數(shù)知科技跨國并購的商譽減值成因及對策分析*

○浙江農(nóng)林大學經(jīng)濟管理學院 蔡昂見 錢志權(quán)

一、引言

在經(jīng)濟全球化發(fā)展的趨勢下，國際間的企業(yè)競爭愈發(fā)激烈，提升自身的綜合實力和市場競爭力，成為我國企業(yè)的首要目標。并購是提升企業(yè)在市場中競爭力的有力措施。同時，我國大力支持企業(yè)積極參與國際間的合作與競爭，引導我國企業(yè)“引進來”和“走出去”，并對于其進行跨國投資等行為進行政策上的幫助。因此，在我國市場掀起了一場跨國并購熱潮。隨之，由于并購商譽確認時的不合理，巨額商譽在市場形成，并且因為跨國并購風險的存在，并購商譽減值實行中的不規(guī)范性，導致了巨額商譽減值問題的出現(xiàn)。

超額收益論認為，商譽是企業(yè)實現(xiàn)超額盈利能力的經(jīng)濟愿望，是預期未來收益超過正常回報的超額利潤現(xiàn)值。但是新企業(yè)會計準則指出，商譽是企業(yè)合并成本大于合并取得被購買方各項可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額。這使得商譽的初始確認與計量便背離了其本質(zhì)，包含了許多不是或不完全是商譽的要素，變成了一個“大雜燴”(蘇新龍等，2019)[1]。同時，商譽的難以可靠計量、不確定性等特征使其在市場產(chǎn)生較大波動時，商譽形成的泡沫破碎，產(chǎn)生了范圍廣、程度深的商譽減值現(xiàn)象。2019年和2020年期間總計有超過900家上市公司計提商譽減值，兩年上市公司商譽減值損失總計為2778億元，巨額商譽減值的發(fā)生，導致了公司股價大幅下跌，公司市場價值下降，影響資本市場的可持續(xù)發(fā)展，并且會給投資者，特別是中小投資者造成損失(王艷等，2021)[2]。

國外對于跨國并購商譽減值相關(guān)問題的研究起步較早，研究成果也較為成熟，對于商譽確認和商譽減值的相關(guān)規(guī)范制度更加完善。而我國由于研究起步較晚，缺乏實際案例，對于跨國并購商譽減值問題及成因的相關(guān)研究還具有較大的進步空間。因此，本文對于數(shù)知科技的跨國并購商譽減值問題及成因進行分析，從而為我國跨國并購商譽減值研究提供一個具體案例。

二、上市公司商譽減值現(xiàn)狀

(一)上市公司跨國并購存在熱潮并購

讓兩個企業(yè)之間的資源和優(yōu)勢得以融合互補，為企業(yè)注入新的活力，有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、實現(xiàn)多元化發(fā)展、提升自身的競爭力，同時，并購有助于實現(xiàn)市場的資源優(yōu)化配置，達到企業(yè)間的資源共享，提高資源利用率。中國企業(yè)進行海外投資、跨國并購成為當下不可退散的熱潮，跨國并購事件在將來的一定時間內(nèi)仍會較大幅度增加。

如圖1所示，2017年我國上市公司跨國并購的金額最高，高達1804億美元，雖然在2018年度由于跨國并購的增加，迎來了短暫的“剝離潮”，但還是具有較高的數(shù)量及金額。

(二)上市公司并購產(chǎn)生巨額商譽減值

隨著并購事項的不斷發(fā)生，由并購產(chǎn)生的商譽金額也愈加巨大，許多上市公司甚至產(chǎn)生了巨額商譽，同時也出現(xiàn)了大量的商譽減值現(xiàn)象。

如圖2所示，從2013—2018年，上市公司的商譽規(guī)模不斷擴大，商譽總金額從2012年的2143.86億元增加到2018年的 13 059.76 億元，規(guī)模擴大了6倍左右，可見其增長速度的迅猛。同時，上市公司的總體商譽減值金額在2013年至2016年期間平穩(wěn)增長，而在2017年和2018年期間出現(xiàn)了飛躍式增長，僅2018年一年期間就出現(xiàn)了1658.61億元的商譽減值，其中，超50家上市公司計提了超過10億元的減值損失。

三、上市公司商譽減值案例分析

(一)并購方介紹

北京數(shù)知科技股份有限公司(以下簡稱“數(shù)知科技”)于2004年9月成立，主要生產(chǎn)通信電塔供給給我國三大運營商及中國鐵塔公司，是通訊基礎(chǔ)設施領(lǐng)軍企業(yè)。2010年在深交所成功上市。2018年10月，公司名稱由北京梅泰諾通信技術(shù)股份有限公司變更為北京數(shù)知科技股份有限公司。

由于前幾年我國傳統(tǒng)通訊業(yè)的不景氣，三大運營商的資費出現(xiàn)下調(diào)，數(shù)知科技的經(jīng)營狀況也大不如前。因此，公司分別于2013年與2015年收購浙江金之路科技有限公司、北京日月同行信息技術(shù)有限公司，意圖向互聯(lián)網(wǎng)營銷服務商轉(zhuǎn)型。通過并購日月同行，數(shù)知科技在互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)逐漸立足。之后，數(shù)知科技并購BBHI集團，希望借助BBHI集團的技術(shù)和市場強化公司在互聯(lián)網(wǎng)營銷市場的地位。

(二)被并購方介紹

BBHI集團(全稱“Blackbird Hypersonic Investments Ltd.”)，2014年6月24日在英屬維爾京群島注冊，主要辦公地點分布在阿聯(lián)酋、印度和美國。BBHI集團的主要業(yè)務是為全球眾多客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告投放，同時也提供廣告的運營與管理服務，為雅虎和微軟Bing廣告網(wǎng)絡提供供應端媒體管理平臺。

(三)并購商譽的形成

2017年，數(shù)知科技用63億的交易對價并購境外企業(yè)BBHI，購買日BBHI的可辨認凈資產(chǎn)公允價值只有 67 232萬元，因而產(chǎn)生 562 767 萬元的商譽價值，這一跨國并購大幅度擴大了數(shù)知科技的企業(yè)規(guī)模、實現(xiàn)了其業(yè)務的轉(zhuǎn)型升級，完成了數(shù)知科技向互聯(lián)網(wǎng)絡全領(lǐng)域的高效拓展，增強了企業(yè)在行業(yè)的競爭力。據(jù)企業(yè)年報顯示，2016年年末數(shù)知科技凈資產(chǎn)總額僅為21.69億元，而2017年年末凈資產(chǎn)總額達到99.53億元，其中商譽價值總金額為63.73億元，占凈資產(chǎn)總額的64.03%。這期間，企業(yè)的資產(chǎn)和凈資產(chǎn)大幅度增長，同時商譽價值也大幅度膨脹，占凈資產(chǎn)的比率也逐年升高。

(四)巨額商譽減值情況

數(shù)知科技2020年報告期內(nèi)其商譽下降99.55%，是2020年計提商譽減值造成的。其中企業(yè)對于合并BBHI形成的商譽資產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)組的預計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值進行測試，預計其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為0，合并BBHI形成的商譽發(fā)生減值，全額計提減值準備56.28億元。

(五)商譽減值產(chǎn)生的負面影響

1.財務績效下滑

商譽減值給企業(yè)財務績效帶來的負面影響是最直接的。雖然在初期時，隨著企業(yè)并購的完成，較短經(jīng)營期內(nèi)商譽會增加賬面資產(chǎn)金額，企業(yè)之間的合作融合也提升了企業(yè)的綜合能力，給企業(yè)財務業(yè)績帶來正面的影響。但是當被并購企業(yè)經(jīng)營不善，商譽的減值風險就會慢慢體現(xiàn)，從而對企業(yè)的財務績效產(chǎn)生負面的影響，加大并購方公司的財務風險。由表1可知，完成并購后數(shù)知科技的業(yè)績總體上呈現(xiàn)一個下降的水平，其股東凈利潤雖然在2018年有大幅度的上漲，但是在2018年以后呈現(xiàn)下降趨勢，并在2020年出現(xiàn)了大幅度的虧損。與此同時，基本每股收益在出現(xiàn)商譽減值期間也呈現(xiàn)了一定程度的降低，在2020年甚至出現(xiàn)了負收益。2019年和2020年計提的商譽減值都給數(shù)知科技的業(yè)績和未來發(fā)展造成了不利影響。

表1 2017—2020年數(shù)知科技業(yè)績情況

2.股價下跌

一個上市公司的經(jīng)營狀況和業(yè)績情況的變化會第一時間影響該公司的股價，即股價的波動是企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展情況的外在表現(xiàn)。對于企業(yè)來說，商譽減值事項的發(fā)生，會對其產(chǎn)生負面的作用，上市公司發(fā)生商譽減值或表露出商譽減值的跡象，其股價必定會受到負面的影響。如果企業(yè)發(fā)生的商譽減值金額是巨大的，那么這勢必會出現(xiàn)企業(yè)股市的動蕩，也會影響企業(yè)未來的融資能力，甚至給現(xiàn)有的經(jīng)營狀況造成負面影響。數(shù)知科技在其商譽金額不斷擴大的同時，其商譽發(fā)生大額計提減值準備，必然會導致其股價的下跌。

自2020年12月23日晚，數(shù)知科技發(fā)布《商譽減值風險的提示公告》，企業(yè)本年度的經(jīng)營狀況惡化，經(jīng)營業(yè)績不佳，將出現(xiàn)商譽減值，預計減值金額約為人民幣56億～61億元。這時投資者們意識到企業(yè)前期高溢價并購形成巨額商譽所帶來的風險，出于對企業(yè)未來業(yè)績的消極反應，股票連續(xù)兩個交易日收盤價跌幅累計超過30%，如表2所示，從23日的每股5.42元跌到25日的每股3.79元。這與數(shù)知科技出現(xiàn)大額度商譽減值產(chǎn)生的風險是離不開的。同時，股價的波動給公司造成了負面的輿論壓力，導致企業(yè)被深交所實施其他風險警示(ST)。

表2 數(shù)知科技股價波動情況

3.損害中小投資者的利益

企業(yè)的巨額商譽減值會損害中小投資者的利益。商譽本作為考量企業(yè)發(fā)展?jié)摿颓熬暗囊环N評價準則，在上市公司的并購過程中也成為一種考量標準，但也成為一部分企業(yè)的利益輸送方式。企業(yè)是其利益的最終受益方，形成了一條利益?zhèn)鬏旀湣４蠊蓶|利用自身的優(yōu)勢，與中小投資者形成一定的信息差，從并購行為中獲取個人利益。而信息不流通甚至是無法獲取信息的中小投資者則成為其中的犧牲品和受害者，其原因則是中小投資者其自身信息的獲取和分析存在一定的局限性，無法對于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展做出合理判斷，因而也無法及時有效避免風險和損失。所以，在企業(yè)出現(xiàn)商譽減值時，帶來股價的波動，必定會造成中小投資者的損失。

四、上市公司商譽減值存在的問題

(一)初始商譽確認過高留下減值風險

我國上市公司進行的并購行為中，大多數(shù)都存在初始商譽確認過高的問題。尤其是進行跨國并購時，企業(yè)對于目標企業(yè)的業(yè)績存在著不理性的正向估計，導致其商譽初始確認金額呈現(xiàn)完全偏離正常的高度。2017年，數(shù)知科技在對BBHI進行并購時，其交易的溢價率為837.05%，并購時其交易對價遠高于購買日可辨認凈資產(chǎn)公允價值，因而產(chǎn)生的商譽金額也遠遠高于正常值。因此，商譽初始確認金額的過高給企業(yè)未來留下了商譽減值的風險。

(二)減值測試的資產(chǎn)組認定不當

我國會計準則規(guī)定，對于企業(yè)合并形成的商譽價值，應當自購買日起按合理的方法分攤至相關(guān)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合，每年年末進行減值測試。因此對于資產(chǎn)組的認定直接關(guān)系到減值測試的最終結(jié)果，減值測試結(jié)果的準確性要求資產(chǎn)組認定的正確完整。

我國會計準則中指出，商譽相關(guān)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合應當是能夠從企業(yè)合并的協(xié)同效應中受益的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合。而數(shù)知科技通過一系列的并購行為，子公司業(yè)務上的互補促進，向移動互聯(lián)時代的綜合服務供應商進發(fā)。因此，在進行商譽減值測試過程中劃分資產(chǎn)組時，就需要將協(xié)同效應和相關(guān)受益主體考慮在內(nèi)，不能單純根據(jù)企業(yè)結(jié)構(gòu)的劃分而將單獨一個子公司確認為一個資產(chǎn)組(李文茜，2019)[3]。然而，根據(jù)2020年年報披露，數(shù)知科技僅對其各子公司進行獨立個體的減值測試，沒有將其他相關(guān)的受益主體劃分到相應的資產(chǎn)組中，因此減值測試結(jié)果的真實、有效性有待商榷。

(三)減值測試過程缺乏客觀性

在對商譽的后續(xù)處理中，企業(yè)應該在每個會計期末對商譽的可回收金額進行減值測試，并且對其未來可回收金額進行估計(李玉菊，2018)[4]。企業(yè)的商譽減值測試往往會雇傭獨立第三方資產(chǎn)評估機構(gòu)來進行評估工作，而資產(chǎn)評估過程往往涉及到許多參數(shù)的選取和判斷。而其參數(shù)的選取由于存在人為的控制因素，因此，減值測試過程的最終數(shù)據(jù)也缺乏客觀性。根據(jù)數(shù)知科技2020年的年報披露，對于BBHI的資產(chǎn)評估，公司并未聘請獨立第三方機構(gòu)對商譽相關(guān)的標的資產(chǎn)進行評估，而是管理層對于本年度的商譽自行進行了減值測試。此外，在2020年的審計報告中，數(shù)知科技未能向?qū)徲嫏C構(gòu)提供相關(guān)預測數(shù)據(jù)的充分合理證據(jù)，審計機構(gòu)也未獲取評估專家關(guān)于以財務報告為目的的商譽減值測試報告，因而對數(shù)知科技合并BBHI產(chǎn)生商譽計提的減值準備金額保持有懷疑的態(tài)度。綜上，數(shù)知科技商譽減值測試過程的合理性還有待進一步確定。

(四)商譽減值信息披露不充分

根據(jù)會計準則規(guī)定，對于重大資產(chǎn)減值損失，企業(yè)應該在財務報告附注中披露其減值損失發(fā)生的原因和其金額的確定方式。同時，企業(yè)有義務披露其數(shù)據(jù)的來源，包括各項關(guān)鍵假設、依據(jù)和參數(shù)。然而，如果企業(yè)對于有關(guān)商譽的信息不進行披露或者披露的信息不完整、不及時，則企業(yè)的投資者，特別是中小投資者無法獲取信息，導致對于企業(yè)經(jīng)營狀況無法做出正確的判斷，致使其利益和權(quán)利受到損害(張新民等，2020)[5]。如表3所示，2018—2020年數(shù)知科技發(fā)生了商譽減值，但在信息披露方面，僅對減值金額的計提依據(jù)和可回收金額確定方法進行了一定的披露，但是對整體的評估過程、資產(chǎn)評估報告、重要數(shù)據(jù)的確定依據(jù)和相關(guān)參數(shù)都沒有披露，未給出相應的說明。

表3 數(shù)知科技2018—2020年商譽減值信息披露情況

五、上市公司商譽減值問題成因分析

(一)并購時的高溢價、高業(yè)績承諾導致初始成本確認過高

上市公司跨國并購初始商譽過高的原因大致可以分為兩點。一是對于凈資產(chǎn)價值評估的高溢價。對企業(yè)進行整體估值的重點就是估價方法的確定，我國上市公司普遍采用收益法進行評估，其價值評估存在主觀性過強的問題，從而造成并購估值溢價過高的現(xiàn)象。在跨國并購中，由于中國企業(yè)對于海外企業(yè)具有強烈的并購動機，希望通過跨國并購來吸收被并購方的優(yōu)勢，促進自身的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場轉(zhuǎn)型，因此，其價值的評估會帶來比國內(nèi)并購還要高的溢價；二是高業(yè)績承諾抬高了整個評估的總價值。并購方認為被并購方給出的業(yè)績承諾分散了其未來發(fā)展不佳的風險。因此，被并購方更愿意給出超過其能力范圍的業(yè)績承諾來抬高整個估價，同時，我國企業(yè)對于國外企業(yè)存在盲目的樂觀心里，愿意接受較高的甚至超出合理范圍的業(yè)績承諾，導致整個評估的總價值升高，使商譽呈現(xiàn)不正常的高額現(xiàn)象。

(二)相關(guān)準則的不具體，減值測試過程不合理

商譽相關(guān)會計準則的不具體、不充分主導了商譽減值測試過程不合理的發(fā)生。準則規(guī)定，當商譽存在減值的可能時，企業(yè)需對其進行減值測試。但準則規(guī)定缺乏細致性，實際判斷中對商譽減值跡象的界定存在差異，因而，對于減值測試的實施就具有了一定的難度和主觀性。會計準則對于商譽減值測試并未做出系統(tǒng)性的規(guī)定，其規(guī)定過于原則化和簡要化，其具體的流程存在較大的可操控性。比如，根據(jù)公允價值和未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合的可回收價值。但對其進行價值判定時所使用的參數(shù)數(shù)據(jù)和應用條件方面，并不存在具體的準則引導。

(三)信息披露制度不完善

從會計準則中商譽減值信息披露部分的規(guī)定來看，雖然眾多準則中包括了商譽的初始確定和后續(xù)計量等相關(guān)要求。然而，僅僅要求企業(yè)披露比例重大的事項，但對于該比例并未做出明確規(guī)定。雖然證監(jiān)會規(guī)定企業(yè)在進行信息披露時，對于影響決策的重要信息進行必要的披露，也相應地對商譽確認、計量和減值等階段相關(guān)信息披露具有部分規(guī)定，在一定程度上補充了信息披露準則中的漏洞，但仍然存在著表述不夠全面、細節(jié)不夠具體、過于原則化的問題。

六、上市公司商譽減值問題對策及建議

(一)加強跨國并購的高溢價、高業(yè)績承諾行為監(jiān)管

解決上市公司商譽減值問題，其最有效的方法在于遏制并購過程中的“高溢價、高業(yè)績承諾”行為(高榴等，2017)[6]。

1.對于上市公司并購總價的確定。并購造價確定最重要的是對于被并購方凈資產(chǎn)價值的評估，獨立評估機構(gòu)采用相關(guān)方式對于評估基準日標的資產(chǎn)的所有者權(quán)益價值進行確定，再通過雙方根據(jù)評估結(jié)果進行商定，最終確認并購的交易總價。而商譽金額的確定離不開合并成本和交易總價金額的確認。同時，被并購方的資源價值往往是無法直接估算出來的，這需要專業(yè)的評估機構(gòu)對標的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等相關(guān)因素進行綜合考慮，通過一系列系統(tǒng)性地計算才能得出最終結(jié)果。但是其涉及的影響因素可能受到人為主觀的控制和影響。因此，需對在并購中存在高估值的企業(yè)按照行業(yè)的平均估值或者市盈率設定相應的標準和約束，加強第三方評估機構(gòu)經(jīng)營的獨立性和客觀性。將高溢價扼殺在起始階段，減少商譽泡沫。

2.加大并購中業(yè)績承諾的監(jiān)管力度。被并購方為了獲得更高的合并價格，往往抬高自身的盈利能力，與并購方簽訂超出實際水平的業(yè)績承諾，但是如果被并購方未能在規(guī)定期限內(nèi)完成業(yè)績承諾，并購方就需要進行減值計提。雖然有些企業(yè)能夠按時按量地完成業(yè)績承諾，但是不排除部分企業(yè)在無法完成時，采用提前透支未來收益的方法來避免承擔業(yè)績承諾補償協(xié)議，其后果便是在業(yè)績承諾期過后出現(xiàn)業(yè)績惡化的現(xiàn)象，極大地危害了并購方的未來經(jīng)營。同時，設定高業(yè)績承諾，必定會給并購的總對價加量，增加商譽的泡沫化。因此，要堅決防止被并購方的高業(yè)績承諾，延長其業(yè)績承諾期，規(guī)定更加嚴格的業(yè)績補償形式。同時，對于逃避履行業(yè)績承諾和業(yè)績承諾后出現(xiàn)業(yè)績大跳水的企業(yè)實行監(jiān)管和處罰，提高業(yè)績承諾違約的成本和代價。

(二)提前防范跨國并購的風險因素，降低減值的可能性

企業(yè)在進行跨國并購時，由于受到政治、地理、人文等因素的影響，對于海外企業(yè)的信息獲取會存在一定的差異性和不完全性。不同國家存在不同的影響因素，這對于企業(yè)并購的過程、并購后的經(jīng)營等會產(chǎn)生未知的風險，導致企業(yè)并購行為的失敗或加大后期經(jīng)營的風險。我國企業(yè)存在對海外企業(yè)盲目樂觀的心理，這也會在較大程度上造成跨國并購高風險的出現(xiàn)。因此，企業(yè)在進行跨國并購時，要提前詳細收集分析和評估并購的風險，堅決把握并購事項的客觀性，提前制定完善的整合方案，規(guī)避跨國并購的各種風險。

(三)完善商譽會計準則，提高實施規(guī)范性

商譽會計準則的完善是有效降低商譽減值風險的根本因素。完善應從前期的商譽確認與計量，后期的商譽減值測試及披露兩方面來進行。

現(xiàn)有商譽確認、計量及披露的規(guī)定分散于會計準則的不同部分，并未形成一個系統(tǒng)性和規(guī)范性內(nèi)容，這對會計人員的學習與應用造成了重大阻礙，同時也不利于監(jiān)管部門開展監(jiān)督管理工作。缺乏體系化的商譽會計準則與商譽在我國資本市場中的重要地位不相稱，相關(guān)準則也存在著一些缺陷。建議我國制定機構(gòu)應制定和修訂合理的定價制度、減值測試和監(jiān)管制度，形成商譽減值會計新模式(謝紀剛等，2020)[7]。

雖然我國會計準則要求企業(yè)每年期末進行商譽減值測試，但是因高估價產(chǎn)生的高商譽，同時受市場狀況、政策形式的影響，公司的運營風險極容易受到膨脹。采用期末減值測試的方法，其評估流程、參數(shù)確定、計量方法都存在著人為主觀操作的可能性，并且期末減值測試的操作難度高、流程復雜、不便于操作。同時，會計準則規(guī)定不明確，為企業(yè)通過商譽減值測試進行盈余管理留出了可操控空間。因此，把商譽后續(xù)計量修改為“系統(tǒng)攤銷”與“期末減值測試”相結(jié)合的方式，即在并購商譽未出現(xiàn)減值跡象時采取合理的攤銷方式將商譽在限定年限里進行攤銷。在出現(xiàn)減值跡象時，采用減值方式進行相應計提，限定攤銷最長期限等應對方式。該方法的優(yōu)勢是對于現(xiàn)存上市公司商譽普遍高的狀況，攤銷對于計提減值而言，其“暴雷”的風險較低，周期性較長，對于巨額商譽的隱藏隱患可以進行逐步清除，有利于企業(yè)與市場的穩(wěn)定發(fā)展。同時抑制了企業(yè)主觀性的操作和盈余管理的動機。

(四)強化商譽的信息監(jiān)管和披露

建立完善的商譽披露制度，加強商譽信息的監(jiān)管，向投資者和利益相關(guān)方充分披露公司商譽相關(guān)信息以及公司可能存在的各種風險狀況，是保障上市公司并購平穩(wěn)進行，市場穩(wěn)定運作的重要方法。雖然不少企業(yè)已經(jīng)對于商譽相關(guān)信息進行了披露，但是對信息披露的要求并未做相應的硬性規(guī)定，其披露的信息存在可操作性，存在信息披露不完整、不及時等問題。大多數(shù)企業(yè)在披露商譽時僅是簡要給出確定金額或減值金額，對于商譽相關(guān)數(shù)據(jù)的來源并未做出明確的說明。建議相關(guān)監(jiān)管部門對商譽信息披露做出系統(tǒng)性、強制性和具體化的要求，保證企業(yè)信息披露完整性、數(shù)據(jù)的準確性和數(shù)據(jù)來源的可靠性。同時制定相關(guān)的懲處規(guī)定，對于未進行商譽信息披露、未按要求披露或者未及時披露的企業(yè)進行一定的處罰，并納入信息監(jiān)管，對此種企業(yè)以后的并購行為進行特別監(jiān)督。證監(jiān)會應對企業(yè)的并購行為進行更加嚴格的審查，保證并購交易的合法性、合規(guī)性和透明性。