關于公司財務治理問題的思考

吳丹丹 陳海英

（中國人民大學商學院，北京 100872）

財務治理的實質是一種財務權限劃分，劃分好管理層、治理層還有企業(yè)各個利益相關者之間的財務權利，就可以平衡企業(yè)中的存在的利益沖突，使得所有利益相關者的利益可以被最大化地滿足，緩解企業(yè)的內(nèi)部沖突和外部沖突，更有利于企業(yè)的發(fā)展，更能夠凝聚內(nèi)外的力量向一個方向出發(fā)，使得企業(yè)的財務工作得以順利開展。

一、公司財務治理理論

（一）財務治理的概念

企業(yè)的財務治理，是一種企業(yè)財權的安排機制，用以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的財務激勵與約束機制，解決企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟利益沖突。在本篇論文中更側重于財務治理的狹義解釋，即指財務內(nèi)部治理，尤其是財務治理結構，偏重于通過股東大會、董事會、監(jiān)事會、管理層等機構對財務權利進行的分配和制度，通過對財務治理結構的安排和制度的制定，能對企業(yè)的財權合理配置，以形成一種財務激勵和約束機制。而廣義上的財務治理涉及的方面更加廣，涵蓋了企業(yè)外部的利益相關者，例如債權人，來對企業(yè)進行共同治理。總的來說，企業(yè)的財務治理就是在財務資本結構和財權分配制度中考慮利益相關者的利益需求，達到合理有效的激勵和約束機制，使得各方面保持在利益相互制衡的財務管理體制。

（二）財務治理的內(nèi)容

財務治理的主體可以圍繞企業(yè)劃分為內(nèi)部治理主體和外部治理主體兩個部分，其中內(nèi)部治理主體可以通過內(nèi)部財務的權利分配和利益劃分而實現(xiàn)自我的利益。這里主要說的是公司的管理層和治理層如大股東和高層管理者。他們能夠切實對公司行使權力控制發(fā)展。而企業(yè)的外部治理主體則指的是與企業(yè)有利益關聯(lián)的外部間接參與企業(yè)經(jīng)濟活動的主體，這個概念包括但不限于政府、債權人、供應商、顧客等等。財務治理的客體就是受到財務治理的主體作用的對象，即財務權利。作為企業(yè)核心的權利的財務權利在配置上受到財務治理機制和結構的作用，財務治理主體通過對財務權利的配置來滿足自己的利益追求，一般來說可以將它理解為財務控制權和財務收益權。從委托代理理論談起，一個公司的財務權力就是各個利益相關者追求的核心。

二、公司財務治理的結構

（一）組織架構

對于大多數(shù)企業(yè)來說，企業(yè)的組織架構分為三個層次，位于頂層的是對公司的運營有決策權的股東大會、董事會和監(jiān)事會，扮演著公司的權力機構的角色，他們制定或者決策企業(yè)未來的發(fā)展動向，抉擇企業(yè)的走向，做出戰(zhàn)略性的規(guī)劃。下一層是管理層，包括但不限于總經(jīng)理，各類部門經(jīng)理，各類總監(jiān)如銷售總監(jiān)、財務總監(jiān)等，他們是信息的執(zhí)行者也是信息的發(fā)布者，用他們豐富的管理經(jīng)驗將戰(zhàn)略政策化為實際可以操作的行為指南分配給下一級的員工。底層則是廣大的執(zhí)行者，包括但不限于各個車間的員工，各個部門的職員等，接收管理者的信息并實際操作，對產(chǎn)品付出勞動為企業(yè)獲取實質性的利益。公司的組織架構之間的相互連接對于公司的戰(zhàn)略能否有效展開是十分重要的，對于組織架構的調(diào)整和權利的分配也直接影響了公司治理的成績。

（二）外部監(jiān)督

隨著公司的體量越來越大，分工越來越多和復雜，信息的隱藏變得相對可能，除了企業(yè)的內(nèi)部控制以外，在維護和維持企業(yè)的利益上需要更多的力量，例如外部監(jiān)督，當企業(yè)內(nèi)部的局部出現(xiàn)問題而隱藏了信息，通過外部的監(jiān)督如政府的質檢和媒體的輿論都可以給企業(yè)敲響警鐘，或帶來蛛絲馬跡，或啟發(fā)迷局，通過外部信息獲取者對企業(yè)的監(jiān)督和引導，可以完善企業(yè)在組織架構上的安排也可以發(fā)現(xiàn)問題更加合理地分配財權。

（三）規(guī)章制度

國家有國家的法律，企業(yè)也有企業(yè)的規(guī)章，只要有規(guī)章和制度可以依靠，才能使得生產(chǎn)經(jīng)營活動有序進行，從而使得企業(yè)能夠健康發(fā)展。規(guī)章制度包括但不限于員工守則、操作指南、公司的各項章程和決議。只有將要求細化，才能讓體量龐大的企業(yè)中切實的每一分子能夠明確地知道了解企業(yè)的方向和進展，讓企業(yè)能夠在制定的道路上前進。它也約束著企業(yè)中各個角色的權利，使得權利能夠合理地合理地分配并行使。規(guī)章制度通過明確的條例賦予權利，約束行為，告知義務等來維持維護企業(yè)的財務治理成果。

三、財務治理的機制相關理論

財務治理機制主要由四個方面構成：財務治理激勵機制、財務治理約束機制、財務治理決策機制、財務信息披露機制。四個機制同時配合發(fā)力才能達到財務治理的目的。

財務激勵機制通過激勵措施可以讓這部分利益相關者有動力為公司付出，增加工作的積極性，從而使公司運營業(yè)績增加以此來達到公司的財務目的。財務約束機制主要是為了平衡各個部門和層級之間的權利范圍，各司其職，使之權利在正確的范圍內(nèi)正確行使。財務約束機制也可以視為監(jiān)督機制，部門內(nèi)，部門間和轉門的監(jiān)督部門都是它表達的重要方式，那么在企業(yè)的外部，諸如會計師事務所提供的審計報告也可以視為一種企業(yè)外部的約束機制或者說監(jiān)督機制。

企業(yè)的決策機制是財務治理中最基礎且核心的機制。面對股東大會、董事會和管理層都會在企業(yè)的日常和非日常活動中扮演決策者的角色，好的決策機制要平衡決策、監(jiān)督和執(zhí)行三個方面以此互相約束。

盈余質量的概念：在國內(nèi)學者的論述中盈余質量的概念主要是從賬面盈余和實際現(xiàn)金流入的比率中去入手，或者從真實性上闡述的企業(yè)的利潤表中的利潤額是否能被信息使用者信賴和使用的程度。結合國際上對會計報告的使用者為潛在的和現(xiàn)有的投資者和債權人的觀點，盈余質量的概念應該建立在真實反映過去盈余的基礎上，能夠與企業(yè)未來現(xiàn)金流入數(shù)相匹配的程度。

盈余質量的核心要素：盈余信息對決策的有用性取決于盈余應具有的六個核心要素：盈余的持續(xù)性、獲利性、成長性、安全性和真實性。盈余的持續(xù)性是指在企業(yè)獲得會計盈余的活動中，那些經(jīng)常項目所產(chǎn)生的盈余往往具有持續(xù)性，而非經(jīng)常性項目產(chǎn)生的盈余往往帶有偶然性，不能夠為企業(yè)帶來持續(xù)的利益流入。盈余的持續(xù)性強，盈余質量就更好，兩者呈正向相關。盈余的獲利性是指企業(yè)的盈余能力，通過加強管理，掌握科技，降低成本都可以增強企業(yè)的盈利能力，就能提高企業(yè)的盈余質量，這部分表現(xiàn)了一個企業(yè)的競爭力，要提高企業(yè)的盈余質量，就要通過增加競爭力來提高企業(yè)的獲利能力。盈余的成長性取自企業(yè)的生命周期，在不同的時期內(nèi)企業(yè)投入成本所取得的利潤比例時不同的，在成熟期利潤率會比初創(chuàng)期要高一些，發(fā)展的前景也就較好，如果企業(yè)產(chǎn)業(yè)是夕陽產(chǎn)業(yè)那么盈余的成長性就會大打折扣，未來走勢沒有期望。所以盈余可能的成長性越好，那么盈余質量就越高。盈余的安全性與企業(yè)自身面臨的風險有關，當企業(yè)所從事的行業(yè)或經(jīng)濟活動為高風險時，其所獲得的收益就要高，而企業(yè)的戰(zhàn)略導致企業(yè)的資本結構面臨較高風險時，其企業(yè)的收益也會增加，在考慮收益的同時也要對比企業(yè)所面臨風險的大小，盈余獲取的安全性和盈余質量顯然呈負相關。盈余的真實性是以上所有要素的基礎，是盈余信息是否堪用的基礎，它指企業(yè)是否如實遵從會計基本原則，尊重企業(yè)經(jīng)濟活動的實際發(fā)生而真實客觀地反映企業(yè)的盈余。當盈余的真實性不可靠的時候，那么盈余質量自然無從談起。

盈余質量的影響因素：企業(yè)內(nèi)部對盈余質量的影響因素可以從財務治理的三個層面分層向下闡述，董事會對公司事項進行決策，但是董事會虛設的問題在這樣的新三板掛牌公司中比較常見，董事會不能充分考慮各方需求做出決定或者沒有按合理的配置為自己的企業(yè)制定規(guī)章制度、分配財權都就會影響盈余質量，這樣的一頭獨大也難以發(fā)揮討論和監(jiān)督的作用，影響了職位職能的發(fā)揮。而從這個角度監(jiān)事會所能發(fā)揮的作用就更加受限，很多企業(yè)的監(jiān)事會成員就是由董事會成員延伸而來，或者由管理者延伸，這樣就不利于對企業(yè)內(nèi)部的行為規(guī)范進行監(jiān)督，不利于發(fā)現(xiàn)侵占公司資源的情況。從管理層來講，管理層是否能夠堅守職責，遵守道德和法律都可以影響企業(yè)的盈余質量，而管理層在面對這樣的抉擇的時候受到的主要影響是其自身的利益，當利益分配機制不合理財務權利又不能受到限制時就較為可能發(fā)生舞弊的情況，從而損害公司的資源和利益，降低盈余質量。處于最底層的執(zhí)行者雖然沒有決策的權利，但其行為也可能成為影響收益的原因，例如增加的成本和廢品，難以收回的應收賬款等等。

盈余質量評價的內(nèi)容及方法：盈余應該是管理企業(yè)的管理人員最應優(yōu)先處理的事項，并且是評估特定時期內(nèi)公司績效的主要依據(jù)。盈余通常被稱為利潤或收入，它們與個別與獲利能力有關的概念有著很大的差異，但是究其內(nèi)容又發(fā)現(xiàn)他們有很多共同點，很容易弄混。凈利潤包括“前幾年會計政策變更的累積影響”的特點，而盈余價值就不包含這項特點。綜合收益主要包括“所有者權益以外的權益變化”，而凈收益不包括這項特點，以上概括的是綜合收益與凈收益之間的區(qū)別。公司的凈利潤和總收入是由盈余的規(guī)模來決定的，而盈余的大小是報告期內(nèi)經(jīng)營活動的重要因素，包括收入支出及損益等。當前普遍用應計項目評價企業(yè)盈余質量、盈余反映系數(shù)法、綜合指標評價模型這三種方法來評價上市公司的盈余質量。結合企業(yè)目前的財務現(xiàn)狀選取綜合指標評價模型來對企業(yè)的盈余質量特征進行評價。

四、財務治理與公司財務情況的關系分析

財務治理對盈余質量的作用：從委托代理沖突、財權理論和利益相關者理論中可以看出，一個企業(yè)要為各方獲取最大利益，就要平衡好財權的分配，不論是從股東對管理者而言的沖突關系還是從大股東和小股東之間的沖突，又或者是由企業(yè)內(nèi)部的利益和企業(yè)外部相關者例如債權人和供應商等企業(yè)利益相關者之間的利益。這些對立的矛盾沖突出現(xiàn)時，各方為了自己的利益就會運用手中的權力使得利益向自己傾斜，這些手段有一些可能是舞弊的行為，也有的侵害了其他方的權益，這些非規(guī)范的手段很可能危害了企業(yè)未來的發(fā)展，那么無疑這些行為一定會降低企業(yè)的盈余質量，財務治理作為企業(yè)財務財權分配的重要手段，在緩解這些理論中的沖突起著重要的作用。所以財務治理對盈余質量的高低有直接的作用，下面從三個方面具體闡述：

（一）資本結構對盈余質量的作用

公司想要降低自己的融資成本，在一定程度上可以通過借貸的方式來投入經(jīng)營，可以借貸的數(shù)量就變成了股東關心的目標，為了使得企業(yè)能夠借貸更多的資金，可能就會調(diào)整財務報表的信息使企業(yè)看起來有良好的形象和持續(xù)的資金借入，但這種虛假的形象和對報表信息乃至盈余的操作就會誤導其他的信息使用者，尤其是那些投資者和債權人可能由此做出錯誤的判斷，蒙受損失。所以當企業(yè)財務治理下資本結構出現(xiàn)問題，可能的結果就會導致企業(yè)的盈余被操縱，從而使盈余質量降低。

（二）股權結構對盈余質量的作用

新三板掛牌的公司很多在上市之前都一個大股東控制，在上市后持股比例也沒有較大的變動，使得這些企業(yè)的股權相對集中，在這種情況下，中小股東的發(fā)言權就被弱化，盲從或者棄權的現(xiàn)象屢見不鮮，這種環(huán)境也給大股東為了利益傾斜自身而侵害中小股東們的利益提供了方便，大股東由此對盈余的管理也使得企業(yè)的盈余信息失真，盈余質量下降，不能如實反映企業(yè)盈余的真實情況。

（三）財務治理機制對盈余質量的作用

企業(yè)的財務治理離不開對管理者及其所披露的信息的關注，不管是財權分配的相關事宜還是所有者對其經(jīng)營成果的披露都對盈余質量產(chǎn)生對應的作用，當企業(yè)的財務監(jiān)督機制完整的時候可能就會降低管理者對該部分盈余信息披露的操縱從而確保盈余質量。另一方面，管理者在財權上的權限衡量也影響管理者在對企業(yè)管理時做出的決策，以此影響企業(yè)的發(fā)展。

（四）盈余質量對財務治理的反作用

會計盈余質量對財務治理的反作用主要表現(xiàn)于盈余質量作為盈余信息的評定標準在反饋給企業(yè)的時候可以產(chǎn)生積極的作用，一方面可以對可以獲取額外提成的管理者產(chǎn)生激勵的作用，另一方面良好的盈余質量也可以幫助企業(yè)在借貸上獲取更多的優(yōu)惠包括且不限于借貸的金額、利率等等。而良好的盈余質量所傳遞的信息也廣為投資者接受，企業(yè)就更加有持續(xù)發(fā)展的資本結構和更加穩(wěn)定權利、更加分散的股本結構。這樣盈余質量的高低就間接影響了公司的股本結構、資本結構和企業(yè)的外部利益相關者的構成例如在供應商的選擇上有更多更優(yōu)的選擇，這些都對改善企業(yè)的財務治理做出了貢獻，使得企業(yè)能夠朝著健康的方向以良好的態(tài)勢生長。

五、研究案例的財務治理優(yōu)化對策

企業(yè)更應該完善其公司治理的結構，股東大會是決定公司走向的重要權力機構，有企業(yè)的最高財務決策權，應該受到更多的重視，按時且嚴肅地召開股東大會，了解各方意見和建議對公司來說是至關重要的，可以避免公司的大股東傾斜財權，侵害中小股東利益。董事會和監(jiān)事會，是企業(yè)重要的財務決策和財務監(jiān)督部門，應該受到格外重視。企業(yè)的董事長和總經(jīng)理為一人，且董事會并未設置獨立董事對于公司的決策和監(jiān)督來說存在隱患，所以企業(yè)應該完善董事會的結構，增加董事數(shù)量并聘請獨立董事輔助公司做出決策，對公司的財權分配進行監(jiān)督，雖然我國法律對此沒有強制的規(guī)定，但在平衡股權和對財權進行監(jiān)督的方面上，獨立董事還是發(fā)揮著不可或缺的作用，這對于上市企業(yè)的發(fā)展是十分必要的。僅僅有獨立董事的存在監(jiān)督機制也并不完整，監(jiān)事會作為企業(yè)重要的監(jiān)督機構，在企業(yè)龐大的組織結構和體量下，其職能得以發(fā)揮也是十分必要的，企業(yè)的監(jiān)事會成員構成單一，成員數(shù)量較少，會內(nèi)制衡不足，不能夠發(fā)揮足夠的監(jiān)督職能，要增加監(jiān)事會的成員，從不同的角度擴展監(jiān)事會的規(guī)模，包括但不限于企業(yè)職工、企業(yè)債權人等。這些都可以增強企業(yè)監(jiān)事會的監(jiān)督力度。對員工的約束機制應該從生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)和角度設置可浮動的懲罰措施用來約束企業(yè)員工的日常工作行為，確保員工能夠完成工作內(nèi)容，減少誤差和錯誤發(fā)生的頻率。

結合激勵與約束機制，共同作用，確保盈余數(shù)量，提高企業(yè)的盈余效率，加強盈余質量。企業(yè)近年來對資產(chǎn)進行擴張，且大規(guī)模舉債，這樣的財務政策并沒有帶來更好的盈余和盈余質量，企業(yè)持有者和管理者應該對此進行反思是否對市場的動態(tài)進行了誤判。基層員工是接觸企業(yè)商品流通市場的第一人，要聽取基層員工對市場的看法，結合公司自身狀況和對財務策略的傾斜，選擇適合自己穩(wěn)定發(fā)展的道路，避免高風險的盲目擴張，前期工作完成度高，財務決策就更能夠給企業(yè)的盈余帶來增長和保障，對盈余質量才能有正面作用。

六、結束語

企業(yè)的財務管理是否可以順利進行，依賴因素較多，企業(yè)應該在現(xiàn)有的激勵與約束機制上修正和改善。應該增加對子公司管理者的股權激勵機制，讓管理者的業(yè)績與自身的權益息息相關，促進管理者對企業(yè)經(jīng)營的積極性，也可以緩解委托代理沖突中管理者為了自己的需求而損害公司利益的現(xiàn)象。同時增加對企業(yè)的管理者和員工的約束機制，應出具針對管理者錯誤決策范圍和管理者滿足自身利益而懲罰的條例和措施，增加管理者違規(guī)的成本，起到警戒的作用。