JN化工資本結構研究

文/王曉娜

隨著社會的不斷發(fā)展和新技術的變革，企業(yè)的資本結構逐漸成了財務研究的重要內容，一個公司的成功與否與其資本結構有著十分密切的聯(lián)系。本文選取JN化工作為研究對象，探究影響企業(yè)資本結構的因素，結合企業(yè)現狀，找出JN化工的資本結構存在的問題并相應的提出一系列具有建設性的優(yōu)化措施，希望可以不斷其優(yōu)化資本結構，也為化工行業(yè)的其他企業(yè)的發(fā)展提供參考，進而推動化工行業(yè)和國家經濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展?；ば袠I(yè)與我們的日常生活息息相關，對我國經濟的發(fā)展起著十分重要的作用，鑒于其重要性，化工行業(yè)的資本結構一直被關注。合理的資本結構能使企業(yè)形成較低的綜合資本成本，提高公司自身核心競爭力，實現企業(yè)價值最大化的目標。資本結構一直以來都被國內外的學者討論，主要研究內容包括資本結構的影響因素、優(yōu)化資本結構等。合理的資本結構能夠起到降低融資成本的作用，所以在激烈的競爭環(huán)境中，企業(yè)要想實現健康發(fā)展，就要不斷完善資本結構。

一、JN化工資本結構的影響因素。

（一）外部因素。1.經濟發(fā)展水平。經濟發(fā)展水平反映了整個國家宏觀經濟的發(fā)展狀況，經濟發(fā)展水平高意味著國家整體的發(fā)展狀況良好，利潤增長速度提升和人均收入的提高會帶動消費，促進市場繁榮，進而影響公司的財務狀況。一方面，當經濟發(fā)展水平高時，企業(yè)會擴大外部融資的需求，更多地通過股權和債務融資方式來獲取資金，當經濟發(fā)展水平低時，企業(yè)很難直接通過外部融資來獲取資金，只能更多地依靠公司內源融資。從疫情開始，整個國家的宏觀經濟水平趨于下降，使得各個公司的資本結構也受到了一定影響。2.稅收環(huán)境。國內外的學者對稅收與資本結構進行了許多研究，通過研究發(fā)現稅率比較高的企業(yè)會更多地選擇債務融資方式。從宏觀角度來看，稅收作為國家宏觀調控的重要手段，能夠在一定程度上彌補市場運行機制存在的一些缺點，規(guī)范市場的健康運行，影響著企業(yè)的融資方式和資本結構。從微觀角度來看，公司的借款利息可以減少自身的征稅額，利息的扣減給企業(yè)帶來了許多好處，鼓勵企業(yè)選擇債務融資方式。3.行業(yè)因素。當行業(yè)環(huán)境好時，企業(yè)會較多地選擇外部融資來滿足資金需求，當行業(yè)環(huán)境較差時，企業(yè)會盡量利用自身的剩余資金，導致外部來源資本的比例下降。我國化工行業(yè)屬于資源型行業(yè)，由于行業(yè)因素的影響，化工行業(yè)上市公司的資本結構在選擇上會有一些明顯的差異，所以與其他行業(yè)的資產負債率水平相比，我國化工行業(yè)上市公司的資產負債率在平均水平上要略高一些，這也意味著在資產負債率水平上還會有進一步的完善。（二）內部因素。1.盈利能力。當一家企業(yè)盈利能力強的時候，內部盈余資金充裕，留用利潤較多，根據優(yōu)序融資理論，首先會使用留存收益來進行籌資，來解決公司面臨的資金難題，然后選擇發(fā)行債券、借款等方式，采用較少的債務資本，最后是股權融資，這種情況下會產生較低的資產負債率；當盈利能力弱的時候，企業(yè)內部的留存收益無法滿足日常生產經營活動所需要的資金要求，企業(yè)將會更多地采用外部籌資方式，比如銀行借款、發(fā)行股票、債券等，由此會產生較高的資產負債率。2.公司規(guī)模。國內外學者的眾多研究成果都表明公司的規(guī)模影響著一個企業(yè)的資本結構。根據權衡理論，可以了解到對于一些公司規(guī)模比較大的企業(yè)，經過長久以來的發(fā)展，公司組織結構趨于完善，部門齊全，風險管理部門能夠很好地識別和分散風險，抵抗財務風險能力和破產風險的能力較強，進而保證不斷獲取現金，規(guī)模大的公司憑借自身非常雄厚的經濟實力、國家的關注、企業(yè)的信譽等，吸引了許多投資人的投資，因此更多地采用債務融資，提高負債融資比例，提高資本結構數值。3.成長性。成長性指的是在一段時間里公司不斷經營發(fā)展并獲得資金流入的能力，影響著公司的資本結構。對于一些成長性比較好的企業(yè)來說，一方面，隨著自身的不斷發(fā)展，市場需求量的不斷擴大，企業(yè)面臨許多良好的投資項目，內部盈余資金無法滿足大量的資金需求，導致一些偏好風險投資的股東為了獲取高額的收益而選擇采用債務融資方式來快速補充資金，另一方面，在其快速發(fā)展過程中往往會面臨較高的破產風險，導致信息的不對稱的存在，進而扭曲市場股票價格，使股權融資存在一定的困難，這都會導致資產負債率的增大和資本結構的改變。4.股權集中度。股份集中度是指企業(yè)的所有股份由于各自持有比率的差異而顯示出的反映股份是集中還是分散的數量化指數。當股票集中在少數的大股東手里時，股東會提高對股票的敏感程度，更多的關注公司的資本運營和利潤，此時對于擁有公司決策權的大股東來說，為了滿足公司大量的資金需求和降低成本，與非股權融資相比，他們會更多地選擇債務融資，防止股權融資導致自身控股地位動搖的情況發(fā)生。

二、JN化工資本結構存在的問題

（一）資產負債率偏低

通過表1 JN化工資本結構數據的分析可知，從總體上來說，JN化工的流動比率和速動比率同比變化且大致呈逐年上升的趨勢，流動比率均大于合理數值2，速動比率均大于合理數值1，不太符合實務要求。另外，JN化工的資產負債率呈下降趨勢，從2016的11.49%下降到2020年的9.17%。五年之間，資產負債率的均值為10.62%，顯著低于資產負債率的合理區(qū)間40%-60%，說明JN化工的短期償債能力較好，但是長期債務融資不足，并且JN化工運用外部資金的能力較差，在一定程度上限制了JN化工的發(fā)展。（二）股權結構不合理。通過調查JN化工前十股東的大股權，我們可以看出，第一大股東冀中能源股份有限公司的持股比例為36.05%，沒有超過合理數值50%的限制，第二大股東冀中能源峰峰集團有限公司的持股比例為19.99%，前十大股東持股比例綜合為57.26%左右，由此可以看出JN化工的股權相對分散，股權結構不太合理，容易導致出現公司辦事效率的下降，市場反應速度變慢，有可能還會造成大股東利用控制地位而侵犯小股東權益情況的出現，從而造成企業(yè)對其他股份沒有投入積極性，為尋求短期投資機會而作出一些錯誤決定，對未來的健康發(fā)展產生不利的影響。（三）融資渠道單一。根據優(yōu)序融資理論，企業(yè)在進行融資時，首先會進行內部融資，其次是債務融資和股權融資。但是通過調查分析我們可以發(fā)現，JN化工在融資方式選擇方面，采用單一型的融資渠道，即股權融資，沒有采用多種方式相結合，籌資方式具有不科學、不合理的特點。盡管股權投資具有財務風險較小，而且股權融資不用在公司正常經營期間歸還，不具有還本付息的財務風險特點，但融資成本較重且易分散對公司的控制權，十分不利于自身長遠發(fā)展。在不斷變化的經濟發(fā)展環(huán)境中，單一型的融資渠道已經不能滿足JN化工的融資需求，企業(yè)的管理者要將公司實際發(fā)展情況和經濟利益最大化相結合，不斷探尋其他融資渠道。

表1 JN化工資本結構數據

三、JN化工資本結構優(yōu)化政策。

（一）調整資產負債率。從積極的角度考慮，資產負債率偏低表明企業(yè)的財務成本較低，相對經營風險較小，還款能力增強，運營相對平穩(wěn)，對于企業(yè)融資行為的態(tài)度相對謹慎。但是由于金?；べY產負債率過低，企業(yè)需要改變策略，制定財務戰(zhàn)略時不要太過于保守，要學會利用財務杠桿，進一步擴大企業(yè)生產。JN化工可以通過增強盈利能力，增加收入方式來進一步優(yōu)化公司資產負債率，比如可以采取銷售多品種的化工產品，在提高產品質量的同時加強對公司化工產品的宣傳力度，不斷拓寬營銷渠道和銷售市場，進而提高銷售量，獲得更多的收入。（二）優(yōu)化股權結構。公司的股權結構與公司的發(fā)展息息相關，比較集中的股權結構可以加強公司的治理，實現發(fā)展，公司第一大股東的控制權最大，對公司的經營發(fā)展決策具有舉足輕重的發(fā)言權，所以JN化工要采取一系列的措施來優(yōu)化股權結構。一方面公司要適當提高股權集中度，提高決策效率，加強對創(chuàng)始人控制權的保護，增強公司穩(wěn)定性，實現各個股東間的互相監(jiān)督與牽制。另一方面公司要建立有效的風險預警機制，管理層和治理層要不斷增強風險意識，做好風險防范工作，對可能面臨的風險制定一系列有效的防范措施，對已經發(fā)生的風險要根據公司所處的實際的經營狀況來制定切實可行的方案。（三）拓寬融資渠道。多年以來，我國資本市場發(fā)展不均衡，由于債券融資限制條件比較多，選擇少，過程復雜，所以債券市場的發(fā)展嚴重落后于股票市場。債券市場的發(fā)展對于拓寬我國上市公司融資渠道具有十分重要的意義，JN化工要認識到債券融資的重要性，不要采用單一型的股權融資，要積極地開拓公司的融資渠道，采用債務融資、股權融資相結合的融資方式，通過聘請具有投融資專業(yè)能力的組織或者機構，根據自身實際財務狀況來科學搭配融資方式，滿足公司發(fā)展的資金需求，優(yōu)化資本結構。同時，國家也要不斷完善債券市場體系，制定一些法律、法規(guī)和政策來鼓勵債券市場的發(fā)展，不斷豐富債券發(fā)行種類，比如可轉換公司債、企業(yè)債、信用債等。

四、結論。

本文在借鑒國內外學者研究的基礎上，選取JN化工為研究對象進行深入分析，探討了影響資本結構的因素，主要有經濟發(fā)展水平、稅收環(huán)境、行業(yè)因素、盈利能力、公司規(guī)模、成長性等，探究出JN化工的資本結構中存在的一系列問題有資產負債率偏低、股權結構不合理、融資渠道單一的問題，并針對問題提出一些優(yōu)化措施，以達到優(yōu)化資本結構的目標。

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