硅料價格回落 組件環節盈利有望回升

吳新竹

在上一輪周期中，因光伏行業需求的收縮，多晶硅料產能處于低位；受限電等政策影響，產量季節性走低，而2020年平價上網的實現以及2021年雙碳目標的確立使行業景氣度持續攀升，硅料供應緊張，價格分三階段呈大幅上漲態勢。下游組件的價格則經歷了多輪供需博弈，承擔了將電站側裝機壓力反向傳導至上游的角色，在此過程中一體化廠商靈活性更強，光伏頭部企業擴大了市場占有率。

自2022年起國內新建多晶硅產能逐漸落地，在海內外光伏需求的帶動下，硅料價格經歷了11個月的拉升，于12月初見頂回落。券商預計，組件環節將充分受益于光伏產業鏈的利潤再分配，硅料的降價過程將為組件帶來一定的利潤彈性，組件企業紛紛調整簽單策略，加大長單比例，保證硅料的長期穩定供應。

2018年5月31日，中國政策層面明確對光伏限規模、限指標及降補貼，具體而言，該年安排10GW左右規模用于支持分布式光伏項目建設，新投運的光伏電站標桿上網電價每千瓦時統一降低0.05元，暫不安排2018年普通光伏電站建設規模；所有普通光伏電站均須通過競爭性招標方式確定項目業主，招標確定的價格不得高于降價后的標桿上網電價。

受此影響，2018年全國光伏新增裝機同比下降16.58%，2019年同比下降31.99%，但硅料供給仍不斷增長，而2018年，多晶硅擴產規劃約30萬噸，2019年產能達45萬噸。

531政策出臺后，國內市場需求收縮，產業鏈價格在短時間內出現大幅下跌，價格的下降刺激了海外市場。據統計，2018年中國向海外出口光伏組件產品達40.8GW，同比增長45%。2019年國家安排30億元補貼，用以支持本年度光伏發電新建項目。中信建投證券指出，進入2018年四季度，海外市場迎來高速增長，組件單季度出口數據環比快速提升，并對組件價格形成了支撐，因此硅料降價的同時下游價格能夠維持穩定或者小幅漲價。

2020年下半年起硅料價格階段性上行，年度競平價上網項目名單確定，激起了下游光伏電站裝機熱情，另一方面，單晶硅片企業擴產迅速，M10、G12大尺寸組件開始進入市場。在碳達峰、碳中和戰略目標提出之后，2021年，硅片、電池片、組件企業紛紛擴產，硅料供不應求，2月至5月價格上漲約一倍。第三季度，國內開始限電，多晶硅、硅片的主要產地如中西部地區、云南、四川等地區限電措施升級，供需更加不平衡，硅料價格陡增，10月至11月多晶硅處于歷史高位，直至12月份硅料價格才回落。

中信建投證券指出，2021年10月，由于歐洲市場天然氣價格上漲，行業需求較為旺盛，硅料價格上漲至每噸26.3萬元時，組件價格上漲至每瓦2.05元，二者價差擴大；進入12月，組件價格達到每瓦2.1元，但由于下游電站端接受程度不高，行業需求出現萎縮，組件價格在這一期間先于硅料降價，組件與硅料價差在這一時間段內逐步收窄。

由于多晶硅擴產周期大約在18個月，2021年硅料環節幾乎沒有新增產能，2022年通威、大全、新特、協鑫等企業新增產能不斷釋放，1-10月全國多晶硅產量約61萬噸，同比增長超過49%，帶動下游硅片、電池、組件產出不斷增加。

2022年第三季度，部分多晶硅產能再次由于限電而停產，國家發展改革委發布通知，要求多措并舉保障多晶硅合理產量，創造條件支持多晶硅先進產能按期達產，充分保障多晶硅生產企業電力需求。

在政策的支持下，第四季度國內硅料產量將有序提升。據預測，11月單月硅料產量預計達到9.2萬噸左右，12月有望提升至9.9萬噸。

中信建投證券認為，隨著硅料供給的增加，12月硅料有效產出對應的組件需求將達到約38GW，在大尺寸PERC電池產能的基礎上，考慮新技術產能，預計12月電池有效產出僅為35-36GW，因此目前光伏產業鏈核心瓶頸將逐步從硅料轉向電池環節，優質電池供給緊缺的現象將至少持續至2023年第二季度；2023年，組件環節將充分受益于光伏產業鏈的利潤再分配，原因之一是分銷客戶占比提升有助于提高組件企業對客戶的議價能力，第二是因為組件訂單具有期貨屬性，硅料降價過程中將帶來一定的利潤彈性。

2022年，硅料價格在經歷了11個月的拉升之后，12月初終于見頂回落。據集邦咨詢，12月16日，M10電池片主流每瓦成交價為1.3元左右，G12電池片的主流成交價為1.29元左右，每瓦均較上周下調0.03元左右，低于硅片環節的降價幅度；在上游產業鏈價格持續走跌情況下，組件存在讓利空間，后期價格也不乏跟跌的可能；N型組件部分，本周大體持穩，市場主流報價在每瓦2.08-2.12元。

2022年以來，多晶硅企業密集擴產，據統計，2023年，全國硅料產能擴張總規模將超過200萬噸；2025年年底，中國多晶硅產能預計將超過500萬噸，與海外產能匯總共計可滿足全球1500GW左右的裝機量需求。

隨著硅片價格的持續下降，電池訂單在議價時受到降價的壓力較大，部分組件企業已降低開工率，甚至有意推遲電池片采購提貨的時間，降低對電池片的需求，疊加硅片價格的不斷下降給予電池片更多的讓利空間，業內預計短期內電池片價格仍有走跌的可能。

在過去硅料走強階段，組件一體化企業及時調整簽單策略，將訂單周期縮短，提升現貨及短單的占比，以弱化硅料漲價對組件盈利的影響，在硅料走弱階段，組件企業相應調整簽單策略，加大長單比例，天合光能、晶科能源、雙良節能、TCL中環等公司相繼與硅料供應商簽下長期訂單，鎖量不鎖價，保證硅料的長期穩定供應。

2021年年底，國家發展改革委和能源局印發了第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地建設項目清單，總規模為97GW，2022年公布的第二批風光大基地項目規模超過450GW。

2022年下半年，第一批大型風電光伏基地已經有九成以上開工建設，第二批風光大基地項目建設也已經啟動。據估計，第二批風光大基地的直接投入資金將超過1.6萬億元，可帶動相關產業投資3萬億元以上，第二批大基地7GW項目正在開展前期工作，部分項目陸續開工，預計2024年建成。

據統計，到2025年，20省十四五光伏能源規劃目標計劃新增裝機約280GW，國內光伏裝機需求龐大，行業景氣度高漲。2022年1-10月，全國多晶硅產量約61萬噸，同比增長超過49.3%；硅片產量265GW，同比增長43%。

海外市場亦迎來轉變，2021年，美國海關依據暫扣令WRO相繼對中國光伏企業出口到美國的組件產品進行了扣押，2022年年初，美國對東南亞光伏產品展開雙反調查，一季度，美國在全球進口光伏電池、組件的貿易金額為14.7億美元，同比下降8%，已有四分之三的光伏企業推遲或取消了組件的交付，致使美國組件現貨價格快速上升，新增光伏裝機增速放緩。

2022年6月，美國總統決定暫時免除柬埔寨、馬來西亞、泰國及越南地區所有使用中國制造的零部件組裝的光伏電池和組件的反規避稅，暫停征收關稅的時間為期兩年，11月美國商務部最終實施該行政決策。

據EIA數據，截至2021年年底，美國累計光伏裝機規模為120GW，2022年至2023年計劃新增光伏裝機分別為22GW和19GW，關稅暫免有望使東南亞組件正常出口至美國，隨著積壓項目落地，美國市場的裝機需求或將修復。國內部分頭部廠商如晶澳科技、天合光能等在東南亞均有產能布局。

俄烏戰爭暴發后，歐盟及各國政府提高對新能源的關注度，刺激歐盟國家光伏組件的進口需求。歐洲成為2022年中國組件出口的最主要市場，1-7月累計從中國進口組件51.6GW，占總出口的55%，同比增長140.1%；1-10月，中國光伏產品出口總額為440.3億美元，創歷史新高。

2018年以來，組件的競爭格局逐漸清晰，中國前五大組件廠商的市場占有率持續提升，從2018年的38%提升至2021年的63%。

華福證券認為，一體化組件企業將迎來量利齊升。中信建投證券認為，目前頭部組件企業對2023年的出貨量增速規劃普遍在50%以上，高于行業整體40%的增速水平，預計2023年組件環節的前五大廠商市占率將進一步提升至70%以上。