福耀玻璃財務(wù)柔性積累與危機防范探析

摘要：“十四五”規(guī)劃提出，當今世界正經(jīng)歷“百年未有之大變局”，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加。宏觀經(jīng)濟不確定性的加劇給微觀企業(yè)的生存與未來發(fā)展帶來了新的挑戰(zhàn)。選取全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)之一——福耀玻璃作為研究對象，分析其如何通過穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略積累起財務(wù)柔性，從而起到防范風險、有效應(yīng)對突發(fā)性重大危機的作用。目前，學術(shù)界關(guān)于財務(wù)柔性的研究大多為大樣本實證檢驗。以福耀玻璃作為分析對象，豐富了這方面的案例研究，期待為民營企業(yè)有效防范與應(yīng)對危機提供一定借鑒。

關(guān)鍵詞：財務(wù)柔性；穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略；福耀玻璃

0引言

正如2021年3月發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》所指出的，當今世界正經(jīng)歷“百年未有之大變局”，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，世界經(jīng)濟陷入低迷期。這對微觀企業(yè)今后的生存與發(fā)展提出了新挑戰(zhàn)。為了應(yīng)對挑戰(zhàn)，戰(zhàn)略管理理論、動態(tài)變化理論和組織學習理論認為，微觀企業(yè)不應(yīng)成為環(huán)境的被動接受者，而應(yīng)主動適應(yīng)環(huán)境變化，即制定有效的預(yù)防機制。

福耀玻璃工業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“福耀玻璃”）在曹德旺的帶領(lǐng)下，歷經(jīng)多次危機，卻表現(xiàn)得越來越從容，有效防范了風險，并取得了更大發(fā)展。本文選擇福耀玻璃作為研究案例，探討2008年金融危機以后，其如何通過整合自身資源，在從金融危機中恢復(fù)的基礎(chǔ)上，逐步落實穩(wěn)健型財務(wù)管理戰(zhàn)略，形成較為靈活的財務(wù)柔性，積蓄自身實力，為從容應(yīng)對突發(fā)性新型冠狀病毒感染疫情（以下簡稱“新冠疫情”）危機做好了充足準備。希望本文為民營企業(yè)有效防范與應(yīng)對危機提供一定借鑒。

1文獻綜述

1.1穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略

財務(wù)戰(zhàn)略是在分析宏觀和微觀層面各種因素對現(xiàn)金流影響的基礎(chǔ)上，從戰(zhàn)略和全局角度對企業(yè)的現(xiàn)金流進行精心規(guī)劃和管理，以確保資金鏈高效循環(huán)和防范財務(wù)風險，進而增加企業(yè)價值，最終實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標的一種企業(yè)戰(zhàn)略。穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略于1997年首次被提出，它是保證企業(yè)財務(wù)穩(wěn)定增長的財務(wù)規(guī)劃。苗玲玲[1]研究得出，穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略要求企業(yè)在發(fā)展過程中進一步擴寬資金的來源渠道、嚴控成本費用，還需要適時調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，找準機遇開拓新市場，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。

杜榮飛和干勝道[2]提出，穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)運營中起到2個關(guān)鍵性作用：一是有助于避免或盡可能減小不確定因素對企業(yè)造成的負面影響；二是有助于防止資本流失，確保股東收益的穩(wěn)定性，提高投資者對企業(yè)的信賴度。而在時下我國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效的關(guān)鍵時期，楊術(shù)[3]認為，財務(wù)狀況的穩(wěn)健性已成為企業(yè)經(jīng)營活動中的關(guān)鍵部分，形成穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，可以合理地量化企業(yè)面臨的財務(wù)風險，讓企業(yè)間接對經(jīng)營風險做出判斷，從而及時規(guī)避風險，靈活調(diào)整投資和經(jīng)營策略。

1.2宏觀經(jīng)濟不確定性與財務(wù)柔性

財務(wù)柔性，不僅是企業(yè)為了應(yīng)對未來融資需求而使財務(wù)資源達到最優(yōu)配置的一種能力，而且是企業(yè)對投資機會把握的一種能力。它是企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略體系的組成部分，注重企業(yè)內(nèi)在綜合能力的提升，從而有效控制企業(yè)財務(wù)風險，優(yōu)化企業(yè)資源配置。學術(shù)界對財務(wù)柔性在應(yīng)對宏觀經(jīng)濟不確定性情況時的作用進行了研究。顧妍和周強龍[4]認為，財務(wù)柔性能夠幫助企業(yè)降低在高度不確定環(huán)境下面臨的經(jīng)營風險和財務(wù)風險。此外，隨著宏觀經(jīng)濟不確定性的增加，企業(yè)面臨新的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)，財務(wù)柔性也可以幫助企業(yè)利用這種不確定性捕捉投資機會，實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。潘海英等[5]認為，在未來不確定情境發(fā)生時，財務(wù)柔性的作用能很好地得以凸顯，它對不確定的環(huán)境有預(yù)防和利用功能。黎精明和王溶健[6]通過研究發(fā)現(xiàn)，通過保持一定的財務(wù)柔性，可以抑制甚至消除不確定環(huán)境對企業(yè)價值產(chǎn)生的負面效應(yīng)。也就是說，企業(yè)可以利用財務(wù)柔性減輕未來不確定情形可能帶來的不利影響，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

曾愛民等[7]以我國上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)柔性強的企業(yè)在金融危機中具有更強的資金籌集和調(diào)用能力，能更好地為其投資活動提供所需資金。曾愛民等[8]通過研究發(fā)現(xiàn)，當遭遇重大不利沖擊而面臨現(xiàn)金流量短缺時，企業(yè)事前儲備的財務(wù)柔性能較好地緩解其所受的融資約束，增強企業(yè)在不利沖擊中把握投資機會的能力，進而顯著提升企業(yè)的財務(wù)業(yè)績。

綜上所述，在一定程度上，財務(wù)柔性反映了企業(yè)主動適應(yīng)環(huán)境變化的能力。外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性越大，企業(yè)就越有可能以不變應(yīng)萬變，從而采取靈活的財務(wù)戰(zhàn)略，保持資金的高流動性。

1.3文獻評述

近年來，學者的研究方向主要集中于財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)成長的影響方面，認為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略的實施有助于提升企業(yè)價值。但較少有文獻對財務(wù)戰(zhàn)略如何推動企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境造成的危機給出完整的解釋。

2研究方法與案例分析

2.1研究方法

本文旨在研究“如何”類的學術(shù)問題，選用單案例研究方法，通過收集詳細的定性和定量數(shù)據(jù)，對事件現(xiàn)象背后的機理進行探索性分析，從而得出結(jié)論。

2.2案例企業(yè)介紹

福耀玻璃發(fā)展歷程見圖1。由圖1可知，福耀玻璃創(chuàng)立于1987年6月，于1993年和2015年先后在上海證券交易所和港交所上市。福耀玻璃創(chuàng)立至今30余年，已成為全球汽車玻璃市場龍頭企業(yè)，改變了我國20世紀80年代以前汽車玻璃幾乎全部依賴進口的情況，推進了我國汽車玻璃行業(yè)的發(fā)展。福耀玻璃于1994年開啟了全球化進程，迄今產(chǎn)業(yè)遍布全球，覆蓋歐洲、美國等地。福耀玻璃與日本板硝子、圣戈班和旭硝子AGC各占全球汽車玻璃市場1/5的份額。福耀玻璃股權(quán)結(jié)構(gòu)見圖2。由圖2可知，公司創(chuàng)始人曹德旺通過100%持有三益發(fā)展有限公司股權(quán)，擁有福耀玻璃14.97%的股權(quán)，為公司實際控制人。

2.32008年金融危機時福耀玻璃受到較大沖擊

2.3.1營業(yè)收入增長速度減緩

2006—2009年，全球企業(yè)都遭受到了來自金融危機的沖擊。2006—2009年福耀玻璃營業(yè)收入變動情況見圖3。由圖3可以看出，福耀玻璃受2008年金融危機的影響較為顯著。雖然福耀玻璃在此期間的營業(yè)收入總體上呈上升趨勢，但2008年同比增幅僅為10.67%，遠不及2006年和2007年，到2009年更是只有6.33%。這說明金融危機對福耀玻璃的影響一直延續(xù)到2009年以后，更從側(cè)面反映了其收入結(jié)構(gòu)較為脆弱，尚未具備成熟的抗風險能力。

2.3.2凈利潤降幅大

2006—2008年福耀玻璃凈利潤變動情況見圖4。由圖4可以看出，福耀玻璃2008年的凈利潤水平遠遠不及2006年和2007年，且相較于2007年下降幅度達73.17%，可見2008年金融危機對福耀玻璃的沖擊之大。這也說明福耀玻璃此時尚未積累起足量的財務(wù)柔性，企業(yè)規(guī)模較小，還不具有充分應(yīng)對重大危機的能力。

2.3.3資產(chǎn)負債率持續(xù)高位

2006—2008年福耀玻璃資產(chǎn)負債率變動情況見圖5。由圖5可知，2006—2008年，福耀玻璃資產(chǎn)負債率處于60%以上的高位，并且持續(xù)上升，其中2008年資產(chǎn)負債率高達64.97%。這說明福耀玻璃資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不完善，此時還需要通過擴大債務(wù)規(guī)模來維持正常經(jīng)營，對外債的依賴性較強，自身實力還不足以應(yīng)對危機帶來的沖擊。

3福耀玻璃實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略

2008年金融危機過后，福耀玻璃的管理層反思此次經(jīng)歷，開始實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，通過提高現(xiàn)金儲備、控制負債水平、保持較強的盈利能力、加大研發(fā)投入、堅持專業(yè)化道路、平衡國內(nèi)國外布局6項措施，逐步積累起一定的財務(wù)柔性，并建立起了對抗外部風險的能力。

3.1提高現(xiàn)金儲備

現(xiàn)金運轉(zhuǎn)之于企業(yè)如同血液流動之于人體，企業(yè)需要現(xiàn)金流來支撐投資、運營和收益分配的各個方面，現(xiàn)金流是企業(yè)正常運作的根本。當企業(yè)面對突發(fā)性外部風險時，內(nèi)部充足的現(xiàn)金儲備不僅可以使其獲得業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)所需的資金，而且可以用來償還短期債務(wù)，以維持企業(yè)信用，與供應(yīng)商和分銷商維持穩(wěn)定的合作關(guān)系。

福耀玻璃在實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，始終保持較高的現(xiàn)金儲備，年現(xiàn)金持有量維持在60億元以上，既可用于維持日常經(jīng)營支出，又可保持財務(wù)彈性，以備不時之需。2011—2021年福耀玻璃貨幣資金占總資產(chǎn)比例變動情況見圖6。由圖6可知，福耀玻璃貨幣資金占總資產(chǎn)的比例（以下簡稱“現(xiàn)金占比”）在2010—2021年間總體呈現(xiàn)增高的趨勢，2015年變化較大，為分水嶺。2015年以前，福耀玻璃現(xiàn)金占比穩(wěn)定在5%水平線上下，2015年增至23.84%；2015年以后，福耀玻璃現(xiàn)金占比穩(wěn)定在20%水平線上下，2021年增至32.28%。福耀玻璃充足的貨幣資金能使其在遭遇突發(fā)性危機時更加從容應(yīng)對，也體現(xiàn)了其實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略頗顯成效。

3.2控制負債水平

汽車玻璃是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)設(shè)立生產(chǎn)線和日常運營都需要投入較多資金，且投入產(chǎn)出的周期較長，導(dǎo)致資金運營壓力較大。因此，企業(yè)很可能通過增加有息負債來獲取滿足生產(chǎn)需求的資金，從而使資產(chǎn)負債率一直維持在高位。2011—2021年福耀玻璃資產(chǎn)負債率變動情況見圖7。由圖7可知，2011—2014年間，福耀玻璃資產(chǎn)負債率一直處于接近50%的水平；從2015年開始，隨著加大力度實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，福耀玻璃將資產(chǎn)負債率控制在了45%以下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

3.3保持較強的盈利能力

福耀玻璃與板硝子、圣戈班、旭硝子AGC為全球汽車玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)。相較而言，福耀玻璃成立的時間最晚，強勁的盈利能力為其在短短30多年內(nèi)成長為世界汽車玻璃的龍頭企業(yè)打下了較為穩(wěn)固的基礎(chǔ)。圖72011—2021年福耀玻璃資產(chǎn)負債率變動情況

2016—2020年全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)銷售毛利率對比見圖8。由圖8可知，高效的運營管理使得福耀玻璃的銷售毛利率處在行業(yè)遙遙領(lǐng)先地位。同時，福耀玻璃從細節(jié)入手，完善各項管理，提高管理效率和人均效率，不斷加強成本費用控制能力，使得銷售凈利率也處在同行業(yè)中相當高的水平。

2016—2020年全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)銷售凈利率對比見圖9。通過對比2016—2020年全球汽車玻璃龍頭企業(yè)的銷售凈利率，更能凸顯福耀玻璃具有較強的盈利能力。由圖9可知，2016—2020年，福耀玻璃的銷售凈利率穩(wěn)定在13%～21%區(qū)間，遠遠高于第2名的旭硝子AGC。查閱2018年福耀玻璃的年度報告可知，在全球經(jīng)濟增速放緩，我國汽車行業(yè)發(fā)展28年以來首次出現(xiàn)負增長，由成長期轉(zhuǎn)向成熟期的情況下，面對不利的外部市場環(huán)境，福耀玻璃的經(jīng)營業(yè)績卻逆勢增長，實現(xiàn)凈利潤41.2億元，比上年同期增長30.86%，這與其多年來實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略有很大的關(guān)系。福耀玻璃在保持自身償債能力的基礎(chǔ)上，實施精益管理，在推動成本逐漸降低的同時，擴大客戶群體，維持自身優(yōu)勢，具備強勁的盈利能力。

多年來，福耀玻璃堅持將“降本增效”觀念融入生產(chǎn)運營的多個方面。通過對各項成本指標的計劃與落實進行分析，得知福耀玻璃自2010年起便逐步推行全面預(yù)算管理方法。福耀玻璃通過制定和落實各項改進措施，限期解決存在的問題，將生產(chǎn)任務(wù)及降本考核的指標層層分解到各個生產(chǎn)車間；還堅持精益管理，將降本增效體現(xiàn)在生產(chǎn)運營各個環(huán)節(jié)。

3.4加大研發(fā)投入

為保持競爭優(yōu)勢，福耀玻璃不斷加大研發(fā)投入，其研發(fā)投入2013年以后一直高于行業(yè)內(nèi)競爭對手。2012—2020年全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)研發(fā)費用率對比見圖10。由圖10可知，2013年，福耀玻璃研發(fā)費用率居于3.38%的高位，2020年其研發(fā)費用率達4.10%，遠高于板硝子的1.23%和圣戈班的1.16%，也高于旭硝子AGC的3.24%。此外，福耀玻璃提升自主創(chuàng)新能力，加強研發(fā)項目管理，逐步建立起市場化的研發(fā)機制，與客戶建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，擴展了產(chǎn)業(yè)鏈的縱深空間。2019年，福耀玻璃浮法玻璃項目組攻克灰玻技術(shù)難題，成功研發(fā)了薄板系列產(chǎn)品，大幅降低了采購成本。持續(xù)的高研發(fā)投入使得福耀玻璃掌握的玻璃技術(shù)較為全面，增強了產(chǎn)品的市場競爭力，同時也拓寬了公司的發(fā)展空間。創(chuàng)新所帶來的結(jié)果是，企業(yè)進一步提升了產(chǎn)品附加值，積累起了客戶之間的口碑，即使遭遇突發(fā)性危機，也能保持現(xiàn)有市場，從而持續(xù)盈利，促進資金回流。

3.5堅持專業(yè)化道路

專業(yè)化戰(zhàn)略，又稱聚焦戰(zhàn)略或集中化戰(zhàn)略，是將企業(yè)資源集中在核心業(yè)務(wù)上的發(fā)展戰(zhàn)略。發(fā)展專業(yè)化戰(zhàn)略有利于對核心業(yè)務(wù)進行技術(shù)創(chuàng)新，提高市場占有率，培養(yǎng)用戶忠誠度，塑造企業(yè)核心競爭優(yōu)勢。福耀玻璃創(chuàng)始人曹德旺曾經(jīng)說過：“一個人的經(jīng)驗有限、精力有限、資金能力有限、對企業(yè)管理的能力有限……做不懂的事就是不務(wù)正業(yè)。”他不止一次公開強調(diào)“保守經(jīng)營”的重要性。在穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略下，福耀玻璃并未投資于除汽車玻璃行業(yè)以外的其他產(chǎn)業(yè)。

2021年福耀玻璃主營業(yè)務(wù)構(gòu)成見圖11。由圖11可知，截至2021年，在福耀玻璃主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，汽車玻璃占比為78.13%。此外，通過查閱有關(guān)資料可知，福耀玻璃當前對外投資28家公司，皆為汽車玻璃上下游相關(guān)企業(yè)，無一偏離主業(yè)。穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略使其審慎進入偏離核心競爭力的業(yè)務(wù)。福耀玻璃靠汽車玻璃業(yè)務(wù)起家，多年來在此行業(yè)扎實穩(wěn)打，為其繼續(xù)實行專業(yè)化戰(zhàn)略提供了必要的條件。福耀玻璃專攻汽車玻璃，業(yè)務(wù)范圍涉及前后擋風玻璃、門玻璃、天窗玻璃和模塊化玻璃等。福耀玻璃隨汽車行業(yè)發(fā)展不斷調(diào)整自身經(jīng)營策略，以長期的低成本、高利潤率為依托，推動全球化進程，積累起雄厚的資金實力，又進一步加大研發(fā)投入，在汽車玻璃主業(yè)上進行創(chuàng)新，以輔助專業(yè)化戰(zhàn)略的有效執(zhí)行。

汽車玻璃行業(yè)的特點之一是運輸成本高，因此要獲得更多市場份額，在目標市場的區(qū)域范圍內(nèi)建廠是較為明智的選擇。福耀玻璃的全球化進程始于1994年，其率先在美國設(shè)立分公司，開始了海外擴張道路。福耀玻璃實施全球化戰(zhàn)略20余年，產(chǎn)能布局覆蓋多個國家，在歐洲多國、美國、俄羅斯等地均設(shè)立了工廠。

得益于穩(wěn)步拓展國外市場，近年來福耀玻璃國外收入占比不斷提升。2011—2021年福耀玻璃國內(nèi)和國外營業(yè)收入情況見圖12。由圖12可知，福耀玻璃的國外營業(yè)收入占比從2011年的31.45%提升至2019年的48.28%，國內(nèi)市場和國外市場幾乎平分秋色。新冠疫情初期，得益于福耀玻璃在多個地區(qū)設(shè)立了子公司，其國外市場營業(yè)水平維持在正常范圍內(nèi)，國外營業(yè)收入可以和國內(nèi)疫情帶來的損失對抵；新冠疫情中后期，福耀玻璃在俄羅斯、德國、美國的工廠因防控需要而關(guān)閉，但國內(nèi)疫情得到了較好的控制，國內(nèi)工廠陸續(xù)復(fù)工，國內(nèi)市場持續(xù)盈利可以彌補國外市場的虧損。

4穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略下財務(wù)柔性分析

本文將現(xiàn)金柔性、負債融資柔性和權(quán)益融資柔性之和作為福耀玻璃財務(wù)柔性的衡量標準。其中，現(xiàn)金柔性和負債融資柔性的具體計算公式為

現(xiàn)金柔性=企業(yè)現(xiàn)金比率-行業(yè)平均現(xiàn)金比率

負債融資柔性=max（0，行業(yè)平均負債比率-企業(yè)負債比率）

由于權(quán)益融資柔性不便于量化測度，本文沿用學者的普遍做法，即簡單的定性分析，對福耀玻璃近6年的股利分配情況進行比較。

4.1現(xiàn)金柔性分析

為計算并分析福耀玻璃現(xiàn)金柔性水平，本文依舊選取全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)進行對比，分別為板硝子、圣戈班、旭硝子AGC，結(jié)果見表1。

由表1可以看出，福耀玻璃由現(xiàn)金比率計算出的現(xiàn)金柔性處于行業(yè)最高水平，2016—2020年其現(xiàn)金柔性分別為0.34、0.29、0.20、0.20、0.23，年平均現(xiàn)金柔性儲備約為0.25。對比板硝子，在其現(xiàn)金持有量均小于福耀玻璃的情況下，流動負債都遠高于福耀玻璃，導(dǎo)致其現(xiàn)金柔性計算結(jié)果都為負，不利于應(yīng)對突發(fā)狀況；圣戈班的現(xiàn)金持有量遠大于福耀玻璃，但其現(xiàn)金比率遠小于福耀玻璃，突出了福耀玻璃現(xiàn)金持有量的財務(wù)穩(wěn)健特征；旭硝子AGC的現(xiàn)金持有量基本與福耀玻璃處在同一水平，但其流動負債是福耀玻璃的2倍多，導(dǎo)致其現(xiàn)金柔性也處于負值。這既說明福耀玻璃的現(xiàn)金柔性高于同行，又能證明福耀玻璃通過現(xiàn)金儲備實現(xiàn)的財務(wù)柔性比較高，使其具有足夠的應(yīng)對危機的實力。

4.2負債融資柔性分析

為計算并分析福耀玻璃負債融資柔性水平，選取負債比率這一指標，計算福耀玻璃及同行業(yè)龍頭企業(yè)的負債融資柔性，結(jié)果見表2。

由表2可知，2016—2020年，福耀玻璃的負債比率基本保持在40%左右，處于行業(yè)最低水平，且相對穩(wěn)定。穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略的實施，使得福耀玻璃在股權(quán)和債務(wù)融資等活動上更加謹慎，同時保持了未來在更高杠桿水平上融資的能力，提高了在舉債方面的靈活性，有效增加了財務(wù)柔性儲備。

4.3權(quán)益融資柔性分析

為了保持靈活的股權(quán)融資能力，企業(yè)需要保持穩(wěn)定的股利支付水平，這不僅可以在一定程度上降低企業(yè)的委托代理成本，而且能向中小股東和外部投資者傳遞企業(yè)發(fā)展蒸蒸日上的信心，以塑造良好的企業(yè)形象。本文基于2016—2021年福耀玻璃的實際分紅情況對其權(quán)益融資柔性進行具體分析，見表3。

由表3可知，在2016—2021年間，福耀玻璃都有現(xiàn)金分紅，而且2021年其股利支付率上升到80%以上。這體現(xiàn)出福耀玻璃具有穩(wěn)定的盈利能力，在保障股東利益的同時，也樹立了企業(yè)經(jīng)營狀況良好的形象。總體而言，持續(xù)股利支付增強了福耀玻璃股權(quán)融資的靈活性，促進了未來權(quán)益融資的發(fā)展。

4.4整體財務(wù)柔性分析

根據(jù)上述現(xiàn)金柔性和負債融資柔性的結(jié)果計算企業(yè)財務(wù)柔性，結(jié)果見表4。

由表4可知，福耀玻璃的現(xiàn)金柔性為正，處于行業(yè)的中上水平，這說明其現(xiàn)金儲備可以在短時間內(nèi)彌補外部或內(nèi)部環(huán)境突然變化帶來的損失，整體財務(wù)柔性呈現(xiàn)較為優(yōu)越的水平。2016—2020年，福耀玻璃負債融資柔性一直為正，即通過債務(wù)融資籌集的資金較少，保持了未來的債務(wù)融資能力，有效提高了整體財務(wù)柔性。福耀玻璃在選擇穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，通過儲備現(xiàn)金和靈活融資建立了公司整體的財務(wù)柔性。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處的情境不同，動態(tài)調(diào)整經(jīng)營策略，選擇適時積累和釋放財務(wù)柔性。在經(jīng)歷2008年金融危機的沖擊之后，福耀玻璃通過實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略積累財務(wù)柔性，避免在未來經(jīng)濟環(huán)境不確定時遭遇資金鏈斷裂的困局。企業(yè)通過逐漸提升現(xiàn)金儲備及控制債務(wù)規(guī)模來對財務(wù)柔性進行調(diào)節(jié)，便于在外部環(huán)境平穩(wěn)下儲存財務(wù)柔性，在非常時期釋放財務(wù)柔性。綜上所述，福耀玻璃能夠通過實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略實現(xiàn)財務(wù)柔性積累或釋放。

5新冠疫情危機下福耀玻璃業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定

5.1營業(yè)收入波動幅度小

2016—2021年福耀玻璃營業(yè)收入變動情況見圖13。由圖13可以看出，2016—2021年，福耀玻璃營業(yè)收入水平較為穩(wěn)定，在2018年汽車行業(yè)首次出現(xiàn)負增長，即我國汽車行業(yè)由成長期轉(zhuǎn)向成熟期情況下，福耀玻璃的營業(yè)收入突破200億元大關(guān)，證明了其汽車玻璃具有較強的市場競爭力。新冠疫情發(fā)生后，2020年，福耀玻璃的營業(yè)收入為199.07億元，相比2019年有所下降，但幅度不大，且2021年營業(yè)收入又上了一個新臺階。這不僅說明福耀玻璃受外部危機的影響不大，而且進一步證明了福耀玻璃能很快調(diào)整自身經(jīng)營策略，抓住危機之“機”，促成企業(yè)發(fā)展。

5.2凈利潤降幅較小

新冠疫情發(fā)生時全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)凈利潤對比見圖14。由圖14可以看出，在財務(wù)柔性儲備較為充分的基礎(chǔ)上，雖然福耀玻璃的凈利潤水平并不處于全球汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)中的最高水平，但其2020年凈利潤相比2019年下降幅度最小，僅下降10.35%，說明新冠疫情發(fā)生時，福耀玻璃的經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，所受影響不大；相反，雖然圣戈班的凈利潤一直處于行業(yè)中的最高位，但其2020年凈利潤相較2019年下降幅度最大，高達66.36%，波動較為明顯，不利于企業(yè)應(yīng)對突發(fā)性的公共危機。

5.3現(xiàn)金儲備充足

新冠疫情發(fā)生前后福耀玻璃貨幣資金和短期借款變動情況見圖15。由圖15可以看出，福耀玻璃早在2020年就已經(jīng)大大提升了現(xiàn)金儲備。2019年，其貨幣資金已基本上與短期借款持平。到了2020年與2021年，在能滿足短期有息負債償還條件的基礎(chǔ)上，福耀玻璃進一步加大了現(xiàn)金儲備，其貨幣資金在2020年高出短期借款20多億元，2021年更是超過短期借款2倍還多，說明其短期償債能力相比2008年遭遇重大危機時有很大程度的提升。

6結(jié)語

實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略的福耀玻璃逐漸積累起優(yōu)于同行業(yè)的財務(wù)柔性，通過提高現(xiàn)金儲備、控制負債水平、保持較強的盈利能力、加大研發(fā)投入、堅持專業(yè)化道路、平衡國內(nèi)國外布局6項措施實現(xiàn)未雨綢繆，構(gòu)筑起了防范與應(yīng)對突發(fā)性危機的銅墻鐵壁。因此，在突然發(fā)生的新冠疫情環(huán)境下，福耀玻璃的經(jīng)營業(yè)績并未遭受明顯影響，很好地在危機中實現(xiàn)了存續(xù)與發(fā)展。

通過案例分析發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)形成財務(wù)柔性具有基礎(chǔ)性的導(dǎo)向作用，企業(yè)在不同的環(huán)境下需要保持與之相匹配的一定程度上的財務(wù)柔性，以應(yīng)對營商環(huán)境的不斷變化。財務(wù)柔性儲備主要由通過保持手頭現(xiàn)金實現(xiàn)的現(xiàn)金柔性和通過保持低負債比率實現(xiàn)的現(xiàn)金柔性。具備一定財務(wù)柔性的企業(yè)可通過優(yōu)化其投資結(jié)構(gòu)，及時調(diào)動內(nèi)源融資和債務(wù)融資，應(yīng)對經(jīng)營過程中遇到的投資機遇或經(jīng)濟危機，從而把握機會、渡過難關(guān)。

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收稿日期：2022-11-09

作者簡介：

葉志鋒，男，1972年生，博士研究生，教授，主要研究方向：會計信息質(zhì)量與投融資管理。

農(nóng)晴，女，1997年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：企業(yè)財務(wù)與會計。