主打醫(yī)藥主題公募“不合時(shí)宜”　興銀基金主動(dòng)權(quán)益投資“押寶”或選錯(cuò)人

曹井雪

成立于2013年的興銀基金，常年在公募行業(yè)默默無聞。尤其今年以來，公司主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品幾乎全線潰敗，僅一只產(chǎn)品未跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

在近兩年結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)中，中小基金憑借短期業(yè)績(jī)優(yōu)異實(shí)現(xiàn)規(guī)模飛躍例子眾多，興銀基金似乎也想效仿：例如楊坤思路貼近熱點(diǎn)、投資換手率高，權(quán)益團(tuán)隊(duì)屢次提拔新人上位。但是公募的江湖就是“成王敗寇”，目前來看興銀基金似乎并未押對(duì)人。

楊坤產(chǎn)品年內(nèi)大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 右側(cè)投資追逐熱門賽道或前景黯淡

從一季度公募排名看，雖然也有萬家的兩只產(chǎn)品憑借重倉地產(chǎn)煤炭實(shí)現(xiàn)30%漲幅，但更多主動(dòng)權(quán)益基金未能實(shí)現(xiàn)正收益。在市場(chǎng)不濟(jì)背景下，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)或許也能有所交代。截至3月31日收盤，全市場(chǎng)有超過七成主動(dòng)權(quán)益跑贏各自業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

但興銀基金卻是例外：據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，在興銀2022年之前成立的11只基金中，有10只首季都跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其中有5只與比較基準(zhǔn)的差距甚至在10%以上。

以楊坤為例，目前她參與管理的三只產(chǎn)品中，2只跑輸基準(zhǔn)超過10%。尤其是與人合管的興銀科技增長1個(gè)月滾動(dòng)持有，首季凈值下跌28.66%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超13個(gè)百分點(diǎn)，同類排名倒數(shù)第三。

而另一只與人合管的興銀鼎新同樣不佳，首季凈值下跌23.87%，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有超過15個(gè)點(diǎn)的差距;此外，她單獨(dú)管理的興銀景氣優(yōu)選首季凈值下跌接近20%，跑輸基準(zhǔn)超11個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，基金分析師常玏指出：“這類產(chǎn)品大都主要重倉了去年火熱的新能源等行業(yè)股票。但今年走勢(shì)低迷，由此導(dǎo)致跑輸基準(zhǔn)。”

例如興銀科技增長1個(gè)月滾動(dòng)持有，從重倉股來看，該基金在去年四季度主要重倉了中航機(jī)電、北方華創(chuàng)、鋼研高納等軍工和科技類股票，參照滬深300首季將近19%的跌幅來看，重倉中有8只都跑輸滬深300，特別是中航機(jī)電、西子潔能、鋼研高納和東方電氣首季跌幅在30%以上。

最新基金年報(bào)顯示，該基金去年末規(guī)模僅為1.84億元，但持股總數(shù)多達(dá)114只。雖然持股數(shù)量較多，但是持倉都集中在軍工、科技、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域，板塊下跌導(dǎo)致基金很難獨(dú)善其身。

拉長時(shí)間周期看，三只產(chǎn)品換手率一直很高，各季度末的持倉變動(dòng)非常大。去年四季度末與三季度末相比，該基金有5只重倉股不同;同期興銀鼎新和興銀景氣優(yōu)選則有9只重倉股被替換。根據(jù)Wind資訊，去年3只產(chǎn)品的換手率約為1114%、1340%和5007%。

對(duì)于她的操作，一位不愿具名的知情人士透露：“她管理的產(chǎn)品波動(dòng)都比較大，往往依靠消息驅(qū)動(dòng)而非基本面驅(qū)動(dòng)，所以換手率也非常高。此外，她管理的景氣優(yōu)選等產(chǎn)品，雖然在季度末顯示有貴州茅臺(tái)等大藍(lán)籌壓倉，但季中真實(shí)的持倉可能并非如此。”

門面基金產(chǎn)品頻換掌門 興銀大健康似成“扶不起的阿斗”

從興銀的主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)來看，楊坤的核心C位毋庸置疑。去年，《紅周刊》曾刊發(fā)《公司排名退步、主題產(chǎn)品陷危機(jī)，興銀基金多只權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模堪憂》一文。如今情況似乎并未好轉(zhuǎn)，明星基金經(jīng)理的離職余波仍在發(fā)酵。

去年四季度張海鈞卸任，他從2019年3月開始擔(dān)任興銀大健康的基金經(jīng)理。從過往履歷看，他曾歷任華福證券資產(chǎn)管理總部副總經(jīng)理、股票型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理，實(shí)操經(jīng)驗(yàn)頗為豐富。

在他管理該基金兩年多的時(shí)間里，任職回報(bào)率約為47.31%，雖然在1861只同類產(chǎn)品中僅排第1155位，但整體仍跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將近四成。

不考慮市場(chǎng)變化和行業(yè)波動(dòng)，對(duì)比看現(xiàn)任基金經(jīng)理張世略，自去年10月29日接手管理以來，任職回報(bào)僅為-15.68%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)11.7個(gè)百分點(diǎn);而在張海鈞卸任后他獨(dú)自管理迄今，同樣也只取得-14.29%的收益率，跑輸比較基準(zhǔn)8.55個(gè)百分點(diǎn)。

其中，12月31日重倉股中，與主題偏離的標(biāo)的表現(xiàn)不佳或是主因，例如第7大重倉股味知香是預(yù)制菜概念受益股，但今年以來的跌幅卻達(dá)到33.35%;此外，該基金的第10大重倉股水晶光電是一家光電元器件制造公司，其今年以來的跌幅達(dá)到了35.83%。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，在管理興銀大健康前，他只在興銀策略智選和興銀科技增長1個(gè)月滾動(dòng)中有管理經(jīng)驗(yàn)，而且都是與楊坤共管。而之所以在大健康主題基金中重倉科技公司，或許也與此前管理的兩只產(chǎn)品科技色彩較濃有關(guān)。

附表 興銀旗下主動(dòng)權(quán)益類基金一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

興銀大健康成立于2015年，是公司最早的一批主動(dòng)權(quán)益類基金，六年多時(shí)間里已經(jīng)五度更換基金經(jīng)理。但是從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，頻繁換將并未改善其業(yè)績(jī)落后的情況，其不僅長期跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，而且整體還是處于負(fù)收益狀態(tài)。

或許源于此，該基金的規(guī)模也從成立之初的5.35億元一路縮水，去年12月31日時(shí)僅剩0.19億元。前述知情人士透露：“興銀大健康在發(fā)行時(shí)，是由興業(yè)銀行主推募集的，但是由于該基金的業(yè)績(jī)慘淡，使得興銀基金與興業(yè)銀行的關(guān)系一度尷尬。”

而該基金未來能否絕地反擊呢？難度似乎不小。從過往的經(jīng)歷看，張世略曾擔(dān)任興銀基金的行業(yè)研究員以及基金經(jīng)理助理，而在2020年接手公募以來，迄今也只有一年多的管理經(jīng)驗(yàn)，從公開的信息也無法判斷他是否為科班出身。

新人頻繁上位與基金規(guī)模迷你相對(duì) 興銀基金“僧多粥少”局面或難維持

此外，去年12月15日，楊坤還卸任了策略智選和研究精選兩只基金，張世略獨(dú)自管理策略智選，而同樣管理經(jīng)驗(yàn)不足兩年的王絲語獨(dú)自管理研究精選。

王絲語在此前同樣沒有獨(dú)自管理經(jīng)驗(yàn)，她與楊坤一同管理興銀景氣優(yōu)選。而楊坤卸下研究精選的同日，她則卸任了景氣優(yōu)選。因此，兩位女將均單獨(dú)掌舵一只基金。

從投資風(fēng)格看，她去年末重倉股主要集中在消費(fèi)、醫(yī)藥和科技上，同時(shí)加配了建筑材料、家電等，體現(xiàn)出從藍(lán)籌成長向低估的偏移，她在年報(bào)中稱為相抵均衡的策略。但是從全部持倉來看，新能源、軍工、銀行、酒店等多行業(yè)板塊個(gè)股被納入其中，在規(guī)模只有0.71億元的情況下，全部持股數(shù)量卻達(dá)到138只，表現(xiàn)出來的是一種極致的分散。此外，該基金2021年的換手率1216.88%。

在興銀基金中，諸如王絲語、張世略等新人不在少數(shù)。在主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)的9位基金經(jīng)理中，還有高鵬、蔡國亮、林德涵和王衛(wèi)4人的管理經(jīng)驗(yàn)不足2年。

對(duì)此，格上旗下金樟投資研究員謝詩琦表示：“新銳基金經(jīng)理通常管理資金的年限比較短，面對(duì)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)會(huì)比較少，或者能力圈上研究覆蓋的行業(yè)不夠廣泛和深入，目前新人與經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理共同管理的產(chǎn)品比較多。”

新人占多數(shù)之外，雪上加霜的是產(chǎn)品規(guī)模也多袖珍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，加上今年新成立的碳中和主題，公司主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品僅12只，而且規(guī)模都較為迷你。規(guī)模最大的興銀科技增長1個(gè)月滾動(dòng)持有的規(guī)模僅有2.06億元，而興銀先鋒成長和興銀消費(fèi)趨勢(shì)等5只產(chǎn)品規(guī)模都位于清盤線以下。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士王偉（化名）表示：“近兩年公司高管變動(dòng)頻繁，在新任高管組建權(quán)益團(tuán)隊(duì)的需求下，不少經(jīng)驗(yàn)欠缺的研究員被提拔為基金經(jīng)理，這導(dǎo)致公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)成本激增，不得不用固收部門的收入支持權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)展，引發(fā)內(nèi)卷。”近兩年來，公司經(jīng)驗(yàn)豐富的固收人才頻繁卸任，包括楊凡穎、陳博亮等都離開了公司，其中楊凡穎在去年入職永贏基金。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）