哈佛分析框架下桂東電力財務分析

文/任詩園（廣西財經學院）

一、引言

充足的能源資源是當今我國經濟健康可持續發展的先決條件，獲得充足及時的能源是其他行業發展的基礎。至于我國供應鏈的組織變化，電價波動較大；政府對環境的重視導致高能源行業的運營成本增加和工資率顯著降低；為了獲得市場份額，能源公司創建了電氣和電子系統。建設需要大量資金支持，這增加了能源公司的運營和財務風險。在公司運營過程中，需要了解公司的財務狀況、相關政策變化和內外部財務狀況的變化，以便對當前形勢和未來發展政策有一個清晰的認識。本文選擇哈佛分析框架作為研究工具，分析桂東電力的收益與風險、外部機遇與挑戰，并基于公司財務分析預測公司預期。

二、桂東電力簡介

桂東電力成立于1998年，2001年在上海證券交易所上市。如今，桂東電力擁有24家全資子公司和11家子公司。公司主營業務為電力制造和銷售，擁有完整的電氣系統，通過網絡和網絡連接記錄運行。該系統是最全面、最先進的系統。它是當地唯一一家運營110kV 環網系統的公用事業公司，電源裝機容量為 377,600 kW。公司依靠合面獅電廠、巴江口電廠、昭平電廠、下福電廠以及梧州京南水電廠發電，同時生產石油產品、散裝油、煉油、材料和煤炭，煉油、工業產品的銷售、生產和建設而銷售、貿易和供應鏈整個行業都在打造自己的品牌。

三、戰略分析

（一）行業環境分析

由于新冠疫情的影響及其在國內外的復雜性和嚴重性，中國能源行業正在努力預防和規避新冠疫情的負面影響，以及能源和食品工業的建設和運營的開始。當前經濟和社會秩序已相對恢復正常。隨著地方和國家電力系統的不斷變化，新的電氣維修周期將逐漸向更深層次移動，市場銷售將繼續增長，并充滿變化和價格更替。以中長期市場為標桿，能源市場驅動力快速前行，能源采購監管加快推進，配套服務市場快速發展，科學機構規范清晰。

1.潛在進入者的威脅

國內能源是國家壟斷行業，缺乏市場競爭，但隨著全球化深入，外資進入國內電力市場，原有的市場格局被打破。潛在的新進入者在一定程度上對現有電力公司構成威脅。能源行業的特點是投資高、建設時間長，需要大量資金支持。電力存儲很復雜，需要發電和輸電，以及所有系統、每個連接的協調組件。能源是必不可少的，因此能源是一個產業密集型和技術密集型產業，也為潛在各方制造了一些障礙。

2.替代品的威脅

水電是一種將水能轉化為電能的清潔可再生能源，是國家產業政策大力支持的能源開發項目。熱能生產使用化石燃料作為能源，污染環境，減少化石燃料儲量，因此水電具有很強的替代其他能源生產的能力。

3.現有企業間的競爭

水電站必須依賴水資源，因此存在水資源管理權的競爭。 桂東電力內部開發能力容量有限，大項目在省內開展難度較大，需要與其他企業競爭，以雄厚的資金、設備和技術實現項目獲得。

4.與上游供應商討價還價的能力

電力公司需要電纜、鋼材等材料， 國有企業和一些大公司有很強的議價能力。 但是，由于勞動力成本上升和商品價格上漲，一些小企業的議價能力相對較弱。此外，水電站開發水資源需要政府許可，這不足以讓水電公司與頂級供應商談判。

5.下游購買者討價還價的能力

2002年“廠網分開”后，電力公司只將生產的電力賣給國家電網和南方電網，更不用說直接銷售給個人消費者了。供給側結構調整實施后，部分電力企業與用電企業直接簽訂協議，削弱了少數客戶尤其是電網企業的議價能力。

此外，可再生能源，如水電和風能，有權通過互聯網優先銷售，比火力發電廠具有競爭力。

（二）企業SWOT分析

1.企業的競爭優勢

桂東電力以水力發電為主，擁有水力發電廠5座。水電站的水資源豐富?？傃b機控制功率為 377,600 kW。規模在當地企業中具有一定的優勢。悠久的發展歷史和豐富的生產管理經驗的積累促進了公司的穩健發展。桂東電力高度重視公司制度體系建設，現已實現全面預算管理。該公司擬定有134個相關制度，對生產經營管理制度進行了修改和完善，形成了全面、系統、規范的經營管理機制。

2.企業的競爭劣勢

能源產業是資金和技術密集型產業，能源生產設施和系統需要大量資金。桂東電力發電、拓展石油產品業務、發展新型建材產業需要大量資金投入，公司通過外債募集和出售資金，需要償還的壓力較小。公司財務利潤不斷增加，財務風險也隨之增加。桂東電力嚴重依賴水力發電，運用水力發電，天氣和氣候變化將導致公司電力供應存在不確定性風險。

3.企業的機會

國家致力于優化能源產業結構，發展清潔能源。同時，技術進步降低了生產新能源的成本。桂東電力必須順應國家需求，找準時機進入新能源領域，鼓勵新的利潤增長點。預計成品油銷售市場的市場份額將增加。公司要抓住機遇，打造千億元新型建材產業，控股要充分利用資源和技術，實現建材產業新鏈條的和諧發展。

表3 桂東電力營運能力指標

4.企業的風險

桂東電力生產的水電受天氣和季節變化影響較大，降雨不受人為因素控制。例如，如果年內降雨量較少，發電量和供電量減少會導致客戶的部分資源損失或外購電力成本增加，最終會降低公司利潤。廣西電網和幾家小水電公司在桂東電力地區運營，也將獲得一些客戶，從而加劇市場競爭。能源公司的活動將受到宏觀經濟的影響，當前的經濟危機將導致工業和城鄉人口的電力需求下降，這將減少公司的營業收入。由于外部政治經濟環境的不確定性和內部經濟的復蘇，公司對外投資的回報率將低于預期。

四、財務分析

（一）償債能力分析

如表1所示，桂東電力資產負債比在過去五年中逐年增長，表明公司財務能力增強，財務風險加大。通過向外貸款擴大生產經營部門，顯著增加了公司的收入。桂東電力2016-2020年的收入、速動比率、現金流呈下降趨勢，限制了公司的近期一段時間的債務償還能力，但仍有盈利用于償債，目前影響短期償債能力的因素仍比較穩定，預計對公司的長期影響較弱，不會對公司長期發展造成過大的影響。

表1 桂東電力償債能力指標

（二）獲利能力分析

表2顯示，2017-2020年間，桂東電力總資產收益率和營業收入未達到2016年的水平，說明桂東電力因擴張導致營業收入再次下跌。公司收入下降的原因是新公司銷售石油產品導致銷售價格上漲，以及公司運輸成本增加導致銷售價格上漲。依靠廣西永盛引入公司全新的全包收入模式，導致銷售額同比下降-59.35%，運輸成本相應地根據銷售額調整為費用。

表2 桂東電力獲利能力指標

（三）營運能力分析

桂東電力的應收賬款周轉率在過去4年明顯上升，從2016年的25.24上升到2019年的96.7，表明桂東電力的信貸回收速度加快，2020年應收賬款周轉率下降主要是由于新冠疫情影響，上下游企業的盈利受限，償還能力均受到不同程度的影響。與存貨周轉率相比，流動資產周轉率的上升受到抑制，2018年存貨周轉率也有所下降。

當前總資產周轉率總體呈上升趨勢，說明營業收入增速較快。固定資產周轉率和總資產周轉率增幅比較明顯，說明桂東電力固定資產使用效率較高，總資產周轉率上升的主要原因是增加現金和現金等價物的周轉。

（四）成長性分析

表4顯示了桂東電力的增長指標，涵蓋五個因素：營業收入增長率、總資產增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率和權益增長率。收入增長是顯而易見的，公司經營規模的擴大對營業收入造成正向影響。通過對營業收入增長率數據的分析，2018年收入增長較低，2019年營業收入增長超過120%，這是因為公司擴大了經營范圍?？傎Y產增速出現回落，表明公司整體增速較為緩慢。原因是營業利潤增長、權益增加，但利潤增長大于資產增長。營業利潤增長率數據可以看出公司的產品盈利很好，公司在不斷發展。2020年營業收入增速下滑主要是受油價波動和新冠疫情影響，公司石油業務的倉儲成本和融資成本增加，導致了2020年異常數據的形成，為特殊時期的特殊情況。

表4 桂東電力成長性指標

五、前景分析

通過五維波特模型分析桂東電力的優勢與劣勢、機遇與威脅、四大潛力，我們看到桂東電力面臨著諸多機遇和挑戰。鼓勵企業根據國家政策變化，加快國家輸電建設項目，尋找清潔優質能源。增加公司的能源生產方式，增加能源分配，增加電力市場交易，整合現有客戶資源，尋找優質客戶資源，增加公司的市場份額。桂東電力行業作為資本和技術密集型的建筑行業，可以通過發行股份的方式籌集資金，以緩解公司的財務壓力。隨著我國組織機構變革的深入發展，由于互聯網拍賣和零售商的優先權，能源公司之間的競爭非常激烈。

六、結論

通過分析桂東電力行業環境、面臨的機遇和挑戰，以及四種能力，我們發現公司資產利用效率高、產品回報率高、收入增長高、增長潛力大。核電貿易占公司電力和油品營業收入的比重超過10%，售電占公司營業收入的12.13%，油品營業收入的87.31%。

在新冠疫情的影響下，油市承壓較大，倉儲、財務成本上升，成本水漲船高，公司油品業務面臨較大問題。在不利的市場行情下，廣西永盛作為石油運營的龍頭平臺，一方面要發展石油產業，不斷擴建加油站，拓展終端成品油市場，成為當前市場的有效補充。提高互聯網、股票市場和西南地區的品牌知名度和影響力。另一方面，通過打造符合自身特點的市場化活動和風險承擔模式，推進管理規范化，建立全面風險管理體系，提高風險管控水平，有效緩解市場波動的負面影響。總之，企業要抓住市場先機，發揮好自身優勢，推動企業可持續發展。

相關鏈接

哈佛分析框架來源于美國，定義是分析框架。哈佛分析框架從戰略的高度分析一個企業的財務狀況，分析企業外部環境存在的機會和威脅，分析企業內部條件的優勢和不足，在科學的預測上為企業未來的發展指出方向。