常熟銀行：可轉債獲批資本問題暫緩解

劉鏈

7月26日，常熟銀行發布2022年半年業績快報，實現營收43.7億元，同比增長18.9%;實現歸母凈利潤12.01億元，同比增長20%;不良率為0.8%，撥備覆蓋率為536%，年化ROE為11.72%;加權平均凈資產收益率（ROAE）為11.7%，同比提升0.8個百分點。

截至2022年上半年末，常熟銀行營收、歸母凈利潤同比增速環比均略有下行，一方面受到2021年同期高基數影響;另一方面或受二季度長三角地區疫情擾動。但營收增速仍保持高水平，在已披露業績快報的6家上市農商行中位居第二，預計規模穩步擴張、資產質量改善為主要支撐因素。

從資產端來看，常熟銀行總貸款同比增速為22.4%，領先總資產同比增速3.6個百分點。展望下半年，隨著疫情好轉、經濟企穩，信貸需求有望反彈;另外，政策端推動銀行抓實小微企業信貸計劃執行，下半年信貸投放有望實現供需兩旺，小微投放強勁利于息差企穩。從負債端來看，截至2022年上半年末，常熟銀行總負債同比增速為19.4%，環比增長1.7個百分點，監管引導疊加流動性寬松背景下，負債端成本或可有所下行。

截至2022年上半年末，常熟銀行不良貸款率環比下降1BP，達到上市以來的最佳水平;撥備覆蓋率在高位基礎上繼續較一季度提升3.1個百分點，撥備持續增厚提升利潤反哺能力。疫情背景下，政策引導銀行開展延期還本付息，但常熟銀行資產質量仍穩步向好，預計延期規模有限、風險可控。

在業績快報公布的前一天，7月25日，常熟銀行公告其60億元可轉債發行申請獲發審委通過。補充資本彈藥，助力業務擴張。截至2022年一季度末，常熟銀行核心一級資本充足率為10.01%，距離滿足監管要求仍有較充分的緩沖空間，但隨著常熟銀行推進客戶下沉、開辟常熟以外市場，信貸規模擴張有望提速，本次轉債成功發行可為后續擴表提供支撐。以2022年一季度數據靜態測算，全部轉股后可提升核心一級資本充足率2.87個百分點至12.88%。

常熟銀行營收強撥備后，上半年營收維持高增速，預計主要受積極的信貸投放及資產質量改善支撐;貸款同比增長超20%，經濟企穩、政策推動均將支撐貸款規模再提升;資產質量持續改善，預計延期還本付息規模較小、風險可控;可轉債獲發審委審批，可補充資本、助力業務擴張。

營收盈利保持高位增長。上半年，常熟銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為18.9%、20%，季環比小幅下滑0.5個百分點、3.4個百分點;二季度單季營收、歸母凈利潤同比增速為18.4%、16.2%，季環比下滑0.9個百分點、7.2個百分點，若考慮到2021年二季度的業績增長高基數效應，加之長三角地區受到疫情影響，2022年二季度，公司營收、盈利取得18%、16%的正增長，已屬非常優異，顯示出公司經營具有較強韌性。

截至2022年二季度末，常熟銀行貸款同比增速為22.4%，季環比變動未-1.7個百分點，連續五個季度增速維持在20%以上，總體呈現“供需兩旺”態勢。二季度雖有疫情影響，但常熟地區疫情形勢相對穩定，信貸需求維持較強韌性，且隨著5 月份逐步好轉，預計信貸投放逐步向好，二季度貸款單季投放121億元，依然同比多增近 3億元，料個人經營性貸款是主要貢獻項。定價方面，近年來公司信貸投放逐步向下、向小、向信用方向發展，在這一差異化定位下，使得公司信貸投放能夠維持“量價雙穩”狀態，進而有助于NIM的平穩運行。

資料來源：Wind，民生證券研究院

資料來源：Wind，民生證券研究院

負債結構調整助力綜合負債成本改善。截至2022年二季度末，常熟銀行存款增速為 14.2%，占負債比重保持在82%高位，2022年上半年新增存款247億元，同比多增19億元。二季度末，存貸比季環比提升近4.6個百分點至89.3%。在此情況下，公司市場類負債增長有所加快，二季度單季新增29億元，同比多增54億元。因此，盡管常熟銀行二季度存貸比有所上行，但依然維持在相對較低水平，且通過負債結構的適度調整，加大市場類負債吸收力度，反而有助于把握二季度低利率行情，有助于降低綜合負債成本。

不良率持續改善，撥備安全邊際進一步增厚。截至2022年二季度末，常熟銀行不良率為0.8%，季環比改善1BP，顯示出公司資產質量持續向好，疫情擾動整體可控。公司仍保持了一定強度的撥備計提，二季度貸款損失準備余額新增4.6億元，而不良余額僅新增0.8億元，助力撥備覆蓋率進一步提升至535.8%，位列上市銀行第二位。預計后續公司依然維持相對審慎的撥備計提策略，穩步夯實安全邊際。

60億元可轉債申請通過，資本實力有望進一步增厚。7月26日，公司發布公告稱， 60億元可轉債發行申請獲證監會審核通過。基于一季度數據靜態測算，后續若60億元可轉債全部轉股，可改善核心一級資本充足率2.87個百分點，有助于增強公司資本補充能力，進一步拓寬規模擴張空間，為后續業績增長提供有力保障。

常熟銀行作為江浙地區優質農商行，堅持“向下、向小、向信用”的發展方向，獨具一格的MCP移動信貸展業模式+扎實信用風險管控 基礎+異地展業牌照優勢共筑公司在小微業務護城河。江蘇地區信貸供需兩旺的 環境優勢和公司積極主動的負債成本管控能力也為 NIM穩定運行提供較強支撐。同時，公司不良率持續低位運行，增量風險相對可控，資產質量持續向好，風險抵補能力不斷夯實。60億元可轉債獲批發行也將助力公司增厚核心一級資本，拓展后續資產擴張空間。

浙商證券分析認為，常熟銀行營收維持高增。上半年營收同比增長18.9%，盡管增速環比下降0.5個百分點，但處在已披露快報銀行中前三水平，超市場預期，推測主要是信貸投放好于預期以及投資收益表現較好;上半年常熟銀行歸母凈利潤同比增長20%，增速環比下降3.4個百分點，推測主要拖累因素為資產減值損失計提力度加大。隨著經濟修復，信貸投放回暖，預計營收利潤仍將保持較快增長。

信貸增長較強。截至2022年二季度末，常熟銀行貸款同比增速為22.4%，仍維持在較高增速增長，顯示常熟銀行經營所在區域信貸需求有韌性，以及自身資產獲取能力強。隨著疫情防控常態化，經濟逐步修復，零售小微貸款需求有望回暖，零售小微的投放增加將有力支撐息差企穩乃至回升。

資產質量穩定。不良方面，2022年二季度末，常熟銀行不良率為0.80%，環比下降1BP，不良處在上市以來最優水平。同時，截至2021年年末，村鎮銀行貸款占總貸款的比例為5%，貸款占比小，村鎮銀行的資產質量波動對整體影響有限。撥備方面，截至二季度末，常熟銀行撥備覆蓋率為536%，環比增加3個百分點，處在上市以來最優水平。展望未來，充足的撥備將為常熟銀行的業績釋放打下基礎。

2022年7月25日，常熟銀行公告可轉債發行申請獲得證監會審核通過，預計轉債在收到證監會正式核準文件后會較快發行，轉債發行臨近有望催化股價表現。根據可轉債預案顯示，常熟銀行擬發行不超過60億元可轉債，如全部轉股，以2022年一季度數據靜態測算，可提升核心一級資本充足率2.87個百分點至12.88%，有力補充資本，支撐規模擴張。

常熟銀行上半年盈利和收入均保持高速增長，資產質量平穩，撥備覆蓋率高位優勢延續。公司區位優勢突出，經營管理優秀，業績持續高增。常熟銀行擁有全國第一張的投資管理行的牌照，隨著村鎮銀行改革化險推進，公司在村鎮銀行方面的收并購等擴張或有望提速。疊加轉債發行，資本實力加強，有力支撐公司規模持續快速增長。

中銀證券分析認為，季度盈利、收入持續高增，帶動常熟銀行盈利能力提升。公司二季度單季營業收入同比增長18.4%，相比一季度同比19.3%增速略有下降，仍保持高位。二季度單季盈利增速16.2%，與一季度23.4%的盈利增速相比，增速略有下降，但仍保持高位。盈利高增帶動上半年ROE同比提升0.82個百分點。

二季度，常熟銀行規模持續快速增長，貸款增長仍快于總資產。貸款較年初增長13.8%，環比一季度增長7%，總資產環比一季度增長2.3%，貸款占比67%，較一季度提升3個百分點。存款總額較年初增長13.5%，二季度環比增長1.6%。

資產質量持續改善，撥備覆蓋率優勢持續，上半年，常熟銀行不良貸款率為0.8%，環比一季度下降1BP。撥備覆蓋率535.83%，較一季度上升3個百分點;撥貸比為4.29%，較一季度微降3BP。

東興證券認為，營收增速保持較高水平， 凈利潤增速小幅放緩。二季度單季，常熟銀行營收、凈利潤同比分別增長18.4%、16.2%，較一季度有小幅下滑。主要是高基數影響（2021年營收、凈利潤增速逐季提升）。上半年加權平均凈資產收益率 11.72%，同比提升0.82百分點，盈利水平穩步提升。

資料來源：Wind，民生證券研究院

資料來源：Wind，民生證券研究院

信貸投放維持較高增速。常熟銀行深耕本地市場，充分受益于區域經濟高質量發展;同時通過異地分支機構、村鎮銀行、普惠金額試驗區等拓展業務空間，信貸規模保持較快增長。截至6月末，常熟銀行總資產較年初增長11.48%，同比增長18.8%，增速較一季度末提升1.7個百分點。貸款較年初增長13.8%，同比增速高達22.4%;上半年新增貸款225 億元，同比多增28億元。隨著疫情管控影響消退、復工復產加速，區域內信貸需求強勁修復，疊加公司普惠金融試驗區的推進，有望持續帶來增量需求。預計下半年零售信貸投放將進一步恢復，對息差產生積極影響，有望保持強于同業的息差水平。

資產質量更加優異，風險抵補能力進一步增強。6月末，常熟銀行不良貸款率為0.8%，環比一季度下降1BP， 在同業最低不良率的基礎上進一步夯實。撥備覆蓋率535.83%，環比一季度提升3.1個百分點，風險抵補能力增強。常熟銀行優異的資產質量是其成熟小微模式和風控技術的體現，預計公司資產質量將保持優于同業的水平。在此基礎上，撥備覆蓋率進一步提升的必要性下降;未來信用成本有望穩步下行，有助于潛在盈利釋放和ROE中樞的提升。

常熟銀行堅持走特色化、差異化的小微發展道路，已形成“IPC技術+信貸工廠”的小微模式，兼具小微定價優勢和成熟風控技術。公司深耕本地市場，同時通過異地分支機構、村鎮銀行、普惠金額試驗區等拓展業務空間，信貸規模有望保持較快增長。小微業務特色鮮明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具備較強的貸款議價能力，凈息差在可比農商行中處于領先地位。資產質量保持優異，撥備充足，反補利潤空間較大。

根據公司披露2022年半年度業績快報，上半年，常熟銀行實現營收和歸母凈利潤43.74億元、12.01億元，同比分別增長18.86%、19.98%，同比增速較一季度分別下滑0.48個百分點、3.4個百分點。拉長時間維度來看，上半年營收三年復合增速達11.9%，較一季度增長0.47個百分點，歸母凈利潤近三年復合增速達12.02%，與營收增速的匹配度較高。這說明公司業績的釋放來自于實打實的營收增長。公司盈利水平持續提升，上半年年化加權平均ROE達11.72%，同比提升0.82個百分點。

區域信貸需求旺盛，凈息差有望保持平穩。2022年二季度末，常熟銀行總資產同比增長18.77%，較一季度末提升1.67個百分點，其中，貸款同比增長22.37%，信貸擴張推動資產高增長。二季度新增貸款121.42億元，不僅實現同比多增2.99億元，環比亦實現增長18.19億元，信貸投放在二季度更進一步。

數據顯示，上半年，常熟銀行新增貸款中對公貸款占比大。預計主要與蘇州地區一季度受疫情影響更明顯相關。5月份隨著長三角疫情進入尾聲，同時常熟市40條助力市場主體紓困的政策效力發揮，小微企業經營活性逐步恢復，信貸需求有望持續回升。

除了貸款增速持續高于資產增速，推動高收益資產占比提升外，根據公司投資者問答，二季度以來，常熟銀行持續提高個人經營性貸款、信保類貸款占比，同時穩定存款成本，預計全年凈息差有望保持平穩。

資產質量繼續壓實，核心指標優中更優。二季度末常熟銀行不良率為0.8%，較一季度末下降1BP，為近7年最低水平，預計仍將繼續保持上市銀行領先地位（一季度末不良率位居上市銀行第二低）。同時公司撥備覆蓋率繼續保持在高位水平，二季度末為535.83%，較一季度末上升3.1個百分點，達歷史新高，預計仍明顯優于行業（一季度末撥備覆蓋率位居上市銀行第二高）。得益于優異的風控能力，公司受疫情影響較小。低不良率+高撥備覆蓋率使得公司抵御風險和反哺利潤的能力大大提升。

常熟銀行地處民營經濟發達的長三角地區，始終堅持服務“三農”、服務小企業、服務小微企業的市場定位。小微業務先發優勢明顯，多年來已經形成完善的小微金融服務體系。在信貸擴張的同時，嚴控風險，資產質量持續優于同業。

國盛證券認為，常熟銀行營收、利潤均保持近20%快速增長，上半年營收、利潤增速同比分別增長18.9%、20%，年化ROE同比提升0.82個百分點至11.72%，盈利能力穩步提升。

從營收端來看，上半年規模高增帶動營收較快增長。上半年，常熟銀行營收增速達到18.9%，預計在上市銀行中排名靠前。其中二季度單季度增速18.4%，較一季度略降0.94個百分點，繼續保持較快增速。主要得益于規模快速擴張（貸款規模同比增長22.4%），息差預計較年初仍略有收窄：在資產端，小微競爭已進入平衡期，利率保持平穩;在負債端，存款競爭激烈，成本相對剛性。

從利潤端來看，加大計提力度的同時仍保持較快增速。上半年，常熟銀行利潤繼續保持了20%的較快增速，其中，二季度單季度增速為16.1%，較一季度下滑7.3個百分點，主要是二季度加大了非信貸資產的撥備計提力度，綜合風險抵御能力繼續夯實。

業務方面，微貸6月恢復較好，二季度貸款整體穩步增長。資產端，6月末，常熟銀行總資產達到2749億元，較年初增長11.5%。貸款較年初增長225億元（較年初增長13.8%），其中，二季度單季環比增長7%，增速環比一季度繼續提升0.7個百分點。3-4月疫情對信貸投放有一定的影響，但5-6月需求有所回暖，支撐上半年貸款整體保持了較快增速。其中微貸6月增長較好，上半年預計實現同比多增，對公投放規模基本持平，按揭和消費貸款受疫情影響需求仍相對較弱。

負債端，6月末，常熟銀行存款規模為2074億元，較年初增長247億元，增幅為13.5%，二季度穩步增長1.6%。當前存款競爭較為激烈，雖然存款自律機制對長期存款成本降低有所幫助，但綜合成本仍相對剛性。

整體來看，常熟銀行2022年二季度表現出色，雖有疫情擾動，業績仍保持高增長，微貸戰略穩步推進，中長期有望成長為江蘇省微貸業務龍頭。此外，常熟銀行60億元可轉債發行預案已由證監會審核通過，預計近期將逐步落地，成功發行后將為其帶來中長期、低成本資金，有利于未來微貸業務的快速擴張、搶占市場。在解決了困擾發展的資本充足率連續下降的問題后，從中長期看，常熟銀行有望逐步成長為江蘇省微貸業務的龍頭。