金融危機下關于中央企業現金流管理的思考

聶珊珊

（中企云商科技股份有限公司，北京 100052）

一、引言

現金流管理是保障企業健康發展的重要環節，對中央企業的發展同樣重要，所以，中央企業必須在金融危機下提升現金流管理水平，提高現金流管理在企業中的地位，從而規避金融風險，推動自身健康發展。

二、金融危機下中央企業現金流管理現狀

資金流是企業經營發展的重要命脈，資金安全決定企業的生死存亡，倘若企業通過盈余管理的方式修飾內部會計利潤，那么企業經營性現金流就會全面降低，企業就會在全球經濟危機的影響下陷入窘境。相關調查顯示，受2008年金融危機的影響，我國中小板上市企業的現金流大幅度減少，其中超過130家企業的經營現金流凈資產為負，而所有中小企業上市公司在2008年的現金流凈額總計為-2.98億元，相比上一年的85.16億元，現金流凈額的大幅減少值得人們深思。相關調查表明，我國2008年中央企業貨幣現金余額總和相比2007年增長了10.2%，而銀行借款也增加至38.4%。從逆推來看，我國中央企業經營性現金流表現并不理想。受金融危機的影響，中央企業庫存量不斷攀升，而企業的利潤空間也逐漸被壓縮，現金流緊張成為大部分中央企業的常態。中央企業金融衍生品交易遭受重創的案例屢見不鮮，暴露了中央企業內部存在現金流管理嚴重不足的問題。受此次金融危機的影響，許多中央企業出現了嚴重虧損，開始重視內部現金流管理。在金融危機背景下，所有企業都需要對現金流管理作出重要調整，但由于自身背景特殊，長期開展外部融資，企業內部的現金流投資與經營規模擴大，使中央企業陷入了更大的危機與漩渦中。所以，中央企業必須重新審視金融危機環境下的現金流管理問題，同時提出科學有效的對策，解決這一問題，提升現金流管理水平，從而探索出一條全新的管理和發展之路。

三、引發中央企業現金流管理問題的主要因素

從客觀角度來看，國務院國有資產監督管理委員會（以下簡稱“國資委”）作為中央企業的直屬監管部門，其對現金流管理工作的重視度也不斷提升，并陸續出臺了中央企業的現金流管理辦法和涉及財務風險防范措施的文件，明確提出了中央企業必須做好資金鏈安全保障，強化財務預算能力，加強融資創新，降低不合理占用以及做好投資細化審查等要求。這不僅明確了中央企業的管理目標，也提出了較高的技術要求。但是當前中央企業管理系統中仍然存在較大的風險，相關部門出臺的指導意見對身處市場經濟時代的民營企業具有一定的督促作用，而中央企業有獨特的經營風格，要加強中央企業現金流管理效果，必須在強化系統性風險防控的基礎上明確當前非系統性的風險因素，這些風險因素具體包括以下幾點。

（一）中央企業資金使用管理制度不健全

雖然無論是國資委還是中央企業內部財務部門，對現金流管理的重視程度都有所提升，但是從當前中央企業現金流管理的實際情況來看，普遍存在管理制度不健全的現象，導致中央企業內部現金流管理缺乏約束力，影響了各項管理措施的有序落實，也影響了現金流管理水平的提升。另外中央企業在資金使用方面過于混亂，大部分資金被占用，埋下了巨大的財務風險，可能導致中央企業資金鏈斷裂。

（二）中央企業經營績效考核與現金流管理脫節

從中央企業暫行的經營業務考核規定來看，當前中央企業年度業績考核指標主要為分類指標與基礎指標，而基礎指標只包括凈資產收益和中央企業年度利潤綜合，但是單純考核會計利潤衡量中央企業業績并不準確，這一點已經成為業內的共識。中央企業會計利潤也受政策與會計假設的影響，能夠被管理層所控制。中央企業內部的固定資產折舊、收入確認、存貨成本記錄及證券價值評估都會直接影響中央企業利潤。所以，企業管理人員要具備選擇不同的會計政策的自由。中央企業大部分會計管理人員選擇利潤最大化的會計政策，導致盈余管理問題出現。從企業利潤角度來看，當前金融理論對中央企業價值評議一般從現金流入手。現代金融學的核心觀念是資產價值與未來現金流折舊價值。通過派生產生的紅利折現與現金流自由都是先進概念，如投資變化及現金流費用調整，從估值層面分析，現金流管理也陷入風險管理困境，導致中央企業資本成本逐漸降低。另外，現行的經營業務考核規定中沒有明確的現金流考核內容，導致中央企業的現金流和風險管理意識相對淡薄。

（三）中央企業存在高風險投資沖動

當前我國大部分中央企業都通過資金集中化模式開展現金流管理工作，并且一部分中央企業設立了獨立的財務公司，延續了一定程度的資金集中化分配，提高了集團企業對下屬企業的資金控制水平，通過加速資金周轉，提高資金利用率，達到節約財務費用的效果。集中化的現金流管理也有利于提高中央企業的信用等級，使中央企業的貸款和融資更加便捷，使資金使用成本有所下降。但是這種集中化的管理模式對中央企業來說僅僅解決了入口問題，卻沒有進一步完善相應的使用管理體系，導致中央企業在長期發展過程中存在高風險的投資沖動。近些年，國際油價與原材料價格出現較大波動，中央企業紛紛開展資金衍生品投資。由于內部資金實力雄厚，中央企業憑借較強的投融資能力廣受市場青睞，這也讓中央企業容易陷入投資風險。在這樣的趨勢下，如果中央企業沒有構建完善的風險管理體系，必然會受到重大的影響。

（四）中央企業現金流管理復雜程度較高

相比于民營企業，中央企業承擔著更艱巨的責任，其為了維護社會安全穩定與滿足國家可持續發展的戰略要求，需要不計成本地投入，在促進社會發展與維護國家安全方面作出了重要的貢獻。但從中央企業自身發展的角度來看，這些連帶效益并不能促進內部經營現金流的增加，反而會導致現金流的減少，如果沒有進行科學管理，中央企業難以實現更好的發展。

四、中央企業現金流管理的有效路徑

（一）優化中央企業資本布局和結構調整

國際金融危機引發的經濟沖擊使污染大、能耗較高的生產制造業及重工業受到巨大影響，而新興科技產業和高價值的導向型產業受到的影響并不大。因此，中央企業想要實現健康平穩發展，就必須重視內部業務轉型，做好企業資本布局與結構調整，全面提升經濟實力。

1.優化中央企業經濟布局

以產業結構調整為依據，優化中央企業的經濟布局，同時明確中央企業促進國民經濟發展和維護國家安全的作用，發揮中央企業絕對的控制優勢。中央企業在促進國民經濟發展的前提下，應積極探索市場前景，挖掘潛在市場需求，發揮產業關聯，在支撐與推動地區經濟發展方面發揮主導作用。在其他領域的競爭中，中央企業要充分遵循市場發展規律，發揮國有資本的價值。應結合社會經濟的實際發展需求，從根本上解決產能過剩的社會矛盾，履行推進中央企業改革的重要使命。

2.改善中央企業資本結構

要優化調整中央企業內部資本結構，將重心放在合理調配資源、提高資源利用率等方向上，進一步完善中央企業的內部結構。為此，企業要調整與布局全局化產業結構，認真分析當前中央企業的戰略地位，將優化中央企業發展模式和提高中央企業核心競爭力作為主要資本結構發展方向，使國有資本轉向經濟鏈集中發展領域，實現產業鏈關鍵部位集約化發展，逐漸推進價值鏈高段位集中趨勢，提高中央企業經濟控制力和帶動力。要做好中央企業產業結構調整，也要及時抓住發展機遇，明確未來發展方向，重視推行節能降耗理念，促進循環經濟發展，利用投資帶動中央企業走上更廣闊的發展平臺，提高中央企業資產回報率，為社會作出更大的貢獻。要充分發揮資本市場的影響力，利用重組兼并機制，緊緊圍繞中央企業的核心業務，提高中央企業的競爭力，同時重視形式多樣的聯合重組，實現強強聯合，精進與突出主營產業，并注重副業改制，剝除中央企業內部的低效產能，提高資產運作效率。大力支持中央企業實行市場化發展，使其與民營企業保持良好的合作關系，能通過合作實現優勢互補、互利共贏，通過資源整合達到高效配置資源的目的，推動雙方和諧發展。

3.提升能源與信息安全水平

在中央企業資本布局與結構改革中，還要重視對能源、原材料等的管理，要求其建立獨立自主的產業模式，從而更好地應對國際市場的變化，有效降低經濟層面的風險。信息安全是中央企業發展的第一要務，其主要指的是產業信息安全，如中央企業的戰略決策、商業機密及經營信息等的安全，要重視信息安全管理與維護，保障國家經濟不受影響。

（二）建立合理的業績評價體系

中央企業要重視宣傳現金流管理的重要性，引入先進的考察機制，全面監管和篩查中央企業現金流狀況和風險，這和當前國資委績效考核目標的轉型一致。中央企業決策層受全新考核與激勵制度的影響，必須盡快突破傳統思想的局限性，重新審視中央企業內部現金流管理思路。要積極推行價值最大化發展目標，結合財務報表計算投資報酬和凈利潤，充分考慮債務資本與權益資本。只有獲取超出預期的利潤，才能充分顯示中央企業的資產價值。EVA可以量化中央企業價值創造的標準，現金流也會直接影響中央企業EVA，二者有不可分割的聯系。中央企業的現金流管理要綜合現金流和EVA兩個環節的評價，擺脫短期會計利潤考核思想。

（三）加大資金使用監管力度

中央企業要結合法人治理結構，構建完善的資金使用風險監督管理機制，對中央企業的投資內容和目標設定止損措施，明確設定和投資產品的實際內容，科學劃分資金管理人員的崗位責權，并搭建科學的管理機制，建立嚴格的內部審批流程和授權制度。要求國資委結合中央企業衍生品投資問題，提出科學的管理要求，完善資金使用評估和監管方法。首先嚴格要求合理使用資金，嚴格審核中央企業開展的境外衍生品業務，中央企業只有在獲得批準的情況下才能投資經營；其次，要明確中央企業的資金使用目的，為了規避風險、鎖定成本，中央企業要杜絕充滿投機行為的投資業務，滿足套期保值原則；最后，要將全部風險羅列出來，避免存在風險敞口。同時盡量在場內完成交易，特別是針對一些復雜的衍生品業務，要加大風險控制力度，實時監控操作過程中的風險，嚴格執行風險監督制度，定期進行外部審計。

（四）提高中央企業主營產業地位

中央企業在承擔社會責任的同時，其應變能力也在一定程度上受到削弱。在金融風險的影響下，中央企業的現金流面臨一定的壓力。從企業價值層面分析，中央企業非主營業務所產生的風險具體體現在融資成本提升層面，而且中央企業主營業務一般需要通過自身體系融資。基于此，未來可以實現非主營業務融資償付風險的順利轉嫁，但現金流風險也接踵而來。重視主營業務可以使中央企業在遇到經濟危機時更專注于解決眼前的問題，避免出現手足無措、應接不暇的情況，從根本上提升中央企業處理相關業務的專業水平。結合中央企業產權歸屬的實際情況來看，受企業實際出資人與控股人的影響，國資委作為履行出資人職責的核心部門，必須完成多元化經營。換言之，我國中央企業涉及多行業，形成了多元化投資組合，單個中央企業不必開展多元化業務。

五、結語

受金融危機的影響，我國中央企業面臨巨大的考驗，中央企業與民營企業存在一定的區別，其在經營發展過程中會遇到更多的財務風險。現金流管理是中央企業當前內部財務管理的短板，關乎中央企業的健康發展。因此本文深入分析中央企業在現金流管理方面存在的困難，并提出相應的解決措施，以供參考。