G公司業績持續增長的動因及路徑
——基于財務戰略分析

林振中

（中信數智（武漢）科技有限公司，湖北 武漢 430000）

一、案例背景

G科技股份有限公司（以下簡稱“G公司”或“公司”）是國內建筑軟件開發頭部企業，成立于1998年8月，前身為北京某公司，初始注冊資本30萬元人民幣，注冊地在北京。2007年11月G公司進行股份制改造，從有限公司整體變更為股份公司，開始了公司上市之路。2010年5月G公司向境內投資者公開發行2500萬股A股，發行價格為58.00元，募集資金總額14.50億元，正式登陸深交所中小企業板塊掛牌交易。2016年6月，公司再次更名，由軟件公司變更為科技公司，科技屬性不斷加強，業務范圍大幅拓展。公司經營范圍包括數字造價、數字施工、數字設計、產業金融及海外業務等領域，業務形態涵蓋工具軟件、解決方案、大數據、移動互聯網、云計算、智能硬件設備、產業金融服務。

截至2020年底，G公司營業收入40.05億元，資產總額95.47億元，利潤總額4.10億元。公司自2010年上市以來，營業收入增長1210.67%，年均增幅110.06%；資產總額增長2724.55%，年均增幅247.69%；利潤總額雖有波動但總體維持較高水平，且保持增長態勢。

圖3 G公司上市前三年以及上市以來年度資產總額增長情況

圖4 G公司上市前三年以及上市以來年度利潤總額增長情況

二、融資戰略分析

G公司實施擴張型融資戰略，自公司2010年上市以來實施了三次大規模的外部融資，為公司投資并購及業務快速擴張提供充裕的資金。

1.首次公開募股

第一次大規模外部融資：2010年5月完成首次公開募股（IPO），募集資金凈額13.76億元。截至2010年底，公司貨幣資金15.74億元，為年初資金總額的10倍。G公司成功實現IPO上市之后，公司獲得了海量資金，極大增強了產品及業務市場優勢，提高了研發投入及技術競爭力、拓展了市場渠道，吸引了更多的行業人才，原有的各方面優勢不斷鞏固并加強，大幅提高了G公司品牌優勢及價值等，為G公司大刀闊斧地開展行業整合和企業發展提供了有利條件。公司發展開始步入快車道。

2.發行公司債券

第二次大規模外部融資：2016年向合格投資者公開發行公司債券100，000萬元，債券簡稱“16廣聯01”，利率3.97%，債券的信用等級為AA，存續期限為5年，附第3年末發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權。G公司本期發行債券募集的資金主要用于補充流動資金，改善公司資金狀況，并通過發行債券為公司生產經營拓寬了融資渠道。2019年底前G公司提前償還了本期債券。募集資金很好地支撐G公司由軟件公司向科技公司的戰略轉型，在發行公司債券當年，公司扭轉業績下滑頹勢，開始新一輪增長。

3.非公開發行股票

第三次大規模外部融資：2020年6月向特定對象非公開發行普通股5348.65萬股，發行價格為每股50.48元，扣除發行費用后募集資金凈額26.63億元。本次非公開發行募集的資金將用于：（1）科技重大專項投入，包括“造價大數據及AI應用項目”“數字項目集成管理平臺項目”“BIM三維圖形平臺項目”等；（2）建立研發及產業化基地，提高公司科技產業化水平；（3）償還公司債券，優化資本結構，改善資金狀況。預計這輪融資可再次為公司發展注入強大動力。

三、投資戰略分析

G公司實施擴張型投資戰略，不斷加快對外股權投資步伐，圍繞核心業務培育多元化業務板塊，積極推進國際化戰略布局，強力驅動公司業績快速增長。

1.加快對外股權投資

G公司上市之后，通過并購、新設、增資等方式迅速加大對外股權投資力度。2010年公司使用IPO的9，434萬元超募資金收購北京夢龍軟件有限公司100%股權，項目管理業務在第二年實現了340%增長，并購重組成效顯著。此后投資并購的步伐從未停止。在2010年到2020年期間，公司累計凈增加子公司47家，累計對外股權投資約40億元。到2020年底，G公司擁有55家子公司，其中一級子公司28家。

圖5 G公司上市以來年度股權投資及子公司數量情況

2.培育多元化業務板塊

G公司根據業務及客戶分類的特點，將公司全部業務劃分為兩大業務板塊和數個創新業務單元，兩大業務板塊包括數字造價、數字施工，創新業務單元包括數字供采、數字城市、數字金融、數字教育等。

表1 G公司2020年底創新業務單元情況

數字造價屬于成熟業務，主要為工程造價提供工具類軟件產品及數據服務。經過二十多年發展，該業務在國內競爭優勢明顯，目前約占公司總營收70%。數字施工是公司重點突破的成長業務，主要聚焦工程項目建造過程，通過“平臺+組件”的模式，為施工企業提供平臺化解決方案以及軟硬件產品銷售，約占總營收24%。創新業務單元是公司孵化的新興業務，依托數字項目管理平臺及相關產品的積累，面向建筑業細分市場，從供應鏈服務、園區智慧化建設、人才培養等諸多維度為建筑業轉型升級提供支持與保障，目前約占總營收不到2%。

3.推進國際化戰略布局

G公司從上市之初就進行了國際化布局，先后在美國、新加坡設立子公司負責軟件研發、生產及銷售。此后，在中國香港地區，以及盧森堡、芬蘭、瑞典、英國、波蘭、馬來西亞、印度尼西亞等國家和地區均設立了子公司。目前的海外業務主要包括兩個部分，一部分為開發并推廣數字造價業務的國際化系列產品，瞄準東南亞市場；另一部分依托芬蘭子公司機電專業BIM相關業務，形成MagiCAD產品線，瞄準歐美市場。目前海外業務約占總營收4%。

四、營運戰略分析

G公司實施積極的營運戰略，堅持市場導向，加強銷售經費投入，有針對性的配置資源，創造客戶價值；加強技術研發，增強核心競爭力，保持行業內的領先優勢；采用股權激勵，針對不同層級干部職工制定差異化的激勵方案，吸引同行人才，提高職工的凝聚力、戰斗力。

1.堅持市場導向

G公司堅持市場導向，高度重視市場營銷。早在2011年便在全國大部分省份設立了分支機構，主要負責各產品的銷售、推廣工作，實現了銷售渠道全國化布局。為了充分發揮集中服務的優勢，還在西安建立了全國客戶服務呼叫中心。公司聚焦客戶，在工程交易階段、施工階段和工程全過程深耕，并持續提升決策和執行效率，快速響應市場變化和客戶需求，圍繞客戶的不同特點，有針對性的配置資源，創造客戶價值。積極推進營銷整合，建立區域平臺，實現銷售和服務體系的高效運營。

圖6 G公司上市以來營銷投入情況

2.加強技術研發

G公司堅持自主研發及技術創新，通過對關鍵技術的不斷積累突破，保持行業內的領先優勢。公司堅持在圖形技術、人工智能、云計算等領域加大投入，結合多年建筑行業信息化/數字化的經驗，打造出適合建筑行業應用的圖形引擎，以滿足超大規模建設項目的應用需求，并圍繞建筑全生命周期，通過圖形平臺支撐設計、招投標、施工、運維等多階段的軟件應用。2020年公司研發投入總額為13.39億元，占營業收入33.43%。

圖7 GLD公司上市以來研發投入情況

3.采用股權激勵

G公司重視采用股權激勵手段。公司在2010年至2020年期間累計實施了3次限制性股票激勵計劃，2次股票期權激勵計劃，2次員工持股計劃。股權激勵的方式豐富，針對不同層級干部職工制定差異化的激勵方案，股權激勵覆蓋面較廣。

表2 G公司上市以來實施的股權激勵計劃

五、分配戰略分析

G公司實施積極的股利分配政策。自2010年上市以來，已累計分配現金股利24.41億元，占這一期間累計實現利潤的67.86%，分紅力度很大。同時，公司在2016年從軟件股份有限公司變更為科技股份有限公司后，科技屬性不斷強化，隨之而來的是公司股價水平以及市盈率水平以較快的增速大幅提高，2020年底市盈率一度達到了273.77，表明市場對G公司前景看好。

圖8 G公司上市以來分紅情況

圖9 G公司上市以來年底收盤價及市盈率情況

六、案例啟示

1.靈活調整銷售和研發策略

銷售和研發是企業營運活動的重要內容，是企業營運戰略重點支持對象，實施積極的營運戰略對科技型企業發展非常重要，企業需要采取積極而恰當的銷售和研發策略，并在不同階段進行靈活調整。G公司在發展初期，兼顧銷售與研發，更加重視銷售，通過在全國建立的銷售網絡將公司研發的造價軟件快速推向市場。長期以來，公司銷售隊伍規模遠遠超過技術研發隊伍規模，在銷售活動上的投入遠遠高于技術研發投入。但是近年來，隨著造價軟件市場飽和及高質量發展需要，G公司開始向技術研發傾斜，不斷擴充技術隊伍，增加研發投入，提高產品附加值，打造公司高科技聲譽。

2.借力資本市場實現快增長

建筑軟件的開發和銷售推廣需投入大量資金，依靠企業內生增長難以應對激烈的市場競爭環境。G公司實施擴張型投融資戰略，通過上市等資本運作手段，先后三次大規模融資，獲得海量資金開展并購活動，拓展業務，開發市場，為公司戰略轉型以及多元化、國際化業務發展提供強力支撐，不斷突破業績增長的天花板，保障公司業績的可持續增長。

3.通過股權激勵聚力謀發展

高科技以及新型技術研發之類的公司核心競爭力是科技能力，高水平的技術、銷售、管理人才是其最核心的資產，軟件行業內人才競爭日趨激烈，能否選聘并留用到合適的人才已成為科技公司必須面對的重大課題，實施股權激勵是一種有效的途徑。通過股權激勵手段，可以提高職工的凝聚力、戰斗力，有助于吸引同行人才，推進實施人才強企戰略，聚力實現公司快速穩健增長。G公司通過限制性股票激勵、股票期權、員工持股計劃等多種激勵手段，通過分紅和提供股價的機制將職工利益與公司利益捆綁，促進經營發展，同時有利于對公司股票進行市值管理，為公司在資本市場贏得良好口碑。