后疫情時期中小企業融資政策研究
——基于美國中小企業的經驗啟示

胡曼曼 李志鳳

(廣州華商學院)

一、引言

黨的十八大以來，我國經濟發展步入新常態，傳統三駕馬車拉動經濟增長的發展態勢趨緩，經濟下行壓力加大。中小企業作為重要的微觀經濟主體，在促進經濟發展、穩定就業以及創新方面扮演著重要的角色。在當前緩解經濟下行壓力、促進經濟高質量發展的雙重目標約束下，中小企業更應該充分發揮其“輕騎兵”“蓄水池”功能。然而現階段我國中小企業發展內憂外患，一方面經濟下行帶來的企業國內生存環境惡化；另一方面經濟全球化、貿易戰沖突等國際因素導致企業對外出口受阻。2020年初突然襲來的新冠肺炎疫情讓原本生存艱難的中小企業更是雪上加霜，多數中小企業由于現金流困難紛紛倒閉。據中國中小企業協會調研報告顯示，新冠肺炎疫情對各行各業都造成了重大沖擊，企業普遍反映生存壓力巨大。2020年我國中小企業發展指數驟然下降到76.4，此后雖有好轉但普遍維持在90 以下。

資金是企業運轉的命脈，良好的現金流量是支持企業生存的血液和靈魂。然而，“融資貴、融資難”作為世界上中小企業發展的普遍難題，也一直是制約我國中小企業發展的主要瓶頸。疫情暴發后，中小企業的正常經營中斷，一方面由于經營停滯導致營業收入斷崖式下跌，另一方面人力，財務等成本每日劇增，這些都直接導致企業資金鏈出現斷裂，加劇了中小企業的資金困境。而中央及地方政府也出臺大量政策文件以緩解民生安危、企業生存及經濟發展等問題，朱武祥等人的研究表明，疫情期間中央出臺的政策文件中有多項都是針對中小企業貸款或融資性的支持，由此更是可見資金對于企業發展的重要性。

美國是世界上典型的發達國家，也是最早發展小企業的國家，本文試圖從制度環境、融資渠道和財稅支持三個方面研究美國小企業融資的相關政策，以提出優化我國中小企業融資的可行性建議。

二、美國小企業的發展概況

（一）小企業的概念界定

首先明確美國沒有中型企業的概念，只有大企業和小企業的說法。對于小企業的概念一般從定性和定量兩個標準進行劃分。基于定性的角度，如美國1953年的《小企業法》主要從獨立經營、所有權歸屬、經營所在地、以及企業規模四個方面來定義小企業。經濟學家羅斯·羅伯遜則從相對的角度認為，只要企業的主要投機者和主要經營者與企業的業務管理人員保持直接和穩定的聯系，并與他的大部分員工保持個人間的關系，這個企業就是小企業。近年來，各國更傾向于采用定量標準劃分小企業。目前美國小企業管理局（SBA）認定一般雇員不超過500 人，年銷售額不超過500萬美元的企業即為小企業。我國按照行業和具體指標規模把中小企業劃分為中型、小型和微型企業，由于美國的小企業類似于我國的中小企業，為了方便研究，本文不再做特殊區分。

（二）美國小企業的融資優勢

1.健全的制度環境和高法律遵從度

健全的法律法規為美國小企業發展創建了良好的制度環境。美國小企業發展至今形成了較為完善的立法體系。1953年出臺的《小企業法》是最早針對小企業發展的法律性文件，為了滿足小企業融資需求，美國先后頒布了多個法律法規。一方面針對直接促進小企業融資，如《中小企業融資法案》《機會均等法》《中小企業投資法》《中小企業投資經濟政策法》《小企業股權投資促進法》等。其中，1992年《小企業股權投資促進法》對小企業投資公司以“參與證券計劃”的方式給予金融支持。另一方面通過制定影響商業銀行向小企業融資的法案間接促進小企業融資，如《國民銀行法案》《1994年跨州銀行法》《公平信貸機會法》《社區再投資法》《信貸擔保法案》等。其中，《公平信貸機會法》規定商業借貸機構對申請貸款創辦企業的個人或規模較小的借款企業要一視同仁。《社區再投資法》鼓勵金融機構向所在社區居民和中小企業融資。此外，由于美國沒有增值稅、營業稅等流轉稅，只對最終零售環節征收零售銷售稅，對服務業普遍不征稅，小企業的稅負相對較輕，企業法律遵從度較高。

2.多方面的融資渠道選擇

資金作為企業生存與發展的必要條件，主要來源于企業的內源性融資和外源性融資。其中，內源性融資來自業主和股東借貸出資或者來自企業盈余和折舊，形式比較單一。隨著企業發展融資需要，外源性融資的渠道越來越廣泛。美國政府十分重視對小企業的融資支持，形成了較為完善的外源性融資服務體系。

美國中小企業可以通過多層次的資本市場和風險資本直接融資。美國具有多層次的資本市場，包括全國性交易所、區域性交易所、未經注冊的交易所和場外交易。首先，多層次的梯狀資本市場結構既利于為不同地域、不同規模、不同成長階段的企業提供融資渠道，又有利于企業根據自身規模靈活轉換。當中小企業的規模大小和財務狀況限制在高層級市場交易時，可以靈活轉入低一層的市場，充分發揮資本市場優勝劣汰的機制。其次，各板塊之間建立互動升降機制。高一層級的股票可以退至次一級的市場，反之，低層級市場達到標準后也可轉入高層級市場（即轉板機制），便于企業快速找準市場定位。最后，同一市場內部根據不同企業制定不同上市標準，能夠有效吸引不同中小企業上市。如納斯達克市場，又細分為全國市場，小型資本市場、藍籌高科技板塊。風險資本主要體現在小企業投資公司（SBIC）和新興市場風險投資（NMVC）。1958年通過的《小企業投資法案》規定可以成立私人經營的小企業投資公司（SBIC），由SBA 管理。SBIC 計劃是SBA 向成長性小企業提供風險投資的首要方式，是目前為止美國最悠久的政府支持計劃，每年可投資高達40 億美元。在執行SBIC 計劃時，要求發起人必須有1/3 的資金，SBA 通過貸款擔保提供2/3 的十年期債權資金。NMVC 主要是針對中低收入地區的小企業提供風險投資和技術援助。NMVC 公司通過股權融資為小企業提供長期資本，同時也為企業提供技術援助。NMVC公司一般要求必須是私人管理的營利性實體。私人籌資不少于500 萬美元，技術援助資金占籌資的30%，期限為5 ～10年。由SBA 作為監管方，監督NMVC 的投資活動。

間接融資方面美國中小企業可以在SBA 的擔保下以多種形式取得銀行貸款，主要是信用擔保和直接資金支持。信用擔保包括融資信用擔保體系和7（a）貸款擔保。由SBA 作為擔保人，美國建立了全國、地方及社區三級信用擔保體系，覆蓋對一般企業、少數民族及婦女所辦小企業、出口貿易企業的貸款擔保。此外，SBA 要求貸款企業的主要股東應向擔保機構提供個人財產抵押的反擔保措施，以進一步降低信用擔保風險。7（a）貸款擔保是SBA 的主要擔保項目，負責為初創期和發展期的小企業提供長短期貸款。SBA 承擔50%～90%的擔保責任，擔保期一般為5 ～7年，最長不超過25年，最高貸款額不超過500 萬美元；擔保費率為0.25%，貸款額低于15 萬美元的，不需要支付保費。直接資金支持主要以貸款形式進行，包括SBA504 貸款項目、微型貸款和其他貸款。其中，SBA504 是SBA 對中小企業融資的重要貸款項目，向購買地產、機器設備的成長期企業提供長期固定利率貸款。資金由經過SBA 認證的發展公司（CDC）和私人非營利組織提供。該融資期限一般為10 ～20年，銀行或私人信貸機構提供50%的貸款額度，并負責首要固定資產清償責任。一般首付款達到10%即可拿到貸款，而同樣情況銀行則要達到40%～50%。微型貸款可以為需要小規模融資和技術援助擴張的小企業提供最多2 ～5 萬美元的短期貸款。該項貸款不能用于支付已有債務或購買地產，只能用于小企業的流動資本或購買固定資產等。其他貸款如低息災難貸款和SBA 保證擔保債券，SBA 向位于宣布受災害影響地區的企業、租房者和房主提供低息貸款形式的災害援助。貸款用于修復和更換在災難中損壞的實物資產。此外，SBA 為某些擔保公司提供擔保債券，保證債券通過為客戶提供工作將完成的保證來幫助小企業贏得合同。

3.財稅政策的大力扶持

美國政府高度扶持小企業融資，不僅體現在完善的法律法規和多方面的融資渠道上，還通過一系列財稅政策減輕企業負擔。一是健全的管理服務體制。關于管理體制，一般有綜合管理和分散管理兩種類型。美國屬于綜合管理，其核心機構是隸屬于聯邦政府的小企業管理局。小企業管理局下設大區辦公室等多個分支機構。如小企業發展中心(SBDC)，全美有1200 多家小企業發展中心對小企業創業者提供融資、技術指導等一站式服務，其中一半運營費由SBA 負擔。此外，SBA 通過婦女創業中心(WBC)、退休高管服務企業項目(SCORE)等項目，為小企業和創業者提供創業咨詢、貸款申請等方面的援助以及經營決策等方面的培訓服務。二是政府采購。美國《小企業法》規定，聯邦政府采購預算中應給予小企業不少于23%的合同份額，并要求大企業將獲得的政府采購合同份額的20%分包給小企業。SBA 還與其他部門聯手向小企業提供相關宣傳推廣及培訓服務。此外，美國建立了自動采購信息源系統(PASS)，利用互聯網使采購信息公開，便于政府和中小企業在線建立采購合同。三是稅收優惠。主要是降低中小企業所得稅稅率，實行對特別科技所得稅稅收優惠，對企業科研經費的增加額實行稅收抵免，下調個人所得稅和資本收益稅稅率。如《經濟復興稅法》規定，企業人數少于25 人時，企業所得稅按個人所得稅繳納；資本所得稅稅率從28%降至20%：創新型小企業的所得稅稅率減至14%。

三、啟示借鑒

作為發達國家和較早發展小企業的國家，美國以其完善的立法制度以及多方面的融資渠道和積極的財稅政策為小企業融資創造了良好的制度環境和發展環境。我國尚處于發展中國家，中小企業起步晚，不如美國小企業成熟。只有解決融資難這個制約企業發展的重要瓶頸，企業才能充分發揮其自有優勢，在吸納就業、培育創新方面積極發力，以緩解后疫情時期企業的生存壓力，推動經濟發展。借鑒美國小企業發展經驗并結合我國中小企業發展現實需要，我國中小企業融資應在以下方面發力。

（一）促進相關立法，健全企業融資的制度環境

我國中小企業發展起步較晚，立法方面的支持也比較落后。直到2002年我國才出臺了《中小企業促進法》，對企業資金投入、創業、創新等方面進行了規定。隨后我國又先后頒布了《關于鼓勵和促進中小企業發展若干政策性意見》《中小企業融資擔保風險管理暫行辦法》等法律規范，進一步促進中小企業健康發展。然而，與美國較為完善的法律制度相比，我國關于中小企業的立法不僅覆蓋面過窄，而且略顯單薄，缺乏相應的實施細則，執行難度較大。今后我國應該在修訂《中小企業促進法》的基礎上，積極制定與之配套的具體法規和制度準則。在法律保障的前提下，提高企業法律遵從度，鼓勵企業守法、依法合規經營，加大監管部門對企業違法的處罰力度，以法律為準繩，切實營造企業發展的制度約束。

（二）健全擔保體系和多層次資本市場，創新企業融資渠道

我國中小企業融資渠道單一，目前仍以間接融資為主。因此，要健全擔保體系，同時完善多層次資本市場，拓展企業融資渠道。一是完善信用擔保體系。首先，盡快建立服務于中小企業的信用評估機構和增信機構，降低企業貸款風險。其次，完善擔保體系，創新擔保融資模式，如PPP 模式。當社會組織作為擔保機構時，政府可考慮適當提供再擔保或者反擔保，并積極鼓勵大型國有企業為民營中小企業提供擔保。最后，積極建設專門的政策性中小企業銀行，完善中小金融機構發展，同時考慮把銀行對中小企業的貸款比率納入銀行的績效考核機制，適當提高銀行的不良貸款比例，在經濟下行壓力劇增的情況下為中小企業營造寬松的融資環境，最大限度激發企業發展活力。二是健全多層次的資本市場結構，降低市場準入門檻。我國資本市場門檻過高，監管機制不健全。首先，進一步降低創業板和中小板市場準入門檻、穩步推進科創板市場發展，為科技創新型企業上市融資拓寬渠道。其次，借鑒美國的梯狀資本市場結構，加強創業層和基礎層之間轉板的靈活性，以適應企業不同發展階段的上市需求。最后，加強資本市場監管機制建設，防范資本市場風險，具體可從市場監管、信息披露以及股權分置改革三方面著手。

（三）財政政策更加積極有力，適度向金融政策傾斜

面對疫情沖擊下的經濟下行壓力，要加強經濟政策逆周期調節的力度。首先，優化財政支出結構，使財政支出退出一般競爭性領域，加大企業科技創新的支出占比。同時政府應進一步加大政府采購中小企業的資金占比（發達國家為30%左右），借助互聯網平臺建立公開透明的采購信息披露制度，鼓勵不符合條件的中小企業實行聯合投標采購或大小企業分包采購，適當降低投標保證金或由當地政府出面提供適當擔保，保障多數中小企業參與到政府采購中來。其次，減稅降費繼續穩步推進。一是進一步降低所有中小企業所得稅稅率，提高中小企業增值稅出口退稅比率，適當給予增值稅的附加稅減免。借鑒美國做法，對于規模較小的企業，建立企業所得稅和個人所得稅之間的靈活納稅轉換機制，避免雙重征稅。二是制定“有偏的”或“有導向性”的稅收政策。對于科技型中小企業和技術密集型企業，其稅率可進一步降至12%。同時加大研發支出扣除力度并對研發人員的工資薪金所得給予稅前加計扣除。對于初創型中小企業實行投資稅前加計扣除，據實扣除其員工培訓支出。三是直接稅和間接稅相結合的優惠政策。如對初創中小企業實行利潤再投資退稅、允許固定資產加速折舊等。此外，還要清理各種不合規收費等，優化企業營商環境。最后，在深化金融供給側改革的同時，充分發揮財稅政策作用，進一步降低銀行對中小企業的融資風險。如，對加大銀行向中小企業的貸款貼息力度，并考慮對貸款的銀行機構免征增值稅或對其利息所得免征所得稅，鼓勵中央銀行進一步降準降息，從資金供給源頭鼓勵銀行加大對中小企業融資。