企業(yè)碳績效、碳信息披露對企業(yè)績效的影響探討

仇小微 馬丙周

（1.江蘇海洋大學(xué) 江蘇連云港 222000; 2.江蘇國信揚(yáng)州發(fā)電有限公司 江蘇連云港 222005）

在低碳發(fā)展的背景下，越來越多的能源公司開始響應(yīng)國家碳減排政策，披露碳信息，關(guān)注碳績效的變化。作為世界領(lǐng)導(dǎo)者，中國能源企業(yè)必須發(fā)揮主導(dǎo)作用，能源企業(yè)可以通過開發(fā)和再加工化石能源產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，也可通過消費(fèi)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生效益。目前，我國能源企業(yè)具有高排放、高開發(fā)利用率、過度依賴自然資源、環(huán)境管理低下等問題，對我國生態(tài)環(huán)境造成了嚴(yán)重的影響。在此基礎(chǔ)上，本文探討了碳績效和碳信息披露對能源企業(yè)績效的影響，以期幫助企業(yè)提高企業(yè)績效，重視碳減排，在實(shí)現(xiàn)綠色化發(fā)展的同時(shí)，帶來最大的企業(yè)績效。

1 相關(guān)理論

1.1 碳信息披露

鑒于碳信息披露與環(huán)境信息披露的密切關(guān)聯(lián)，本文基于環(huán)境信息的披露進(jìn)行了比較分析。環(huán)境信息披露指的是企業(yè)相關(guān)社會(huì)工作披露的與環(huán)境維護(hù)、環(huán)境治理、環(huán)境利用等相關(guān)信息，包括財(cái)務(wù)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及環(huán)境規(guī)劃、環(huán)境目標(biāo)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任[1]。環(huán)境信息披露形式中，主流財(cái)務(wù)報(bào)告是最為主要的一種，例如上市公司年度報(bào)告等一般財(cái)務(wù)報(bào)告或企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等合規(guī)文件，以及地方政府設(shè)立的環(huán)境信息披露平臺(tái)。披露環(huán)境信息時(shí)，一些研究使用短語、詞匯、頁面等數(shù)量來量化環(huán)境信息的披露程度；也有根據(jù)預(yù)定的規(guī)則分析公開報(bào)告的內(nèi)容。從過程、結(jié)果來看，碳信息披露可以定義為：能源企業(yè)將碳減排決策、實(shí)施過程、碳減排等方面獲取的成效等信息公開披露出來。

1.2 碳績效

當(dāng)前，碳績效相關(guān)的研究還比較少，因?yàn)槠渑d起的時(shí)間相對較短，因此碳績效相關(guān)理論研究還在不斷探索，碳績效的定義尚未完全統(tǒng)一。績效在管理中是指組織通過經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。以往的研究中，碳排放相關(guān)信息主要納入環(huán)境信息內(nèi)，而站在環(huán)境績效的角度上來看，碳績效是指根據(jù)碳減排戰(zhàn)略目標(biāo)所采取的碳管理和減少碳排放策略，然后實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)和達(dá)成的效果。研究表明，碳績效與碳排放量之間具有直接關(guān)聯(lián)，通過碳排放量可以衡量碳績效水平[2]。

2 碳信息披露、碳績效對企業(yè)績效影響的理論分析

2.1 碳信息披露對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的影響

自愿性信息披露理論是企業(yè)公布的私密信息，因此需要關(guān)注成本與披露的真實(shí)性。一般情況下，企業(yè)會(huì)披露有助于增加企業(yè)價(jià)值的正面信息，同時(shí)隱藏降低企業(yè)價(jià)值的負(fù)面信息，隱瞞負(fù)面信息披露。此外，許多研究人員提出了可持續(xù)發(fā)展信息披露的價(jià)值增長效應(yīng)，如DHALIWAL(2011)；Clarkson(2013)；德維利耶，馬奎茲(2016)等。此外，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，好的信息可以促進(jìn)公司發(fā)展，為企業(yè)帶來潛在的經(jīng)濟(jì)效益；負(fù)面消息則會(huì)阻礙公司的發(fā)展，導(dǎo)致公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)績效下降。因此，站在自愿性信息理論、信號(hào)傳遞理論的角度，能源企業(yè)碳信息披露質(zhì)量高的話，其財(cái)務(wù)績效也會(huì)更好。

考慮到能源企業(yè)在能源成本、氣候變化、節(jié)能減排等方面的高風(fēng)險(xiǎn)，我們將更加謹(jǐn)慎地披露相關(guān)數(shù)據(jù)，相對保守地披露碳信息[3]；對于金融、信息技術(shù)和其他行業(yè)而言，披露數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，所以可以更加主動(dòng)地披露碳信息，對碳減排有更大的信心。因此，本文將產(chǎn)業(yè)分為兩類：碳密集型產(chǎn)業(yè)(能源、工業(yè)、材料和公用事業(yè))和碳非密集型行業(yè)。由此得到假設(shè)1和假設(shè)2。

H1：在能源企業(yè)中，碳信息披露能夠適當(dāng)?shù)靥岣咂髽I(yè)的當(dāng)期績效。

H2：在碳非密集型行業(yè)中，碳信息披露能夠提高企業(yè)當(dāng)期績效。

2.2 碳績效對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的影響

為了促進(jìn)能源企業(yè)的長期發(fā)展，企業(yè)必須重視碳排放。通過積極響應(yīng)國家政策，加強(qiáng)對環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的承諾，企業(yè)可以提高自己的聲譽(yù)，為自己帶來經(jīng)濟(jì)利益。環(huán)境投資是一種“雙贏”的社會(huì)解決方案，能夠降低能源企業(yè)的生產(chǎn)成本、提高消費(fèi)者滿意度，以促進(jìn)長期利潤增長。鑒于合法性理論，考慮到許多環(huán)境措施的成本，能源公司(在短期內(nèi))更有可能考慮環(huán)境效率和經(jīng)濟(jì)效率之間的關(guān)系。雖然更好的環(huán)境績效可能會(huì)給公司帶來競爭優(yōu)勢(如低成本和差異化)，但投資者的碳效率預(yù)計(jì)會(huì)對碳排放信息的事先披露及公司財(cái)務(wù)績效的后續(xù)改善產(chǎn)生影響[4]。可能存在的碳相關(guān)成本主要為環(huán)境措施的資本支出，包括研究和開發(fā)低碳排放量商品和服務(wù)、收購或開發(fā)低碳技術(shù)和工藝及公司采取的其他措施，如減少碳排放。

此外，與碳非密集型行業(yè)相比，政府對能源企業(yè)的重視程度更高，獎(jiǎng)懲力度也更大。因此，基于可持續(xù)發(fā)展和合法性理論，以及能源企業(yè)和碳非密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，本文認(rèn)為，碳績效將直接影響能源企業(yè)的短期經(jīng)濟(jì)績效，但在碳非密集型行業(yè)中的影響較小。基于此得出假設(shè)3和假設(shè)4。

H3：碳績效在能源企業(yè)中會(huì)提高當(dāng)期績效。

H4：碳績效在碳非密集型行業(yè)中無法提高企業(yè)當(dāng)期績效。

2.3 碳績效與碳信息披露協(xié)同對企業(yè)績效的影響

公司積極披露其內(nèi)部碳信息只是一種表面努力。企業(yè)的碳管理能力是否提高、碳排放量是否減少才是決定企業(yè)績效增值的關(guān)鍵。雖然能源企業(yè)加強(qiáng)了碳管理，減少了碳排放量，并取得了較高的碳績效，但如果不公布其在節(jié)能減排方面的努力和成就，數(shù)據(jù)就可能存在問題，導(dǎo)致公眾、利益相關(guān)者無法從能源公司獲得綠色低碳信號(hào)，也無法將其與繼續(xù)從事碳業(yè)務(wù)以保護(hù)能源和減少排放的公司區(qū)分開來。因此，能源企業(yè)無法通過改善碳排放績效來提高聲譽(yù)和投資者信心，從而改善其經(jīng)營業(yè)績[5]。有專家指出，企業(yè)如果碳績效表現(xiàn)良好，積極披露碳數(shù)據(jù)，那么就會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)出積極影響。因此，本文認(rèn)為，通過積極披露碳績效信息，企業(yè)可以在提高碳績效的基礎(chǔ)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值，其正激勵(lì)效應(yīng)顯著高于僅披露碳信息或提高碳績效的企業(yè)。因此，本文提出以下假設(shè)：

H5：碳績效和碳信息披露之間的協(xié)同作用對市場發(fā)展具有更為顯著的激勵(lì)效應(yīng)。

H6：碳績效和碳信息披露的協(xié)同作用在促進(jìn)能源企業(yè)績效方面發(fā)揮著更重要的作用。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以能源企業(yè)為樣本，選擇2011—2013年CDP報(bào)告中涉及的世界500強(qiáng)能源企業(yè)。雖然公共獲得的碳信息披露領(lǐng)導(dǎo)指數(shù)(CDLI)、碳排放的數(shù)據(jù)時(shí)間相對較早，但在當(dāng)前來看，這些能源企業(yè)的碳披露行為依舊走在時(shí)代前沿，為當(dāng)前的實(shí)證研究提供依據(jù)。由CDP中采集本文所需的碳信息披露、碳排放量，通過wind數(shù)據(jù)庫收集相關(guān)數(shù)據(jù)，一共采集了80個(gè)樣本。

3.2 變量設(shè)計(jì)

3.2.1 碳績效

鑒于指標(biāo)的性能和適用性，本文選擇單一指標(biāo)對碳績效進(jìn)行衡量，而指標(biāo)選擇是基于污染治理情況、碳領(lǐng)導(dǎo)指數(shù)、政府認(rèn)可程度、碳排放量等因素考慮。大部分研究人員選擇碳排放指標(biāo)來衡量碳績效，能源企業(yè)提高碳績效的目的在于降低碳排放。因此，利用碳排放量衡量企業(yè)的碳績效水平，符合績效的定義，并且能夠?qū)⑵髽I(yè)碳減排效果更為直觀地呈現(xiàn)出來。

克拉克森是當(dāng)前一種應(yīng)用最廣泛的方法，它是利用企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入凈額、碳排放量比值的倒數(shù)來量化碳績效，表示每百萬收入中碳排放的倒數(shù)，碳排放量越低，企業(yè)的碳績效越好[6]。

碳績效具體表達(dá)式：碳績效CP=(碳排放/銷售收入)-1

由于我國沒有強(qiáng)制披露企業(yè)碳排放量，所以很少有公司自愿在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露其年度碳排放量，大多數(shù)中小企業(yè)并未公布碳排放數(shù)據(jù)。本文無法獲得所有樣本公司的碳排放量。因此，基于IPCC國家溫室氣體指南計(jì)算排放總量，即碳排放量是能源消耗和相應(yīng)碳排放指數(shù)的乘積。通過中國統(tǒng)計(jì)年鑒和中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒獲取能源企業(yè)的原始消耗數(shù)據(jù)，并根據(jù)碳排放系數(shù)、能源消耗量的乘積獲取碳排放量，根據(jù)企業(yè)營業(yè)成本占行業(yè)營業(yè)成本的比重對各個(gè)企業(yè)碳排放量進(jìn)行計(jì)算[7]。

3.2.2 碳信息披露

結(jié)合CDP報(bào)告中碳信息的披露內(nèi)容，整理企業(yè)披露的低碳信息，大部分集中在碳排放、低碳科研、低碳戰(zhàn)略、低碳經(jīng)營戰(zhàn)略和低碳經(jīng)濟(jì)效益評估框架。因此，基于能源企業(yè)的相關(guān)低碳信息，結(jié)合CDP 碳信息披露框架，構(gòu)建企業(yè)碳信息披露水平評價(jià)體系，指標(biāo)組成包括政府專項(xiàng)資金、低碳經(jīng)濟(jì)效益、低碳宣傳、低碳研發(fā)、碳管理戰(zhàn)略及目標(biāo)等。根據(jù)碳信息是否與經(jīng)濟(jì)利益直接相關(guān)，將碳信息披露分為財(cái)務(wù)性碳信息披露(CIDF，F(xiàn)inancial CID)與非財(cái)務(wù)性碳信息披露(CIDNF，Non-financial CID)。其中，財(cái)務(wù)性碳信息(CIDF)指企業(yè)的低碳研發(fā)、低碳效益等直接經(jīng)濟(jì)效益，而非財(cái)務(wù)性碳信息(CIDNF)則包括企業(yè)管理、企業(yè)戰(zhàn)略和文化等[8]。

3.2.3 控制變量

分別是營業(yè)收入增長率(GR1)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)未來增長率(GR2)。

4 實(shí)證分析

4.1 相關(guān)性分析

由表1中可以看出，解釋變量CD和被解釋變量ROA的相關(guān)系數(shù)為-0.2092，存在顯著負(fù)相關(guān)。與CP呈正相關(guān)。

表1 相關(guān)性分析

4.2 回歸分析

如表2所示，經(jīng)過添加控制變量后，模型R2值增加，模型5的R2在可接受范圍內(nèi)。從模型1到模型5相關(guān)系數(shù)未發(fā)生變化，意味著層級(jí)回歸分析具有較好的效果，因此本文選擇模型5為最終模型。此外，CD在5%水平上和ROA之間呈負(fù)相關(guān)，能源行業(yè)的碳信息披露與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)能夠驗(yàn)證；CP與ROA在10%水平上正相關(guān)，意味著能源行業(yè)的碳績效與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)。

表2 回歸分析

5 結(jié)語

綜上所述，能源企業(yè)碳績效和碳信息披露能夠提高市場績效，并且對能源企業(yè)的績效具有正向作用。碳信息披露可以有效避免信息不對稱現(xiàn)象，使投資者更了解企業(yè)，幫助企業(yè)做出市場決策，規(guī)避市場逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。因此，能源企業(yè)的碳信息披露可以影響投資者決策，從而對企業(yè)市場產(chǎn)生影響。