哈佛分析框架下的WH公司財務分析

潘駜亮

（蘭州財經大學會計學院，甘肅 蘭州 730000）

一、引言

隨著我國經濟的迅速發展，人民的生活品質與消費水準不斷提升，家用電器已經成為人們日常生活中必不可少的一部分。然而國內家電行業市場環境復雜多變，競爭壓力大，同時也面臨著國際市場中家電產品的雙重壓力。國內家電產品核心研發能力不足，產品同質嚴重，經濟附加值低，競爭力弱。因此，如何在愈演愈烈的市場競爭中表現突出，增加市場份額，是我國家用電器行業必須認真思考的問題。傳統的財務分析方法比較單一，無法對企業的發展狀況和發展前景進行正確的分析與評價。而哈佛分析方法則是將財務和戰略信息有機地融合在一起，從質和量兩方面進行分析，使公司的財務管理從傳統的財務方式轉變為現在的戰略方式，將公司的財務狀況提高到戰略層面來分析，拔高了企業的戰略定位，從而推動公司的長期穩定發展。因此，本文選取了我國家電行業的中堅力量WH公司為研究主體，運用哈佛分析理論，將公司的財務狀況與戰略規劃有機地結合在一起，并運用政策的優勢，發揮自身能量，探索出一條高速發展的道路。

二、WH公司基本概況

WH公司于2003在廣東佛山成立，2011年在國內深交所A股成功上市，是國內規模最大的專業廚衛電器企業之一。經過多年的發展，公司已在熱水器、廚房電器和熱水設備專業生產等領域中占有一席之地。其戰略定位于“燃氣具家”和“家用熱水供應專家”。其旗下品牌的燃氣熱水器不僅在國內市場的銷售中市場占有率最高，而且在出口領域的銷售量也一直排在前列。同時在國內外市場中該公司品牌的消毒柜、燃氣灶和油煙機等方面的銷售中也在同行業中占據了最大的份額。WH公司在2021年實現了營業總收入752712萬元，較上年同比增長20.05%；營業利潤42532萬元，較上年同期下降41.94%；全年實現利潤總額為41539萬元，同比減少了41.72%。

三、戰略分析

1.優勢分析

WH公司始終把技術創新作為公司發展的核心，通過持續的技術升級，使其產品得到了飛躍，在研制出中國首款超薄水控式全自動燃氣熱水器之后，又獲得了多個廚電領域的“第一”。公司不斷對其技術進行現代化創新，保持其在行業中的領先地位，而且在生產環節也具有很大的差異化。此外，WH公司順應時代和行業發展趨勢，打造智能化家電品牌，致力于打造一個全新的、開放的“智能物聯”產業生態，不但具有傳統家電產品的制造與營銷方式，同時也為智能化行業的產品營銷提供了一種全新的產品和營銷方式。因此，WH公司能夠充分地適應各種市場的變化，為公司在總體的市場規劃和搶占市場份額提供有利的條件。

2.劣勢分析

WH公司部分主營業務自主生產能力不足， 選擇了出口代加工的方式解決，這為今后的發展埋下隱患。選擇代加工的生產方式，導致了其生產成本的增加，從而導致了其主營產品的利潤率下降。如果一直依賴代加工等委托生產的方式，那么企業會處于被動狀態，一旦發生意外情況，企業的生產就有可能會停滯，非常不利于企業的良性健康發展。此外，WH公司還采用家族式的管理方式，在公司的核心管理崗位上缺少專業的管理人才，這種管理方式存在著諸多的缺陷，在市場競爭如此激烈的環境中很容易掉隊，公司決策制定的正確性不高，不利于WH公司的持續穩定發展。

3.機會分析

（1）市場潛力大。隨著國家鄉村振興和特色小鎮等政策的推動下，處于成熟期的家電行業在三四線城市的市場需求不斷擴大。再加上經濟發展、消費升級，消費者對家電產品的需求更加細化，因此家電產品還很大的市場空間等待開發。同時在碳達峰與碳中和背景下，家電行業行業可以向對綠色智能家電的方向發展，發展潛能巨大。

（2）品牌創新力強。家電龍頭企業集中精力打造品牌矩陣，以多品牌經營的方式占領市場，未來的品牌會呈現差異化、年輕化、高端化的狀態，行業集中化也會更加明顯，可以期待場景化下不斷加快的滲透速度和持續提高的滲透率。同時，我國對于實行自主創新的企業實行政策扶持，不僅給予一些補貼還提供稅收優惠。因此，WH公司可以充分發揮其自主創新的優勢，為企業爭取各種優惠，幫助公司產品提高品質、增加效益。

4.威脅分析

盡管目前國內外的經濟狀況有所回暖，但經濟恢復的勢頭依然很弱，新冠疫情和貿易摩擦等環境因素對企業產業鏈和供應鏈等的影響仍不可估量。公司出口業務受到重創，出口產品的成本居高不下，市場競爭力降低。家電行業的下游原材料供應企業更容易受外界因素的影響，原材料的價格也會有很大的波動，而家電企業的消費者議價能力強，產品價格上漲困難，利潤空間被壓縮，公司的盈利水平下降。此外作為家電行業的WH公司與房地產行業的發展密切相關，房產的裝修中廚電產品是必不可少的，但是近幾年，對房產限購的國家政策出臺，房地產業的發展受到了一定程度的制約，使得家電行業的發展勢頭也隨之減弱。

四、會計分析

1.存貨分析

WH公司的存貨進行盤存時一般采用永續盤存制，其核算的主要對象一般包括庫存商品、原材料以及在售產品等。其存貨的計量采用加權平均法在原材料等發出時進行核算。WH公司的期末存貨在2019年有所下降，而從2020年開始又呈現出增長趨勢。存貨跌價準備的計提是在資產負債表日根據存貨成本與其可變現凈值的正向差額進行核算。通過表1可以發現2018年～2020年期間WH公司的存貨跌價準備計提比例增長較快，主要是由于國際、國內經濟形勢的改變，使公司的原材料價格大幅度上升，從而對公司的生產成本產生了直接的影響，進而影響到公司的利潤。此外，通過存貨周轉數據可以看出，公司加強了存貨管理水平，提高了對存貨管理重視和監管。

表1 WH公司分地區2021年營業收入構成分布

表2 WH公司2018年～2020年存貨情況表

2.應收賬款分析

表3 WH公司應收賬款預期信用損失率情況

WH公司采用賬齡分析方法對應收賬款進行了分類，以保證壞賬準備的計提更為合理，并保證了應收賬款的會計信息真實可靠，并與現行的家電行業會計政策相適應。同時，WH公司的應收賬款中，前五名的應收賬款占到了58.95%，而在其他應收款中，前五名的應收賬款占到了公司的50.81%，導致企業信用風險較高，盡管業務規模大，但應收賬款眾多，實際受益期延長，造成資金回籠不及時，給以后的經營帶來了風險。

3.貨幣資金分析

表4 WH公司貨幣資金占比情況

貨幣資金2019年～2021年WH公司的貨幣資金及所占比重一直處于增長狀態，說明企業的流動資金較為充裕，一定程度上降低了財務風險。2021年的占比較高，說明資金存在閑置的情況，如果不能有效地利用該部分資金，那么就會喪失該部分資金所帶來的增值效應。

4.固定資產分析

WH公司固定資產分類情況如表5所示，計提折舊的方法采用年限平均法計提。通過比較同行業中有關固定資產的處理方法，本文認為WH公司的固定資產處理方法是符合行業的慣例和會計政策的，但為了保證固定資產的準確計量，需要將其真實的消耗情況考慮進去。

表5 WH公司固定資產計提折舊情況表

綜上所述，通過對WH公司存貨、應收賬款、貨幣資金和固定資產各項數據的大致分析可以看出，WH公司的會計政策的使用和會計信息的計量與企業實際發展狀況相符，會計信息基符合真實性和可靠的要求。

五、財務分析

1.償債能力分析

由表6可以看出WH公司的流動比率在2018年～2021年期間始終大于1，保持在較高的水平，說明其流動資產一直可以覆蓋流動負債，資產流動性好，財務風險較低。而其速動比率雖有上漲趨勢，但都小于1，說明WH公司的流動性強的資產數量不足，無法應付短期償債的需要，短期償債風險顯著。現金比率通常情況應保持在0.2以上，而WH公司的現金比率近四年波動較大，2018年和2021年的現金比率低于0.2，說明該企業現金流量明顯不足，會為公司的資金流帶來問題，需引起重視。從資產負債率來看，該指標除2018年外，呈逐年上漲的趨勢，但始終保持在較合理的水平，說明企業擁有的資產可以對債權人形成一定的保障。產權比率大于1表示企業擁有的資本較少，不足以使企業長期償債能力得到滿足保障。因此，WH公司的償債能力較弱。

表6 WH公司2018年～2021償債能力情況

2.盈利能力分析

通過分析盈利能力指標，可以幫助公司管理層更加全面地了解公司的盈利情況。由于新冠疫情的影響，WH公司各項盈利能力指標總體上呈現出2018年～2019年上升、2019年～2021年下降的趨勢，說明新冠疫情對家電行業有一定的影響。同時，中美貿易摩擦的嚴峻形勢也對家電行業帶來了沖擊，使市場環境變得更為復雜。WH公司總資產凈利率從7.44下降至4.48，自有資本獲利較低，也直接導致了凈資產收益率下降。表明了企業使用凈資產的效率不高，企業的盈利能力較弱。因此，企業應該依靠技術創新，拓展新的消費群體，挖掘國外市場的更多潛力，以激發盈利能力的持續增強，保持企業的平穩健康發展。

表7 WH公司2018年～2021盈利能力情況

3.營運能力分析

表8 WH公司2018年～2021營運能力情況

WH公司2018年～2021年的存貨周轉率雖然增幅較小，但逐年優化，由2018年的3.43上升到2021年的4.09，說明公司的存貨的占有程度較低，流動性較好，具有較強的可變現性。同時應收賬款的周轉率也在逐年上升，從2018年的5.22升高到2021年的7.47，表明銷售回款率高，企業的資金流動效率在逐步提高，資金鏈供應能夠得到滿足?？傎Y產周轉率2018年～2020年呈下降的趨勢，2021年稍微回升，但仍在1以下，說明公司的銷售能力以及資產的投資收益率水平都有所下降，這主要是因為2019年的中美貿易摩擦，導致公司的出口業務遭受重創，而2020年疫情的再次沖擊，使國內外市場疲軟，造成了企業營運能力的下降。

4.成長能力分析

通過表9的分析可以反映出WH公司在現階段的經營發展狀況有所下降。在中美兩國貿易摩擦的沖擊下，公司的營業收入同比增長率呈現負增長我國家電出口業務受阻，家電行業進入瓶頸期。從資產、營業利潤和凈利潤的數據可以看出WH公司資產經營規模擴張和利潤增長速度有所放緩。受疫情影響的國內外經濟衰退仍處在修復階段，盡管反彈和復蘇的勢頭比較強勁，但仍存在很多不確定因素，構建國際國內雙循環新的發展模式，使家電產業面臨許多風險。但是WH公司在業內表現較為突出，在業內比較有競爭力。智能家電是當前我國家用電器產業發展的主要方向， WH公司要充分發揮技術創新的優勢，不斷地建設高科技企業，確保其在技術上的領先地位。

六、前景分析及發展建議

1.前景分析

當前，家電行業正處于轉型升級，向智能化發展的重要階段。雖然貿易摩擦和疫情對家電行業的發展產生了一定的沖擊，但是隨著內外雙循環的推動發展和人們生活消費水平的升級，消費者對家電行業尤其是廚衛領域的需求更加細化，家電市場還未飽和，仍有較大的空間發展，行業市場前景良好。

面向未來，WH公司應順應時代的節奏，把握發展機遇，在激烈的行業競爭中抓住吱聲的核心競爭力，將“智能化”發展做為之后的發展戰略。堅持以消費者的需求為引導，積極探索與市場潮流相適應的新型營銷方式，優化各行業的市場結構與資源分配。在國家相關家電下鄉政策的指導下，進一步拓寬國內市場并深耕產品品質，加快企業轉型升級的步伐。WH公司在家用燃氣具等領域利用技術創新的優勢已經取得了一系列優秀成果，同時還與國內多家龍頭燃氣公司、多個國內地產品牌商建立了深入的合作關系，從多個方向為廣大客戶提供高品質的產品。因此公司發展潛力巨大。

2.發展建議

WH公司始終致力于技術創新，在未來應憑借智能產品的生產搶占場份額，抓住時代發展的機會，擴大公司的市場布局，確保WH公司的技術優勢。此外WH公司是家電行業的知名企業，可以發揮自身品牌的影響力和消費者對該品牌的依賴和認可，加大品牌推廣和營銷力度，保持市場占有率的持續增長，促進公司的健康平穩增長。

雖然WH公司的發展潛力很大，但是由于公司的生產能力不足，在部分主營業務的生產上選擇了出口代加工的方式解決，這為今后的發展埋下隱患。如果企業的生產鏈斷裂，或者生產成本上升，那么利潤將會進一步降低，從而給公司的發展帶來巨大的麻煩。因此，需要加強自身的創新能力，加大研發力度，增加產品附加值，只有這樣才能帶領公司走出困境，在今后的發展中，掌握主動權，取得更大的優勢。