精準實施宏觀政策 推動經濟持續修復
——2022年中期中國經濟形勢分析

中國社會科學院宏觀經濟研究智庫課題組

2022年以來，在黨中央、國務院正確領導下，各地區各部門有力統籌疫情防控和經濟社會發展，扎實做好“六穩”工作，全面落實“六保”任務，中國經濟運行總體實現平穩開局。與此同時，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多，中國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升，穩增長、穩就業、穩物價面臨新的挑戰。為此，需要精準實施宏觀政策，推動經濟持續修復。

一、中國經濟發展面臨的國際環境

2022年上半年，全球經濟環境愈發復雜，挑戰增多，不確定性加大。地緣政治沖突加劇，一些國家通脹高企，潛藏滯脹風險。下半年，部分發達經濟體或由“脹”滑向“滯脹”，新興市場和發展中經濟體呈現區域分化，貨幣收緊或引發部分國家經濟衰退與主權債務危機。全球割裂導致國際治理繼續走向失序。

（一）烏克蘭危機影響超出預期，發達經濟體增長前景轉弱潛藏滯脹風險

俄烏轉入消耗戰，美歐與俄羅斯之間不斷升級制裁與反制裁，導致全球供應鏈斷裂加劇，能源與糧食價格暴漲，疊加疫情初期發達國家超大規模寬松貨幣政策的影響，全球通脹持續高企。新興經濟體和發達經濟體通脹水平已經分別達2008年和1982年以來新高。各國限制糧食出口加劇全球糧食供需失衡，進一步提高了通脹水平。物價上漲侵蝕了居民實際收入與企業實際利潤，削弱了消費和投資需求，弱化了經濟增長前景；如果供給沖擊持續甚至加劇，將造成高通脹持久不退，一些經濟體或將陷入滯脹泥潭，世界銀行提示需警惕全球滯脹風險。供應鏈斷裂以及美聯儲貨幣緊縮進一步加劇全球經濟下行風險，全球經濟增速預計將降低至3%以下。整體而言，全球經濟增速回落不利于中國出口，且進口價格和出口價格增速“剪刀差”會進一步削弱出口企業利潤。但國際社會綠色轉型特別是化石能源供應沖擊有助于中國新能源產品出口，可能帶動中國新能源汽車和光伏組件出口走強。

（二）發達經濟體或由“脹”滑向“滯脹”，新興市場和發展中經濟體呈現區域分化

美國經濟增長前景弱化，通脹仍處于高位，美聯儲快速收緊貨幣政策導致經濟硬著陸風險加大。歐盟2022年第一季度在2021年負增長低基數基礎上錄得較高增速，但第二季度以來經濟增速已出現放緩跡象。日本經濟增速已跌至零值附近。預計發達經濟體下半年通脹雖有好轉但依然保持在目標區間以上高位，屆時將由通脹高企（“脹”）轉向高通脹與低增長并存（“滯脹”）。新興經濟體和發展中國家方面，金磚國家經濟增長集體減速，區域情況出現分化；中亞受烏克蘭危機負面沖擊最為嚴重，通脹高居全球之最，經濟增速下滑明顯；中東地區受益于能源出口增加，經濟增長形勢較好，通脹水平相對較低。

（三）全球掀起加息潮，政策緊縮或誘發經濟衰退與主權債務危機

根據國際清算銀行（BIS）數據，2022年以來已有30多個經濟體陸續加息（其中包括11個G20成員國），且不少經濟體已多次加息。美國等發達經濟體加息主要是為了應對通脹，而新興經濟體加息除抑制通脹之外，更多地是為了防止美聯儲加息導致本幣過度貶值和資本大幅外流。由于通脹水平畸高，加之低失業容易產生工資—物價螺旋上升，因而需要更大幅度地收緊貨幣才能將通脹降低至目標區間水平。美聯儲激進加息不僅會對美國經濟和就業造成緊縮效應，誘發經濟陷入衰退風險，而且可能產生廣泛溢出效應。歐元區外圍國家及部分新興經濟體外債占比創新高而外匯儲備創新低，外債償還壓力加大，本幣貶值，或誘發主權債務危機。

二、2022年上半年中國經濟形勢分析

2022年第二季度中國經濟運行受疫情沖擊較為明顯，生產收縮，需求疲弱；通脹總體可控，但輸入性通脹仍需警惕；失業率攀升尤其是青年群體失業率升至歷史高位；地方財政收入明顯減少，支出呈現剛性，收支平衡壓力加大。在經濟整體走弱的同時，亦不乏一些亮點：一是制造業投資和基建投資增速較高，成為穩經濟的重要力量；二是高新技術產業增速較快，新能源汽車產銷量呈井噴式增長，產業轉型升級大勢仍在；三是出口和外資表現總體超出預期。隨著疫情形勢的穩定，2022年5月下旬以來經濟景氣度開始逐步恢復，6月份大部分經濟指標已恢復正增長。

（一）疫情抑制生產和消費，主要經濟指標收縮之后逐步恢復

受短期外生因素沖擊，2022年第二季度經濟增速顯著下降，單季實際GDP僅增長0.4%。就生產側而言，全國規模以上工業增加值同比在4月份陷入負增長，5月份由負轉正，第二季度合計微增0.7%；服務業生產指數4—5月持續收縮，6月份由降轉升，服務業增加值第二季度合計同比下降0.4%，其中餐飲等接觸性服務業行業大面積停工或經營受到限制，出現明顯收縮。就需求側而言，居民部門消費能力和消費意愿均較為疲弱，特別是過去邊際消費傾向較高的青年群體受本輪失業沖擊較大，消費水平明顯走弱。基建投資和制造業投資增速相對較高，對穩定宏觀經濟大盤形成一定支撐，但房地產投資仍未明顯改善。總體來看，第二季度前期生產端和消費端多數指標處于收縮狀態，但隨著復工復產穩步推進和穩增長政策的出臺，經濟活躍程度呈恢復態勢，5月份多項經濟指標邊際改善、降幅收窄，6月份大部分經濟指標恢復正增長，經濟企穩回升態勢進一步確立。

（二）疫情沖擊疊加周期性結構性因素，失業率攀升至高位

2022年第二季度城鎮新增就業整體符合進度預期。然而，與歷史實際完成數據相比，2022年上半年城鎮新增就業人數為近10年來（除2020年之外）的同期最低值。一些超大城市疫情暴發，阻礙了市場主體生產經營和勞動力市場運轉，拉高了整體城鎮調查失業率。青年群體就業矛盾延續，失業率創新高；農村勞動力非農務工機會收縮，制約因素從就業渠道不暢向渠道消失演化，外出人數同比大幅減少；多數行業的企業招聘預期較弱、裁員面擴大，企業保崗穩崗與隱性失業并存。勞動力市場或將經受21世紀以來最大考驗。

（三）輸入性通脹向中下游傳導壓力不減，PPI和CPI“剪刀差”邊際收窄但仍處高位

在全球性通脹日益加重的背景下，國內保供穩價積極成效顯現，物價漲幅總體保持在合理區間。PPI和CPI“剪刀差”逐步收窄。上游漲價因素向中下游傳導，生產者購進價格指數仍處于高位。受消費端需求低迷、產業功能定位等因素影響，行業利潤呈現結構性分化，總體表現為上游利潤增加、下游尤其是中小微企業利潤空間被壓縮。總體來看，中國出現全面通脹的可能性不大，但一些風險因素值得提前關注：一是外部輸入性通脹壓力不可輕視，前期大宗商品漲價帶來的成本推升繼續向下游傳導，國際油價和糧價處于高位；二是國內豬價周期觸底回升，食用農產品價格結構性波動加劇；三是芯片等關鍵零部件結構性短缺格局仍在持續。

（四）出口增速從高位逐步放緩，外資增長表現超出預期

受疫情影響，中國進出口呈現較大波動。整體而言，增速相比2021年高位回落，進出口額同比雖維持正增長，但主要由價格上漲拉動，貿易量并未同步上漲，部分商品甚至出現價漲量跌反向走勢。雙邊貿易方面，中國從美國第一大貿易伙伴降至第三，對歐盟出口增、進口降致使順差大幅上漲，對東盟出口增長顯著但伴隨訂單向東盟轉移。外資增長表現超出預期，高技術產業外商投資增長顯著；與此同時，一些外資經營主體預期不穩，向周邊地區分散在華產業鏈供應鏈風險的可能性有所加大。

（五）減收與增支并行，財政收支壓力加大

稅收方面，大規模留抵退稅政策有效落地，疊加疫情與經濟下行影響，政府財政收入整體下降。預計2022年上半年新的組合式稅費支持政策將新增退稅減稅降費及緩稅緩費約2.86萬億元，有力地減輕了企業稅費負擔，增加了企業現金流。支出方面，衛生健康、農林水、交通運輸、科學技術等重點支出領域保持較快增長。土地交易市場低迷導致政府性基金收入持續下滑，但依賴于留存收入，政府性基金支出增速仍大幅上升。總體來看，減收與增支疊加導致地方政府收支平衡承壓，一些基層政府“三保”困難增多，債務風險加劇。

（六）企業和居民部門信貸需求偏弱，人民幣匯率階段性貶值

企業預期不穩、信心不足，投融資意愿較低。房地產市場風險尚未出清導致潛在購房者觀望情緒較濃，LPR利率下調對住房抵押貸款和住房銷售的促進作用尚不明顯。企業和居民部門融資需求偏弱導致有效信貸增速顯著下降；部分商業銀行為了滿足監管考核沖業績，在月末大量增加商業票據投放，造成廣義信貸虛增；社會融資規模存量同比增速略有回升，但截至6月末仍接近有統計數據以來的最低水平。人民幣兌美元匯率在第二季度經歷一輪快速貶值之后，5月下旬基本恢復穩定。跨境資本流出風險冒頭，外資在中國債券市場的持有規模減少；股票市場北向資金出現凈賣出，通過港股通流出的資金規模保持在較高水平。

三、當前中國經濟發展需要重點關注的問題

隨著新一輪疫情防控形勢趨于穩定，2022年5月下旬以來中國經濟已呈逐步恢復態勢，主要經濟指標邊際好轉。然而，由于疫情仍具不確定性，三重壓力尚未根本改善，疊加烏克蘭危機、美聯儲加息等外部因素影響，經濟恢復仍面臨諸多挑戰。

（一）經濟反彈幅度受制于疫情防控，經濟復蘇動力不足

隨著吉林、上海、北京等地疫情逐步得到有效控制，各地復工復產均在有序推進，經濟整體呈現復蘇態勢，但經濟反彈幅度受制于疫情防控，復蘇動力仍然不足，能否實現持續、有力的復蘇仍然存在不確定性。

第一，消費修復緩慢，居民收入下行壓力制約消費意愿和消費能力提升。經濟下行、失業率高企使居民現金流收緊，加之對未來收入增長的預期轉弱以及房貸利率居高不下，居民資產負債表呈現惡化趨勢，儲蓄意愿顯著上升，對耐用品、服裝等改善性消費產生擠出效應。

第二，生產恢復出現結構性分化，中小型工業企業和接觸性服務業發展受困。受短期因素影響，中小型工業企業復工復產難度顯著高于規上企業，傳統制造業恢復度顯著弱于高技術制造業。接觸性服務行業面臨經營受限和需求不振的雙重壓力，生產經營成本顯著上升。

第三，優質資產緊缺，金融市場主體投資信心受挫。受前期房地產、互聯網等行業監管強化和轉型發展的持續性影響，金融市場上相應標的資產價格大幅縮水。市場主體對未來疫情制約經濟發展的強度難以形成準確判斷、對政策走向缺乏明確穩定的預期，導致投資者信心不足，特別是民營企業，投資意愿明顯下降，不利于國內需求修復。

（二）地方財政處于緊平衡狀態，收支矛盾加劇

地方財政不僅涉及保基本民生、保工資與保運轉的“三保”底線，而且關系到政策的實施以及群眾切身利益的保障。

第一，地方政府收入下降而支出靠前，收支平衡壓力較大。在收入端，本輪疫情對產業鏈的穩定性和經濟循環造成較大威脅，加之落實減稅降費留抵退稅政策的集中釋放，2022年上半年主體稅種增值稅收入降幅達到45.7%，一般公共預算總收入下降10.2%。房地產市場低迷，土地出讓收入大幅下降。經濟強市上海、深圳、蘇州、杭州等地財政收入出現罕見負增長，與資源大省山西、內蒙古等地財政收入分化明顯。在支出端，抗疫和紓困支出規模加大，疊加財政仍需實現“三保”、穩增長等多重目標，財政支出呈現逆勢增長。一般公共預算收支壓力與政府性基金預算收支壓力疊加，加劇了地方財政緊平衡程度。地方政府一般公共預算收支差額需要更大力度的轉移支付來彌補。

第二，專項債帶動有效投資的政策效能有待增強。一是項目儲備與債券資金管理之間的銜接緊密度需要加強；二是專項債適用條件與新發展階段基礎設施項目類型之間匹配度不高：不少地方一方面缺乏足夠多符合專項債要求的基建項目，另一方面存在不少正外部性強但項目自身現金流弱、不符合專項債適用條件的基建項目。

（三）成本上行疊加預期走弱，產業鏈供應鏈仍待暢通

隨著統籌疫情防控與經濟社會發展各項工作的穩步高效推進，部分受疫情沖擊較大的地區有序推進復工復產，重點企業和產業保鏈穩鏈舉措逐步顯效。但受疫情等因素影響，產業鏈供應鏈依然存在較多堵點卡點。

第一，上游價格高企推升中下游企業經營成本。2022年以來，受國際局勢動蕩、國內疫情反復等因素影響，大宗原輔料價格持續高位運行，給產業鏈供應鏈穩定性帶來嚴重沖擊，導致大量中下游企業持續承壓。尤其是汽車產業，由于鋰、鎳、芯片等核心原材料價格高漲，加之上海、吉林等地大量車企階段性停擺，汽車產業鏈供應鏈遭遇嚴峻考驗。

第二，物流不暢加大生產斷鏈風險。物暢其流是產業鏈供應鏈高效運轉的基本條件。當前，全國物流暢通程度已經有所改善，但尚未完全恢復，加上前期局地物流梗阻的時滯影響尚在發酵，同時夏季汛情對物流的影響顯露，導致交貨時間放慢、運力缺口放大、配送效率降低、運輸成本增高等諸多問題猶在，部分地區和行業產業鏈供應鏈仍有受阻中斷風險。

第三，預期走弱拖累產業鏈供應鏈恢復。當前，內外部因素交織、長短期因素共振，造成市場預期持續走弱，并與疫情影響形成負向螺旋效應。2022年4—6月，中小企業發展指數降至2021年以來最低位。由此，出現了市場主體觀望情緒升溫、多領域投資低迷、企業內生動力不足等問題，成為經濟穩步復蘇中的關鍵痛點，拖累了產業鏈供應鏈整體恢復進程。

（四）穩就業承受多維考驗，周期性失業與結構性失業并存

就業的總量矛盾和結構性矛盾未得到緩解，且呈相互交織、互相強化的跡象。應屆畢業生、農民工等重點群體就業壓力加大。在勞動力市場供需不平等、結構性失業壓力已經存在的基礎上，近期市場主體增員預期較弱，由經濟活動萎縮造成的周期性失業成為近期的主要失業類型。

第一，經濟下行引致勞動力市場疲弱，總量就業壓力尚未得到有效化解。全年有城鎮就業需求的新增勞動力規模龐大，但上半年城鎮就業改善不大，就業壓力后置。下半年城鎮就業改善情況將更加依賴于經濟活躍修復程度、疫情防控態勢、市場主體的信心和預期。

第二，勞動力市場供需結構不平衡，匹配效率不高。應屆大學畢業生的技能供給、就業意愿與市場對應的需求之間需要磨合，疫情沖擊導致部分需求消失并使得供需無法迅速適配，就業等待期延長。一些市場主體擔心經濟前景不樂觀，招聘應屆生的意愿不強。受制于疫情反復的不確定性，建筑業、居民服務等勞動密集型行業復工達產不足，未就業農民工缺乏足夠就業機會，失業人員再就業預期減弱。

第三，企業就業質量提升受阻，隱性失業增加。一方面受制于產品市場需求收縮，另一方面為響應不裁員、穩就業政策號召，不少企業通過減少工時、輪崗停工、減少靈活用工等方式，維持不飽和運轉，就業質量下降，隱性失業問題值得關注。

（五）房地產市場仍處于深度調整期，供需雙弱導致量價齊跌

各地樓市因城施策持續發力，政策組合拳效果初顯、邊際有所修復，但供需雙弱、預期疲軟問題依舊突出，行業縮表威脅當前及未來宏觀經濟穩定。

第一，房地產供需乏力，市場成交量價齊跌。2022年以來，房屋新開工面積、竣工面積同比持續大幅下滑，累計施工面積增速自房改以來首次轉負，上半年全國房地產開發投資同比下降5.4%。與此同時，商品房銷售面積和金額也同比大幅下滑。受市場供需雙側壓力影響，住宅銷售均價同比下降。土地市場成交低迷，土地購置面積同比大幅下滑，民企拿地意愿不足，土地成交溢價低位徘徊。在政策助力和基期效應等因素的作用下，下半年主要指標負增長幅度有望逐步收窄，但總體上房地產市場仍處于深度調整期，應防止其對宏觀經濟大盤造成過大拖累。

第二，房企風險尚未充分緩釋，潛在購房者觀望情緒較濃。房企到位資金明顯收緊，部分大型房企以及大量地方中小型房企的現金流處于高度緊張狀態，流動性風險和信用風險尚未根本緩解。在此背景下，多數房企考慮的首要問題是如何活下去，購置土地和新增投資的能力和意愿均不強。房企風險和疫情的不確定性，影響了房地產市場預期，加劇了居民購買期房時的顧慮。房貸利率偏高、購房成本相對居民收入水平居高不下，抑制了新增購房需求。在購房主力年齡人口數量下降削弱房地產長期預期的同時，青年失業率畸高加劇了對房地產市場短期需求的不利影響。

（六）主要經濟體周期不同步，政策目標與方向分歧較大

第一，當前全球主要經濟體處于經濟周期的不同階段。美國經濟盡管出現下行苗頭，但仍處于過熱狀態，總需求旺盛，通脹壓力較大，失業率處于歷史低位。歐元區經濟周期滯后于美國，復蘇不如美國穩固，但受烏克蘭危機影響，總供給與總需求之間的缺口快速拉大，通脹壓力急劇上升。中國在三重壓力之下，有效需求不足，出現全面通脹風險的可能性不大，但輸入性、結構性通脹壓力不容忽視。

第二，經濟周期不同步導致宏觀政策在目標定位、作用方向、力度大小等方面存在較大分歧。當前，美歐宏觀政策的主要目標是抑制通貨膨脹。為此，美聯儲不惜冒著經濟硬著陸的風險，大幅度、快節奏地加息縮表；歐央行也宣布將于7月份結束資產購買計劃，上調政策利率。中國宏觀政策的主要目標是穩增長和保就業，通貨膨脹尚不構成掣肘，宏觀政策的基本取向應當是積極有為，而非被動收緊。

第三，上述周期差異增加了各國自主實施宏觀政策的難度。2022年上半年，美聯儲貨幣政策轉向已經導致不少新興市場國家發生匯率貶值，資本外流風險加大。盡管這些經濟體經濟基本面尚不穩固，但迫于美聯儲政策的外溢效應，不得不采取跟隨策略。近期，意大利國債市場發生震蕩，意大利、德國國債利差大幅攀升，引發了國際金融市場對歐元區外圍國家爆發主權債務風險的擔憂，歐央行不得不采取緊急措施加以應對。預計下半年隨著美歐同時收緊貨幣政策，加之美國經濟逐步轉入下行周期，國際金融市場的震蕩風險可能進一步加劇。

第四，中美經濟周期不同步對中國經濟政策帶來挑戰。一是中國宏觀政策面臨的外部約束收緊，獨立自主實施宏觀政策需要更強的定力和更高超的技巧；二是外部經濟形勢和政策變化對中國的外溢影響更加復雜多變，國際間政策協調的難度加大；三是伴隨中美增速差的收窄，國際社會對過去長期以來全球格局東升西降相對趨勢的信心有所動搖，如何提振和保持國際社會對中國經濟的信心變得尤為重要。

盡管當前中國經濟社會發展面臨不少困難和挑戰，但中國經濟韌性強、長期向好的基本面沒有改變，繼續發展仍具有多方面的優勢和條件。

四、及時謀劃增量政策，積極擴大有效需求

根據黨中央“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的總體要求，2022年5月下旬，國務院印發了《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》，提出六個方面33項具體政策措施。自國務院六方面33項措施出臺以來，中國經濟運行邊際上出現了諸多積極變化，但總體來看，經濟內生恢復動力仍然不強，2021年底中央經濟工作會議提出的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然存在。2022年下半年中國經濟可能面臨三項風險疊加的挑戰：一是局部疫情反復，制約經濟運行；二是發達國家外需收縮，導致中國出口下行；三是房地產供需雙弱，繼續拖累內需增長。如果這三類風險能夠得到有效化解，則下半年大概率回歸常態化增長區間；如果三類風險疊加，加之部分民營企業和居民部門資產負債表受損，內生動能可能持續偏弱，屆時需要進一步加大政策力度，穩定宏觀經濟大盤，確保經濟運行在合理區間。為了更加有效地化解三重壓力、更加精準地應對三項風險疊加、更加有力地促進經濟持續修復，建議從六個方面加強政策應對。

（一）及時謀劃儲備增量政策，為2022年下半年經濟修復提供助力

為了促進2022年下半年經濟恢復、保持全年經濟合理增長，建議在繼續落實國務院六方面33項措施的基礎上，及時謀劃儲備增量政策。

第一，財政政策應加大穩增長、保就業的力度，在促進有效需求恢復的同時，動用部分財政資源處置化解房地產市場風險。一是加大財政支出直達居民和企業的力度，助力經濟恢復。以減稅、降費、退稅為主的財政政策過去兩年在保市場主體方面取得了積極效果。隨著疫情持續時間加長，缺訂單成為多數市場主體面臨的首要難題，減稅的政策效果減弱。在這種情況下，財政政策宜注重從支出端發力，如對低收入居民增加轉移支付，擴大范圍、加大力度實施失業救助和最低生活保障；對符合條件的企業實施房租補貼、貸款貼息、穩崗補貼。二是酌情增發1萬億~2萬億元抗疫特別國債。資金用途可兼顧疫情防控和經濟社會發展，優先用于能夠形成權益性資產、產生中長期現金流回報的項目。三是以重點工程為載體加大以工代賑力度，拓展農民工和城市低收入群體就業崗位，帶動居民增收。四是適度動用財政資源加快處置化解房地產市場風險，促進市場出清，助力構建適合人口—產業格局的長效機制。可借鑒2008年金融危機期間發達國家的經驗，組建特殊目的機構（SPV），向已資不抵債的房企進行注資，待風險徹底緩釋后再退出；也可考慮收購一部分市場難以消化的存量住房，將其轉化為保障性住房或市場化長租公寓。五是合理拓展地方政府專項債的適用范圍，將2023年專項債部分額度前置至2022年第四季度發行使用，擴大基礎設施REITs試點，為不同類型基礎設施項目提供多元化的融資來源。

第二，貨幣政策應注重統籌協調總量工具與結構性工具、商業金融與政策性金融、間接融資與直接融資的功能，降低實體經濟融資成本，保持信貸總量合理增長。一是繼續引導實體經濟融資成本下行。隨著近年來潛在經濟增長率和宏觀資本回報率的下降，當前中國中性利率水平相較于以往已大幅降低，而實體經濟融資成本的降幅相對偏小。當前中國實體部門宏觀杠桿率為268%，1個百分點的利率降低可為企業、居民、政府節省約3萬億元的利息支出，政策力度和可操作性較強。其中，降低居民住房抵押貸款利率的緊迫性最強，有助于降低居民債務負擔、減輕利息支出對消費需求的擠出。二是加強財政政策與貨幣政策的協同。在當前私人部門需求乏力、穩增長對公共部門依賴更強的條件下，貨幣政策有必要為政府籌資提供更大力度支持。三是擇機下調法定存款準備金率。在確保實體經濟流動性合理充裕、穩定信貸供給的同時，還能起到置換中期借貸便利（MLF）、降低銀行負債端成本的效果。四是在發揮貨幣政策總量功能的同時，注重運用定向再貸款、再貼現等工具，加大對受疫情影響較大的地區和行業，以及科技創新、綠色低碳轉型等重點領域的支持力度。五是通過補充資本金、發行永續債、核銷壞賬等手段，增強銀行體系尤其是地方中小銀行抵御和處置風險的能力。

第三，將政策發力點前移至家庭。建議將政策發力點前移至個人和家庭，保消費主體。一是擴大失業保險和最低生活保障等社會保障項目的給付面，亦可考慮把未參保和以前未覆蓋的人群納入其中，提高社會保險可得性和領取方式知情度；二是適度提高社會養老等基本社會保險給付水平；三是直接向困難群體發放適度基本生活補貼；四是降低個人所得稅和基本社會保險費率。

對于特殊時期實施的非常規扶助措施，不宜用傳統觀念來看待。首先，提高給付水平、減免稅收和繳費、支付困難補貼等臨時性救助不是常態化制度安排，不會形成不可持續的財政負擔。其次，這些補貼項目不是非生產性額外支出，而是促進宏觀經濟企穩的穩定器，以其穩定收入和消費的有效功能為實體經濟提供需求拉動力，促進經濟復蘇。最后，通過擴大社會保護、社會共濟和社會福利支出，提高居民消費傾向，打破需求對長期增長的制約。這也成為宏觀經濟政策工具箱中常規配置的政策工具。

（二）通過深化改革穩定市場預期，擴大國內有效需求

國內需求疲弱的原因既包括疫情反復等短期沖擊，又包括經濟結構轉型等長期因素，需加快推動以人為核心的新型城鎮化。市場主體預期是銜接短期經濟行為與長期經濟發展的重要因素之一。為此，應著力穩定各類市場主體預期，尤其要避免各類市場主體對未來經濟發展形成向下的趨同性預期。

第一，完善政策設計長效機制，以政策的時間一致性維護市場預期穩定性。提振市場主體投資意愿須以穩定、透明的市場環境為前提保障。強化政策的時間一致性有助于市場堅定長期信心，改善營商環境，從而激發市場投資活力。促進平臺經濟由專項治理階段向常態化監管階段過渡，加強監管的透明性和可預期性，主要采用法律手段、減少使用非常規行政命令手段，穩定市場主體預期，促進平臺經濟持續穩定健康發展。

第二，兼顧經濟效益和社會效益，優化投資的空間布局和產業布局。在空間布局上，引導基礎設施建設和房地產投資向城市群和都市圈傾斜，與人口流動和產業空間集聚形成良性互動機制，提升宏觀資本回報率。適度拓展專項債資金支持基礎設施項目的適用范圍。因城施策穩定房地產投資預期，在產業布局上，引導民間投資流向數字經濟、綠色低碳、生物醫藥等長期戰略性主導產業。

第三，受疫情影響嚴重的地區可采取發放現金或消費券等方式，助力消費需求復蘇。針對受疫情影響嚴重的地區和因疫情反復被限制經營的行業，根據財力約束適當發放消費券或向特定低收入群體發放現金，鼓勵居民消費。消費券發放要注重公平性、普惠性，避免只針對少數平臺或商家，避免對低收入者和不使用網絡設備的老年人造成歧視。對汽車、家電等耐用品消費，要進一步優化管理政策，滿足居民消費升級需求。

（三）堅持保鏈穩鏈與疫情防控并重，推動產業鏈供應鏈持續暢通

第一，加大保供穩價政策落實力度，及時防范上游對中下游的成本沖擊。盡快落實落細各項已出臺的降本增效政策，并結合經濟發展形勢出臺新的組合式支持政策。有效發揮市場機制作用，提升大宗商品供需調節能力，加大稀貴金屬、化工產品、芯片等重要原材料保供穩價力度。保持能源生產在合理水平，根據實際需求推進相關能源項目建設，加大綠色能源綜合應用，穩步提升能源自給能力；扎實推進煤電一體化建設，夯實迎峰度夏能源保供工作。統籌考慮、動態平衡，推動糧食主產區、主銷區、產銷平衡區深化合作和協調聯動，全面提升糧食安全保障能力。

第二，加強物流運行前置保障工作，確保產業鏈供應鏈運轉順暢。加快推進物流薄弱環節改善與能力提升，適度超前開展國家物流樞紐和冷鏈物流骨干網相關建設項目，深化數字技術在物流行業的應用；提前部署汛情對物流沖擊的防范工作。進一步推進和完善重點產業鏈供應鏈白名單制度，強化部省協同和跨域互認，提升上下游協作配套服務。

第三，加快提振市場預期和信心，持續增強產業鏈供應鏈韌性。積極做好市場預期引導工作，破除隱性壁壘和不合理限制，積極探索疫情防控與產業發展之間的動態平衡路徑。加強國家發展和改革委員會、工業和信息化部、國務院國有資產監督管理委員會等部門間協調，推動構建產業鏈供應鏈常態化分析機制，加快產業鏈供應鏈風險預警體系建設，提升對傾向性、苗頭性、突發性問題的防范化解能力。聚焦重點產業發展關鍵痛點，切實幫助企業協調解決原料供應、物流配送等問題，夯實產業鏈供應鏈薄弱環節。緊抓數字化、綠色化發展機遇期，強化技術創新，提升產業鏈供應鏈韌性。

（四）強化就業優先在宏觀政策中的導向地位，加大力度緩解總量和結構性就業壓力

第一，更加突出就業優先對財政政策和貨幣政策的導向性，促進有效需求加快釋放。將擴大和穩定就業作為出臺新政策的重點考量目標，系統評估前期各類援企穩崗舉措的綜合成效與不足，進一步挖掘政策潛力。加快重點工程及其配套項目建設進度，在質量安全等有保障的前提下，能用盡用以工代賑。適度增加公共支出，效果預期明朗積極的政策措施要盡用快用。提高紓困政策的針對性，優先支持暫未脫離困境但就業吸納潛力強的企業。

第二，推進穩就業政策向受益者末梢延伸，減少傳遞環節，提升實效性。針對高校畢業生、失業人員等重點群體的就業創業促進措施直達具體個人，對其中的困難人群建立完善跟蹤式服務幫助機制，增強公共就業服務的對象目標針對性。

第三，堅持完善勞動力市場制度的中長期改革總取向，統籌推進近短期周期性失業治理。針對近期總量就業壓力，應采取擴有效需求、穩就業崗位、增見習人數等相關舉措，盡可能同步防范其可能對勞動力市場的扭曲效應。持續推進職業教育、技能培訓、人口流動、公共就業服務創新提質等領域的改革，力爭在緩解總量壓力的同時，逐步減輕結構性矛盾的制約。

第四，建立完善分重點群體就業目標監測管理機制。分別針對16—24歲青年群體尤其是20—24歲受過高等教育的青年群體、非本地戶籍農民工等重點群體，設定就業/失業率管理目標，根據監測數值不同的區間明確失業治理重點方向。完善失業率統計監測機制，考慮農民工返鄉、部分人群提前退出等因素，構建經參與率調整的時序可比的“修正調查失業率”數據，以供宏觀決策參考。

（五）從供需雙側發力，多措并舉推動房地產市場平穩健康發展

加快處置化解房企風險，促進房地產市場盡快重歸平穩健康發展的軌道，避免房地產對國民經濟整體運行造成過大拖累。因城施策、確保樓市寬松政策盡快落地見效，持續穩預期、穩房價、穩地價，更好滿足居民合理住房需求和改善型住房需求。

第一，完善供給端政策，優化供給結構和交易融資機制。健全地隨人走的土地配置機制，增加人口流入地重點城市建設用地供應，完善重點集中供地城市土地拍賣規則。優化房地產投資布局，加大城市群與都市圈、區域中心城市、一二線城市投資力度，積極推進保障房和長租房建設，健全房地產與戶籍、人才聯動機制。優化區域限售政策，松綁商品房上市轉讓交易限制。堅持分類監管、因企施策，健全商品房預售資金監管機制，根據房企信用資質開展預售款使用額度及留存比例差異化管理，杜絕“一刀切”。拓展優質民營房企融資渠道，支持部分優質房企發債融資。

第二，穩預期降負擔，釋放合理購房需求。加快處置化解房企債務風險，穩定市場預期，防止房企風險持續挫傷居民購房信心。鼓勵、支持國有資本對高風險民營房企進行并購重組，確保房企系統風險可控，穩定房地產市場預期和信心。根據中性利率、居民收入增速等因素的變化，適度下調住房抵押貸款利率，降低購房者利息負擔。允許重點城市科學松綁限購限貸，相機出臺首付比例降低、公積金貸款優惠等政策，更好滿足合理的剛需和改善性住房需求。鼓勵商業銀行對受疫情影響的個人住房貸款實施延期還本付息。

（六）防范外部風險向中國的溢出效應，穩定國際社會對中國經濟的信心

第一，增強自主實施宏觀政策的定力。一是根據當前中國所處經濟周期的需要，將穩增長、保就業置于中國宏觀政策多元目標的首位，更加積極有為地實施宏觀政策，避免被動跟隨美國收緊政策。二是更加科學、精準地選擇政策窗口期，避免在美聯儲加息的節點降息。三是注重政策工具的選擇與協調配合。在當前私人部門信貸需求疲弱的情況下，應更加注重發揮積極財政政策的作用。貨幣政策應加強量價協同，通過降低融資成本和債務負擔來支撐合理的信貸增速。

第二，增強人民幣匯率雙向波動彈性，發揮好匯率對外部風險的緩沖墊作用。適當幅度的階段性匯率貶值有助于釋放風險、穩定預期，第二季度人民幣和日元的貶值在一定程度上都印證了這一點。在此過程中，應注重兩點：一是避免外匯市場形成單邊貶值預期；二是加強資本項目管理，防止陷入匯率貶值與資本外流相互加劇的惡性循環。

第三，防范美歐流動性緊縮可能引發的金融風險。一是防范資本市場風險。美聯儲政策利率在國際金融市場上發揮著定價錨的作用。在美聯儲貨幣政策轉向的大背景下，國際股票市場和債券市場普遍易跌難漲。2022年上半年，標普500指數、納斯達克指數分別累計下跌20.6%和29.5%，歐洲、日本、新興市場經濟體股市也有不同程度下跌。二是防范中國對外投資可能出現的債務違約和股權貶值風險。美歐流動性收緊會引發資金回流，在此過程中一些經濟基本面較弱的新興市場國家乃至發達國家面臨主權債務風險。其中，中國在非洲和“一帶一路”沿線國家的部分債權和股權資產的安全隱患值得警惕。

第四，穩定國際社會對中國經濟和資本市場的信心。一是保持合理經濟增速，防止中美增速差過快收窄，引導國際社會對中國經濟長期向好、在全球格局中分量加重的預期。二是在加強自主創新的同時，繼續深度融入全球產業鏈，發揮中國超大規模市場優勢對外國企業的吸引力。三是穩定海外投資者對中概股監管政策和中國擴大金融業開放政策的預期。一方面，積極推進美國上市中概股監管問題談判，在保障數據安全的前提下，繼續支持中國科技企業在美國上市，避免短期內大量企業集中退市；另一方面，不斷向外界傳遞中國推進金融業高水平雙向開放的信號，加快制度補短板和政策溝通，為中概股回歸本土和周邊市場創造條件。