富則思安與富而思進：績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的非線性影響

王克穩(wěn) 于巖平

青島大學 旅游與地理科學學院，山東 青島 266071

一、引言

黨的十八大明確將創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略擺在國家發(fā)展全局的核心位置以來，對于企業(yè)創(chuàng)新的關注日益增加。但自2018 年至今，中興、華為和抖音等中國企業(yè)相繼被美國等國家以各種借口進行了技術禁令，企業(yè)經營受到一定影響，其深層次原因在于關鍵技術的部分缺失。因此，對于中國企業(yè)而言，堅持走中國特色自主創(chuàng)新道路、實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略尤為重要。企業(yè)創(chuàng)新常被視為一種高風險行為，已有研究基于企業(yè)行為理論，從企業(yè)實際績效和期望績效的比較角度分析了企業(yè)的風險偏好和風險規(guī)避行為。一般認為，當企業(yè)實際績效低于期望績效，即存在績效期望逆差時，企業(yè)傾向于風險偏好①Cyert R M, March, J G, "A behavior theory of the firm", Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1963; Kahneman D,Tversky A, "Prospect theory: An analysis of decision under risk", Econometrica, 1979, 47(2), pp. 263-291；賀小剛、連燕玲、呂斐斐、葛菲：《消極反饋與企業(yè)家創(chuàng)新：基于民營上市公司的實證研究》，《南開管理評論》2016 年第3 期。，而當企業(yè)實際績效高于期望績效，即存在績效期望順差時，企業(yè)則傾向于風險規(guī)避①March J G, Shapira Z, "Managerial perspectives on risk and risk taking", Management Science, 1987, 33(11), pp.1404-1418; Miller K D, Chen W-R, "Variable organizational risk preferences: Tests of the March-Shapira Model", Academy of Management Journal, 2004, 47(1), pp.105-116.。但績效期望順差對企業(yè)風險偏好的影響仍尚無定論，正向影響②鐘熙、宋鐵波、陳偉宏等：《經營期望順差與企業(yè)商業(yè)腐敗行為》，《華東經濟管理》2019 年第7 期。、負向影響③Miller K D, Chen W-R, "Variable organizational risk preferences: Tests of the March-Shapira Model.", Academy of Management Journal, 2004, 47(1), pp.105-116；張遠飛，賀小剛，連燕玲：《“富則思安”嗎？——基于中國民營上市公司的實證分析》，《管理世界》2013 年第7 期；蔣艷，金思瑤：《業(yè)績期望順差，知識產權保護與績優(yōu)企業(yè)創(chuàng)新》，《科技進步與對策》2020 年第4 期。、U型影響④吳雨亭：《經營期望順差與研發(fā)投入》，華南理工大學，2018 年。和倒U型影響⑤Ref O, Shapira Z, "Entering new markets: The effect of performance feedback near aspiration and well below and above it", Strategic Management Journal, 2017, 38(7), pp.1416-1434.多種爭論結果并存。

那么對于企業(yè)創(chuàng)新而言，當面對績效期望順差時，企業(yè)是表現出“富則思安”的風險規(guī)避傾向，還是“富而思進”的風險偏好傾向呢？又抑或兩者兼具？且無論是“富則思安”還是“富而思進”，均建立在企業(yè)可以根據績效反饋及時調整自己的創(chuàng)新戰(zhàn)略的基礎上。對于成立年限較早的企業(yè)，由于更為正式的層級結構而具有了較高的組織慣性，表現為組織結構和戰(zhàn)略無法及時調整。那么對于這些年齡較大的企業(yè)而言，年齡引致的組織慣性是否會制約績效反饋對企業(yè)創(chuàng)新的作用？這兩個問題不僅是企業(yè)行為理論的重要理論主題，還是推進戰(zhàn)略驅動戰(zhàn)略實施的重要現實課題。

鑒于此，本研究將從企業(yè)行為理論出發(fā)，厘清績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響路徑，以及企業(yè)年齡對影響路徑可能存在的抑制作用。并基于2007—2018 年的A 股上市公司樣本進行實證檢驗，以期在豐富企業(yè)行為理論的同時，為中國企業(yè)實施和政府引導可持續(xù)的創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略提供實踐啟示。

二、理論基礎和研究假設

（一）企業(yè)行為理論

企業(yè)行為理論認為，在有限理性的限制下，企業(yè)更多地依賴于過去的經驗和組織慣例進行決策⑥Simon H A, "A behavioral model of rational choice", The Quarterly Journal of Economics, 1955, 69(1), pp.99-118；Schwenk C R, "Cognitive simplification processes in strategic decision-making", Strategic Management Journal, 1984,5(2), pp. 111-128.，因此常被用于從實際績效和期望績效的差距視角，解釋和預測企業(yè)的風險偏好或風險規(guī)避行為⑦Cyert R M, March, J G, "A behavior theory of the firm", Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1963; March J G, "Variable risk preferences and adaptive aspirations", Journal of Economic Behavior & Organization, 1988, 9(1), pp.5-24； Greve H R, "Performance, aspirations, and risky organizational change", Administrative Science Quarterly, 1998, 43(1), pp.58-86；Greve H R,"Organizational learning from performance feedback: A behavioral perspective on innovation and change by Henrich R. Greve", Cambridge University Press, 2003.。該理論認為企業(yè)通過評估實際績效與期望績效的差距來決定后續(xù)的行為選擇，當實際績效低于期望績效時，有限理性的管理者會將這種狀態(tài)界定為企業(yè)的損失狀態(tài)①March J G, Simon H A, "Organizations", New York: Wiley, 1958.，從而驅動管理者更高的風險偏好以使企業(yè)績效回到期望水平之上②賀小剛、連燕玲、呂斐斐、葛菲：《消極反饋與企業(yè)家創(chuàng)新：基于民營上市公司的實證研究》，《南開管理評論》 2016 年第 3 期；Harris J D, Bromiley P, "Incentives to cheat: The influence of executive compensation and firm performance on financial misrepresentation", Organization Science, 2007, 18(3), pp.350-367; Kellermanns F W, Eddleston K A, Sarathy R,et al, "Innovativeness in family firms: A family influence perspective", Small Business Economics, 2012, 38(1), pp.85-101.；而當實際績效高于期望績效時，企業(yè)則傾向于風險規(guī)避③張遠飛、賀小剛、連燕玲：《“富則思安”嗎？——基于中國民營上市公司的實證分析》，《管理世界》2013 年第7期；Lant T K, Milliken F J, Batra B, "The role of managerial learning and interpretation in strategic persistence and reorientation: An empirical exploration", Strategic Management Journal, 1992, 13(8), pp.585-608; 蔣艷、金思瑤：《業(yè)績期望順差、知識產權保護與績優(yōu)企業(yè)創(chuàng)新》，《科技進步與對策》2020 年第4 期。。由于成功率較低，企業(yè)創(chuàng)新常被視為一種風險偏好行為④蔣艷、金思瑤：《業(yè)績期望順差、知識產權保護與績優(yōu)企業(yè)創(chuàng)新》，《科技進步與對策》2020 年第4 期。，因此企業(yè)行為理論可以用來深入剖析企業(yè)績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響機制。

（二）研究假設

1.績效期望順差與企業(yè)創(chuàng)新

盡管已有研究證實，相較于實際績效略低于期望績效的企業(yè)，實際績效略高于期望績效的企業(yè)具有更高的風險規(guī)避和更低的風險偏好⑤March J G, Shapira Z, "Managerial perspectives on risk and risk taking", Management Science, 1987, 33(11), pp.1404-1418p; Miller K D, Chen W-R, "Variable organizational risk preferences: Tests of the March-Shapira Model", Academy of Management Journal, 2004, 47(1), pp.105-116; Bromiley P, "Testing a causal model of corporate risk taking and performance", Academy of Management Journal, 1991, 34(1), pp.37-59.。但對于實際績效高于期望績效的企業(yè)而言，其風險規(guī)避和風險偏好程度可能隨著期望績效順差的增加而有所不同，原因可以從高管自信、失敗風險和資源冗余三種作用機制展開。

當企業(yè)績效略高于期望績效時，高管自信、失敗風險和資源冗余可能使得企業(yè)創(chuàng)新隨著期望順差的增加而降低。具體而言：其一，高管自信。當績效期望順差較小時，隨著順差逐漸增加，管理者傾向于相信企業(yè)現有的經營戰(zhàn)略是正確的，對現有的經驗、經營模式形成路徑依賴⑥賀小剛、連燕玲、呂斐斐、葛菲：《消極反饋與企業(yè)家創(chuàng)新:基于民營上市公司的實證研究》，《南開管理評論》，2016年第3 期。，進而導致企業(yè)在面臨創(chuàng)新機會時，自信的高管受制于已有經驗，依賴于現有戰(zhàn)略而忽視創(chuàng)新機會，表現出風險規(guī)避的特征。其二，失敗風險。盡管企業(yè)創(chuàng)新往往伴隨著較大的失敗風險，當存在績效期望順差時，為避免重新掉入績效逆差，仍然需要創(chuàng)新來保持績效的持續(xù)提升。當績效順差較小時，企業(yè)需要較大程度的創(chuàng)新，但伴隨著順差的逐漸增大，企業(yè)只需要較小的創(chuàng)新便可以保證績效的穩(wěn)定增長，表現出風險偏好逐漸降低，避免創(chuàng)新失敗使企業(yè)重新落入績效期望逆差⑦Wiseman R M, Bromiley P, "Toward a model of risk in declining organizations: An empirical examination of risk,performance and decline", Organization Science, 1996, 7(5), pp.524-543; Lant T K, Milliken F J, Batra B, "The role of managerial learning and interpretation in strategic persistence and reorientation: An empirical exploration", Strategic Management Journal, 1992, 13(8), pp. 585-608.。其三，資源冗余。當績效期望順差較小時，企業(yè)資源冗余較少，且隨著順差的增加，穩(wěn)固現有經營水平所需投入的資金和人力越來越多，導致冗余資源更多地被投入到現有經營，而非創(chuàng)新的試錯中，降低了企業(yè)創(chuàng)新。

而當績效期望順差進一步擴大到某一特定水平之后，高管自信、失敗風險和資源冗余三種作用機制可能對企業(yè)創(chuàng)新產生截然相反的影響。其一，高管自信。企業(yè)績效遠超期望水平可能使得高管過度自信甚至是自大，過度自信的高管傾向于高估自身的能力和創(chuàng)新行為的成功率，進而進行激進的企業(yè)創(chuàng)新①Malmendier U, Tate G, "CEO overconfidence and corporate investment", Journal of Finance, 2005, 60(6), pp.2661-2700; Galasso A, Simcoe T S, "CEO overconfidence and innovation", Management Science, 2011, 57(8), pp.1469-1484；王山慧、王宗軍、田原：《管理者過度自信與企業(yè)技術創(chuàng)新投入關系研究》，《科研管理》2013 年第5 期；林慧婷、王茂林：《管理者過度自信、創(chuàng)新投入與企業(yè)價值》，《經濟管理》2014 年第11 期； Tang Y, Li J, Yang H, "What I see,what I do: How executive hubris affects firm innovation", Journal of Management, 2015, 41(6), pp. 1698-1723; Wang D, Sutherland D, Ning L, et al, "Exploring the influence of political connections and managerial overconfidence on R&D intensity in China's large-scale private sector firms", Technovation, 2018, 69, pp.40-53.。其二，失敗風險。當企業(yè)績效遠高于期望水平，即便大規(guī)模的企業(yè)創(chuàng)新失敗，所導致的損失也難以讓企業(yè)掉落到績效逆差②Kahneman D, Tversky A, "Prospect theory: An analysis of decision under risk", Econometrica, 1979, 47(2),pp. 263-291.，企業(yè)的創(chuàng)新行為沒有了后顧之憂，企業(yè)會傾向更為激進和更大規(guī)模的創(chuàng)新行為。其三，資源冗余。企業(yè)績效遠高于期望績效時，企業(yè)經營所需的資金和人力不會無限制增加，從而使得冗余資源逐漸積累，豐富的冗余資源為企業(yè)實施高風險的創(chuàng)新戰(zhàn)略提供了資源支撐，促進了企業(yè)創(chuàng)新③Maccrimmon K R, Wehrung D A, "Assessing risk propensity. Recent developments in the foundations of utility and risk theory", Springer Netherlands, 1986; Antonelli C, "A failure-inducement model of research and development expenditure:Italian evidence from the early 1980s", Journal of Economic Behavior & Organization, 1989, 12(2), pp.159-180; Wehrung D A, "Risk taking over gains and losses: A study of oil executives", Annals of Operations Research, 1989, 19(1), pp.115-139.。

綜上，隨著績效期望順差的逐漸增加，高管自信、失敗風險和資源冗余對企業(yè)風險偏好截然相反的作用機制，會使得企業(yè)創(chuàng)新先降低再增加?；诖耍岢鲆韵录僭O：

H1：績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響為U 型，隨著績效期望順差的增加，績效期望順差先負向影響企業(yè)創(chuàng)新，后正向影響企業(yè)創(chuàng)新。

2.企業(yè)年齡的調節(jié)作用

面對同一水平的績效期望順差，年輕的企業(yè)和年老的企業(yè)可能具有不同水平的風險偏好，原因可能來自于企業(yè)年齡引致的組織慣性和管理者慣性。其一，組織慣性。組織生態(tài)學表明，年老的企業(yè)具有更高水平的可再現性，由于存在更為正式的層級結構、更大的規(guī)模，而具有更高水平的組織慣性④Hannan M T, Freeman J, "The population ecology of organizations", American Journal of Sociology, 1977, 82(5), pp.929-964；Le Mens G, Hannan M T, Polos L, "Age-related structural inertia: A distance-based approach", Organization Science, 2015, 26(3), pp.756-773.。相較而言，年輕的企業(yè)由于成立年限較短，企業(yè)經營更多依賴于與新客戶的合作，企業(yè)之間的信任和長期關系需要時間來建立，企業(yè)經營慣例同樣需要時間來積累，這使得年輕的企業(yè)具有更低水平的組織慣性。其二，管理者慣性。相較于年輕企業(yè)，穩(wěn)定運營的年老企業(yè)的員工需要更長時間才可以晉升至高管團隊，由此導致高管團隊的平均年齡也可能更高。相較于年輕的管理者，年老的管理者由于體力和精力有限、更偏好穩(wěn)定的工作環(huán)境，具有更低的風險偏好①Carlsson D, Karlsson K, "Age, cohorts and the generation of generations", American Sociological Review, 1970,35(4), pp.710-718; Child J, "Managerial and organizational factors associated with company performance", Journal of Management Study, 1974, 11(3), pp.175-189.。

因此，由于組織慣性和管理者慣性的存在，當績效期望順差處于較低水平時，即便高管自信、失敗風險和資源冗余促使企業(yè)降低創(chuàng)新投入，但老企業(yè)也可能需要更長的時間來重新評價和調整現有的創(chuàng)新戰(zhàn)略，年齡帶來的高管團隊的慣性也使得企業(yè)更傾向于保持現有創(chuàng)新戰(zhàn)略的穩(wěn)定性，從而導致隨著績效期望順差的增大，相對于年輕的企業(yè)，年齡較大企業(yè)的創(chuàng)新水平降低得更慢。當績效期望順差處于較高水平時，績效期望順差帶來的高管自信、失敗風險和資源冗余促發(fā)企業(yè)更為激進的創(chuàng)新。但老企業(yè)帶來的組織慣性和管理者慣性不僅可能導致企業(yè)無法及時識別創(chuàng)新機會，需要更長的時間來制定新的創(chuàng)新方案、創(chuàng)建新的創(chuàng)新團隊和實施創(chuàng)新戰(zhàn)略，也可能導致管理者的風險規(guī)避而不能有效地進行創(chuàng)新、甚至抵觸創(chuàng)新，從而造成企業(yè)錯失創(chuàng)新機會而被迫降低企業(yè)創(chuàng)新水平。最終造成隨著績效期望順差的增大，相對于年輕的企業(yè)，年齡較大企業(yè)的創(chuàng)新水平上升得也更慢。

綜上，即便企業(yè)出現績效期望順差，企業(yè)年齡所帶來的組織慣性和管理者慣性，可能導致企業(yè)無法及時調整創(chuàng)新戰(zhàn)略?；诖?，提出以下假設：

H2：企業(yè)年齡負向調節(jié)績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新的U 型關系，相較于年齡較小的企業(yè)，年齡較大企業(yè)的績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新的U 型關系更為平緩。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文使用A 股主板2007-2018 年的上市公司為研究樣本，檢驗績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響。通過刪除金融類上市公司、關鍵變量缺失的樣本、ST 類樣本，共得到包括3511 家上市公司的24791個觀察值的非均衡面板數據。本文所使用的上市公司數據均來自于國泰安數據庫（CSMAR）。

（二）變量定義

1.因變量

本文的因變量為企業(yè)創(chuàng)新，企業(yè)創(chuàng)新最具代表性的測量方式可以分為創(chuàng)新產出和創(chuàng)新投入兩種類型。鑒于專利申請、專利獲批、新產品銷售等創(chuàng)新產出相較于創(chuàng)新投入決策的滯后性，可能無法準確反映績效反饋的即時影響，因此本文使用創(chuàng)新投入來測量企業(yè)創(chuàng)新，具體借鑒余明桂等②余明桂、范蕊、鐘慧潔：《中國產業(yè)政策與企業(yè)技術創(chuàng)新》，《中國工業(yè)經濟》2016 年第12 期。、李溪等③李溪、鄭馨、張建琦：《制造企業(yè)的業(yè)績困境會促進創(chuàng)新嗎——基于期望落差維度拓展的分析》，《中國工業(yè)經濟》2018 年第 8 期。、蔣艷和金思瑤④蔣艷、金思瑤：《業(yè)績期望順差、知識產權保護與績優(yōu)企業(yè)創(chuàng)新》，《科技進步與對策》2020 年第4 期。的研究，使用研發(fā)支出和營業(yè)收入的比值測量企業(yè)創(chuàng)新，對于未披露研發(fā)支出的樣本，賦值為0。

2.自變量

本文的自變量為績效期望順差，基于資產收益率（ROA），借鑒Bromiley①Bromiley P, "Testing a causal model of corporate risk taking and performance", Academy of Management Journal, 1991,34(1), pp.37-59.、Baum et al.②Baum J A C, Rowley T J, Shipilov A V, Chuang Y T, "Dancing with strangers: Aspiration performance and the search for underwriting syndicate partners", Administrative Science Quarterly, 2005, 50(4), pp.536-575.、連燕玲等③連燕玲、賀小剛、高皓：《業(yè)績期望差距與企業(yè)戰(zhàn)略調整——基于中國上市公司的實證研究》，《管理世界》2014 年第11 期。的研究，使用實際績差值計算績效期望順差。歷史期望方式的計算公式為表權重，取值范圍為[0,1]，本文取值0.75。企業(yè)期望績效差距績效期望順差設置企業(yè)期望績效差距大于0 時，設

調節(jié)變量為企業(yè)年齡，使用企業(yè)IPO 日期到報告日之間的天數與365 的商表示，這一算法相較于使用整數，可以更為精細地測量企業(yè)年齡。

3.控制變量

為避免可能存在的變量遺漏導致的內生性問題，除引入了企業(yè)規(guī)模、國有企業(yè)、董事長總經理兼任、股權集中度、所有權和經營權分離率、組織冗余、行業(yè)豐裕度、行業(yè)動態(tài)性和行業(yè)集中度等被已有研究驗證的可能影響企業(yè)創(chuàng)新的控制變量之外，模型還控制了行業(yè)效應、省份效應和年份效應。除此之外，還控制了績效期望逆差，與績效期望順差一起引入回歸模型，企業(yè)績效期望逆差為企業(yè)期望績效差距小于0 時，設

本文所使用的變量定義和測量方式具體見表1。

（三）模型設定

Hausman 檢驗結果拒絕隨機效應模型的原假設，因此本文將使用固定效應模型檢驗績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的非線性影響和企業(yè)年齡的調節(jié)效應。為避免互為因果導致的內生性問題，所有模型的因變量均做了滯后一期處理?；貧w模型如下所示：

其中，模型（1）用來檢驗績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的非線性影響，模型（2）用來檢驗企業(yè)年齡的調節(jié)效應。

四、實證分析結果

（一）描述性統計

由表1 變量的描述性統計可知，企業(yè)創(chuàng)新的均值為2.8202，標準差為3.9920，高于均值，說明上市公司之間的研發(fā)強度存在較大差異；績效期望順差的均值為0.0140，標準差為0.0376，同樣在不同上市公司之間呈現出較大的差異性。自變量、調節(jié)變量和控制變量之間的相關系數最高為0.3931（限于篇幅，相關性系數未列出），且整合模型中各個變量的方差膨脹因子（VIF）的值在1.05-1.73 之間，均值為1.26，遠小于臨界值10，因此回歸模型不太可能出現多重共線性問題。

表1 變量定義

（二）實證分析

本文使用面板數據固定效應模型進行了回歸分析。為了緩解異常值對回歸結果的影響，對所有連續(xù)變量進行了1%和99%的縮尾處理?？紤]到異方差的因素，回歸結果均按公司進行聚類，具體的回歸結果見表2。

模型（1）僅引入了控制變量，結果顯示組織冗余、行業(yè)豐裕度和行業(yè)集中度均顯著影響企業(yè)創(chuàng)新，說明企業(yè)創(chuàng)新受到企業(yè)內部因素和外部行業(yè)環(huán)境的雙重影響。模型（2）引入了自變量的一次項，結果顯示績效期望順差的回歸系數為-1.2348，且在0.05 的水平上顯著，這一結果與已有研究一致①蔣艷、金思瑤：《業(yè)績期望順差、知識產權保護與績優(yōu)企業(yè)創(chuàng)新》，《科技進步與對策》2020 年第4 期。，說明企業(yè)實際績效高于期望績效的程度越高，企業(yè)越不傾向于進行創(chuàng)新。

模型（3）進一步引入了績效期望順差的二次項，回歸結果顯示績效期望順差一次項的回歸系數為-4.5867，二次項的回歸系數為16.8152，且均在0.001 的水平上顯著，說明績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響呈現出先負向后正向的U 型，假設1 得到了驗證。

模型（4）引入了企業(yè)年齡和績效期望順差一次項和二次項的乘積項，回歸結果顯示企業(yè)年齡和績效期望順差一次項的回歸系數為0.7466，與模型（3）中績效期望順差一次項的回歸系數符號相反，企業(yè)年齡和績效期望順差二次項的回歸系數為-3.6854，與模型（3）中績效期望順差二次項的回歸系數符號相反，且均在0.001 的水平上顯著。這一結果說明，相較于年齡較大的企業(yè)，對年齡較小的企業(yè)而言，績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新之間的U 型關系更為陡峭，驗證了假設2。

表2 回歸結果

（三）穩(wěn)健性檢驗

本文使用了三種方法進行了穩(wěn)健性檢驗。其一，替代自變量的測量方式。基于ROA，將 取值0.5計算績效期望順差。其二，使用子樣本進行回歸檢驗。依據上市公司所屬的證券交易所，將上市公司劃分為上海證券交易所和深圳證券交易所兩個子樣本。其三，使用Heckman 兩步法控制樣本選擇性偏差。由于37.84%的觀察值未披露研發(fā)支出信息，單獨使用披露該信息的樣本或將未披露該信息的觀察值賦值為0，可能導致樣本選擇性偏差問題，進而使得研究結果不能反映企業(yè)真實的創(chuàng)新行為。鑒于此，本部分使用Heckman 兩步法，首先以是否披露創(chuàng)新支出信息作為因變量，通過Probit 樣本選擇模型構建逆米爾斯比率（inverse mills ratio, IMR），其次將逆米爾斯比率作為控制變量引入第二步的回歸模型。三種穩(wěn)健性檢驗的結果如表3 所示，績效期望差距對企業(yè)創(chuàng)新的U 型影響和企業(yè)年齡的調節(jié)效應均保持穩(wěn)健。

表3 穩(wěn)健性檢驗結果

注： ***表示在0.001 水平上顯著，**表示在0.01 水平上顯著；*表示在0.05 水平上顯著，?表示在0.1 水平上顯著。

五、結論和討論

在創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略日益成為企業(yè)發(fā)展甚至是社會生產力和綜合國力提升重要支撐的背景下，本文探討了績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響，以及企業(yè)年齡的調節(jié)作用。研究發(fā)現：（1）由于高管自信、失敗風險和冗余資源三種機制在績效期望順差不同水平上截然不同的作用，績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的影響為U 型，即隨著績效期望順差的逐漸增加，績效期望順差先負向影響企業(yè)創(chuàng)新，后正向影響企業(yè)創(chuàng)新；（2）由于存在組織慣性和管理者慣性，企業(yè)年齡負向調節(jié)績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新的U 型關系，即相較于年齡較小的企業(yè)，年齡較大企業(yè)的績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新的U 型關系更為平緩。

研究結果不僅有利于從企業(yè)績效反饋視角系統剖析企業(yè)創(chuàng)新的動機，還對企業(yè)和政府部門具有一定的實踐啟示。對于企業(yè)而言，當面對創(chuàng)新戰(zhàn)略調整機會時，企業(yè)年齡帶來的慣性會限制企業(yè)行為，導致企業(yè)無法及時調整創(chuàng)新戰(zhàn)略。因此，企業(yè)一方面可以嘗試通過實時監(jiān)控創(chuàng)新機會、評價企業(yè)現有創(chuàng)新戰(zhàn)略來提升響應速率，為調整創(chuàng)新戰(zhàn)略創(chuàng)造時間；另一方面可以通過不斷優(yōu)化高管團隊年齡多樣性，克服組織慣性；除此之外，戰(zhàn)略聯盟被證明可以有效提升企業(yè)創(chuàng)新①吳松強、黃盼盼、曹新雨：《企業(yè)關系資本、知識共享與企業(yè)創(chuàng)新能力——基于先進制造業(yè)產業(yè)技術聯盟的實證研究》，《科學管理研究》2021 年第 1 期。，因此企業(yè)還可以與年輕的企業(yè)建立創(chuàng)新聯盟，通過自身的資金實力和年輕企業(yè)靈活性的互補，把握創(chuàng)新機會。對于政府而言，如何解決企業(yè)創(chuàng)新的后顧之憂則成為激勵企業(yè)創(chuàng)新的關鍵。對于實際績效略高于期望績效的企業(yè)而言，政府可以通過政府補貼②蘇屹、林雨儂：《政府補貼對新能源企業(yè)R&D 投入影響研究》，《科學管理研究》2021 年第1 期。、無息貸款等方式，激勵企業(yè)積極創(chuàng)新。

相較于已有研究，本文的理論貢獻在于：（1）系統梳理了績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的作用路徑。從高管自信、失敗風險和冗余資源三種作用機制在績效略高于期望和績效遠高于期望下截然不同的作用，更為清晰地剖析了績效期望順差對企業(yè)創(chuàng)新的作用路徑。（2）驗證了績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新的U 型關系。相較于已有研究發(fā)現的績效期望順差對企業(yè)風險偏好的正向或負向的線性影響，本文發(fā)現正向影響和負向影響可以同時存在，這一非線性關系的驗證豐富了企業(yè)行為理論。（3）控制了選擇性偏差問題。由于企業(yè)創(chuàng)新投入存在缺失值，即部分企業(yè)未披露創(chuàng)新投入，由此造成的選擇性偏差可能嚴重影響數據結果，相較于已有研究直接將缺失值賦值為0 或者刪除觀察值的處理方式，本文在穩(wěn)健性檢驗部分基于Heckman 兩步法控制了可能存在的選擇性偏差問題。

當然，本文還存在一定的不足。在探討企業(yè)年齡的調節(jié)效應時，從組織慣性和管理者慣性角度出發(fā)，但并未直接測量組織慣性和管理者慣性，鑒于組織慣性包括文化慣性、認知慣性、知識慣性、資源慣性等豐富的內涵，未來研究可以進一步通過問卷調查等方式直接測量組織慣性和管理者慣性，挖掘組織慣性及其不同維度對績效期望順差和企業(yè)創(chuàng)新的調節(jié)作用。另外，企業(yè)以歷史期望和行業(yè)期望所形成的績效期望差距可能對企業(yè)風險偏好存在復雜的交互影響，未來研究可以基于行業(yè)期望測量績效期望順差，來檢驗這一可能性。