左側(cè)布局“通脹+高景氣”

邊惠宗

交易通脹

全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，交易通脹是一條重要的邏輯，抗通脹的同時(shí)更要考慮盈利估值匹配度。近日由于俄烏沖突緩和，原油等大宗商品雖有回撤，但在通脹高企背景下，能源和有色等大宗商品在加息前半程大概率仍將維持高位運(yùn)行，上游價(jià)格中樞很難下來(lái)。通過(guò)國(guó)內(nèi)1～2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，上游行業(yè)利潤(rùn)加快增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)進(jìn)一步向上游分配的態(tài)勢(shì)尚出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)跡象，估計(jì)至少今年上半年上游利潤(rùn)占比仍較大。抗通脹邏輯中，由于消費(fèi)受疫情擾動(dòng)，中期業(yè)績(jī)確定性相對(duì)偏差，最看好的還是上游資源品及供需缺口難改善的原材料。

能夠在一季報(bào)甚至中報(bào)維持盈利高增速的上游資源及材料大概率還是主要集中在能源金屬和輔材中。雖然一些鋰電上游公司呈現(xiàn)了一定的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈照瓚B(tài)勢(shì)，但絕對(duì)增速依然很高。之前市場(chǎng)的分歧在于擔(dān)心負(fù)反饋，資金博弈嚴(yán)重，雖然拔估值難，但以當(dāng)下的盈利估值匹配度來(lái)看，在中期依然具有較高的勝率和賠率。2022年鋰供給增量跟不上鋰需求增量，鋰資源主要在海外，國(guó)內(nèi)鋰礦和碳酸鋰供應(yīng)70%來(lái)自于西澳和南美，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)鋰資源的供需平衡可能要在2-3年后或才能滿(mǎn)足。由于鋰資源供需缺口在短期難以改善，價(jià)格中樞還可能上行。比如，Pilbara在MiningNews.net的報(bào)道中表示，公司將上半年的鋰礦售價(jià)指引從每噸3300美元上調(diào)至3650美元，意味著二季度鋰礦平均價(jià)將達(dá)每噸4500美元，較一季度指引價(jià)環(huán)比大幅增長(zhǎng)50%～73%。……