美股遭重挫 A股風景獨好

文 / 張恒

上周（6月13日-19日）的5個交易日，國際金融市場上演驚心動魄的行情，歐美主要股票指數遭遇重挫，美元指數和美債上下翻飛。

全球加息潮來臨，短期壓制了大宗商品，原油價格下跌。

美股：遭遇重挫，中概股下跌

在美國和歐洲通脹幾乎失控的壓力下，歐美央行被迫進行更激進的加息，此舉加劇了全球經濟滯漲甚至衰退的風險。金融市場的風險偏好與流動性急劇收緊，風險資產遭遇沖擊。

當地時間6月16日，美聯儲議息會議宣布將基準利率上調75個基點，創下近28年來最大的單次加息幅度，緊縮預期帶動美債利率攀升。6月份以來，10年期美債收益率從2.9%升至最高3.5%，處于近10年來的絕對高位。

當下，海外市場正處于21世紀以來最大規模和強度的加息潮。今年上半年，全球近70個主要國家和地區的央行都在上調基準利率。隨著歐盟、英國和瑞士跟進美聯儲，海外加息潮已形成更大更猛烈的態勢。

回顧以往，美聯儲近兩次的加息，起于2000年互聯網泡沫和2008年金融危機的前兩年，結果直接刺破了股市以及地產在內的風險資產泡沫。

有機構總結了自1977年以來美聯儲的7次加息情況，得出的規律是：美聯儲貨幣政策收緊和經濟衰退具有高度相關性，但并非是必然的因果關系；且經濟能否軟著陸，和加息的速度沒有直接關聯，但與加息的力度呈負相關，市場的博弈點也正在如此。

相比股票市場，更混亂的是國債市場。日本央行因無限量的購買10年期國債，導致日本國債期貨觸發熔斷；歐洲央行緊急召開會議討論如何救市；美債也創下了100年來最為動蕩的記錄。

通脹的很大一部分原因來源于能源價格的上漲。美國能源署EIA公布了最新的能源展望，報告認為目前石油的庫存水平很低，不足以壓制價格，且低庫存放大了油價波動的可能性，這令投資者高度關注一些地緣因素導致供應不穩定可能帶來的油價上沖風險。

上周，美國道瓊斯指數下跌4.79%，收于29888點，失守3萬點整數關口，過去12周中有11周下跌；納斯達克指數跳空下跌4.78%，收于10798點，過去11周中有10周下跌；雪球中概30指數下跌1.39%，收于1049點。

“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.92%，收于102.24美元，市值2771億美元；京東周漲6.05%，收于65.23美元，市值1018億美元；拼多多周跌1.58%，收于59美元，市值745億美元；百度周跌2.13%，收于139.83美元，市值483億美元；滿幫周漲7.50%，收于8.6美元，市值95億美元；汽車之家周跌3.10%，收于33.72美元，市值42億美元；法拉第未來周跌2.34%，收于2.5美元，市值7.56億美元。

新勢力方面，蔚來周漲14.50%，收于20.77美元，市值351億美元；理想汽車周漲10.76%，收于33.15美元，市值337億美元，連續6周上漲；小鵬汽車周漲9.14%，收于28.17美元，市值241億美元。

跨國車企方面，特斯拉周跌6.66%，收于650.28美元，市值6736億美元；豐田汽車周跌4.56%，收于153.95美元，市值2511億美元；通用汽車周跌8.94%，收于31.88美元，市值464億美元；福特汽車周跌11.92%，收于11.23美元，市值451億美元；Rivian周跌7.48%，收于26.24美元，市值236億美元。

《汽車人》認為，美聯儲的超額加息是對之前經濟誤判的補償。這一動作的目的是為了減少消費，進而抑制通脹。既然是減少消費，就必然影響到當地汽車消費，所以美國汽車市場有相當的概率進入衰退，除非美國給予購買新能源汽車的消費者大額補貼來對沖這一狀況。

“蔚小理”三家在上周終于迎來大漲，但總體反彈幅度仍然落后。一是原本三家造車新勢力估值就高，本輪汽車股反彈屬于價值回歸行情，低估值傳統車企才是主要標的；二是美股跌跌不休，在這種情況下，個股想有超凡表現并不容易。

理想汽車的市值不久前曾躍居第一，是因為蔚來相當一段時間沒有發布新車型。上周蔚來正式發布新車型ES7，價格50萬元左右，填補了ES6和ES8之間的細分市場。

A股：持續上行，汽車股沖高

作為資產的錨，海外國債市場如此混亂已經是危機來臨的征兆。上周外資大舉流入A股，顯而易見，是來避險的。

疫情過后，中國出口仍然強勁。雖然美元利率上升和美元走強對人民幣產生了壓力，但經過4月和5月的匯率波動，人民幣匯率的壓力大為釋放，進一步貶值的空間已經不大。這其中的一個重要原因，是中國貿易順差逆勢擴大對匯率產生了支撐。

人民幣匯率的堅挺給了外資流入A股更多的勇氣和信心。

外資涌入的另一個理由，是中國經濟在復工復產下，逆勢而上的期待，同時也包括更強有力的政策出臺預期。

也就是說，中國的貨幣財政和產業融資等政策均有進一步放松的空間。但考慮到海外市場的壓力，尤其是和全球主要發達國家貨幣逆周期的掣肘，機構預計中國的政策發力，大概率是以財政政策為主，貨幣政策配合，產業政策適度放松。這對于債市破位不利，但是對股市就是利好。

隨著外資的不斷流入，6月份以來，A股的表現可謂耀眼，上證指數持續反彈勢頭不改，上周更是創出階段性新高。汽車板塊成為反彈先鋒，累計漲幅近50%。

有機構統計了31個一級行業指數，自4月27日A股觸底以來至6月15日收盤的表現。數據顯示，在全部的31個一級行業當中，汽車行業以41.35%的漲幅位居第一名，房地產以2.31%的跌幅墊底。

6月15日，國家統計局發布了今年5月份國民經濟運行情況的系列數據，其中多項積極變化，進一步印證了我國經濟恢復的良好勢頭。

5月份，我國制造業PMI環比上升2.2個百分點至49.6%，環比改善明顯；M2和社融超出市場預期，M2同比增速達到2020年來的最高點，反映出我國宏觀政策力度正持續加大。

上周，國家生態環境部等7部門聯合印發《減污降碳協同增效實施方案》，方案提出要大力發展可再生的綠色清潔能源，不斷提高非化石能源的消費比重。

方案中還提到了要加快新能源汽車的發展，逐步推動公共領域用車電動化；有序推進老舊車輛替換為新能源汽車；探索開展中重型電動、燃料電池貨車的示范應用和商業化運營。到2030年，大氣污染防治重點區域新能源汽車新車銷量占比將達到50%左右。

6月15日，上海印發了促進汽車消費補貼實施細則。文件顯示，從6月1日至12月31日，符合條件的個人用戶消費者將給予一次性的10000元購車補貼。

6月17日，2022年全國新能源汽車下鄉活動于江蘇昆山正式啟動，此次參與的新能源汽車品牌達到了52個，車型超過100款，參與車企和車型數量比往年均有提升。前兩年汽車下鄉車型優惠后的定價在15萬元以內，而今年優惠后的價格定在了20萬元以內，所以涵蓋的車型更廣。

上周，上證指數繼續放量上攻0.97%，收于3316點；創業板放量上漲3.94%，收于2657點。其中，汽車板塊周漲4.06%，連續第8周收陽，周成交額4194億元，創該板塊的最大單周成交量。

具體到個股，比亞迪周跌3.10%，收于338元，市值9840億元；長城汽車周漲7.06%，收于39.1元，市值3620億元；上汽集團周漲1.94%，收于17.89元，市值2090億元；廣汽集團周漲7.03%，收于17.21元，市值1801億元；長安汽車周漲21.28%，收于18.92元，市值1444億元，連續8周上漲，單周329.4億元的成交量創歷史新高；北汽藍谷周漲15.29%，收于9.2元，市值394億元；江淮汽車周漲10.26%，收于13.54元，市值296億元。

商用車方面，濰柴動力周漲4.03%，收于12.64元，市值1103億元；一汽解放周漲18.01%，收于10.68元，市值497億元；中國重汽周漲2.54%，收于12.5元，市值147億元；中通客車周漲20.13%，收于18.98元，市值113億元。

鋰電池板塊周漲3.90%。具體到個股，寧德時代周漲7.06%，收于486.06元，市值1.13萬億元；贛鋒鋰業周漲6.63%，收于140.2元，市值2015億元；億緯鋰能周漲3.81%，收于100.12元，市值1901億元；天齊鋰業周漲6.73%，收于119.02元，市值1758億元；國軒高科周漲2.09%，收于45.42元，市值756億元。

《汽車人》認為，連續8周反彈，A股汽車板塊的累計漲幅度已相當可觀，很多股票價格接近歷史高位，比亞迪上周一度沖破了萬億市值。

隨著汽車板塊的成交量進一步放大，回調的壓力加速積聚。如果下半年汽車市場的銷量不能符合預期，汽車股進一步上漲將變得困難。

上周商用車股也明顯上行。一是商用車股反彈滯后，有補漲需求；二是6月初，一汽解放自主設計研發的國內首款重型商用車缸內直噴氫氣發動機成功點火并穩定運行，該消息點燃了市場對氫能源商用車的關注，緊接著6月15日，中國重汽和濰柴動力聯合發布全國首臺商業化氫內燃機重卡，這是商用車本輪上漲的刺激因素。

港股：跟跌不跟漲，汽車股下行

6月15日，香港金管局在交易時段買入117.75億港元，這是上周第3次買進港元、賣出美元，也是本輪買入規模最大的一次。

截至目前，香港監管局今年已經8次出手，累計買入430億港元，賣出等值美元，以維持香港聯系匯率制。

有機構表示，美聯儲的加息壓力可能在未來三個月蔓延至港元市場，由于聯系匯率制度，香港經管局需跟隨美聯儲基金的緊縮周期，因此香港加息的步伐可能快于亞洲其他市場。

目前，香港3月港元銀行拆借利率上漲10個基點至1.04%，為兩年來最高水平。

從監管因素看，國家政治局、政協數字經濟會議等多個高層會議，持續表示支持平臺經濟健康發展，在今年穩增長保就業的背景下，市場逐漸理解。同時多家互聯網公司一季報超預期，使得互聯網企業有夯實筑底之勢。

上周，恒生指數下跌3.35%，收于21075點；恒生科技指數下跌3.59%，收于4653點。其中，汽車板塊周跌2.42%。

具體到個股，比亞迪股份周跌7.18%，收于293港元，市值8529億港元；吉利汽車周跌2.86%，收于14.92港元，市值1495億港元；長城汽車周跌2.84%，收于15.96港元，市值1477億港元；廣汽集團周跌1.05%，收于7.58港元，市值793億港元；東風集團股份周跌4.52%，收于5.92港元，市值510億港元；北京汽車周跌2.71%，收于2.5港元，市值201億港元；理想汽車周漲8.48%，收于133.1港元，市值2712億港元；蔚來周漲3.04%，收于159.4港元，市值2697億港元；小鵬汽車周跌0.28%，收于107.7港元，市值1848億港元。

《汽車人》認為，港股汽車板塊和A股汽車板塊在上周出現了背離，主因是香港股市資金面偏緊，而A股資金面偏寬松。比亞迪股份大跌是因股價剛創出新高，盈利盤有獲利了結的需求。

日前，中信證券給予了比亞迪1.4萬億元的估值，預測公司到2023年，造車、動力電池、控股比亞迪電子+半導體的估值分別為9500億元、3300億元和1000億元。該估值比當下港股其它整車企業的市值加起來都高。

近年來，港股市場跟跌不跟漲的特點令投資者很受傷。恒生指數好不容易跟隨A股反彈了一個多月，上周再度跟跌美股。畢竟美聯儲激進加息的消息過于重磅，香港是聯系匯率制度，美元緊縮必然影響到港幣市場，股市下跌也是正常。以往發生金融危機，香港也都處在漩渦之中。

考慮到如今人民幣對香港市場的影響已經今非昔比，南向資金持續流入，香港市場能否撐住，還要看人民幣資本和美元資本的博弈。綜合考量，港股想向上突破絕非易事，向下的空間也比較有限。