而后又發展出“生態韌性”“演化韌性”等。2000 年后，Reggiani 等(2002)[2]才將韌性概念引入經濟學領域，并且定義“區域經濟韌性”為抵御外部沖擊的能力。Martin&Sunley(2015)[3]提出了具有代表性的經濟韌性的定義，以“抵抗力”“恢復力”“結構轉型與提升”三個維度擴展了其內涵。盡管目前關于經濟韌性的定義尚未統一，但是國內外學界多以Martin 的定義為基礎展開研究。

目前關于韌性的研究多圍繞“經濟韌性”或“區域經濟韌性”展開，然而自2008 年全球金融危機爆發之后，各經濟體對自身金融體系韌性的關注度迅速上升，關于金融韌性的研究也逐漸興起。如果說“金融穩定性(Financial Stability)”代表的是整個金融體系不易動蕩、不易發生重大風險的一種狀態，那么“金融韌性(Financial Resilience)”所描述的就是金融體系能夠有效抵御外部沖擊并且迅速從沖擊中實現復蘇的一種能力。當前國內外對金融韌性的研究也形成了一定成果，從性質上來看，金融韌性一般區分為家庭部門的金融韌性、政府部門的金融韌性以及金融市場的金融韌性[4，5]。很顯然，對一國金融市場韌性的研究是金融韌性領域的重心所在。這是因為對金融體系的外部風險沖擊一般不會直接影響到家庭部門和政府部門，這種風險沖擊往往會通過金融機構和金融市場進行傳遞。因此，隨著國內外經濟金融形勢的風云變幻，各類潛在金融風險亟需重視，構建具有高度韌性的國家金融體系也變得尤為重要。

中國目前關于韌性的研究成果僅有一小部分涉及金融韌性的范疇。近年來，國家對金融部門的發展持續高度重視，對金融韌性的量化、測度的重要性也逐漸體現。經濟體自身的經濟韌性與金融部門系統性風險之間存在高度相關性[6]，同樣，一國金融體系的韌性也會客觀影響到國家實體經濟的運行[7]。當前關于金融韌性的測度問題也多集中于對一國金融韌性的整體測度。朱太輝、黃海晶(2018)[7]指出，測度金融韌性應當同時對“金融體系的防御”以及“風險沖擊的應對”加以考量。曹強等(2021)[8]則認為，測度金融韌性時應當涵蓋著承受外部風險沖擊之后金融體系的“適應恢復能力”與“轉換學習能力”。總體而言，當前涉及金融韌性水平測度的研究相對較少，關于區域金融韌性的衡量更罕見，文章對省級金融韌性水平的測度主要參考王芳(2020)[9]的研究成果。一直以來，區域金融脆弱性都是區域金融體系發展的障礙與風險點之一，不同的區域金融體系會有不同的脆弱性風險，也會表現出不同的韌性水平。當前增強區域金融韌性是更好地實現區域金融業高質量發展、縮小地域金融發展差距、化解潛在金融風險、維持區域經濟與金融可持續發展的重要路徑。而對現階段區域金融韌性水平進行客觀測度、深入分析評價結果則是增強區域金融韌性的依據與基礎。這也是文章研究的意義所在。

三、實證分析

1.省級金融韌性水平測度

文章借鑒王芳(2020)[9]的成果，遵循科學性、系統性及可操作性原則，立足于金融韌性的內涵，綜合現有研究結論，從抵抗性、恢復性、適應性、創新性四個維度入手，構建中國省級金融韌性水平評價指標體系。具體指標選擇如表1 所示。

表1 中國省級金融韌性測度指標體系

在測度指標選取時，文章既考慮了區域經濟韌性本身，又對區域金融脆弱性加以考量。從表中可以看到，一級指標采用了抵抗性、恢復性、適應性、創新性四個維度，二級指標則分別以四個維度為基礎，就區域金融體系的自身狀況與外部環境兩個角度出發對韌性進行描述。并且考慮到國家整體經濟與金融環境對區域金融發展的影響，文章所加入的全國銀行間7 天同業拆借年加權平均利率、國家GDP 年增長率等指標也可對此適當衡量。

文章運用2011—2021 年中國各省年度經濟數據（港澳臺地區及西藏除外） 測度區域金融韌性水平。所采用的原始數據均來源于wind 數據庫與各省統計年鑒，在分析前用Eviews10剔除部分時間序列數據的季節性影響，并運用SPSS 軟件，采用主成分分析法進行降維合成。降維分析結果見圖1。

圖1 的橫坐標在匯報時區分了東部、中部、西部地區的分組，前11 個省份為東部地區，中間8 個省份為中部地區，后11 個省份為西部地區。從圖中可以看到，中國區域金融韌性水平存在明顯的區域分布差異，各省之間也差別較大。綜合來看東部地區優于中、西部地區，結合圖2 的分組走勢，東部地區也遠超全國平均水平。綜合兩圖結果，中國總體各省金融韌性水平平均走勢呈現出波動上升的態勢，這主要得益于東部地區各省份的較快提升。同時，東部地區的北京、上海、江蘇、浙江、山東、廣東等地都表現出強勁的發展態勢，這是因為這些地區歷年來本身就在經濟發展中領跑，經濟發展水平相對較高，金融市場環境優良，金融資源富集度與政策傾斜度較高，金融市場基礎設施相對完善，高水平金融人才聚集，金融科技水平較為領先，對國家經濟、金融政策的落實也更為迅速。總體來看，中國區域金融韌性水平存在顯著的“東強西弱”的發展不平衡特征，這也與中國現階段區域金融發展的基本特征具有較強的匹配度。

圖1 中國各省金融韌性水平測度結果

圖2 東、中、西部地區與總體金融韌性水平平均走勢圖

2.金融韌性水平動態演進分析

文章引入馬爾可夫轉移概率矩陣考察金融韌性水平發展的空間演進特征。首先采取四分位法，將各省金融韌性水平區分為四個等級，分別為高質量發展等級(I＞0.99894825)、中高質量發展等級(0.2972765＜I≤0.99894825)、中低質量發展等級(-0.19816675＜I≤0.2972765)以及低質量發展等級(I≤-0.19816675)。運算原理如下所示：

以金融韌性水平面板數據為例，運用狀態向量來描繪此變量在t 時刻的分布狀態，記為：Et=[E1tE2t… Ekt]，其中，1…k表示不同的分布類型。分別定義不同的狀態類型i 與j，以Mij表示t 時刻中，處于狀態類型i 的變量在t+m 時刻時狀態類型轉移到類型j 的概率值。文章所需要計算的是各省金融韌性水平在1 年之后的狀態轉移特征，所以此處取m=1。運算公式為：

在式(1)中，ni為總體面板年份之中狀態類型位于i 的樣本總數，nij則表示t 時間點式位于狀態i 的樣本在一年之后轉移到狀態j 的樣本總數。運用matlab 軟件，文章計算出的轉移概率矩陣結果如表2 所示。

表2 區域金融韌性指數的馬爾可夫轉移概率矩陣

從表中計算結果可知，金融韌性水平四個等級在1 年之后繼續保持原位的概率從高質量等級開始，分別為0.71052、0.64205、0.67555、0.71938，均在60%以上，說明金融韌性水平在不同等級之中均具有相對發展穩定性。當位于高質量等級時穩定程度最高，位于低質量等級時次之，總體而言高質量等級與低質量等級的穩定程度相對優于中低質量和中高質量發展等級。1 年之后，低質量等級、中低質量等級以及中高質量等級向上躍遷一個等級的概率分別為0.28727、0.28232、0.22558，說明三個等級均存在一定的向上發展的可能性，并且位于低質量發展等級時，向上躍遷一個等級的可能性最大。進一步觀察，對于金融韌性水平的中低質量以及中高質量兩個等級而言，兩者向上發展的概率遠大于向下發展的概率，即處在這兩個等級之中，金融韌性進一步增強的概率要大于韌性減弱的概率。位于高質量等級時也存在向下發展的可能，并且高質量等級會有一定概率向低質量等級演變。究其原因，金融業在發展過熱時偶爾會出現“脫實向虛”的金融亂象以及發展泡沫，這種現象有時會從統計角度迅速跨等級推高一個地區的金融韌性水平，但是以熱度推進的韌性提升終究是不穩固的，這也導致其容易出現回落現象。但是總體上來看，馬爾可夫轉移概率矩陣的運算結果印證了多年來中國各個省份金融韌性水平向上發展的趨勢以及相對的發展穩定性。

3.區域差異與結構分解

文章引入泰爾指數(Theil index)深入探討中國金融韌性水平的區域差異性。按照東部、中部、西部的劃分將30 個省份分為三組，進而將金融韌性水平發展的總體差異分解為組內差異與各組間差異。泰爾指數基本運算公式如式(2)所示：

式中，以Qi表示金融韌性水平，為這一年中各地金融韌性水平的均值，T 為運算所得到的泰爾指數，取值位于[0，1]之間。泰爾指數越大，代表發展的差異越大。由此，便可以得到中國東部地區、中部地區、西部地區三組組內金融韌性水平差異的計算公式，如式(3)所示：

在式中，TP(p=1、2、3)分別代表中國東、中、西部地區組內金融韌性水平的泰爾指數。其中，np為各個區域的樣本數量，則代表各個區域的金融韌性水平的平均值。進一步，可以得到總體地區內差異的計算公式為式(4)所示：

式(4)中，以Tw表示總體地區內部差異的泰爾指數，其是基于各組組內差異計算而來。而計算總體差異，還需得到三組的組間差異，文章以Tb代表組間差異的泰爾指數，計算組間差異的公式如式(5)所示：

進一步，便可以得到總體差異的計算公式：

運用Stata 軟件計算各個部門的泰爾指數。圖4 匯報了東、中、西部地區三組組內差異的走勢，從圖中可以看到，東部地區的組內差異在波動中逐年上升，但是變化幅度最小；中部地區的組內差異經歷了先升后降又上升的過程；西部地區的組內差異最大并且穩定度不高。究其原因，東部地區多為沿海發達地區，自身金融發展水平較高，類似于上海、北京、深圳之類的金融中心與特大型城市都位于東部地帶，并且山東、浙江、江蘇等地都是全國經濟、金融發展的領跑地區，金融業發達，金融機構規模與數量也是全國領先，金融市場相對而言更加成熟，因此各地金融韌性水平差異并不突出。而反觀西部地區，既有重慶、四川、陜西等經濟相對發達的省份，又有甘肅、寧夏、青海、新疆等經濟較為落后的地區，不同省份之間金融市場發育程度差異較大，造成金融韌性水平的組內差異度較高，加之近年來中國相繼推出各類金融政策，尤其是2015 年，中國金融市場大事頻繁，全國各地在構筑區域金融體系韌性的道路上尚處于摸索階段，這也就造成了各組組內差異的波動性，一定程度上也反映了如今中國區域金融韌性發展的不平衡性。

圖3 匯報了11 年來中國各地金融韌性水平的總體差異走勢，及其與總體組內差異、組間差異之間的關系。首先從圖中可以看到，多年來中國金融韌性水平發展的總體差異呈現出明顯上升的趨勢，組內差異與組間差異均顯著升高，并且組內差異對總體差異的貢獻率一直高于組間差異的貢獻率。由此可見，當前中國各地金融韌性水平發展的區域不平衡性逐漸放大；組內差異對總體差異的貢獻率更大，因此想要緩解金融韌性水平的區域不平衡問題應當重點關注組內不平衡性，這也引起了國家及相關部門的高度重視。2017 年，習近平總書記提出要建設更高水平、更加開放、更具活力和韌性的資本市場；2018 年，中國人民銀行第四季度中國貨幣政策執行報告中明確提出，今后“增強金融體系韌性”已成為中國金融領域的工作焦點。由圖中也可以看到，自2017 年起金融韌性水平的組間差異開始擴大，這是因為在政策驅動下，東部地區作為對金融政策響應最迅速的地區，進一步加快推進自身金融韌性體系建設所獲得的高速發展，與中、西部地區的差異性進一步拉開，同時也推高了總體發展的差異性。

圖3 泰爾指數各類差異走勢圖

4.空間相關性檢驗

文章引入莫蘭指數（Moran's I） 驗證中國各省金融韌性水平之間是否存在顯著的空間相關關系，分析時用全局莫蘭指數(Global Moran's I)。具體計算公式如式(7)：

以各省金融韌性水平為例，式中n 代表運算時所涉及樣本地區的總數，其中n=30；Xi則表示當年某地區的具體觀測值，即該省份的金融韌性水平，W 則代表計算所需要的空間權重矩陣。文章分別選取地理距離權重矩陣(W1)、空間經濟距離權重矩陣(W2)、地理與經濟距離嵌套矩陣(W3)來計算莫蘭指數。其中，在W1中，Wij所表示的是i、j 兩個地區之間地理距離絕對值的倒數；W2則將各個地區之間經濟發展水平的空間自相關性加以考量，其矩陣中Wij所代表的是i、j 兩個地區之間人均GDP 差值的絕對值的倒數；而W3則將地理距離與經濟距離綜合考慮，W3=kW1+(1-k)W2，k 的取值位于[0，1]之間，文章參考邵帥等(2016)[10]的成果，取k 值為0.5。不同空間權重矩陣之下莫蘭指數計算結果如表3 所示。

表3 三類空間權重矩陣之下莫蘭指數計算結果

莫蘭指數的取值范圍位于[-1，1]之間，越接近于1 則表明空間正相關性越強。由表中結果可知，在W1權重矩陣之下，中國金融韌性水平的莫蘭指數相對穩定并且均為正值，但是在W2權重矩陣之下，莫蘭指數則幾乎不顯著。這就說明，多年以來中國各省份的金融韌性水平在地理空間之上具有顯著的正相關性分布特征，地理位置鄰近的地區會表現出正向的空間外溢效應，這種空間外溢對經濟條件相似的地區而言并不明顯。究其原因，考慮到金融產業與各類金融機構分布的聚集性，地理位置相近的地區更容易因為距離較近從而實現金融資源、人才、資金等有效溝通，從而促成了鄰近地區金融體系韌性的互相影響。單純經濟條件相似的地區則無法做到這一點。

文章引入莫蘭散點圖(MOLAIN scatter plot)進一步分析中國金融韌性水平的空間集聚狀態。根據前文結果，繼續選擇地理距離權重矩陣(W1)作為計算時所需要的空間權重矩陣。根據文章研究，莫蘭散點圖中會涉及到眾多省份的名稱，為了避免漢字之間互相堆疊影響觀察效果，文章為涉及到的30 個省份進行標號以便觀測。表4 中列舉了各個省份的東、中、西部地區分組情況以及觀測序號。

表4 各省份對應分組與標號

研究運用stata 軟件，分別計算2011 年與2021 年金融韌性水平的莫蘭散點圖以分析其空間演變規律。結果如圖4、5 所示。

由圖4、5 的回歸結果可見，11 年來大多數省份都位于第三象限之中，也就是說分布狀態屬于低—低聚集型，在金融韌性水平較低的省份，其周邊各省的金融體系韌性往往不高，這也佐證了前文中所提到的正向空間溢出效應，說明中國各個省份的金融韌性水平空間正向聚集特征。也有少數省份長期處于第二象限或第四象限，表現出高—低聚集型或者是低—高聚集型的特征。位于第一象限、表現出高—高聚集型特征的省份最少，但是不難發現北京、上海、江蘇、浙江等地一直處于第一象限之中，這些區域本身經濟發展水平較高，金融市場相對成熟，金融韌性相對較高，對周邊區域的正向溢出效應也更為顯著且具有穩定性。反之，眾多西部省份長期位于第三象限之中，亟需發展動能并進行制度改革創新。總體來看，中國金融韌性水平發展的空間自相關性具有較強的穩健性，不會輕易變化。并且這種顯著的空間外溢效應也會成為未來各省進一步增強自身金融體系韌性的重要路徑。

圖4 2011 年莫蘭散點圖分布

圖5 2021 年莫蘭散點圖分布

5.時間演進分析

文章運用核密度估計法(kernel density estimation)分析各省金融韌性水平的時空演進特征。核密度估計法屬于非參數估計的一種，在統計學和經濟學應用領域均得到了廣泛的應用。在給定一組獨立同分布的樣本x1，x2，…xn后，設其概率密度函數為f，那么核密度函數表示如下：

在式(8)中，K(x)為核函數（非負、積分為1，符合概率密度的性質），h＞0 為平滑參數，稱為“帶寬(Bandwidth)”。文章運用stata 軟件對樣本數據進行核密度估計，將多年來的核密度曲線圖匯報在同一張圖表中顯示，并且由于文章進行了東、中、西部地區的分組，具體的核密度估計結果，如圖6 至圖8 所示。

圖6 東部地區核密度估計結果

圖7 中部地區核密度估計結果

圖8 西部地區核密度估計結果

從圖6 中的波峰移動情況來看，中國東部地區金融韌性水平核密度分布曲線的主峰位置存在先左移后右移的態勢，可以解讀為金融韌性水平呈現出螺旋上升的趨勢。并且主峰寬度持續增加，后期主峰寬度越來越大，說明東部地區各省金融韌性水平的發展差距不斷拉大，區域發展不平衡出現了一定程度的擴大化。這也驗證了前文中泰爾指數的計算結果。當前中國金融韌性相關政策推行時間較短，全球對金融韌性的關注也主要從21 世紀初開始，在發展的初級階段，難免會出現區域不平衡現象，并且一些先進地區在建設金融韌性體系時所積累的經驗也可以為其他地區起到很好的示范作用。再看中部地區，中部地區中分布曲線的主峰位置移動更加明顯，同樣呈現出先左移后右移的趨勢。不僅如此，中部地區主峰寬度增加的幅度比東部地區更加明顯，說明其區域不平衡性比東部地區更加顯著，考慮到前文泰爾指數的計算結果，也更能說明中部地區中湖北、湖南等金融業相對發達的地區與其他相對落后省份的金融韌性水平差異性。西部地區核密度曲線的變化幅度介于東部和中部地區之間，但是東、中部地區所觀測出的兩種變化趨勢在西部地區依舊明顯。總結來看，可以說明的是，中國金融體系韌性建設工作尚處于初級階段，省份之間發展不平衡性問題凸顯，但是總體上各地韌性水平呈現出螺旋上升的態勢，待未來的研究進一步驗證。

6.收斂檢驗與結果分析

運用變異系數法觀測11 年來中國金融韌性水平的σ 收斂性，圖9 中呈現出了全國總體和東、中、西部地區金融韌性水平變異系數的動態變化趨勢。就演變趨勢而言，全國總體層面表現出在波動中下降的變化趨勢，其中2015 年是一個重要的分界點。2015 年之后，全國層面上收斂趨勢更加明顯，考慮到2015 年中國金融市場上大事頻頻，對全國金融市場的建設、金融體系的完善都具有重要的意義，因此金融韌性水平變異系數所表現出的收斂性也與此相關。具體到東、中、西部三個地區而言，三組區域表現迥異。東部地區的變異系數多年來變化幅度最小，基本處于0.5～1 之間；中部地區的變異系數在2016 年之前波動性較強，2016 年之后則明顯收斂；而西部地區的變異系數在觀測時期一直表現出極強的波動性特征。這一定程度上也印證了泰爾指數與核密度估計的運算結果，在內部發展差異較大的地區，往往發展的收斂性不足，趨同性較低，這也進一步說明了應當加大對金融體系韌性建設地區不平衡性的關注，尤其是中、西部地區。但總體來看，全國層面上金融韌性水平依舊呈現出顯著的收斂趨勢，并且中部地區也對其呈現出明顯的“追趕”態勢，不難預測，在一段時間后，三大區域中可能會逐漸趨于同一發展水平。

圖9 全國及三大地區金融韌性水平變異系數演變趨勢

四、結論與對策建議

文章測度了中國2011—2021 年省級金融韌性水平，引入馬爾可夫轉移概率矩陣、泰爾指數、莫蘭指數、核密度估計法、變異系數法對金融韌性發展的動態變化、區域差異性、空間分布、時間演進、收斂性特征進行了具體分析。研究結果表明：中國區域金融韌性水平存在明顯的“東強西弱”發展不平衡性，各省金融韌性在不同發展水平上均具有相對穩定性，各個等級都有概率向上發展；區域金融韌性發展具有不平衡性，各省金融韌性發展在地理位置上具有一定的正向外溢性，東、中、西部各省金融韌性發展不平衡態勢擴大，且各個區域中金融韌性水平發展具有一定的趨同性趨勢。

基于此，文章提出以下政策建議：

第一，進一步完善關于金融體系韌性建設的頂層設計。當前中國金融體系韌性建設工作方興未艾，在初級發展階段應首先進一步完善頂層設計與相關法規制度。自2018 年以來，全球經濟金融形勢復雜，國家層面對“金融韌性”逐漸重視，而且全球在增強金融體系韌性的目標上還任重道遠。增強金融韌性在中國不僅涉及到金融風險防控、金融功能的充分發揮，還伴隨著金融改革創新相互推進、互相協調。除此之外，各個金融機構也應當加快完善自身金融風險管理體系、強化風險治理能力，相關部門也應進一步健全金融監管體系，在面臨外部風險沖擊時，提高事前的防控能力、事中的抵抗能力以及事后的恢復能力。

第二，重點關注中國區域金融韌性建設的區域不平衡性問題。泰爾指數、核密度估計等結果中都驗證了目前中國區域金融體系韌性建設工作中存在著顯著的不平衡性。盡管在開展金融體系韌性建設的初級階段，出現這種局面也在所難免，但是為了更好地提升中國金融體系的整體韌性水平，未來的金融工作中應當多關注這種區域不平衡性問題。結合中國區域金融韌性水平存在正向空間外溢性的結論，并且金融韌性水平的不平衡性與金融業本身發展的不平衡性具有一定的匹配性，因此，有關部門應當充分考慮鄰近地區之間金融體系韌性建設的空間聯動性，盡量確保各個地區金融發展條件的優質化、均等化、系統化、完善化。除此外，還應對中國中、西部地區進行適當的金融發展政策傾斜，加大金融業基礎設施的建設投入與高端金融人才引進工作，更好地為其金融體系韌性建設工作奠定基礎。

第三，守住不發生系統性金融風險的底線。中國金融體系韌性在應對外部沖擊時體現出了強大的抵抗力與恢復力，但是仍然應當警惕金融市場的潛在風險。加強金融風險防控是提高金融體系韌性的必備工作，當前世界經濟金融形勢波云詭譎，國內外金融市場風險壓力不容忽視，全球金融治理工作道阻且長。中國在穩扎穩打地實現國民經濟復蘇的同時，也應當高度重視潛在金融風險的防范與化解，防止國外金融風險“倒灌”。要堅持服務實體經濟是金融的落腳點，堅持金融業改革與創新，積極通過改革轉型來化解當前的風險與矛盾，進一步探索增強金融體系韌性的現實道路，以提高應對外部風險沖擊的能力。