東證資管昔日靈魂人物皆另起爐灶　主動權益基金缺乏“一哥”成隱憂

張桔

在核心人物紛紛另起爐灶的同時，東證資管如今的主動權益基金經理團隊現狀如何呢？《紅周刊》利用天天基金網的統計，該公司目前管理主動權益類基金產品的經理約為16人，但是從業經驗卻是分化明顯：其中有7人的任職時長超過6年但未滿7年，但剩余的9人基本只是1年或兩年的崗位管理經驗。比較特殊的是，公司現任總經理張鋒早年在信誠擔任基金經理大約3年半，但間隔多年后在東證資管重上一線，目前在東證資管管理產品不到兩年，其在管產品今年凈值下跌均超過15%。

而對于超半數年輕舵手如何傳承公司價投文化的問題，上海某券商分析師王曉明指出，本質上講價值投資就是獲得回報的大部分都是來自企業業績的增長。那么有可能存在對成長性的不同解讀，有些成長來自于行業格局的變化，有些又來自競爭力，這些思路對基金經理如何看待企業、如何調倉產生了較大影響。評判這類基金經理還是看他是否言行一致、知行合一，可是東方紅似乎有股票池，許多基金的重倉有雷同現象，這對判斷也造成了一定影響。

愛方財富總經理莊正透露，目前東證資管“固收+”中的股票部分還是由固收部門負責，而不是由權益部門負責，并沒有因為饒剛的離任受到影響。但是在股票配置方面還是以行業龍頭為主，似乎還是受到了一些公司內部權益類產品的影響。

權益基金經理任職6年是分水嶺 孫偉、剛登峰等人接班林鵬尚存難度

如果說某種程度王國斌和陳光明是東證資管的奠基者，則林鵬是實打實從投資一線走出來的明星基金經理。2017年時，他拿下了內地權益類基金的狀元，開創了屬于東證資管的林鵬時代，但是在林鵬奔私后，媒體和基民熱衷在現有團隊中選擇后林鵬時代的接班人，但是卻發現這種選擇似乎難度不小。

從文首分析可見，公司的主動權益類基金經理基本可以分為兩個陣營，其中任職達到6年是一道分水嶺，雖然6年的時長在很多內地頭部公募中還算不上老將，但是在東方紅就已經是屬于經驗豐富的一類舵手了，他們包括孫偉、剛登峰、周云、秦緒文、王延飛、韓冬、張鋒。從目前的情況來看，除去總經理張鋒外，周云是公司的權益投資部副總經理，孫偉和剛登峰也是被力捧的基金經理，數據比較或許能說明誰更勝一籌。

首先比較7人的在管產品規模，孫偉的管理規模是278.93億元，而另一位管理規模超過200億元的則是王延飛的242.42億元;對比來看，周云目前在管的規模僅僅為26.85億元，在這一小分隊中在管規模最小。其次比較幾人的最佳任職回報，同樣是孫偉暫時領先，他從2017年年初開始管理的東方紅睿滿滬港深混合，所錄得的最佳回報約為147.73%;出乎意料的是，這項排名暫時墊后的是張鋒，他目前東方紅時期在管產品的最佳任職回報僅僅是0.57%。但是，兩項數據的領先還不足以說明孫偉具備一哥的潛質，比如從2022年至今的收益來看，孫偉所管理的基金年內凈值下跌全部超過16%，特別是惟一實現任職翻番的東方紅睿滿滬港深混合，截至3月31日該基金今年以來凈值下跌約為18.96%。

具體聚焦該基金，Wind顯示，作為滬港深類的產品，該基金在業績比較基準上設定了20%的港股倉位，或許直觀的表象是恒生指數在多重因素影響下的不濟表現拖累組合，但實際上這類港股部分很少會把倉位打滿，而該基金實際上也不例外。去年12月31日時，基金在十大重倉股中持有的港股只有安踏體育、蒙牛乳業和泡泡瑪特三只，合計的被持股比例約為12.46%，特別是前兩者在去年的四份季報中持續上榜，盲盒第一股則是取代了此前一直被重倉的騰訊控股。但是這三只標的今年表現尚可，特別是蒙牛的跌幅不到5%。

那么問題大概率還是出在孫偉所重倉的內地股票上。從四季度的重倉股來大致判斷，其中包括立訊精密、百潤股份、酒鬼酒三只重倉股今年迄今的跌幅均超30%，尤其是前兩者也是持續四季均上榜。整體來看剔除掉一直重倉的寧德時代，孫偉在組合中還是更偏重于消費板塊一些，但是其自下而上所選擇的一些標的未能逆市抗跌，消費行業在今年穩增長的背景下強勢崛起的概率不大，孫偉若堅持這一思路前景不容樂觀。

除去孫偉外，這一小分隊中還有周云和秦緒文兩位老將最佳任職回報翻番，但是兩人也各有問題，權益副總周云目前在管兩只產品，它們分別是大數據基金東方紅京東大數據和東方紅新動力混合，實現任職回報翻番的是后者。但問題在于兩只基金一只是依靠大數據被動選股，另一只則是主動選股型產品，兩只產品持股重疊較為明顯，以基金四季報為例，兩只基金的十大重倉股有9只重疊，惟一的區別是后者中有保利發展而前者中有國金證券，那么主動選股的結果基本和大數據吻合一致嗎？

而秦緒文參與管理的東方紅滬港深同樣存在疑問，雖然去年恒生指數整體表現低迷，但是根據基金契約的業績比較基準，該基金實際上是設計了40%的港股部分倉位，但是12月31日時的十大重倉股中，其已經沒有任何一只港股在列了。

9位”新銳”錢思佳偏消費風格蒙陰云 周楊與人共管效果不佳

除去經驗豐富的七位基金經理外，東證資管的主動權益團隊中還有9位任職時長大約在一兩年左右的新人，他們包括了郭乃幸、錢思佳、周楊、高義、張偉鋒、余劍峰、蔡志鵬、李競等，這幾位任職時間最短的是不到一年的余劍峰，而錢思佳、周楊、李競任職均超過兩年。

其中，女將錢思佳的知名度無疑最高，雖然她在公募基金經理崗位任職時間剛過兩年半，但是她已經是管理規模過百億的基金經理，同時天天基金網顯示，她是公司擬任公募集合權益投資部總經理助理。但是，她的真實選股實力和管理水平還是存在一定的疑問。首先，她目前在管的兩只基金分別為三年持有和五年定開的產品，恒陽五年目前處在封閉期、沒有規模的困擾，但從資管計劃轉型而來的東方紅啟元也是暫停申購和贖回的狀態，或許還是擔心規模起伏影響操作。

畢竟錢思佳在管的這兩只產品，業績都難言出色。管理時間稍短的恒陽五年，去年全年凈值下跌了3.20%，而今年到目前也是下跌超過17%。他在管的另一只基金東方紅啟元表現相差無幾，2020年時尚能同類排名中上，但是去年全年凈值下跌3.38%，今年迄今也是凈值下跌16.7%。

具體看東方紅啟元，錢思佳在分散持股的同時還是整體更偏消費，去年四份季報中一直位居前三的伊利股份和榮盛石化表現尚可，但是她長期持有的五糧液、東方財富、立訊精密卻在今年的二級市場上表現不佳，而整體偏消費（不包括醫藥）的風格與孫偉較為類似，同樣在今年接下來的股市征戰中或并不樂觀。

另一位基金經理周楊或許為搭檔背鍋，天天基金網數據顯示，他目前在管的基金共三只，其中與人合管的兩只滬港深基金均年內浮虧較大，相反他獨自管理的東方紅遠見價值卻能排在同類的前三分之一，他選股中的亮點是長持的新冠治療概念股萬孚生物，該公司因戰疫行情走紅年初至今上漲大約22%。但是，他同時重倉的希望教育、中航機電等表現慘淡。從這只基金的重倉選股思路來看，周楊似乎沒有傳統東證資管經理偏好價值或偏好龍頭的特點。

此外，從中引發質疑的一點是，周楊在與人共管的產品中，似乎自己的思路體現得微乎其微。除去上文提到的與秦緒文合管的東方紅滬港深外，他與李響和張偉鋒合管的東方紅睿華滬港深，目前大有直奔同類排名墊底的趨勢。若從12月31日的十大重倉對比來看，該基金與東方紅遠見價值的重倉沒有一只標的重疊。如果說周楊在該基金管理中作用不大的話，那么讓一位新銳基金經理掛名的意義又何在呢？

當然，針對這一陣營的新生代基金經理潛力幾何，第三方的觀點并不一致。王曉明指出，雖然李競管公募時間不長，但他算是典型的東方紅自主培養的基金經理，先后覆蓋過周期、制造、消費、新能源、互聯網等多個行業，2013年開始是券商集合和私募為主，2020年3月開始管公募，持倉也是典型的東方紅價值成長風格，持倉中不乏寧德時代、隆基股份、貴州茅臺等抱團股，也有思源電氣、波司登等偏門股，注重行業均衡配置，基本不會單押某一個行業，甚至很少在一個行業配置超過15%的倉位。

東方紅外來人才證明實力尚需時間 總經理張鋒在管三只產品業績平平

當然，對于善于內部培養卻頻頻人才外流的東證資管權益團隊來說，他們其實也是兩條腿走路，這些年引進過多位在其他基金公司鍛煉過的基金經理，比如16人團隊中的楊仁眉和張鋒，但是在怎樣合理使用外來人才上卻略顯稚嫩，《紅周刊》發現其中不乏值得商榷的地方。

2021年10月29日，楊仁眉出任了東方紅啟興三年的基金經理，這位曾經在金信基金掛帥過四只產品的基金經理開啟了新東家征程。但是到目前僅僅大約150天的時間，他在這只新基金上的任職回報約為-26%。由于產品只發了一份季報，12月31日時的前五大重倉股占比超9%，后五大重倉股的占比均不到6%，因此起決定作用的是前五只股票，它們分別是前三的白酒三大龍頭和來自醫療保健細分賽道的通策醫療和愛爾眼科。

如果說管理新基金“喝酒吃藥”生不逢時，但是楊仁眉當年在金信的時候也沒有拿出令人信服的成績。數據表明，他在金信管理的單只產品時間均不長，同時規模均較為迷你或袖珍，管理時間最長的是金信行業優選混合，任職回報接近90%，但是考慮到任職期間“喝酒吃藥”的投資思路戰無不勝，他的業績也并不能用出色來形容。從他金信時代重倉的行業和股票來看，他應該還是能力圈集中在大消費領域，具體賽道包括了白酒、醫藥、教育等等。雖然過往投資中重倉醫藥股不少，但是他并非醫藥科班出身，這一點與醫藥主題舵手明顯不同。

此外，改換門庭對于楊仁眉更大的挑戰是，金信基金常年排名在百位之后，屬于掙扎在生死線上的公司。而東證資管屬于頭部公募之列，基金經理頗受基民和媒體關注，楊仁眉未來或許也有機會管理大規模產品，但是他的能力圈在成長股風起云涌的年代能否外擴存疑，一切或許都是未知的挑戰。而在另一位外來人才張鋒身上，存在的問題截然不同。

從統計資料來看，早年在信誠基金擔任投資副總監時他曾管理過兩只產品，后來其公募生涯中斷過很長一段時間，直到重回東證資管擔任高管，目前他是現任的公司總經理。同時，他還管理著公司的啟程、啟恒和鼎元等三只產品，可以看到三只基金都是集中成立于2019年和2020年的產品，雖然合計的規模直奔200億元而去，但是迄今給基民實現的回報卻微乎其微。

以三只產品中年內表現最差的東方紅啟恒為例，實際從成立以來發布的三份季報來看，張鋒的配置思路似乎主要集中在滬深300中的藍籌上，具體標的還是以核心資產類的藍籌股為主。例如去年12月31日時，我們看到的還是五糧液、貴州茅臺、海大集團、邁瑞醫療、寧德時代等這類投資者耳熟能詳的標的，但是這些公司在今年一季度顯然成為遭遇殺估值的主流，同時似乎更能體現張鋒主動選股能力的幾只標的股，今年卻遭遇更大幅度的回調，它們包括了恒立液壓、絕味食品和綠地諧波，迄今年內回調都超過了35%。從卸任信誠基金的基金經理到在東方紅再度擔任基金經理，中間間隔了大約9年的時間，這其中內地公募的投資邏輯早已迭代更新數次，若僅從投資業績來看，張鋒或許還需要時間來調整。

“近兩年東證資管權益類基金業績表現不理想，投資者對東方資管的管理能力產生不信任，導致基金份額縮水，繼而產生惡性循環。在產品結構方面，根據最新出爐的2021年公募基金盈利數據，在虧錢的基金公司中，東證資管虧損約47.35億?！鼻f正指出。

附表 東證資管主動權益類基金相關情況一覽（以A類產品為準，數據截至3月31日）

數據來源：Wind