綠色金融改革創新對高排放企業碳減排的效果分析

范德成, 張修凡

(哈爾濱工程大學 經濟管理學院,黑龍江 哈爾濱 150001)

1 引言

綠色金融的配套政策措施與發展策略是中國促進低碳經濟轉型發展的重大機制創新與政策工具。2017年6月，我國在浙江省湖州市、衢州市，貴州省貴安新區等5省8地建設綠色金融改革創新試驗區，以打造創新性的綠色金融產業，開發項目庫并逐步健全統一的管理平臺。綠色金融政策的實施意義旨在推動企業的低碳轉型，從根本上轉變企業以耗能與排污獲取經濟效益的發展方式，實現高質量發展和低碳環保的高度融合。綠色金融市場制度對碳減排效果所產生影響的有關研究進展主要表現如下：曹明弟等在研討綠色金融制度和碳排放總量之間的關系時，認為綠色金融市場制度通過促進企業積極發展新型的節能型技術，實現了資源配置優化和低耗效益的改善。一方面，由于政府綠色金融政策對環保企業的傾斜，企業制造環節的低碳技術能力日益增強，能耗強度和碳排放強度也逐步下降，企業進一步開發減排能力；另一方面，由于企業的社會責任感日益增強，企業逐步轉變以能源消耗為依賴的發展路徑，從而相應降低了由于追求經濟發展而造成的碳排放總量上升的速度。李虹等研究了綠色金融市場規模擴張而產生的環境治理效果，結果表明綠色金融市場性質所呈現的規模效果,市場效果，結構效果和技術效果，是提高區域碳減排效果并改善環境質量的重要影響因素。李靜則以區域綠色信貸規模和綠色風投規模作為綠色金融的變量，進而構建面板模型驗證了綠色金融制度對于高碳排放企業具有顯著的融資懲罰效果和投資抑制效果。

碳減排是一項復雜性系統工程，現有研究討論綠色金融政策對區域碳排放產生影響的機理，主要集中于檢驗綠色金融發展所帶來的宏觀影響，較少對綠色金融改革創新試驗區的建立對于企業低碳發展效果進行微觀檢驗。綠色金融改革創新實驗區的建立是否對高排放企業的減排行動發揮作用，對實體企業的碳減排行為能否產生實質性影響，通過何種路徑發揮作用，還有待進一步驗證。本研究首先利用三重差分法檢驗綠色金融改革創新實驗區的建立是否對高排放企業的減排行為產生影響，以此判斷綠色金融政策的實施效果。在驗證該效果后，從綠色金融的融資便利性和融資成本等角度進一步探討其對高排放企業減排作用的路徑。本文期望在以下三個方面實現創新：首先，從微觀角度探索國家綠色金融改革創新試驗區的建立及其對高排放企業的碳減排效應，探究該過程是否通過企業技術創新能力和社會責任履行水平的路徑發揮作用，從而補充已有學者對綠色金融的相關研究，為未來綠色金融市場的進一步發展及作用路徑研究提供思路。第二，通過對綠色金融對高排放企業的作用機制進行檢驗，從而揭開了綠色金融對企業發揮碳減排成效的“黑箱”，證明了更高的投資約束是倒逼企業開展創新活動和承擔社會責任的主要途徑，提出未來綠色金融市場發展及政策推廣的對策建議。第三，以綠色金融改革創新實驗區為準自然實驗，利用三重差分法獲得了綠色金融改革創新實驗區和高排放企業碳減排效應之間的相互關系，并利用證偽試驗和構造反事實實驗等手段增強了結果的穩定性。

2 理論基礎與研究假設

綠色金融市場主要通過融資影響企業的資源配置與節能創新，進而對企業的碳減排行為產生作用。綠色信貸政策可以抑制高碳等污染企業的信貸需求，并通過引導節能等環保型項目的融資需要，以淘汰落后生產能力，對高排放企業施加減排約束并提高企業的社會責任感。但也有研究認為，綠色金融政策融合了金融和環境政策，其中的環境政策對高排放企業施加的減排約束可能對創新發展產生抑制作用，不利于企業長期發展進程。如孫麗文等對抽樣企業的研究發現，環境規制顯著抑制企業的創新活動，不利于企業建立社會責任感。綜合已有研究和理論，綠色金融市場可能從以下兩條路徑影響高排放企業的碳減排效果。

2.1 通過促進高排放企業的低碳技術創新發揮碳減排效果

企業在開展低碳科技研究和技術創新過程中，可通過參與綠色金融市場而獲得一定的支持。市場可以優化企業的資源配置從而激勵創新活力進行低碳轉型，綠色金融政策可以使市場機制所產生的創新補償效應更加擴大，企業通過參與綠色金融市場而完成資本積累，不斷提高技術水平，通過創新型低碳技術實現碳減排效果。在建立綠色金融試驗區之后，高排放企業面臨嚴苛的融資條件，因而倒逼企業不斷進行技術改革，在生產過程中通過低碳技術等手段逐漸減少碳排放量，從而減弱在綠色金融市場上的相對劣勢。在未建立綠色金融改革創新試驗區或綠色金融政策實行力度較弱的地區，金融工具較少，高排放企業在金融市場上缺乏相應的資金支持和政策約束，通過參與綠色金融市場獲得的外部支持有限，可能因資金缺乏遇到瓶頸而無法提高技術創新能力，同時亦缺少動力主動減排。何凌云等研究發現綠色信貸和碳金融等工具的開發可以降低企業在創新融資過程的成本。由此可見，綠色金融政策的懲罰效應與融資抑制政策能夠倒逼高排放企業積極開發低碳技術，從而在綠色金融市場中改變劣勢地位，更好地發揮碳減排效果。

現有研究結果表明，綠色金融市場能夠在企業融資環節中發揮激勵作用，從而產生創新補償的效果，這對高排放企業的碳減排具有顯著的正向影響。目前，關于綠色金融政策推動創新的研究成果重點集中在對綠色環保型企業的調研，發現綠色金融政策的實施可以推動環保型企業的技術創新。從利潤和風險的視角來看，李清文等研究指出，低碳技術創新的程度更高，要求具有較長的生命周期，該過程將帶來巨大的資本開支。綠色金融市場具有風險對沖機制，更能夠促使高排放企業主動進行低碳技術的發展，帶來融資變現和投資便利。通過低產能與產量的替代和投入力度的提高，綠色金融市場還可以引發高排放企業開展低碳創新的間接效應。孟科學和嚴清華指出綠色金融市場能夠倒逼高排放企業激發創新活力，且高排放企業具有較高的減排空間，一旦在企業的生產關鍵環節中產生突破性的技術創新，就能夠實現高碳排放產出的改造，從而較大程度地有效降低碳排放總量。部分研究者指出，綠色金融市場可以幫助回收風險更高、研究期限更長的技術創新，提高碳減排效果。綜上，綠色金融市場能夠通過有效激勵與支持高排放企業低碳技術的研發創新而發揮碳減排效果。基于此，本文提出如下假設：

假設1

綠色金融改革創新試驗區的建立通過促進高排放企業技術創新而發揮碳減排效果。

2.2 通過提高企業社會責任履行水平發揮碳減排效果

鼓勵高排放企業主動承擔社會責任，是中國綠色金融改革創新的主要目的，也成為政府對企業進行融資時的關鍵性評判標準。由此可見，綠色金融改革創新試驗區的建立將有助于提升高污染與高排放企業實現碳減排目標的積極性，正向影響高污染企業的社會責任履行水平。隨著市場機制逐步融入到我國環保政策之中，高排放企業傾向于積極實施碳減排戰略并參與綠色金融市場，樹立良好的綠色環保形象，從而更好地分散融資風險，獲得融資機會。綠色金融改革創新試驗區的建立使得高排放企業積極開發節能環保項目，逐漸轉型并改善生產環節實現低碳綠色化生產，從而減緩外部環境的政策壓力，提高社會責任履行水平。碳減排項目的開發能夠給企業帶來稅收減免，同時綠色金融改革創新試驗區的建立更有利于企業成為綠色金融市場的主體，其中高排放企業是綠色金融市場的主要約束與管控對象。現有研究表明，企業通過履行社會責任以建立環保背景形象，能夠從長遠角度發揮碳減排效果并得到公眾監督。基于此，本文提出如下假設：

假設2

綠色金融改革創新試驗區的建立通過激勵高排放企業提高社會責任履行水平而發揮碳減排效果。

2.3 政府扶持的作用

碳減排效果是企業進行低碳技術創新、淘汰落后產能和承擔碳減排的社會責任等多個環節的系統工程的結果。在該過程中，政府可能通過扶持企業創新和金融市場發展等多個環節發揮作用，最終對碳減排效果產生影響。面對我國旨在實現“2030年碳達峰”與“2060年碳中和”的雙碳目標，政府根據行業的發展階段給予相應的扶持政策和財政補貼，同時建立并快速發展與規范綠色金融改革試驗區，對綠色環保型企業的投融資需求進行支持。由此可見，地方政府的環境支持政策在減排和低碳技術開發的供給端推動強度均較高，兼顧調整對環境支撐端的支持，從而綜合實現我國碳減排效果。

政府大力推進綠色金融改革試驗區的發展以更科學地實現碳減排效果，并致力于企業低碳創新能力的提升以及社會責任感的樹立，從而使得高排放企業的減排活動更深入化。一方面，技術創新是碳減排活動形成的基礎與動力，財政科技支出能夠促進技術進步和創新。政府扶持對技術創新具有促進作用。另一方面，政府建立綠色金融改革創新實驗區，大力加強企業節能環保的意識，能夠潛移默化地促進企業形成良好的社會責任感，積極實現碳減排效果。魏恒等基于2008～2015年中國省際面板數據，驗證了政府扶持對于企業社會責任履行水平的積極作用。同時，綠色金融政策對于高排放企業具有較高的約束力，此時政府對于高排放企業低碳技術創新的扶持非常重要，能夠在一定程度與綠色金融政策產生協同作用，在對高排放企業產生約束作用的同時激勵其最大限度地進行低碳改造，從而實現更好的碳減排效果。

低碳技術創新與社會責任水平的履行是高排放企業提高碳減排效果的重要動力，而政府扶持與財政補貼則有利于鼓勵企業提高技術創新活力，積極履行社會責任，同時將會對引領低碳技術創新及高排放企業的碳減排效果產生積極的影響，從而最終實現提高企業碳減排效率的目標。因此，在整個過程中，政府對以上環節均可能產生一定的調節作用，政府扶持對于高排放企業碳減排效果的實現發揮了重要作用。在已有研究中，政府扶持多作為門檻變量或調節變量作用。基于此，本文提出如下假設：

假設3

政府扶持在整個過程中起調節效應。

假設3a

政府扶持調節了綠色金融市場與技術創新之間的關系。

假設3b

政府扶持調節了綠色金融市場與社會責任履行水平之間的關系。

假設3c

政府扶持調節了綠色金融市場與碳減排效果之間的關系。

假設3d

政府扶持調節了技術創新與碳減排效果之間的關系。

假設3e

政府扶持調節了社會責任履行水平與碳減排效果之間的關系。

3 研究設計

本文選取2010～2019年連續經營的上市公司作為研究樣本。鑒于綠色信貸政策抑制高排放企業淘汰類項目的貸款需求，將企業進一步劃分為低碳公司和高排放公司。剔除ST型和數據缺失的公司，選擇了節能等相關板塊的上市公司作為低碳企業調研樣本，數據來源于國泰安數據庫。按照我國碳交易市場所制定的高污染行業標準，選擇了煤炭、石化、有色金屬、鋼鐵等板塊的上市公司為高排放企業調研樣本。

3.1 綠色金融市場對企業碳減排效果的檢驗

3.1.1 變量選取

(1)企業的碳減排效果。計算高排放企業的碳排放強度(年碳排放

/

年營業額，

CI

)和能源強度(能源消耗量

/

總產值，

EI

)的下降幅度，衡量企業的減排情況。碳排放強度的降低在一定程度上反映了企業減排能力的提高。本文通過企業年度環境、社會及管治(ESCSR)報告(或企業管治報告)和第三方企業碳排放核查報告獲得企業碳排放總量數據，若二者有差異，則以第三方報告為準，剔除無法獲得準確年度碳排放量的企業，獲取高排放公司研究樣本1101家，低碳公司研究樣本556家。企業年營業額數據來源于企業年度財務報表中的利潤表。(2)企業的綠色信貸規模(

Det

)。數據來源于企業社會責任報告。企業社會責任報告中未公布的則在國泰安數據庫中搜索，數據在不同口徑下有差異時，以企業社會責任報告為準。(3)技術創新能力(

INOV

)。計算企業的專利授權數增長率。本文使用歐洲專利局和美國專利局聯合頒布的合作專利分類法的Y02類下的專利數量對低碳技術創新水平進行測度。該分類針對低碳技術專利，因此具有專利授權標準的穩定性與客觀性。數據來源于Innojoy檢索系統。(4)社會責任履行水平(

CSR

)。采用潤靈環球(RKS)對上市公司社會責任報告的評分結果。數據來源于CSMAR數據庫。(5)政府扶持(

GS

)。適當的政府扶持能夠使企業在綠色金融政策的引導下更大程度地發揮碳減排效果。本文以企業的財政補貼對政府扶持力度進行測度，數據來源于國泰安公司研究系列財務報表附注損益項目。控制變量：國有企業啞變量(

SOE

)。因為我國高碳排放領域多屬能源消耗性領域，同時大多屬于國有企業，而國企屬性又可能更容易導致企業無法得到減排獎勵，因而碳減排效果較弱。當企業的實際控制人為中央政府機關和當地的國有資產監管委員會時，該變量取值為1，否則為0。企業規模(

Size

)。企業規模在一定程度上影響企業產生的碳減排效果，由于邊際減排成本的不同，規模較大的企業在碳減排過程中，具有更高的減排潛力。企業規模以企業總資產的自然對數表示。企業環保支出(

EPE

)。較高的環保支出作為企業污染防治資金，對于企業實現減排具有重要影響。虛擬變量：通過虛擬變量可以判斷是否處在綠色金融市場政策推動期、企業是否處于綠色金融改革創新試驗區以及企業是否屬于高耗能領域。第一批綠色金融改革創新試驗區的正式批準時間為2017年6月23日，貴安新區和蘭州新區綠色金融改革創新試驗區獲批時間稍晚于第一批試驗區，但兩個地區的綠色金融市場發展水平較為領先，組織機構體系層次較為豐富，綠色金融產品和服務方式創新性較高。因此為全面考察綠色金融市場改革創新實驗區的影響，將貴安新區和蘭州新區也作為試驗地區。試驗地區企業是否屬于高排放行業也會帶來信貸政策的差異，最終對碳減排效果產生影響。鑒于企業的行為策略具有相當的前瞻性，不能排除企業在2017年針對綠色金融的相關政策制度作出反應，因此本文將2016年及以后年份作為試驗后時期，將2016年之前的年份作為試驗前時期。

Post

=1表示綠色金融改革創新試驗區建立后時期，即2016年之后；

Post

=0表示綠色金融改革創新試驗區建設前時期，即2016年之前。

Mprov

,=1表示企業

i

位于綠色金融改革創新試驗區所在省份，

Mprov

,=0表示企業

i

位于非綠色金融改革創新試驗區所在省份；

Mindus

,=1表示企業屬于高耗能行業，

Mindus

,=0表示企業屬于綠色環保行業。

3.1.2 模型構建

本文考察綠色金融改革創新對高排放企業碳減排效果的影響。借鑒牛海鵬等在研究中的處理方法，因變量采取合成的方式處理，把企業碳排放強度(

CI

)和能源強度(

EI

)下降幅度組合形成因變量。本文以2010～2019年間A股上市公司中綠色金融改革創新試驗區中的高排放企業作為“處理組”，將綠色金融改革創新試驗區里面的低碳(對照組1)和非綠色金融改革創新試驗區里的企業(對照組2)作為“對照組”，建立三重差分模型如下

Y

,,,=

α

,,,+

β

Mprov

,+

β

Mindus

,+

β

Post

+

β

Mprov

,×

Mindus

,+

β

Mprov

,×

Post

+

β

Mindus

,×

Post

+

β

Mprov

,×

Mindus

,×

Post

+

λz

,,,+

μ

+

prov

+

ε

,,,其中下標

i

、

j

、

k

、

t

分別表示企業、省份、行業和年份，

Y

,,,為被解釋變量，以企業的碳排放強度(

CI

)和能源強度(

EI

)二者的下降幅度衡量企業的減排效果。考慮到行業間的減排能力和潛力存在較大差異，在回歸中控制了行業固定效應(

μ

)。

z

,,,為控制變量，

prov

代表區域固定效應，

ε

,,,為擾動項。對于對照組1而言，

β

反映綠色金融政策對處理組企業碳減排效果的凈影響。

4 實證分析

4.1 實證結果

本文采用三重差分模型估計綠色金融市場政策對企業碳減排效果的影響，表1報告了基準回歸的結果。

表1 基準回歸結果

變量(1)(2)(3)(4)(5)(6)CICIEIEI合成變量合成變量Mprov×Mindus×Post0.7634???0.6946??0.0292??0.0284??1.0384???0.9261???Mindus×Post0.7954???0.7127???0.01020.00680.6643??0.6952???Mprov×Post0.12180.14010.0185?0.0392??0.28440.2563Mprov×Mindus0.68320.67310.0631???0.0389???0.10870.2645Mindus0.7843???0.6115??? 0.0362???0.0235???0.3472??0.3751??Post2.2485??2.3216???0.01030.00082.1376???2.1294???Mprov0.4964??0.3361??0.00480.01740.7372???0.5025???常數項-2.2139??-406.6352 0.0693???0.2138??-1.3825???-252.6845???控制變量不控制控制不控制控制不控制控制Province控制控制控制控制控制控制Industry控制控制控制控制控制控制樣本量165716571657165716571657

注：，和分別表示在1，5和10的顯著性水平。下同。

回歸結果顯示，分別采用

CI

、

EI

和合成變量衡量企業的碳減排效果，交乘項

Mprov

×

Mindus

×

Post

的估計系數至少在5

%

的顯著性水平下顯著為正，說明綠色金融改革創新試驗區的建立能夠鼓勵企業積極實行碳減排。對于處理組企業而言，在綠色金融改革創新試驗區建立之前，較少的高排放企業積極進行碳減排，使得高排放企業整體的減排效果較弱。在綠色金融改革創新試驗區建設之后，更多的高排放企業積極進行減排活動。因此，綠色金融政策對于高排放企業碳減排具有顯著的正向作用，產生較強的減排約束，積極推進企業完成減排活動。

4.2 進一步分析

三重差分模型的結果顯示綠色金融政策對于高排放企業的碳減排效果具有積極作用，本文接下來對作用路徑進行深入分析。前文通過理論分析，假設綠色金融市場可能通過激勵高排放企業技術創新和提高社會責任感而發揮碳減排效果。以處理組中的225家企業為研究樣本，進一步深入分析綠色金融政策對其碳減排效果產生影響的機理。

4.2.1 中介和對中介的調節效應

首先，進行碳減排效果對綠色信貸規模和政府扶持的回歸分析，如表2所示，綠色信貸規模與碳減排效果顯著正相關(

β

=0.251，

p

<0.05)，再次驗證了綠色金融市場發展對企業減排產生的積極影響；其次，進行綠色信貸規模對技術創新能力和社會責任履行水平的回歸分析，實證結果表明綠色信貸規模與技術創新能力顯著正相關(

β

=0.371，

p

<0.05)，綠色信貸規模與社會責任履行水平顯著正相關(

β

=0.237，

p

<0.05)；再次，進行碳減排效果對綠色信貸規模、政府扶持、社會責任履行水平和技術創新能力的回歸分析，發現社會責任履行水平與碳減排效果之間顯著正相關(

β

= 0.239，

p

<0.01)，技術創新能力與碳減排效果之間顯著正相關(

β

=0.223，

p

<0.01)，且綠色信貸規模變量的系數較模型7有所降低，說明技術創新能力和社會責任履行水平部分中介了綠色信貸與碳減排效果的關系，假設1和2成立；最后，進行碳減排效果對全變量的回歸分析，結果表明政府扶持與社會責任履行水平和技術創新能力的交互項均與碳減排效果之間的關系顯著，政府扶持正向調節了社會責任履行水平和技術創新能力與碳減排效果之間的關系，假設3d和3e成立。

表2 中介和對中介的調節效應檢驗結果

變量技術創新能力社會責任履行水平碳減排效果模型1模型2模型3模型4模型5模型6模型7模型8模型9模型10Size0.012??0.095??0.116??0.097??0.158?0.191?0.147?0.124?0.133??0.130??EPE0.037? 0.098??0.034??0.097? 0.161?0.212? 0.167?0.175??0.176?0.177??SOE0.018??0.110?0.126??0.098?0.173?0.202??0.175??0.147??0.151?0.153?Det0.371??0.299???0.237??0.199??0.251??0.278???0.226???0.221???GS0.178???0.303???0.253???0.242??0.280??CSR0.239???0.244???INOV0.223???0.188???GSR×CS0.102??INOV×GS0.114??F0.081 161.545 143.302 0.103 163.076 163.255 229.331 427.228 573.844 518.091 R20.0110.7130.7560.0210.7240.7390.7770.8840.9120.923

4.2.2 調節效應檢驗

進一步驗證政府扶持在綠色信貸規模分別與社會責任履行水平、技術創新能力和碳減排效果之間的調節效應。調節效應的檢驗結果如表3所示。

表3 調節效應檢驗結果

變量技術創新能力社會責任履行水平碳減排效果模型11模型12模型13模型14模型15模型16模型17Size0.088??0.112??0.065? 0.063??0.066? 0.058??0.057??EPE0.100??0.122??0.076??0.074??0.073??0.074??0.078??SOE0.091??0.115??0.068??0.067 0.076??0.063 0.066 Det0.085???0.082???0.142???0.078???CSR0.095???INOV0.084???GS0.136???0.124??0.1420.173 0.1940.1530.098 Det×GS0.107??0.092???0.112 0.164 F170.886 170.886 170.886 170.886 231.940 409.830 416.085 R20.574 0.624 0.581 0.701 0.628 0.679 0.763

由表3可以看出，政府扶持對綠色信貸規模與技術創新能力之間的正向調節效應顯著(

β

=0.107，

p

<0.05)，政府扶持對綠色信貸規模與社會責任履行水平之間的正向調節效應顯著(

β

=0.092，

p

<0.01)，假設3a和3b成立。政府扶持對綠色信貸規模與碳減排效應之間的調節效應不顯著，假設3c不成立，原因可能在于政府直接作用于綠色金融市場的扶持力度較小。

4.2.3 穩健性檢驗

(1)反事實實驗。通過隨機選取5個地區作為綠色金融改革創新試點地區，并選擇其他行業作為高排放行業構造反事實實驗，進行與前文相同的三重差分估計。(2)證偽實驗。假設綠色金融試驗區建設于2012年，去掉2017年及以后的樣本，重新進行三重差分回歸。證偽回歸結果顯示，交乘項

Mprov

×

Mindus

×

Post

的估計系數不顯著，說明綠色金融改革創新試驗區的建立對于高排放企業具有碳減排效果。(3)樣本選擇實驗。在基準回歸中，剔除2010～2019年間不具有連續性的樣本。保留樣本期間不連續的樣本，得到2010～2019年間的混合面板數據。實證結果顯示，交乘項

Mprov

×

Mindus

×

Post

的估計系數在5

%

的顯著性水平下顯著，說明樣本的選擇不影響實證結果。(4)更換變量度量方法。采用碳排放總量下降幅度代替企業碳減排效果變量，回歸結果與前文的結論保持一致。本文得到的基準結論具有一定的穩健性。

5 結論與建議

本文基于中國A股上市公司數據，以2017年中國建設綠色金融改革創新試驗區作為準自然實驗，通過采用三重差分模型驗證了綠色金融改革創新試驗區能夠對高排放企業碳減排效果產生影響，并進一步建立中介模型識別綠色金融正向影響高排放企業碳減排的作用路徑。研究結果表明：(1)綠色金融改革創新能夠顯著提高處理組企業的碳減排效果，對于高排放企業的融資懲罰和投資抑制等政策能夠推動其積極實行減排活動。(2)通過倒逼高排放企業提高技術創新能力和履行社會責任的路徑，綠色金融對碳減排效果產生影響。綠色金融市場能夠在企業進行低碳技術創新過程中，為其提供資金支持，從而正向影響企業的技術創新；對高排放企業的融資懲罰與投資抑制政策能夠倒逼其提高環保意識，加強碳減排約束，從而提高高排放企業的社會責任履行水平，最終完成碳減排目標。在市場機制下，綠色金融改革創新能夠促進高排放企業的技術創新和社會責任履行水平，從而實現碳減排目標。(3)政府扶持具有重要的調節作用。政府財政補貼通過推進綠色金融市場，提供資金支持而產生市場效果，綠色效果和技術效果，進而對高排放企業的碳減排效果產生正向影響。

本文進一步提出以下政策建議：(1)健全綠色金融市場的激勵和約束機制。綠色金融市場通過對高排放企業產生激勵和約束作用而正向影響碳減排效果。隨著綠色金融的不斷發展，未來我國的綠色市場規模將繼續擴大，政府應繼續根據市場發展情況匹配鼓勵政策措施和制度，引導民營企業加入綠色金融市場，并對高排放企業項目進一步加強約束力。(2)積極發揮綠色金融市場對高排放行業提升科技創新水平的重要支撐作用。高排放企業在實現低碳技術創新的過程中，與綠色環保企業相比，更易受到融資抑制，可能面臨低碳技術創新融資激勵不足的問題，更需要得到綠色金融市場的融資支持。因此，應進一步提高針對高排放企業的綠色金融產品的開發力度，在企業關鍵生產環節推進低碳改造，堅定企業降低碳排放水平的決心。以低碳科技產業鏈發展為重要基礎，積極進行高排放企業低碳化與綠色金融市場發展的交流與融合。引導高排放企業積極采取資產證券化等新方法，拓寬其投資與融資途徑。(3)加強綠色金融政策對高排放企業履行社會責任的引領作用。從實證結果來看，部分高排放企業的社會責任履行水平較弱，應通過逐步利用綠色金融市場合理限制政府對高排放企業的落后項目的直接投資支持，以增強市場的帶動力，倒逼高排放企業主動實現轉變，以實現低碳經濟的和諧發展，提高社會責任履行水平，進而帶來持續正向影響。(4)加強政府扶持力度。對高排放企業的懲罰應適度，以免產生負面影響。積極發揮政府扶持與綠色金融政策產生協同作用，對高排放企業的低碳項目給予一定支持，從而實現對高排放企業技術創新和社會責任感驅動的雙重促進效果。