高新技術國企績效評價指數構建與測度分析
——以海康威視公司為例

吉林財經大學會計學院 張 晶 胡文佳

一、引言

半導體產業作為全球高新技術產業之一，是各國爭先投入競爭占領的戰略高地，這不僅彰顯國家科學技術水平，更關乎國家產業安全。半導體行業強者恒強，核心技術難以復制，技術壁壘高。尤其近年來國際環境愈加復雜，新冠疫情使得企業運營難度提升，對此國務院印發《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策》通知，制定出臺了財稅、投融資、研究開發和進出口等八方面政策措施助力優化產業發展環境，提升產業創新能力和發展質量。在國家政策大力支持的基礎上，企業應當如何正確地審視自身的業績，如何客觀全面地評價個體績效，更好地對標國際半導體領先企業，這是實務界面臨的重要議題。

企業績效是其經營能力、管理水平和成長訴求等多維度的綜合表現，衡量企業績效水平的方法經歷了從單一指標向綜合指標評價體系更新的過程。其中單一指標大致可以分為兩類：一是以總資產報酬率為代表的，基于財務報表歷史數據的指標評價方法，能夠科學客觀地反映企業的盈利能力，如以ROA衡量企業績效；二是以托賓Q值為代表的基于資本市場收益率的指標評價方法，體現了企業在市場中的成長性，從投資者角度真實衡量企業的發展潛力及投資效益。此外，有研究將兩者融合，同時考慮會計績效和市場績效對企業進行評估。此類選取有代表性的綜合性指標量化企業績效的方法，便于進行實證數據分析，但涵蓋企業信息量較少，不能反映企業的綜合實力。因此，學者構建了更完善的績效指標評價體系的綜合分析方法，如經濟增加值法、因子分析法、平衡計分卡法、層次分析法、數據包絡分析法和主成分分析法等。這類方法從指標選取和權重確定兩方面豐富了績效評價體系，但部分指標難以量化，致使方法的現實適用度不足，同時也因人工確定權重，即使能夠增加樣本數量提高權重的一致性和科學性，主觀性仍難以避免。

綜上，熵權法作為客觀賦權法，能準確反映企業績效評價指標所含的信息量，解決企業綜合績效評價各指標信息量大、難以準確量化的問題。已有研究將其用于行業整體評估，如醫藥、電子工業等，但用此方法評價半導體行業業績的研究較少，結合具體案例公司進行全面沉浸式的研究亦少。基于此，本文選取位于半導體產業中下游的海康威視公司為研究對象，該公司設立時間長，所面臨的外部環境在當前半導體行業內更具典型意義。根據《企業績效評價標準值》選定指標范圍，采用熵權法構建總分結構的績效評價體系，同時結合宏觀背景與行業動態對評估結果進行初步解讀；指標選取能夠較為全面地反映企業特征，同時熵權法賦權規避了如層次分析法、專家團評價法在權重確定方面的主觀性，計算過程嚴謹簡潔，易于推廣。本文初步對半導體企業績效評價體系開展研究，為該指標體系與權重確定方法在行業內企業的運用提供案例經驗。

二、績效指數模型構建與指標選擇

（一）績效指數模型構建

熵權法是在綜合考慮各因素提供信息質量的基礎上計算綜合指標的數學方法，作為客觀綜合定權法，其主要根據各指標傳遞給決策者的信息量大小來確定權重。該方法確定評價指標權重的步驟如下：

假設評價對象包括m個一級指標，n個二級指標，則可以構成原始數據矩陣R'=r'm×n（i=1，…，m；j=1，…，n）。式中r'是第i個一級指標中第j個二級指標上的統計值。為消除指標不同度量單位的影響，對R'進行標準化后的矩陣為R=（r），標準化公式為：

對統計數據進行標準化后計算各指標的熵值，第i個一級指標第j個二級指標的熵權w：

（二）指標選擇與數據來源

借鑒前人研究，參考《企業績效評價標準值》對研究對象海康威視公司進行相關指數計算，其中，2010—2020年財務報表數據來源于CSMAR數據庫，缺失數據依據深交所披露的年報增補，表1為海康威視公司綜合績效指標體系。

表1 海康威視企業績效指標體系

三、案例描述

（一）企業發展歷程

杭州海康威視數字技術股份有限公司（簡稱海康威視公司或海康威視，股票代碼002415）成立于2001年，于2010年完成股份制改造并在深圳證券交易所中小企業板上市。海康威視是以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商，業務聚焦智能物聯網、大數據服務和智慧業務，提供攝像機、智能球機、光端機等安防產品，產品和方案面向金融、公安、交通等眾多行業，銷售網絡覆蓋全球100多個國家和地區，尤其海外業務拓展十分迅速。

海康威視的實際控制人為中央國資管理機構——中國電子科技集團公司，控股股東為中電海康集團有限公司，持股38.88%。海康威視初建時主營業務為電子產品研發和銷售、提供技術服務等，通過并購擴張產業鏈條，于2011年以自有資金收購北京邦諾存儲科技有限公司和北京節點迅捷技術發展有限公司，發展了網絡存儲產品和聯網報警器材產品的代理銷售業務；通過建立子公司承接城市安保項目，在2010年設立全資子公司——重慶海康威視系統技術有限公司以適應重慶BT項目建設管理。海康威視成立至今在中國大陸投資設立50個子公司，子公司主營業務涉及制造業、服務業、技術開發和系統集成等領域。由于主營業務完成或組織架構重新調整，其中7個子公司現已注銷。海康威視的海外業務十分繁榮，銷售渠道不斷優化，一度成為出口額最大的安防廠商。為拓展海外銷售渠道，其先后在尼日利亞、秘魯及莫斯科等地建立子公司19個、孫公司35個，并在印度、巴西、英國建立海外工廠，以支持全球產品供應。

（二）企業經營狀況

1.資產變動源于負債和權益共同作用

如圖1所示，海康威視在上市之后資產和負債都呈明顯上升態勢，但不同階段，上升的速度并不相同。2010—2014年間，資產處于迅速上升階段，增長幅度逐年增大，至2014年增幅達到最大51.3%，資產總額達到212.91億元，是2010年資產總額（65.49億元）的3.25倍；同時，負債處于加速增長狀態，增長幅度大于資產增幅，但其上升速度有波動，尤其在2014年增幅達到峰值123.62%，負債總額從2013年的28.67億元翻倍至64.11億元。分析年報可見，海康威視在2013年開始利用短期借款以滿足短期資金周轉需求，因其流動資產變動的總趨勢同負債變動相同，長期借款除2019年外幾乎無變動。2014年后資產和負債的增速均有所放緩，2017年后增速逐漸穩定，此時負債占資產比例從初始的14%穩定在峰值41%，資產結構逐漸穩定。此外，圖1也表明所有者權益總值逐漸擴大，結合報表分析發現，除2012—2013年及2016—2017年實收資本增加外，該增長源于未分配利潤。

圖1 海康威視經營狀況（單位：10億元）

2.凈利潤增幅弱于營業收入增幅

海康威視自上市后收入和凈利潤均呈上升趨勢，但凈利潤漲幅小于收入漲幅，這是因為營業成本和各項期間費用亦同步增長，此間海康威視在國內外市場完善營銷網絡，加大人員等方面投入，使得銷售費用大幅增加；同時，為保證公司產品技術符合市場需求及擴大產業鏈，提高公司產品競爭力，公司加大對研發等的投入，使得管理費用大幅上升。加之安防行業市場逐漸成熟，傳統業務營業增長漸顯疲態，企業需要尋找新的業績增長點支持持續發展，但新業務的培植需要時間，短期內對營業增長的作用并不顯著，且將攤薄企業整體資產凈收益。

四、案例分析

（一）績效動態演進分析

本文構建了總分結構的企業綜合績效評價體系，通過動態演進分析拆解不同周期的波動趨勢，總結歸納各指標變動規律，梳理指標變動與時間的關系，鎖定對綜合績效指數產生重大影響的因素，從而進一步結合企業重大決策和行業環境，研究分析公司經營戰略、資產質量以及管理水平三個方面存在的問題。

1.綜合績效指數評價

根據海康威視綜合績效指數和貢獻率計算結果（表2），分析發現：

表2 海康威視綜合績效指數與貢獻率

第一，海康威視的綜合績效指數總體呈波動中下降趨勢，在整個觀測期內降幅達25.26%，但在不同階段呈顯著差異。具體而言，2010—2015年整體呈下降趨勢，降幅達25.25%，其間雖在2012年和2014年有微弱上升，但下降趨勢更為顯著，尤其在2011年與2015年，綜合績效指數較前一年降幅分別為9.79%和16.41%；雖在2015—2017年間綜合績效指數緩慢抬升，但在2017—2019年間又連續下降至最低點1.2396，其后指數雖然有所回升，但僅恢復到與2015年相等水平。

第二，與綜合績效指數總體相比，綜合績效指數的四個維度增長率差異顯著。從變動率角度看，降序排列依次為資產質量績效指數、盈利能力績效指數、經營增長績效指數和債務風險績效指數，分別為24.27%、18.95%、-11.84%和-16.45%；從貢獻率角度來看，債務風險績效指數和盈利能力績效指數對海康威視綜合績效指數發揮作用更顯著，其中債務風險績效指數與綜合績效指數變動趨勢相近，對綜合績效指數影響最大，觀測期間平均貢獻率為31.5%；經營增長績效指數貢獻率在2010—2020年間呈波動中趨向穩定的形態，2010年達到峰值24.93%，2012年跌至最低19.83%，平均貢獻率為22.27%；盈利能力績效指數平均貢獻率為26.08%，總體呈上升趨勢，但2019年突然下降至26.11%，2020年雖有所回升，但未恢復至2018年峰值28.08%；資產質量績效指數則處于輕微波動上升的趨勢，平均貢獻率為20.19%，變動率達到24.27%。

2.一級指標指數評價

海康威視一級指標指數與二級指標貢獻率計算結果見表3，由數據分析可見：

表3 海康威視一級指標指數與主要二級指標貢獻率

第一，海康威視的盈利能力績效指數呈階段性上升然后回落，2010—2020年間總體降低幅度達到11.09%，2011年、2015年、2019年不同程度回落。值得注意的是，每次回落的值都在降低，回升后峰值甚至不及前一階段的最低值。從二級指標貢獻率角度看，對盈利能力績效指標，成本費用利潤率發揮了相對消極的作用，在2010—2020年間下降了34.26%。資產報酬率次之，在2015—2020年間明顯下滑，凈資產收益率與之相似，但在2014年凈資產收益率貢獻率反超資產報酬率。營業利潤率貢獻率2011—2016年逐年降低，2017年回升后穩定在平均水平18%左右。

第二，海康威視的資產質量績效指數整體波動較為穩定，2010—2020年間總體降幅為7.12%。具體而言，資產質量績效指數于2013年降至最低值，2014年跳升至峰值，2015年回落后在平均水平0.28上下輕微波動。從指標貢獻率變化角度看，不良資產比率波動最劇烈，應收賬款周轉率和總資產周轉率變動幅度次之。不良資產周轉率貢獻率呈先下降后上升的趨勢，2019年達到峰值，貢獻率總體上升了38.13%。資產周轉率同不良資產比率貢獻率變動趨勢基本相反，僅在2020年兩者貢獻率均下降。應收賬款周轉率貢獻率呈逐年下降特征，平均貢獻水平次于不良資產比率，觀測期內下降了46.17%，對資產質量績效指數發揮著消極作用。

第三，海康威視的債務風險績效指數整體呈周期性下降趨勢，2010—2020年間總體降低幅度達到37.55%。進一步分析可見，2010—2011年間下降，2012年上升至最高值，2013—2015年間大幅下降至最低值，2016年短暫上升后再于2017—2020年持續下降。兩個下降階段相比，第二階段相較第一階段變動幅度顯著縮小，但由于最高值過高，第二階段債務風險績效指標值都在平均值下。債務風險各二級指標貢獻率波動相對穩定，相較而言，或有負債比率波動幅度最大，2016—2019年出現高于往期的貢獻率，2020年回落。利息保障倍數貢獻率在2011—2013年間先大幅上升后下降，與債務風險績效指數變化相同。現金流動負債比率在波動中上升，其中2015年、2019年顯著低于平均貢獻水平，2020年得以恢復。

第四，海康威視的經營增長績效指數整體呈波動下降趨勢，整體下降311%，顯著上升階段僅2012—2013年及2016—2017年，其余期間維穩或顯著下降。從貢獻率變動來看，僅技術投入比率貢獻率增長，且增幅達到182.71%，其他四個分指標均下降，且降幅相近，在20%～25%之間。其中總資產增長率和資本保值增值率貢獻率變動較為穩定且變動趨勢相同，兩者均在2010—2011年間驟然下降，2011年后穩定在各自平均水平，兩者觀測期間貢獻率均下降21%。技術投入比率貢獻率呈波動中上升趨勢，變動幅度最大，僅在2013—2014年貢獻率明顯下降。營業總收入增長率在2015年后逐年下降，總體下降212%。營業利潤增長率貢獻率整體下降了21.19%，其變動趨勢與經營增長績效指數較為相似。

（二）績效問題成因分析

海康威視的綜合績效指標變動是企業內外部因素共同作用的結果。依據上述分析結合企業實際歸結影響企業的綜合績效，內部因素主要包括企業內部管理制度、經營決策等，外部因素包括市場形勢、產業轉型、政策環境等。因此，分別從內外兩方面多因素視角對海康威視綜合績效變化進行成因分析。

1.現金與應收款項管理需加強

總體看，海康威視的資產質量績效指數涵蓋三個下降區間：2010—2013年即上市初期，下降趨勢主要受應收賬款周轉率以及不良資產比率影響，企業剛上市資產管理內部制度尚需完善；2014—2015年出現較大降幅，主要因現金資產回收比率引起，這表明公司由于擴張速度過快，致使其資產產生的經營現金流量低于往期；2016—2017年指標輕微下降，主要由于不良資產比率上升，企業當期調增了1.67億元資產減值準備。

自上市起，海康威視的應收賬款周轉率逐漸下降，從2010年的9.2降至2020年的2.93，其中以2011年和2012年降幅最顯著，在2011年和2012年資產減值準備調增了24 261 959.58元，這和該企業合作對象與業務性質相關。企業上市之初客戶主要為大企業和政府，大多為先提供服務后付款項的模式，但鑒于這兩類客戶的信用度較高，銷售回款有一定保證。但2019年長期應收款劇增，這對外有環境因素內有新業務增長乏力的海康威視而言，資金大量占用，凈營業周期拉長，營業收入中應收賬款的比重逐漸增加，企業在行業上下游資金交付上未能占優，現金回收能力稍顯薄弱，削弱了企業的營運能力，這一點不良資產比率變動也可佐證。

2.資本結構優化伴隨債務風險

海康威視的資產負債率呈上升趨勢，2010—2020年從0.14增至0.39，倍數式增長的背后體現了海康威視大膽的經營策略。上市初期企業資金充足，負債較少，風險較低；后期逐步增加債務比重，利用外部資金能力提升。2016年海康威視為拓寬融資渠道、優化資本結構、降低融資成本發行不超過人民幣70億元的超短期融資券；同年，為增強資金彈性、促進公司業務發展，海康威視又與中國電子科技財務有限公司簽訂《金融服務協議》；資產負債率2016年達到最高值，此后逐漸下降，資本結構趨于穩定。然而融集外部資金伴隨著較大的債務風險，2012—2015年，由于企業現金產生能力提升落后于利息增長，企業的債務風險指數下降，表明企業債務風險增加；2016—2019年，企業現金流動負債比率貢獻率大幅下降，2020年年報披露季度指標數據表明，企業經營活動產生的現金流量凈額差異巨大，甚至在第一季度出現負值。海康威視現有的大量短期帶息債務面臨信用風險，因而企業在優化資本結構、拓寬融資渠道的同時，更需要防范債務風險。

3.傳統安防增長漸弱，新業務尚在襁褓

海康威視在傳統安防領域處于龍頭地位，但在2014—2015年，海康威視的盈利能力指數和經營增長指數皆呈下降趨勢，間接導致海康威視2015年的綜合績效指數較低，這源于其2015年將視頻圖像技術拓展至智能制造領域，推出機器視覺業務，后期規模效應顯現，使得企業盈利能力和經營增長指標逐漸上升。2017年起，企業的經營增長明顯下滑，主要由營業利潤率的下降引起；在營業總收入保持增長的情況下，2017年起海康威視的技術投入比例逐年升高，研發費用的快速增長使得短期營業利潤率表現較前期稍顯遜色。在銷售環節上，海康威視從渠道分銷市場向項目市場拓展，銷售費用率大幅上升。房價持續上漲，推動生活成本和人員費用的上升，進而導致公司運營成本快速增長。隨著企業規模的增長，企業內部管理復雜度大幅增加，規模增長帶來不經濟問題越來越突出。傳統安防業務增長乏力，但智能家居業務、機器人業務、汽車電子和智慧存儲等創新業務的銷售收入和利潤仍無法與之比肩，尚需時間成長為推動業績增長的新力量。

4.政治因素市場環境不確定性增加

2005年開始，乘安防行業東風，海康威視快速發展，2010年上市后，海康威視已成為國內最大的安防視頻監控產品供應商，綜合競爭能力在行業內居領先地位。2010—2020年，海康威視營業收入從起始的36.05億元增至2020年的635.03億元，規模增長超17倍，年均增速逾34%，其增速遠遠領先于國內安防行業總產值逾10%的年均增速。2010—2020年歸母公司凈利潤增長近13倍，年均增速近30%。然而，2019年海康威視被美國商務部列入實體清單，制裁不僅沖擊了公司供應鏈的原材料長期穩定持續供應，更考驗了公司研發體系的調整應變能力，以及公司在全球各個國家和地區的業務承受能力，短期內對公司業績造成了一定影響。海康威視為應對制裁提前增加存貨儲備，這雖能保證存貨供應，但因高科技產品易更新換代而面臨大額存貨跌價風險；同時，海康威視的海外市場廣闊，在貿易保護主義抬頭的國際環境中，外匯交易也伴隨著重大匯兌損失。

五、結論與建議

本文基于2010—2020年的數據，采用熵權法構建總分結構的績效評價指數，對海康威視公司績效情況進行分析，研究發現：第一，海康威視仍處安保行業前列，但外部環境壓力增大。被美列入制裁名單及新冠肺炎疫情增加了市場的不確定性；傳統安保產品逐漸成熟，行業內競爭者迭出，海康威視除面臨傳統行業競爭對手外，還需警惕互聯網領域巨頭進入安保行業。此時若沒有新興技術變革支持，海康威視的業績增長面臨下行壓力。第二，資金管理仍待加強，需要防范短期債務風險。傳統業務的高利潤率以及長期以來未分配利潤的積累理論上可構成企業充實的資金儲備，但鑒于其業務性質和市場環境變動，應收賬款信用管理和現金管理應進一步得到加強，維護生產經營穩定運行，防范短期債務引發的信用風險。第三，傳統業務增長放緩，規模不經濟效應值得警惕。海康威視凈利潤漲幅小于收入漲幅，因為營業成本和各項期間費用也在同步增長，主要是員工薪酬、銷售費用和管理費用中的研發費用；隨著規模增長，企業內部管理復雜度大幅度上升，規模增長帶來不經濟問題越來越突出，容易造成無用的支出。

基于上述結論，本文提出建議如下：

第一，把握國內外宏觀環境變化，提前準備各種風險應對方案。面對美國的制裁以及無法預料的新冠疫情，加強和完善上下游供應鏈基礎建設，建立長期合作的戰略伙伴關系。海康威視可增加存貨儲備，同時相應的存貨管理應迅速跟進；建立國內制造基地，注重資金的調配等。在不確定性因素增加的大環境下，分析國內外市場需求，衡量規模擴張的投入與產出，把握發展機遇同時警惕隨之而來的危險，國內市場具有規模大、穩定、政策更便利的優勢，挖掘國內市場需求潛力，做好國內產品生產供應的穩定循環，才有向外擴張的勇氣與底氣。

第二，加強資金管理，警惕債務風險。海康威視可加強客戶信用評估，做好客戶信用管理，或提供按期付款優惠，避免快速業務增長與現金回收的脫節，提升賬款回收率并建立良好的客戶關系。海康威視曾多次采用短期借款緩解經營需要，保證經營現金的充足儲備也能夠緩解債務風險。此外，在海外市場交易中，還需考慮匯率風險，制定合理方案控制匯兌損失。

第三，重視并加強研發投入和產出，把握行業增長的技術風口。海康威視曾抓住固態硬盤到云端存儲的技術更新，實現了巨大的業績增幅。目前，國內外市場上人工智能技術落地速度加快，大數據技術應用興起，智慧城市、企業數字化轉型、物聯網等均醞釀著新的市場機遇，海康威視應把握機遇，將新技術與傳統安防結合，為用戶提供更優化的產品服務，才能在激烈的行業競爭中站穩腳跟。由此，海康威視需要優化企業運營管理結構，提高管理效率，集中全力強化自身的研發能力，建立產學研平臺，打造自己的創新聯合體，增強企業創新實力。●