中國金融必須面向未來
——符合新發展理念才是關鍵

《中國經濟周刊》 首席評論員 鈕文新

金融當然不能過度“透支未來”，但金融必須面向未來。馬克思在論述社會資本再生產時指出:貨幣資本“表現為發動整個過程的第一推動力”。所以，貨幣投放不要透支未來是正確的，但這不能變成“貨幣政策或金融無視未來”的借口。

為什么要說這個問題？目前市場上存在這樣的理念：認為貨幣政策應當主要面對短期貨幣流動性的供給，而根本不必為金融市場生成實體經濟所需資本而費心。應當說，這樣的理念出自新自由主義貨幣學理論，從1971年布雷頓森林體系解體之后到2008年之前，發達國家貨幣政策正是遵從了這樣的理論。

但2008年的金融危機暴露了這個模式的錯誤。第一，這樣的貨幣政策方式不利于服務實體經濟，而更適于金融投機套利；第二，這樣的貨幣政策方式使國家貨幣發行權旁落，而商業金融機構通過不斷提高貨幣乘數、釋放金融流動性，獲得了一種特權；第三，當短期流動性大規模替代長期資本而使資金鏈極其脆弱之時，金融危機頻頻發生。

有人說：金融危機是監管不力所致。但研究表明，這不過是一枚硬幣的兩面而已。金融期限過短，流動性風險過大，金融勢力必然要求放松金融管制去自由開發各色金融衍生品，以分散不斷加大的流動性風險。如此惡性循環，不過是把風險后移，不斷積累，但最后總會爆發。2008年發生于美國的次貸危機就是典型案例，長期的次級抵押貸款，其背后都是短期的各類“次級貸款抵押證券”，當這些證券流動性風險過高之時，又開發相關貸款保險。如此一級一級分散風險的結果是：前端基礎性的貸款資產稍有風吹草動，后端一系列金融衍生品則一倒一大片。

在新發展階段，中國貨幣政策乃至整體金融市場應當牢固樹立新發展理念。新發展理念是面向未來的，依據新發展理念的經濟高質量發展更是面向未來的。所以，金融必須面向未來，擔負起推動經濟高質量發展的重任。

高質量發展需要高質量金融。什么是高質量的金融？價格（利率）高低要服從金融自身的規律，但金融期限應當符合實體經濟面向未來的創新、協調、綠色等發展的要求。千萬注意：創新站在第一位，所以金融支持創新也該站在第一位。

什么樣的金融才能符合企業創新需求？當然是股權金融。所以面對現實，以制造業為本的實體經濟對股權資本、長期資本的訴求，其重要性怎么強調都不過分。這就要求金融管理部門面向未來去營造股權資本、長期資本的金融氛圍，為經濟高質量發展提供動力，而不是簡單關注眼前的短期流動性。