國內外養老金融與養老服務融合發展趨勢

中國光大集團課題組

隨著社會老齡化的不斷加深，大力發展養老金融日益成為社會各界關注的熱點。近年來，在相關政策支持下，養老金融逐漸走上了“快車道”。養老金融包括為養老進行資產儲備的養老金金融、為養老企業提供資金融通和資金支持的養老產業金融以及從老年人需求出發為老年人打造的養老金融產品。實踐中，一方面，以養老理財、養老保險、養老基金、養老信托等為代表的金融產品以實現個人養老資產保值增值為目標，有效解決個人養老資金來源問題，促進養老產業的可持續發展；另一方面，養老金融產品與康復、護理、健康等養老服務相融合，通過鏈接優質養老服務進一步增強金融產品的吸引力和競爭力，有利于金融機構打造特色養老金融優勢。

目前國內外養老金融產品可以大致分為保障類、融資類、投資類和財富管理類。1994年，世界銀行在《防止老齡危機：保護老年人及促進增長的政策》中首次提出養老金“三支柱”模式建議并為許多國家所采用，其中第一支柱和部分第二支柱被廣泛認為是具有社會保障性質的養老金融產品，即保障類養老金融產品，包括公共養老金、年金保險等。融資類養老金融產品主要是為老人提供晚年生活支出保障，通過保險或抵押貸款等手段，將老人年輕時期積累的資金或老人所持有的不動產等資產，轉化為老年時期的可用流動資金。投資類養老金融產品主要是以養老生活為目標，提供資產保值增值的各類金融途徑，包括基金、理財、信托等。財富管理類養老金融產品主要是養老金個人賬戶，提供不依賴于雇主、可以減免稅務負擔、具有多樣性投資選擇的養老財務管理服務。此外，為了使金融產品能夠進一步直接支持養老服務的發展，國內外均構建了不同模式的長期護理保險體系，并在打通金融產品與養老服務方面進行了多樣化的探索。

國外養老金融發展情況

養老金融產品現狀

國外的養老金融產品發展早，相對較為成熟。保障類金融產品以公共養老金為代表，主要由政府提供，如美國基于稅收制度的老年保障、遺囑保障和殘障保險（OASDI計劃），日本的共濟年金、厚生年金和國民年金，荷蘭的國家基礎養老金即儲蓄基金（AOW）等，主要是為了減少老年貧困，屬于覆蓋廣、水平低的金融保障產品。近年來，受到全球老齡化加深、經濟下行壓力加劇等多重因素的影響，發達國家一方面延遲養老金領取時間以降低政府支出壓力，另一方面逐步推進養老金私有化改革，以提高儲蓄率、加速資本積累。

融資類養老金融產品主要以住房反向抵押貸款為主，目前美國的住房反向抵押貸款市場最為成熟，以市場化為主導，具有房產價值轉換抵押貸款、住房持有者貸款和財務自由貸款三種不同產品，新加坡和日本的住房反向抵押貸款也具有一定規模，但更偏向于政府主導模式。近年來出于對市場風險、長壽風險、道德風險等方面的考慮，住房反向抵押貸款的發展日趨謹慎，反向抵押貸款采用利率可變的比例有所增加，各國政府不斷增強支持以應對壽命延長對貸款機構的潛在虧損壓力，并進一步強化金融工具和養老服務的聯動性，以整合形成更大規模的資產資源，提升投資收益。

投資類養老金融產品是近年來發展最快的養老金融領域，如養老目標日期基金、不動產信托投資基金（REITs）、ESG投資、多元化增長基金等，產品品類極為豐富。其中，REITs由于具有高流動性和高風險性受到大量投資者的推崇。截至2021年1月，美國REITs相關產品已超過220項，市場價格總額超過12500億美元。國外的投資類養老金融產品較為注重權益投資，并且由于資本市場效率較高，市場超額收益難以獲取，因此在養老投資中被動型的指數化產品占比較高。此外，為解決參與人惰性及選擇困難等問題，美國還設置了默認投資機制，當企業員工由于各種原因未能對養老賬戶作出投資品種選擇時，養老計劃的受托人有權代表參與員工進行投資。

財富管理類養老金融產品以個人賬戶為代表，美國、英國和日本分別建立了個人退休賬戶IRA、個人儲蓄賬戶ISA和個人儲蓄賬戶NISA，個人賬戶一般同時具備儲蓄與投資功能。個人賬戶包括“賬戶制”和“產品制”兩種，其中“賬戶制”依托于保險、銀行等金融機構發行的養老保險產品，由個人自主購買，國家給予稅收或財政優惠，近年來增長較快。發達國家持續完善稅收優惠政策，采用EET、TEE、TET等綜合稅收優惠方式，也促進了個人賬戶的發展。

金融產品與養老服務的融合現狀

長期護理保險（以下簡稱“長護險”）方面，美國、日本、德國、新加坡分別建立了市場主導模式、社保模式、雙軌運行模式以及公私合營模式的長護險體系。從各國長護險的實際運行情況來看，雖然以美國為代表的國家在長護險的市場化方面進行了很多探索，但由于長護險具有“基礎保障”屬性，政府主導模式仍將是長護險的主流模式。雖然國外長護險發展較早，但是其繳費人群轉為接受服務群體大約需要30—40年的時間，前期很多長護險產品的測算假設與實際具有很大偏差，相關金融機構在長護險的精算和收費上不斷趨于謹慎。

國外在商業保險與健康養老服務融合方面最有代表性的是美國聯合健康的“保險+健康管理”模式，健康保險業務承擔前端獲客作用，為健康管理產業鏈上的相關子公司提供穩定的客戶來源，而健康服務業務則承擔后端健康、醫療、護理等職責，既可增強保險業務的服務能力，提高客戶的服務黏性，也加強醫療行為監控，管理醫療費用，有效降低賠付成本。

國外養老金融發展現狀分析

綜上可發現，國外養老金融對養老服務的支持體現在兩個主要方面：一是在成熟的金融體系下持續豐富養老金融品類，通過綜合創新基金、信托等工具，為居民提供不同資金需求、不同風險配置、不同時間跨度的各類產品，給予老年人較為穩定的財富和資金流，以幫助他們支付各種養老服務費用；二是促進保險類產品與養老服務的協同，主要是在長護險方面，通過保險手段解決融資、支付等問題，在政府主導的基礎上，不斷強化商業力量的引入，通過建立精準、細致的老年能力評估體系，利用保險針對性滿足不同老年人的護理需求。

雖然國外的養老金融較為成熟，但總體發展上仍存在一些問題。一是精準針對老年人的產品不多。國外金融體系發展早、成熟早，針對個人的金融產品較為豐富且得到廣泛認可，一般性的投資、財富管理類產品大多面向具有收入的勞動力人口，真正匹配老年人需求、精準針對老年人個人的產品較少。二是養老金融產品受經濟放緩等多重因素影響呈現收益下行的趨勢。近年來全球經濟增長放緩，金融市場收益整體走弱，全球最大且投資最為穩健的日本政府養老金投資基金GPIF持續兩個季度虧損，2022年二季度虧損達3.75萬億日元；美國最大公共雇員養老基金CalPERS（加州公共雇員養老基金）2022財年虧損6.1%，系2009年以來的最大虧損，市場上其他養老金融產品的收益率也出現下滑，在一定程度上對養老服務的支撐性有所減弱。三是與養老服務的融合性不夠。除長護險外，其他金融產品嵌入的養老服務不多，較難滿足老年人多元化、個性化養老需求。

國內養老金融發展情況

養老金融產品現狀

保障類養老金融產品主要包括我國的第一支柱和第二支柱。我國基本養老保險長期一支獨大，2021年末，全國參加基本養老保險人數為10.29億人，全年基本養老保險基金收入6.58萬億元。近年來，我國大力推動基本養老保險全國統籌，于2018年7月建立實施了基金中央調劑制度，適度均衡了省際之間養老保險基金負擔，2018—2021年共跨省調劑資金6000多億元，于2022年1月正式實施養老保險全國統籌。我國企業年金制度的建立比基本養老保險較晚，近年來發展迅速，2021年全國企業年金規模約2.6萬億元，職業年金規模約1.8萬億元，與基本養老保險相比規模仍然有限。

融資類養老金融產品以多種保險產品為代表，如養老年金保險、專屬商業養老保險、住房反向抵押養老保險、稅收遞延型養老保險、養老專項儲蓄等，其中商業養老保險是主流產品。2021年3月，銀保監會出臺了《關于開展專屬商業養老保險試點的通知（征求意見稿）》，針對新產業、新業態從業人員和各種靈活就業人員推出養老保險產品。截至2022年6月末，專屬商業養老保險累計投保已達到19.6萬件，其中新經濟、新業態從業人員和靈活就業人員投保2.96萬件，具有較高的市場認可度。

投資類養老金融產品近年來發展較快，是最具創新力的養老金融領域，其中養老目標基金、養老理財、養老信托等都是目前政策鼓勵的發展方向。從市場上看，目標風險基金賦予個人根據自身風險敞口來選擇適合資產配置的權利，成為養老目標基金發展的主流。養老理財受到政策支持和市場認可，各家理財公司著力通過產品期限、投資組合、風險偏好等方面的差異化設計，滿足“已老”和“未老”兩個具有不同群體的差異化需求。隨著養老產品、醫療、旅游、看護等崛起成為老年群體新的消費增長點，養老消費信托發展也正在加速，以迎合養老需求的多元化趨勢。

另外，我國也積極推進財富管理類養老金產品的發展，于2022年7月出臺了《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》（國辦發〔2022〕7號），提出通過個人養老金信息管理服務平臺，建立個人養老金賬戶，繳費完全由參加人個人承擔，實行完全積累。

金融產品與養老服務融合現狀

長護險方面，我國從2016年開始試點，并于2020年將長護險明確設計成獨立險種。截至2022年3月底，長護險制度試點覆蓋49個城市1.45億人，累計有172萬人受益，并且長護險的覆蓋范圍還在不斷擴大。此外，部分保險公司推出了商業護理保險，如中信保誠在2021年底推出“誠護未來”護理保險產品，配套康護管家服務，可以與政府主導的長護險項目進行綁定合作，打造“護理險產品+養老中心+康復護理”的銷售模式，目前仍在持續探索之中。

近年來，商業養老保險也在不斷增強與養老機構權益的結合。泰康、國壽、太平、人保等多家保險機構都依托旗下的CCRC養老社區，將保險產品與養老機構的入住權、體驗權、高端服務等進行結合，目前市場認可度高，發展較為迅速，在運營上形成了多種模式。

以泰康為代表的“壽險年金險+養老入住資格”模式是目前市場上最為普遍的模式，主要由旗下擁有養老機構的保險公司推出，該模式將養老項目入住權作為“自主優先選擇權”或“增值權益”賦予年金保險產品，并針對老年用戶售賣。以中國平安為代表的“健康險產品+健康管理中心+慢病康復”模式，在健康險產品服務中加入防病、識病、控病、治病的一系列服務。2021年10月28日，中國平安首批高端健康管理中心在北京、深圳兩地同步掛牌成立，打造醫療健康生態圈，推動“險醫協同”戰略，將健康險從單一營銷競爭轉向配套服務競爭。“專項醫療險+互聯網平臺+專科醫療”模式，主要為中小保險公司突破渠道限制、尋求創新而設計。例如，通過商保PBM平臺把藥企、藥房、商保公司各方都引入其中，提供購藥藥房規劃、藥房直付服務、PAP申請指導、門診綠色通道等服務。“專項醫療險+互聯網平臺+專科醫療”模式一般服務于高端用戶，主打會員管理和定制化服務，產品不多，受眾面較窄。

國內養老金融發展現狀分析

我國養老金融對養老服務的支持主要體現在三個方面。一是利用政策支持快速發展養老第三支柱，養老金融產品體系日益豐富。國家政策明確支持專屬商業養老保險、稅收遞延養老保險、養老儲蓄、養老目標基金、養老信托等產品的發展，并取得了一定成果。二是擴大長期護理保險試點，各金融機構在政府主導下積極參與長護險試點，推動體系不斷成熟。在資金籌集上形成了單一籌資和多元籌資的不同方式，在籌資標準上也探索了比例繳費和定額籌資的不同形式，長護險覆蓋范圍不斷擴大且取得較好效果，全國落地可期。三是一些保險公司通過構建自有CCRC養老社區、推出醫養服務等實現保險與養老權益的融合。如“壽險年金險+養老入住資格”“健康險產品+健康管理中心+慢病康復”等模式，在保險與醫、康、養、護的服務融合方面進行了較多探索。

目前我國養老金融與養老服務的融合主要存在以下問題：一是第三支柱發展時間短，規模不大。雖然國家大力支持，但目前第三支柱的社會認知范圍還不廣，總體規模增速緩慢，對養老市場的消費支持較弱，由于我國未富先老的情況突出，支付能力不足也變相削弱了養老服務質量提升的動力。二是目前部分養老金融產品創新性不足，對養老需求的針對性不強，各個金融機構針對老齡化趨勢相繼推出了各種金融產品，大多數產品都是在原低風險產品基礎上變形而來，對養老需求的針對性不大，沒有重視老年人對產品更高安全性、更好流動性等需求。三是除保險產品外，其他金融產品與養老服務的融合探索較少，目前保險公司在與養老服務的融合發展方面探索較多，已形成了幾種較為穩定的產品模式和經營模式，但其他金融機構對于老齡化機遇的應對仍大多停留在金融產品本身的完善上，在與養老服務的融合方面探索少，也未能形成較為完善的經營模式。

綜合國內外發展情況來看，國外的金融產業較為健全，在支持養老方面主要還是通過純金融產品的創新為主，與國內相比養老金融產品不但數量多，而且產品涉及的金融工具多樣，能夠較為充分地調動社會財富，在全球整體老齡化持續加深的趨勢下，長期發展性較好。與國外相比，國內在金融與養老服務的融合上發展更快，尤其是近年來保險公司以保險為基礎推動生態圈建設，融入醫、康、養、護等多種服務，更適合我國老年人群總量大、失能失智比例高的社會現狀。目前國內幾乎所有的主流保險公司都推出了與養老服務相融合的產品，并且還在不斷創新服務模式，逐漸形成了發展特色。

金融集團養老金融發展方向

養老是關系千家萬戶、國泰民安的社會事業，也是連接千萬用戶、各種服務的行業藍海。習近平總書記強調，“滿足數量龐大的老年群眾多方面需求、妥善解決人口老齡化帶來的社會問題，事關國家發展全局，事關百姓福祉，需要我們下大氣力來應對。”從需求出發，養老金融與養老服務融合是市場的必然選擇，未來的關鍵在于如何進一步創新養老金融產品以精準滿足養老需求，以及如何進一步做好金融與服務的鏈接以提供更多有效的養老服務。

通過建立養老金融綜合服務平臺，構建金融與服務融合新模式

從供給角度來看，由于養老服務是典型的綜合性服務，與醫療、護理、康復、餐飲、旅游、教育、文娛等服務業都有重疊，這些相關服務形態差別較大、運營邏輯不一，分別研究金融產品與不同服務之間的合作方式和融合模式成本高、耗費大、時間長，較為可行的方式是搭建整合各項服務信息的中介平臺，通過中介平臺推動金融產品與養老服務從基本合作到深度融合逐步發展。從需求角度來看，我國老齡化程度高且老年群體大，養老不僅是老年人的需求，更是中、青年需要提前考慮的問題。金融集團廣泛的金融服務積累了大量用戶，這些用戶具有較好的財富儲備和支付能力，其自身及家庭都有豐富的養老需求。目前養老服務便利化、一站化的主流需求不斷加強，集團金融用戶也存在一體化獲取金融、養老綜合服務的需求。

基于養老市場的服務一體化和金融與養老服務不斷深入融合的發展趨勢，金融機構應考慮構建“養老金融綜合服務平臺”。該平臺主要面向金融用戶，針對養老儲備有效增長、養老服務一站式獲取兩大核心需求，通過整合金融機構產品、養老企業服務，以平臺數據化、信息化、智能化幫助金融機構與養老企業逐步深化金融與服務融合程度，構建養老金融綜合解決方案，以金融用戶較強的購買力為支撐，擴大養老金融產品市場表現，以品質化養老金融產品為亮點，吸引更優質的客戶加入，培育形成養老金融生態，建立金融領域的差異化、特色化競爭新優勢。

構建養老金融綜合服務平臺應采用從產品合作到產品融合的“兩步走”方式，并充分發揮在信息系統構建、金融服務、養老服務方面的優勢。

一是發揮金融集團內部優勢，優先做好內部整合。隨著養老產業的進一步成熟，各項養老服務運營將居于產業鏈下游，而養老服務信息平臺將成為服務運營商獲取用戶、開展銷售的重要來源，成為產業鏈上游，也成為養老產業中最易盈利的部分。平臺建設初期應面向集團金融用戶，在金融方面整合集團內部各類金融產品，在養老服務方面適度整合優質養老服務，以不排他的簡單產品合作方式為集團金融用戶提供擴大化的養老服務權益選擇權，構建集團內部自主可控的各類養老金融產品，更好地服務集團個人金融用戶和企業金融用戶，在養老產業鏈上游形成領先優勢。

二是在功能成熟后可向集團外部整合延伸，推動養老金融產品持續優化升級。養老金融綜合服務平臺建設后期可適度向外部用戶、外部產品進行擴展，通過支持金融產品與養老服務雙向定制和深度合作，有效打通相關金融機構、相關實業企業資產增長、資金支付、服務供給的邊界，推出養老金融綜合解決方案，更好地滿足社會各界的養老需求。另外，養老金融綜合服務平臺還可以考慮進一步進行價值擴展，如工信部在《智慧健康養老產業發展行動計劃（2021—2025年）》中提出的構建區域健康養老大數據中心，平臺可通過開放部分數據與各地中心進行交互，在支持國家戰略落地的基礎上，進一步通過分析挖掘更多數據，發揮并實現數據要素價值。

三是在搭建平臺過程中充分發揮金融行業信息系統優勢。市場上類似的養老信息平臺只著重于以列表形式整合相關服務信息，系統較為簡單且產品功能單一。金融集團應充分發揮金融系統數據處理精度高、服務需求響應快、用戶信息保密性強、系統功能拓展性好等特性，將集團系統內金融服務與系統外養老服務進行整合，并在運行中不斷豐富各類產品服務，共同注入平臺，形成面向市場用戶的養老金融綜合服務平臺。平臺可為養老用戶提供資金安全性高、服務綜合性好、金融與服務融合順暢的養老金融服務，在定位上與市場上各類純金融產品平臺或純養老服務平臺形成差異化競爭優勢。

針對老年人的認知特征和需求特點強化金融產品研發，優化配套金融服務

目前養老金融發展如火如荼。一方面，國家層面的支持不斷發力，國家政策近兩年高度重視并支持養老理財、養老基金、養老信托、養老儲蓄等金融產品發展，通過多種金融工具的協同作用不斷完善民間養老儲備；另一方面，老齡化已經成為社會熱點問題，更多的中青年開始提前為老年生活進行財富規劃，對長期性、穩定性金融產品的需求不斷增加。金融集團應抓住目前的政策窗口和市場機遇，積極培育養老金融市場。

一是建立不同特征群體的養老金融需求模型。通過開展養老金融需求專項調研，充分掌握青年、中年和老年不同人群在收益風險、資金流動方面的偏好程度和分布特征，從居住地域、從事職業、家庭背景、健康狀況、文化程度等維度進行分析，建立養老金融需求模型，為相關金融產品研發構建堅實基礎。

二是基于金融專業優勢開發針對性產品。不但要通過旗下保險、理財、信托、基金等金融機構研發養老金融產品，更要充分結合各金融工具的不同特點，并建立各金融板塊的合作研發機制，構建養老金融綜合服務產品包與服務包，充分發揮金融全牌照優勢，培育形成具有鮮明特色的金融服務拳頭產品與品牌。

三是基于平臺網絡擴大當前成熟養老金融產品的市場銷售。通過養老金融綜合服務平臺，借助各機構已有的線上線下渠道，進一步完善金融產品對集團用戶的覆蓋面，加大宣傳力度，進一步擴大已有產品的市場表現，增強各板塊協同營銷與整體客戶吸引能力。

四是基于平臺數據提升金融板塊與養老板塊的協同效果。基于平臺運營中產生的銷售數據、金融收益數據、理賠數據等數據資產，通過分析養老服務與金融產品的協同特性，如護理服務對降低保險理賠率的影響度、康養服務權益對用戶選擇金融產品的影響度等，從集團整體運營角度綜合分析研判養老金融與養老服務的協同最優點，形成綜合解決方案，提升產品的競爭優勢，贏得良好的市場口碑，在助力國家積極應對老齡化挑戰的同時，打造金融集團競爭新優勢。