新萊福：傾向境外市場 獨立性被問詢

劉楠

創業板上市委2022年第38次審議會議于2022年7月13日召開，審議結果顯示，廣州新萊福新材料股份有限公司（下稱“新萊福”）首發獲通過。此次申請首發，新萊福擬發行不超過2623.07萬股，募集資金8.3億元，用于復合功能材料生產基地建設項目、新型稀土永磁材料產線建設項目、敏感電阻器產能擴充建設項目和研發中心升級建設項目。

據招股書披露，成立于1998年的新萊福致力于吸附功能材料、電子陶瓷材料、其他功能材料等領域中相關產品的研發、生產及銷售，二十多年來積累了多項核心技術，自主設計并建設了多個自動化生產平臺，累計獲得授權的發明及實用新型專利七十余件（其中尚處于有效期的專利69件），成為相關領域全球領先的功能材料制造商之一。

2019-2021年（下稱“報告期”），新萊福實現營業收入5.96億元、5.99億元和7.83億元，同比分別增長18.68%、0.48%和30.75%;實現凈利潤1.09億元、0.97億元和1.33億元，同比分別增長42.73%、-11.54%和38%，綜合毛利率分別為39.17%、37.9%和39.24%。報告期內，新萊福營業收入規模持續增加，凈利潤和毛利率先降后升，經營業績總體表現良好。

從招股書及歷次問詢回復來看，報告期內，新萊福能夠獲得良好的經營業績，境外市場的銷售功不可沒。

報告期內，新萊福主營業務收入分別為5.95億元、5.96億元和7.78億元，其中，境外收入分別為2.95億元、2.69億元和4.1億元，在主營業務收入中的占比分別為49.65%、45.14%和52.72%。同期，同業可比公司的境外銷售占比均值分別為24.46%、23.66%和22.53%。由此可見，與同業可比公司相比，新萊福更傾向于境外市場。

關于報告期內境外收入的波動情況，新萊福表示，2020年，受新冠疫情影響，公司境外銷售受到了一定程度的影響，出現訂單減少或訂單延遲履行的情況，公司境外收入比2019年下降了2652.25萬元，同比下滑8.98%。進入2021年后，得益于下游客戶所處國家經濟的回升、以及海外疫情管控措施的逐步退出，戶外營銷、展覽展示市場持續向好、下游客戶采購需求強烈，推動公司境外收入大幅增長，同比增幅達到52.52%，遠高于當期主營業務收入30.59%的同比增幅。

吸附功能材料是新萊福銷售收入和毛利的主要來源，報告期內，公司吸附功能材料的銷售收入分別為4.9億元、4.58億元和6.14億元，在主營業務收入中的占比分別為82.37%、76.84%和78.93%;吸附功能材料貢獻的毛利額分別為1.87億元、1.7億元和2.45億元，在主營業務毛利額中的占比分別為80.3%、75.15%和79.94%。

同時，吸附功能材料也是新萊福境外銷售的主要產品。報告期內，公司吸附功能材料境外銷售收入分別為2.79億元、2.46億元和3.83億元，在境外銷售總額中的占比分別為94.26%、91.38%和93.3%，在吸附功能材料收入中的占比分別為56.81%、53.68%和62.32%。

不僅如此，新萊福吸附功能材料境外銷售的毛利率也遠高于其境內銷售。報告期內，公司吸附功能材料境外銷售的毛利率分別為41.78%、40.57%和42.97%，境內銷售的毛利率分別為33.51%、33.27%和34.74%，境外銷售毛利率比境內銷售超出約8個百分點左右。

對于境外銷售毛利率遠高于境內銷售的問題，新萊福解釋稱，一方面是因為由于人力成本差異的原因，境外地區對吸附式廣告材料的需求更強烈，議價空間更高;而在國內地區，目前階段傳統膠粘式廣告材料對于發行人的吸附式廣告材料仍然具有一定替代性，導致國內定價相對較低。另一方面是因為境外整體消費水平相比于境內更高，報告期內，公司主要境外銷售地區為歐美等發達地區，該等地區經濟發展水平較高，消費能力較強，公司于該等地區實現的銷售毛利率更高，具有合理性。

從客戶交易額的分布情況來看，新萊福大額交易客戶主要集中在境外市場，而境內市場則以交易額在50萬元以下的客戶為主。

據首輪問詢回復披露，報告期內，新萊福1000萬元以上客戶分別有6家、4家和5家，貢獻的銷售收入分別為1.87億元、0.64億元和0.98億元，其中境外客戶數量占比分別為66.67%、75%和80%，境外客戶收入占比分別為75.29%、81.96%和84%;50萬元以上客戶分別有197家、259家和309家，貢獻的銷售收入分別為4.8億元、4.48億元和6.16億元，其中境外客戶數量占比分別為35.03%、40.93%和49.19%，境外客戶收入占比分別為54.82%、50.39%和58.7%;50萬元以下客戶分別有1698家、2055家和2167家，貢獻的銷售收入分別為1.15億元、1.48億元和1.62億元，其中境外客戶數量占比分別為17.08%、20%和18.97%，境外客戶收入占比分別為28.16%、29.31%和29.93%。

這意味著，公司約五成主營業務收入來自境外市場，大額交易客戶以境外市場為主，境內市場則以50萬元以下客戶為主，顯然，境外市場是新萊福良好經營業績的主要來源。

此外，在梳理客戶數據中發現，新萊福2021年的客戶數量還存在信披錯誤。

據首輪問詢回復披露，2018-2021年，新萊福境內客戶期末數量分別為1182家、1536家、1797家和1913家，報告期各期，公司境內客戶新增數量分別為778家、731家和776家，退出數量分別為424家、470家和644家。由此可推算出，公司境內客戶在報告期各期的理論期末數量應分別為1536家、1797家和1929家。

同理，2018-2021年，新萊福境外客戶期末數量分別為245家、359家、517家和563家，報告期各期，公司境外客戶新增數量分別為192家、242家和214家，退出數量分別為78家、84家和170家。由此可推算出，公司境外客戶在報告期各期的理論期末數量應分別為359家、517家和561家。

因此，2021年，新萊福境內和境外客戶期末數量的理論值和披露值并不一致，境內客戶期末數量的理論值比披露值多了16家，境外客戶期末數量的理論值比披露值少了2家。由此看來，新萊福的信披質量還有待改善。

據招股書披露，新萊福控股股東、實際控制人控制的其他企業有四家，其中，新萊福管理、圣慈投資和寧波磁誠的主營業務均為實業投資和投資管理，金南公司的主營業務為主要從事馬達磁條、吸波材料、軟磁合金磁芯的研發生產及銷售。

此外，據問詢回復披露，新萊福與金南公司存在客戶和供應商重疊的情況。報告期內，新萊福對重疊客戶的吸附功能材料銷售收入分別為952.06萬元、606.91萬元和133.88萬元，非吸附功能材料銷售收入分別為2909.07萬元、3782.09萬元和3813.34萬元，二者合計在營業收入中的占比分別為6.49%、7.35%和5.04%。

從毛利率角度來看，報告期內，新萊福對重疊客戶銷售的吸附功能材料毛利率分別為40.08%、45.04%和47.61%，對非重疊客戶銷售的吸附功能材料毛利率分別為37.55%、36.28%和39.11%;新萊福對重疊客戶銷售的非吸附功能材料毛利率分別為46.58%、41.12%和39.65%，對非重疊客戶銷售的非吸附功能材料毛利率分別為44.97%、41.14%和40.87%。

關于對重疊客戶和非重疊客戶的毛利率差異，新萊福表示，主要是因為收入結構差異所致。

報告期內，新萊福對重疊供應商的采購內容主要是異性磁粉和CPE，采購額分別為3280.82萬元、2837.45萬元和2929.45萬元，在采購額中的占比分別為9.02%、8.47%和6.4%。

針對上述情況，創業板審核委要求新萊福說明：金南公司與發行人是否構成同業競爭情形;并就發行人與金南公司客戶、供應商重疊的具體情況，結合發行人相關交易價格、毛利率水平等分析是否存在利益輸送等情形。

新萊福從產品用途、產品形態、性能要求以及客戶群體等角度分析闡明其與金南公司馬達磁體業務之間不存在同業競爭，從交易價格比較、客戶群體變化等方面表明公司對重疊客戶和重疊供應商的交易不存在利益輸送情形。

不過，新萊福的回復顯然并沒有令監管完全釋疑。在審議會議上，創業板上市委仍再次提出，請發行人說明：發行人與金南公司之間有無技術、人員或設備共用、借用的情形，以及發行人的獨立性;發行人與金南公司存在共同客戶、供應商的原因及合理性;發行人與金南公司是否存在成本費用代墊等利益輸送的情形。