科技型中小企業(yè)融資風險識別及融資能力評價

袁繼恩 濟南廣盛源生物科技有限公司

引言

作為我國高新技術產業(yè)的主要發(fā)展動力，科技型中小企業(yè)的發(fā)展質量直接決定著我國經濟水平的發(fā)展。但就目前來看，我國科技型中小企業(yè)在進行融資時仍舊面臨著眾多的問題，導致許多科技型中小企業(yè)的自身發(fā)展受阻，自身技術價值無法得到充分的發(fā)揮。在科技型中小企業(yè)的整個生命周期中，不同的階段會存在著不同的風險，而科技型中小企業(yè)為了應對不同階段內的不同風險，選擇不同的融資方式。本文從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，對如何通過科技型中小企業(yè)的內外部經營數據，對其融資風險進行準確識別進行研究，從而降低商業(yè)銀行在為科技型中小企業(yè)提供融資服務時的不必要經濟損失。

一、科技型中小企業(yè)在不同階段面臨的不同風險與采取的不同融資方式

在商業(yè)銀行向科技型中小企業(yè)提供融資服務的過程中，相關的融資研究人員需要根據科技型中小企業(yè)當前所處的發(fā)展周期，以及當前發(fā)展周期中存在的主要風險特征，制定合適的融資策略。通常情況下，可以根據不同的發(fā)展特點與經營方式將科技型中下企業(yè)的生命周期分為五個階段，本文對這五個階段內科技型中小企業(yè)所面臨的主要風險進行詳細介紹。

（一）種子期

作為科技型中小企業(yè)的技術與資本的醞釀階段，種子期的中小企業(yè)雖然具有一定的技術專利或知識產權，但卻缺乏將技術專利投入到生產中的能力，因此企業(yè)在這一階段中也就不存在盈利。據相關的市場數據統(tǒng)計顯示，由于種子期內的風險巨大，因此有超過七成的科技型中小企業(yè)在種子期便宣布創(chuàng)業(yè)失敗，在這一階段中，市場風險與技術產品風險是科技型中小企業(yè)主要面臨的風險。由于種子期是科技型中小企業(yè)的發(fā)展初始階段，因此此時的企業(yè)融資能力有限，缺乏廣泛的融資渠道，企業(yè)主要是依靠自身籌資的方式進行融資，很難獲得間接融資或直接融資。只有少部分科技型中小企業(yè)可以通過廠房租賃、設備及實驗儀器的租賃等融資性租賃獲得間接融資資金。

（二）初創(chuàng)期

在初創(chuàng)期，科技型中小企業(yè)已經開始進行產品的生產與技術的轉換，此時企業(yè)需要大量的資金用于土地的租購、廠房及生產設備的租購、原材料的獲取等，因此初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)對于資金的需求明顯增加。而在這一階段中，科技型中小企業(yè)主要面臨財務風險與市場風險等。在初創(chuàng)期階段中，由于科技型中小企業(yè)的財務管理能力有限、資金儲備量少，再加上這一階段的科技型中小企業(yè)能夠享受到的融資幫扶政策有限，從而導致企業(yè)常常出現(xiàn)財務危機。

在初創(chuàng)期階段，科技型中小企業(yè)主要是通過創(chuàng)新性科技貸款與技術擔保進行資金的籌募，但企業(yè)所需的資金與企業(yè)可供抵押的資產往往不成正比。但隨著我國知識產權及信用擔保體系的不斷發(fā)展，越來越多的外部金融機構開始針對科技型中小企業(yè)的知識產權股權進行資金支持，并有越來越多的科技擔保公司愿意為科技型中小企業(yè)提供擔保服務。此外，科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期進行融資時也可以通過天使基金、創(chuàng)業(yè)投資引導基金、政府基金等方式獲得企業(yè)所需的資金。

（三）成長期

1.萌芽成長期

這一時期的科技型中小企業(yè)已經具備了一定的生產能力，并且形成了一定規(guī)模的產品市場，雖然已經能夠取得經濟效益，但與前期的投入相比，此時的科技型中小企業(yè)仍舊處于虧損狀態(tài)，企業(yè)對于產品銷售渠道、生產設備更新、新產品的設計與開發(fā)等仍舊有著大量的需求。雖然萌芽成長期的科技型中小企業(yè)的技術風險已經幾乎歸零，但其仍舊面臨著市場風險，對資金的需求量仍舊巨大，通常情況下，處于萌芽成長期的科技型中小企業(yè)主要依靠自籌資金與創(chuàng)投基金等方式進行融資。

2.加速成長期

加速成長期的科技型中小企業(yè)已經具備了一定的核心能力，并且對自身的企業(yè)發(fā)展有了詳細的規(guī)劃，所面臨的市場風險與經營風險也在逐步降低，并且此時企業(yè)所生產的產品已經在消費者群體中具有了一定的知名度，但此時科技型中小企業(yè)為了進一步提高自身的經濟利潤，仍舊需要大量的資金用于擴大生產規(guī)模與拓展市場。因此這一階段的科技型中小企業(yè)仍舊對融資有著較大的需求，通常情況下，加速成長期的科技型中小企業(yè)通過向信貸機構申請貸款的方式進行間接融資，而貸款的種類包括抵押與擔保貸款、科技貸款等。

3.穩(wěn)定成長期

在穩(wěn)定成長期，科技型中小企業(yè)對自身的產品已經有了十分明確的定位，并且經過前幾個階段的積累，已經形成了較為完善的市場銷售體系，企業(yè)的核心競爭力也相比于前幾個階段有所增強。此時企業(yè)需要較大規(guī)模的資金來維持這種持續(xù)發(fā)展的勢頭，此時科技型中小企業(yè)的主要融資方式為科技資本市場的投資，并通過三板市場、場外交易市場和私募股票市場等方式進行融資。在這一階段中，一些商業(yè)銀行可以為一部分實力較強、運營管理模式成熟、具備主板上市能力的科技型中小企業(yè)提供貸款，從而滿足其對于流動資金的需求。

（四）成熟期

經過前幾個階段的摸爬滾打與積累，處于成熟期的科技型中小企業(yè)的市場風險已經完全歸零，并且其生產的產品已經在市場中具有一定比例的占額，企業(yè)的生產更加規(guī)模化。但由于同期發(fā)展的其他科技型中小企業(yè)發(fā)展至今也已經具有較強的競爭力，因此這一階段的科技型中小企業(yè)產品不再具有壟斷性，企業(yè)的整體經濟效益也更加趨于行業(yè)平均標準。在這一階段，科技型中小企業(yè)的主要經營目標為提高自身的科技創(chuàng)新力、調整自身的發(fā)展戰(zhàn)略。為企業(yè)向大型企業(yè)的發(fā)展奠定基礎，因此這一階段的科技型中小企業(yè)進行融資主要是通過商業(yè)銀行所給予的大規(guī)模項目貸款與流動資金貸款。此外，在成熟期階段，一些科技型中小企業(yè)可能會進行一系列的并購活動，從而提高擴大自身的經營規(guī)模，因此其具有較大的融資需求。

（五）衰退期

隨著行業(yè)中同類型企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，科技型中小企業(yè)在生命周期的最后階段將不再具有明顯的競爭優(yōu)勢，產品的創(chuàng)新性與優(yōu)勢性將逐漸喪失，經濟效益的增長將逐漸平緩。但競爭優(yōu)勢的衰退并不代表著科技型中小企業(yè)的破產，而是需要科技型中小企業(yè)對自身的發(fā)展重新作出規(guī)劃，從而為迎接下一個生命周期的到來奠定扎實的基礎。雖然步入衰退期的科技型中小企業(yè)已經積累了一定規(guī)模的資金儲備，但要想更好、更穩(wěn)定地開展下一生命周期，企業(yè)仍需要通過商業(yè)銀行進行貸款，從而獲取新產品的研發(fā)費用。

通過上述分析，我們可以了解到，處于生命周期不同階段的科技型中小企業(yè)所面臨的風險種類不同，并且不同階段的科技型中小企業(yè)有著不同的發(fā)展目標，也就意味著有著不同的融資需求、具備著不同的融資條件。因此，商業(yè)銀行在向處于不同生命周期的科技型中小企業(yè)提供融資服務時，需要對其進行有針對性的融資風險評估與融資能力評價，從而制定相應的融資策略。

二、融資風險評價識別方法

就目前來看，主要有兩種被廣泛應用于國際市場的信貸風險測量模型：第一種以信用評價模型為例的以評級為基礎的模型方法；第二種為以違約損失模型為例的以資產為基礎的模型方法。這兩種模型被廣泛地應用與借款企業(yè)違約概率的計算過程中，商業(yè)銀行可以利用這兩種方式對企業(yè)的違約風險與企業(yè)違約可能造成的損失進行判斷與評估，從而為貸款風險控制措施的制定提供數據支持。

（一）信用評價模型

信用評價模型可以根據借款企業(yè)中可觀察到的特征變量進行風險計算，并將債務人的信用風險通過數值的形式表示出來，從而依據不同的風險等級對借款企業(yè)進行分類，信用評價模型是一種被廣泛應用的信用風險量化模型。對于個人客戶而言，收入、資產、職業(yè)、居住地、年齡等都可以作為可觀察到的特征變量；對于企業(yè)法人來說，現(xiàn)金流量、財務比率等可以作為其可觀察到的特征變量。可觀察特征變量的選擇與其相應的權重確定是使用信用評價模型時的關鍵因素。

（二）違約損失模型

國際上違約損失模型中最為常見的幾種類別包括Z-Score模型、Logistic模型和KMV模型等。在對融資風險進行評估時，主要通過違約損失模型的結果來進行判斷，即違約代表存在風險損失，反之則不存在。

1.Z-Score模型

Z-Score模型的原理為對銀行過去的貸款案例，通過數據統(tǒng)計中的辨別分析技術，進行統(tǒng)計分析，從而根據統(tǒng)計分析結果中最具代表性的部分，即最能夠反映借款人財務狀況的部分，設計出一個模型，實現(xiàn)對貸款風險度的劃分，從而評估借款企業(yè)的信用風險。Z-Score模型中的分辨函數如下：

Z

X

X

X

X

X

商業(yè)銀行通過使用Z-Score模型，可以實現(xiàn)對借款企業(yè)的資產規(guī)模、盈利能力及償債能力等方面的了解，從而為商業(yè)銀行提供一定的財務預警。通過Z-Score模型的實踐結果可以看出，Z的值與財務危機的發(fā)生概率成反比，即Z的值越大，借款企業(yè)發(fā)生融資風險的可能性就越小，反之則越大。

2.KMV模型

KMV模型最早由KMV公司提出的一種對借款企業(yè)違約可能性進行評估的模型。在KMV模型中，認為融資風險受到借款企業(yè)的資產市場價值的直接影響，但這種方式只適用于特定負載的情況下，并且由于債務人的資產在市場上并不能真實地表現(xiàn)出來，因此其資產的市場價值也無法被直觀、準確地預測。所以，KMV模型從另一個角度對銀行的貸款問題進行分析，在考慮貸款歸還問題時從借款企業(yè)法人的角度進行分析。

（三）融資能力評價方法

本文利用信用評價模型的方式對科技型中小企業(yè)融資能力進行評價，本文基于商業(yè)銀行的視角，將科技型中小企業(yè)融資能力的評價指標劃分為總目標層、準則層與判斷層三個層次，其中科技型中小企業(yè)的融資能力為總目標層的評價因素。本文以準則層中的行業(yè)政策、經營能力、財務及還款能力、信用提升能力對科技型中小企業(yè)的融資能力進行評價。

1.行業(yè)政策

行業(yè)政策以科技型中小企業(yè)的技術先進性特征為主要指標，可以分為內部政策與外部政策兩個方面，其中外部政策主要用于鼓勵屬于《戰(zhàn)略性新型產業(yè)重點產品和服務指導目錄》類支持行業(yè)的企業(yè)。

2.經營能力

在對科技型中小企業(yè)的融資能力進行評價時，經營能力是一項重要的影響因素，科技型中小企業(yè)的經營能力包括五個方面，分別是經營者素質、內部支持、技術特征、研發(fā)成果的產業(yè)轉化度、商業(yè)模式的成熟度及持續(xù)性。其中經營者素質是指科技型中小企業(yè)的技術先進度與企業(yè)內部管理質量。內部支持是指科技型中小企業(yè)的股東是否可以為企業(yè)提供市場、資金、信譽等方面的支持，通常情況下，對內部支持的評價是從股東自身實力及股東持股比例兩個方面。技術特征是指對科技型中小企業(yè)的技術來源、價值進行評判。研發(fā)成果的產業(yè)轉化度是指對科技型中小企業(yè)產品的市場適應力與產品的銷量進行評價。

3.財務及還款能力

在評估科技型中小企業(yè)的財務及還款能力時，本文選擇的是內嵌現(xiàn)金流模式。所謂內嵌現(xiàn)金流模式，即在對科技型中小企業(yè)的基本還款來源進行全面考量的基礎上，利用商業(yè)銀行審批基本原理與公式進行計算。具體計算過程如下：科技型中小企業(yè)當年可用來還款的現(xiàn)金流=企業(yè)的經營性現(xiàn)金流+投資回報現(xiàn)金流+籌資獲得現(xiàn)金流+（每月固定支出X12+每年投資分紅+每年債務償還支出）。在利用公式對科技型中小企業(yè)財務及還款能力進行計算時，首先需要掌握企業(yè)的各項報表、銀行流水、合同及稅務情況等基本信息。

4.信用提升能力

若借款企業(yè)的現(xiàn)金流情況不樂觀，并且不具備較為樂觀的發(fā)展前景，那么該科技型中小企業(yè)的授信方案應納入強擔保項下，該企業(yè)可以使用的抵押物，為商業(yè)銀行認可的國有擔保公司以及變現(xiàn)能力較好的物品。如果借款企業(yè)雖然現(xiàn)金流情況并不樂觀，但具備較好的發(fā)展前景，那么商業(yè)銀行可以適當介入弱擔保。

結語

綜上所述，對于科技型中小企業(yè)的融資風險評估與融資能力評價可以幫助商業(yè)銀行更加全面、綜合地對科技型中小企業(yè)融資能力進行考量，從而充分掌握科技型中小企業(yè)的融資條件，針對不同生命周期階段、不同現(xiàn)金流健康情況的科技型中小企業(yè)制定不同的融資方案，減少商業(yè)銀行所承擔的融資風險，使商業(yè)銀行能夠充分享受科技型中小企業(yè)價值升值帶來的經濟效益。